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收益的海妖之歌:USDe循环贷款如何引发加密货币的2025年10月崩溃
在2025年10月动荡不安的加密市场中——仍在承受由美中关税升级引发的$19 亿强制平仓末日的余波——10月11日的崩盘成为历史上单日最大消失,暴露了高收益策略的致命吸引力。正如吴区块链分析所详细描述的,特朗普在Truth Social上发布的关于对中国进口征收100%关税的帖子点燃了导火索,但真正的火焰是由Ethena的USDe合成美元及其递归的“循环贷款”机制所驱动。这个承诺12-15%基础年利率的delta中性稳定币,在崩盘前膨胀到$14 亿的市场资本,却在连锁去杠杆中脱钩38%,跌至$0.62。最初作为地缘政治的本能反应,演变成了一场系统性传染,消灭了$20 亿的头寸,并教训了一个严酷的教训:最甜美的收益往往隐藏着最致命的套。
火花:关税点燃完美风暴
这次崩溃于10月10日UTC+8时间凌晨4:30爆发,当时特朗普的关税威胁——对中国稀土出口限制的报复——与纳斯达克3.5%的暴跌和标准普尔500指数3%的下跌相同步。加密市场的混乱进一步加剧:比特币在20分钟内从$121,000暴跌15%至$104,000,一些交易所的替代币如ATOM崩盘99.99%,而SUI在五分钟内下跌80%。超过$20 亿蒸发——其中$16.7亿来自多头——涉及150万交易者,仅在一小时内就有$7 亿被强制平仓,来自CoinGlass。神秘的空头以$192 百万的利润平仓,暗示着内部时机。然而,宏观冲击只是火花;DeFi的杠杆循环才是汽油。
USDe的魅力: delta中性收益与循环幻觉
Ethena的USDe是第三大稳定币,市值为$14 亿,通过“ delta-neutral对冲”保持了平价:在现货市场做多ETH,同时在交易所做空等值的永续合约,从资金利率中获取12-15%的年化收益率。在牛市中,这吸引了资本;鲸鱼将山寨币作为抵押品分层在Aave或币安贷款(80% LTV)来借入USDC,兑换更多的USDe,并循环4-5次——将$100,000变成$360,000以上的头寸。收益率膨胀到18-24%的年化收益率,但USDe的25%下跌抹去了100%的初始资本,造成了一种“抵押品错觉”,在重复的资金计数中,TVL膨胀。
关税下跌提高了山寨币的贷款价值比(LTV),触发了保证金催缴和USDe的平仓。脱钩至$0.62-0.65引发了链上强制平仓,迫使山寨币出售并进一步下跌。市场制造商在统一账户中撤回流动性,形成了一个“真空”,导致80-90%的闪电崩盘,因为机器人出售抵押品,点燃了更多的催缴。 "如果杠杆是火药,特朗普的关税就是火,那么机器人就是油。"
胜者、败者与抗脆弱的前进道路
Hyperliquid在没有停机的情况下蓬勃发展,获得了$40 百万HLP收益,通过ADL优先考虑流动性提供者。Aave以完美的方式处理了$180 百万,使用Ethena储备。失败者:像Binance这样的中心化交易所(延迟、不透明)和Lighter(故障,5.35%的LLP损失)。预言机失灵(,SUI价格波动剧烈),要求TWAPs和断路器。
展望:高收益掩盖风险;建立明确的政策、灵活的流动性和去中心化的预言机。零售信任下降——偏爱经过审计的协议。
交易指南:BTC现货:批量$114K-112K,平均$113K,止损5%,目标$119K。ETH:在$4,100以上轻仓多头,目标$4,300;对冲稳定币。
总之,USDe的循环警报声——在关税的放大下——揭示了DeFi的脆弱性,但也锻造了抗脆弱性。确保多重签名钱包,进行多样化投资,并监控机器人;在2025年10月的解冻中,韧性反弹。