Coinbase的VanGrack就預測市場權限與州監管機構對立

Coinbase 正在加劇與州監管機構的法律爭端，這些監管機構正挑戰該公司與 Kalshi 合作的預測市場業務。Coinbase 的法律副總裁兼全球訴訟主管 Ryan VanGrack 現在直接對抗他所描述的監管過度行為，指責各州扭曲聯邦法律以正當化其干預。

這場衝突的焦點在於誰有權監管在像 Kalshi 這樣的平台上交易的體育賽事合約。當 Coinbase 推出這些預測市場時，包括康涅狄格州、伊利諾伊州、密歇根州和內華達州在內的州迅速反應——發出停止和終止令以及公開警告，聲稱這些合約構成非法賭博。面對這些威脅，Coinbase 在聯邦法院提起訴訟，尋求釐清監管管轄權。

核心爭議：聯邦權威與州控制

VanGrack 的核心論點圍繞商品期貨交易委員會（CFTC）長期以來在監管衍生品市場中的角色。他拒絕伊利諾伊州官員聲稱，若沒有州的干預，這些市場將缺乏監管，因為 CFTC 資源有限。根據 VanGrack 的說法，這種描述誤解了該機構的實際能力——CFTC 定期監督數兆美元的衍生品市場，並且最近在打擊內線交易和事件合約方面展現出積極的執法行動。

法律基礎建立在《商品交易法》（Commodity Exchange Act）之上，VanGrack 認為該法賦予 CFTC 對掉期合約和衍生品（包括事件合約）具有專屬管轄權。該法包含他所稱的“特殊規則”，該規則保留了 CFTC 的權力——而非各州——以出於公共政策理由限制賭博事件合約。根據這一解讀，州不能通過選擇性解釋，單方面將體育合約排除在聯邦衍生品法之外。

交易所交易預測市場與體育博彩的區別

Coinbase 的辯護中一個關鍵的區別在於交易所交易的合約與傳統體育博彩的不同。在像 Kalshi 這樣的指定合約市場中，獨立的買家和賣家在受 CFTC 監管的交易所上設定價格。傳統的體育博彩運作方式根本不同——運營商設定賠率，並在每次賭注中持有相反的立場，這一結構歷來由各州監管。

VanGrack 強調，沒有人質疑州對傳統體育博彩的權威。爭議僅在於聯邦衍生品法是否適用於交易所交易的事件合約——他相信法規明確支持聯邦監管。

更廣泛的監管碎片化問題

除了直接的法律爭議外，VanGrack 將風險描述為市場完整性問題。他認為，讓全國性衍生品市場受到“50個監管機構拼湊而成的碎片化”監管，可能會破壞監管的一致性，削弱投資者信心和市場穩定性。他指出，國會數十年前建立了統一的聯邦框架來管理衍生品，正是為了防止這種碎片化。

VanGrack 承認，各州在其管轄範圍內對消費者保護和防止詐騙擁有合法權威。然而，允許各州單獨規範國會定義為聯邦衍生品市場的行為，違背了《商品交易法》的立法意圖，也威脅到國家金融基礎設施的連貫性。