剛剛捕捉到沃勒的最新言論，這裡有些值得注意的地方。他自二月底以來的首次重大經濟評估剛剛發布，訊息相當明確：除非通膨嚴重急劇下滑，否則不要期待聯準會降息。

以下是引起注意的點。聯準會現在相信，軟性就業數據並不是真正的威脅。為什麼？移民政策的轉變基本上重置了他們對勞動市場的預期。淨移民數從2024年的230萬大幅下降到2025年的最低水平，這意味著實際上不需要更多新工人來維持就業。因此，我們去年底看到的三次降息？在目前的情況下可能不會再發生。

真正的變數是能源價格和中東局勢。沃勒提出了兩種情境。在樂觀的情況下，霍爾木茲海峽順利重新開放，油價在2026年底前回歸正常，通膨保持在目標範圍內。能源驅動的價格飆升將是暫時的，這反而可能支持支出和招聘。對市場來說是最好的情境。

但問題在於，如果衝突持續，能源價格持續高企，企業會將成本轉嫁出去。供應鏈瓶頸出現。化肥、氦氣、來自該地區的商品價格上漲。生產放緩。我們將看到廣泛的通膨擴散，而不僅僅是短暫的能源飆升。沃勒對此風險相當直率——他並不自滿。

那麼，這對聯準會的降息預期意味著什麼？沃勒基本上表示，如果局勢快速正常化，能源價格反轉，他可能會在今年晚些時候考慮放鬆貨幣政策以支持就業。但如果霍爾木茲海峽持續封閉，通膨持續攀升，聯準會就會保持立場。他們現在密切關注通膨預期。經濟活動放緩或許最終能抑制物價上漲，但政策制定者仍會預期較高的通膨會持續較長時間，並伴隨較弱的就業市場。

底線：聯準會已從考慮降息轉向維持利率。下一步完全取決於我們是否能實現真正的和平與能源價格正常化。如果在接下來幾週內實現，風險資產可能會反彈；如果沒有，我們可能會看到利率在2026年前維持不變。值得密切關注。