Perp DEX三强争霸：Hyperliquid、Aster与Lighter重塑DeFi市场格局

截至 2025 年 10 月初，去中心化永续合约交易所（Perp DEX）日交易量已突破 1,000 亿美元，从 2024 年初的数十亿美元实现爆发式增长。Hyperliquid 曾一度占据七成市场份额，但随着 Aster 与 Lighter 崛起，其主导地位迅速削弱。Aster 以高杠杆与多链架构领跑，而 Lighter 凭借零知识证明和零手续费模式引发广泛关注。本文将深入剖析这三大平台的竞争逻辑、链上数据、潜在风险及未来格局。

市场格局突变：从一家独大到三足鼎立

（来源：21shares）

过去一年，永续合约 DEX 市场经历剧烈重组。Hyperliquid 在 2024 年到 2025 年上半年几乎垄断市场，市占率长期维持在 70% 左右。然而进入 9 月后，Aster 以爆发式增长取而代之，其交易量从 9 月底的 10 亿美元飙升至月底的 700 亿美元，占据近 70% 市场份额。

与此同时，仍处于私测阶段的 Lighter 于 10 月 2 日上线主网，仅数日便录得日均交易量 80 亿美元，显示强劲势能。Hyperliquid 尽管仍维持每日 100–150 亿美元交易量，但市场份额已跌至 10%。

这场“流动性迁移”凸显了 DeFi 衍生品市场竞争的剧烈程度，用户与资金的快速流动正在重塑行业版图。

Aster 的增长疑云：真实需求还是激励幻象？

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尽管 Aster 成为新一代市场领头羊，但其增长模式正遭受质疑。链上数据显示，Aster 的交易量与 TVL 比例超过 70:1，远高于 DeFi 平台普遍的 3–7 区间。这一异常指标暗示可能存在“刷量”行为。

此外，Aster 的交易量在一周内暴增十倍，与自然增长曲线严重背离。分析师 Ethan Zhou 指出，这种“积分激励驱动”的增长或难以长期维持。Aster 通过积分奖励机制鼓励自交易，以制造繁荣假象，吸引流动性与关注度。

短期内，这种策略确实提升了市占率与话题度，但长期可持续性与真实用户留存仍是未知数。

三大平台的差异化竞争逻辑

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Hyperliquid：性能与专业深度并存 Hyperliquid 构建在自主 Layer-1 链上，采用 HyperCore（CLOB 机制）与 HyperEVM 架构，交易确认仅需 0.2 秒，处理能力高达每秒 20 万笔订单，性能媲美主流 CEX。其 HLP 流动性金库吸引超 5 亿美元存入，为用户提供 6–8% 年化收益。2025 年年化收入达 8 亿美元，其中 7.15 亿已用于 HYPE 代币回购，形成通缩效应。 其核心优势在于执行深度与稳定收入模型，被视为 DeFi 中最接近中心化交易体验的平台。

Aster：跨链架构与高杠杆策略的冒险者 Aster 支持 BNB Chain、以太坊、Solana 与 Arbitrum，覆盖多链生态，用户无需复杂跨链桥即可交易。 其双模式架构包括：Simple 模式（最高 1,001 倍杠杆）与 Pro 模式（具备 CLOB 接口与 MEV 防护）。同时，Aster 提供股票永续合约，使交易者可用加密资产杠杆化操作 Apple、Tesla 等股票，跨越加密与传统市场的边界。 与 APX Finance 的合并更是让其代币在短期内暴涨 2,000%，成为 2025 年最受关注的 DeFi 项目之一。

Lighter：以零知识证明重塑信任 Lighter 以 zk-rollup 技术构建在 Arbitrum 上，每笔交易与清算均通过加密证明验证，确保公平与透明。 更具颠覆性的是其 零手续费模式：零费用交易吸引了大量零售用户，其 LLP 市场做市金库年化收益率高达 60%。由前 Citadel 工程师创立并获得知名机构支持，Lighter 结合了传统金融的严谨与 DeFi 的创新，被业内视为“数学上可验证的公平交易所”。

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行业驱动力：流动性、激励与信任的博弈

当前永续合约 DEX 竞争主要受三大力量驱动： 流动性争夺：资金密集流向具高收益金库的平台，短期激励成为关键。 用户体验演进：低延迟与高透明度的交易体验正在成为新标准。 信任机制创新：从 Hyperliquid 的链上撮合到 Lighter 的加密证明，DeFi 正在以技术重塑信任边界。

风险与挑战：监管与可持续性的双刃剑

分析机构 CryptoInsights 认为，Aster 的超高杠杆（1,001 倍）及未实行 KYC 政策可能引发监管审查；Lighter 的零费模式虽然吸引力强，但长期商业可持续性仍待验证。

与此同时，市场激励的“退潮效应”可能导致流动性骤降，一旦奖励减弱或用户奖励减少，交易量或将回落。

此外，随着永续合约市场规模扩张至 CEX 的十分之一，监管介入与竞争内卷将成为下一个阶段的主要风险。

投资者策略建议

对于专业交易者而言，Hyperliquid 依然是最稳健的平台，适合追求执行质量与资金安全的参与者；Aster 则更适合寻求高波动与短期回报的高风险偏好用户；Lighter 的零费与 ZK 结构则为长期用户提供了公平与成本优势。

整体而言，永续合约 DEX 市场仍处于高速演化阶段，策略应以流动性监测与风险管理为核心。

结语

正如 Arthur Hayes 所言：“加密市场永远奖励敢于颠覆的玩家。” Hyperliquid、Aster 与 Lighter 代表了三种不同的 DeFi 哲学：速度、自由与信任。它们的竞争不仅推动衍生品市场创新，也在重新定义去中心化金融的未来。 免责声明：本文为新闻资讯，不构成任何投资建议。加密市场波动剧烈，投资者应谨慎决策。