中東局勢對黃金走勢的影響

先看宏觀方面的消息，美國和以色列先後轟炸了伊朗德黑蘭的一家銀行，伊朗現在是進行對等回擊。美國許多銀行在沙特設立了中東總部，包括摩根大通、高盛、花旗、富國銀行等，這些銀行在阿聯酋也有一些分支機構，都是打擊目標。但我看到外媒報導，已經通知員工在家辦公。

銀行承擔軍費結算、支付，因此銀行是戰爭後勤的重要一環，保障資金鏈。除了直接轟炸銀行之外，還可以對美國和以色列的銀行系統發起網絡攻擊，黑客、惡意軟件等，這種破壞的成本其實更低。美國的銀行都知道，估計已經進入嚴防死守的狀態。

今天又思考了一下美元指數和黃金的趨勢。

現在美元指數在週五已經達到100.5，大概率會繼續上升，主要有三個方面的考量：

1。美元與石油的聯動，說白了就是一個核心：全球石油交易用美元計價，油價漲了，各國買石油就得兌換更多美元，直接推高了對美元的需求，美元指數就跟著走高。

過去四年裡，美元指數基本就是跟著油價走的，2022年俄烏衝突加上美聯儲加息，這個規律就確立了。現在油價漲的速度比美元指數快得多，也意味著美元後續還有不小的上行空間。

2。油價飆升推高通脹預期，而近兩年期美債利率的走勢基本也與油價綁定。通脹預期上升，美債利率跟著走高，會進一步支撐美元。

3。美元走高的本質，是美元相對其他貨幣的優勢。

像歐洲、亞洲這樣的能源進口國，需要兌換更多的美元去買油，它們既要承受油價飆漲，又要承受美元升值，雙重打擊，會導致它們的能源支出大幅增加，貿易收支惡化。

然而美國擁有本土石油生產能力，經濟上受油價的負面影響“相對”較小。由於美國的基本面更佔優，投資者也更願意購買美元資產，這也會推動美元指數上升。

我回顧了過去一周的行情和數據，與大家分享。

自美伊戰爭開始，標普500已經蒸發了2萬億美元。而且過去這一周，金融市場的單周資金流出量，創下了歷史紀錄。

市場恐慌指數VIX，連續兩周收盤在27以上。

27是市場情緒偏恐慌的高位區，連續兩周收27以上很罕見，2023年以來只出現過兩次。

市場流動性也越來越差。

下圖是標普期貨的流動性，數值越高，說明市場裡的資金越多，大筆交易也不會讓價格亂跳；數值越低，說明資金越少，稍微大一點的交易，就會讓價格劇烈波動。

過去幾年的平均水平是12.9，最新數值只有5.1，已經快接近歷史最低的1.1，說明願意進場的資金越來越少。

按理說，這種地緣動蕩、市場恐慌的背景下，黃金作為避險資產應該大漲，但實際上上週黃金還跌了2.4%。

但黃金的長期配置價值，從多方面來看都非常堅固。

首先，地緣局勢的不確定性根本沒有解決。

特朗普宣布戰爭馬上結束的時候，金融市場短暫放鬆了一下，結果發現伊朗堅持作戰到底，繼續掌控霍爾木茲海峽。

然而如果美國要真正贏下這場戰爭，控制霍爾木茲海峽，就必須轉入地面戰，也就是旷日持久的消耗戰。美國又不願意，那就得花很多錢，犧牲很多人。

既不願轉入地面戰，也不願對伊朗妥協，這場戰爭就會一直拖下去，霍爾木茲海峽長期封閉。

全球能源供應的風險長期懸著，市場的避險需求也會長期存在，而黃金是最直接的避險選擇。

但所有這些，都需要一些時間讓市場形成共識。現在其實仍有不少人認為美國可以在短時間內結束這場戰爭。但我個人認為，伊朗的信仰體系和作戰決心，並非美國所熟悉。

其次，目前來看，原油儲備在三個月後將耗盡。

國際能源署（IEA）總共擁有12.4億桶原油儲備，已經釋放了4億桶。現在全球每日原油缺口，我大致估算約為1130萬桶。

缺口=2000萬桶霍爾木茲航運量 - 200萬桶伊朗出口 - 420萬桶俄羅斯原油 - 250萬桶紅海管道運輸量 = 1130萬桶/天

注：美國發放俄羅斯30天許可，允許出售1.28億桶原油；紅海管道理論值為500萬桶，實際運輸約250萬桶。

姑且按1130萬桶計算，這12.4億桶儲備，只能支撐約109天的原油供應缺口，也就是約3.6個月。

12.4億/1130萬=109天

但這是最樂觀的估計。

美伊戰事仍在持續，週六美國攻擊了伊朗的經濟命脈哈拉克島，伊朗已經威脅要報復打擊美國在中東的能源設施。

如果事態如此發展，原油供應量將進一步下降，缺口不僅是1130萬桶，還會進一步擴大。

結合戰事可能演變成持久戰，原油價格很可能長期居高不下，全面推動通脹上升。

作為真正貨幣的黃金，在高通脹環境下，金價勢必也會水漲船高。黃金的長期價值，不會受到目前石油美元聯動的影響。

總結：短期內高通脹對黃金是利空，但長期來看是利好。只要黃金跌到5000以下，就是加碼的好時機。