美股本周大波動，投資者在擔心：美國經濟真的強嗎？AI成利空了？避險資產炒成風險資產了？

美股本周劇烈震盪，市場的裂縫越來越清楚。

本周早些時候，市場市值一度蒸發超過1.5萬億美元，逼迫交易員重新衡量幾個原本被默認的前提：美國經濟還能不能撐起又一年的兩位數漲幅？AI承諾的效率提升，會不會反過來擠壓一批現有公司的生存空間？散戶的交易熱情是否把一些本該“避險”的東西炒成了高波動品種？

這次受衝擊的不止軟體股。小盤股、貴金屬礦企、數字資產相關公司、專業服務公司，幾乎都在同一周裡露出了弱點。其中軟體板塊的波動最嚇人，以大型科技股為主的動量股，也出現了自疫情以來最重的一次單日下挫。

**不確定性還在往外擴散。**Horizon Investments研究與量化策略主管Mike Dickson說：“投資者一緊張，全球市場裡那些估值和倉位被拉到最滿的地方，往往最先疼。”即便隨後出現反彈，他也提醒，這類“大跌後的反抽”經常發生在壓力並未解除的階段。

Hedge Fund Telemetry LLC創始人Thomas Thornton表示：

市場到處都是坑，有些坑正在變成特定資產和板塊的陷阱。

小盤股遭遇雙重打擊

今年年初，投資者從估值過高的科技股轉向受益於經濟增長回升和利率下降的公司，小盤股是主要目標。這一押注在過去一周變味，部分原因是投資者幾乎拋售了所有持倉。

主要的問題來自三組勞動力市場數據，顯示美國經濟出現令人擔憂的疲軟。這種疲軟尤其影響以國內市場為主的小盤股，因為它們收入高度依賴美國國內需求，再加上 AI 對就業和業務的衝擊，小型金融和科技公司更容易受到顛覆。羅素2000指數年初以來7.6%的漲幅突然顯得過於樂觀。

"股市可能正在嗅到消費者面臨的壓力不斷增加，因為勞動力市場數據持續降溫，"NewEdge Wealth首席投資官Cameron Dawson表示。周五一份出人意料的強勁消費者信心數據遏制了拋售，但在此之前羅素2000指數已較近期高點下跌超過5%。

貴金屬淪為"賭博工具"

黃金和白銀的價格波動明顯偏離“穩”的範疇，相關金屬公司股價自然隨之起舞。

美國最大的黃金礦企Newmont Corp.在2025年翻倍，一些較小的礦企如Discovery Silver Corp.飆升1000%。但如今這一交易正在迅速瓦解。VanEck Gold Miners ETF在1月29日暴跌13%，創五年多來最大跌幅。

"這些金屬已從專業人士交易的無聊商品轉變為散戶投資者交易的刺激性賭博工具，"Acadian Asset Management LLC高級副總裁兼投資組合經理Owen Lamont這樣寫道。

這對試圖將黃金礦企作為動盪時期避風港的投資者來說令人擔憂。兩位數的日度和周度波動根本不符合風險規避的特徵。"幾乎每個主題都被推向極致，黃金和白銀也不例外，"富國銀行投資研究所全球股票和實物資產主管Sameer Samana表示。

股權資本市場面臨AI衝擊

隨著Docusign Inc.、Salesforce Inc.和Workday Inc.等軟體公司因擔憂AI工具可能取代其業務而暴跌，投資者開始搜尋經濟中其他可能被機器人顛覆的領域。

根據會議委員會去年10月的報告，標普500公司中72%已更新披露，稱AI對其業務構成"重大風險"。銀行、旅遊股、專業服務提供商和整個小盤股板塊都受到審視。

如果AI的顛覆變得具有破壞性，從併購到IPO到股票和債券銷售的股權資本市場活動可能放緩。據Truist Securities分析師Brian Foran在周四報告中指出，科技行業併購去年增長77%，預計今年將再次為銀行資本市場部門做出重要貢獻。"幾周糟糕的交易並不一定會破壞這一趨勢——但也無助於此，"他表示。

除銀行和金融服務外，投資者還看到軟體股暴跌的影響擴展到更廣泛的專業服務領域。Thomson Reuters Corp.和Morningstar Inc.等股票本周已暴跌兩位數。

Truist Advisory Services首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner把問題說得很現實：“我是繼續雇外部公司，還是讓AI替我做一部分？”他認為，線上教育、媒體與廣告、外包、市場研究等行業，收入可能會被AI直接挤壓。

互聯網泡沫的警示

科技板塊的重挫喚起了對互聯網泡沫的記憶。實際上，價值股跑贏成長股的速度，上次出現是在2022年市場暴跌和互聯網泡沫早期。

Reynolds Strategy LLC首席市場策略師Brian Reynolds指出，經過25年，Corning Inc.、Cisco Systems Inc.等互聯網時代寵兒終於超越了當年的高點。他認為這對仍然迷戀最大AI概念股的投資者是一個警告，這些公司的股價近年來漲了三倍或更多。

"歷史不會重演，但會押韻，"Reynolds引用馬克·吐溫的話說。“在泡沫中，你必須非常自律，必須分散投資。如果你有一隻飆升的股票，你應該減持。”

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