比特币选择权 60 亿美元到期！11.5 亿涌入看跌仓位，价格可能下探 9.35 万

近 60 亿美元的比特币选择权和以太坊选择权到期，看跌押注激增引发市场动荡。Deribit 数据显示，比特币选择权看跌期权与看涨期权比率为 0.83，总未平仓合约为 43,905 BTC，名义价值超过 47.9 亿美元，最大痛点位于 116,000 美元。

47.9 亿美元比特币选择权到期：看跌仓位激增

（来源：Deribit）

比特币交易价格约为 108,969 美元，徘徊在关键支撑位上方，由于衍生性商品交易商继续将更多下行风险计入价格。Deribit 的数据显示，比特币选择权看跌期权与看涨期权的比率为 0.83，总未平仓合约为 43,905 BTC，名义价值超过 47.9 亿美元。

看跌与看涨比率 0.83 意味着市场上每 83 份看跌期权对应 100 份看涨期权。这个比率虽然尚未达到极端看跌（通常 1.0 以上为极度看跌），但已经显示出明显的防御性部位建立趋势。在正常的牛市环境中，这个比率通常在 0.5 至 0.7 之间，当前的 0.83 显示交易员对短期走势持谨慎态度。

目前的最大痛点位于 116,000 美元附近。这是大多数选择权到期时将毫无价值的执行价位，这表明交易员认为短期上涨潜力有限。最大痛点理论认为，选择权卖方（通常是做市商）会尽力使价格在到期时停留在最大痛点附近，因为这样他们的损失最小。当前比特币价格 109,000 美元距离最大痛点 116,000 美元还有约 6.4% 的上涨空间，这暗示到期日前比特币可能面临上行阻力。

据 Greeks.Live 称，近期有超过 11.5 亿美元流入短期价外看跌期权，约占比特币选择权总交易量的 28%。这个数字极为可观，显示大量资金正在为下跌做准备。价外看跌期权是指执行价低于当前市价的看跌期权，购买这类期权意味着投资者预期价格将大幅下跌。11.5 亿美元的集中流入显示市场对崩盘风险的担忧正在升温。

选择权倾斜度已急剧转为负值，反映出自 11 日市场回档以来，对下行保护的需求最为强烈。期权倾斜度衡量的是不同执行价的隐含波动率差异。当倾斜度为负时，意味着价外看跌期权的隐含波动率高于价外看涨期权，这显示市场愿意为下行保护支付更高的溢价。

比特币选择权关键数据：

未平仓合约：43,905 BTC，名义价值 47.9 亿美元

看跌/看涨比率：0.83，防御性部位明显

最大痛点：116,000 美元，限制短期上涨空间

看跌期权流入：11.5 亿美元，占总交易量 28%

以太坊选择权市场：4,100 美元成关键门槛

（来源：Deribit）

以太坊徘徊在 3,930 美元，关键支撑位在 4,050 美元，由于 Selini Capital 损失 5000 万美元，谨慎情绪持续存在，因此面临压力。以太坊选择权交易价格为 3,921 美元，略低于其最高痛点 4,100 美元。未平仓合约为 251,884 ETH，看跌与看涨的比率为 0.81，反映出类似的防御性部位。

以太坊选择权的看跌/看涨比率 0.81 甚至略低于比特币的 0.83，显示以太坊市场的看跌情绪更加浓厚。考虑到以太坊最近的走势相对疲软，这种防御性部位的建立并不令人意外。4,100 美元的最大痛点与当前价格 3,921 美元相比仅有 4.6% 的差距，暗示到期日前以太坊可能在当前价格附近横盘整理。

这种不安情绪部分源于 Selini Capital 危机，据报道，该基金因基础交易平仓失败而损失了 5,000 万美元。这一事件对衍生性商品市场造成了沉重打击，交易员指出，IBIT 的折扣以及 Selini 需要稳定下来，然后才能出现任何有意义的看涨催化剂。

Selini Capital 是一家专注于加密货币衍生品交易的基金，5000 万美元的损失规模在机构圈层引发震动。基础交易是指同时持有现货多头和期货空头以赚取资金费率的策略，这种策略被认为是低风险的，但在极端市场条件下仍可能出现平仓失败导致巨额损失。Selini 的案例警示了衍生品市场的杠杆风险。

宏观压力与政治不确定性压抑风险偏好

由于政治波动、关税担忧和 IBIT 折扣对加密货币市场的风险偏好造成压力，选择权倾斜度大幅下降。同时，政治动荡持续带来不确定性。川普政府在关税和石油制裁问题上的反复无常的言论令人沮丧，这些言论导致市场波动难以预测。

政策噪音和杠杆困境的结合正在全面扼杀风险偏好。做市商和流动性提供者似乎正在积极为回调做准备，这表明他们对更广泛的市场稳定性的担忧日益加剧。这种情绪转变表明，透过看跌期权进行对冲是目前最谨慎的策略，尤其是在持续的政治和宏观经济动荡的情况下。

加密货币的整体情绪仍然谨慎看跌，交易员将 93,500 美元视为潜在底部，并将 100,000 美元视为反弹后的短期上行目标。这种保守的预期反映了当前市场的脆弱性。93,500 美元是近期低点，若跌破该水平将引发更多止损和恐慌性抛售。100,000 美元则是心理关口，突破后才能重建多头信心。

选择权到期的市场影响与交易策略

随着不同期限的选择权倾斜度加深至负值区域，且选择权流动以下行对冲为主，市场叙事已转向防御性。看跌期权与看涨期权的比率反映出交易员正在为短期波动做准备，而非长期投降。

大规模到期往往会改变短期趋势，并预示投资者的压力。政治和加密货币领域不确定性的加剧，加剧了整个市场的防御情绪。比特币的潜在底部支撑位在 93,500 美元附近，而反弹门槛在 100,000 美元附近。然而，116,000 美元的水准则代表着上方隐隐的痛点。

尽管面临压力，一些参与者仍在谨慎地在接近底部时卖出看跌期权，这是期权交易中的一种策略，旨在从潜在的反弹中获利。然而，亚洲交易时段的资金流动仍明显看跌，交易员预计抛售将持续。

除非宏观条件改善或 Selini 危机稳定下来，否则比特币选择权和以太坊选择权市场的看跌倾向表明加密货币的下一个重大举措仍可能向下展开。