銀河證券：當前A股一些銅礦核心標的2026年估值安全邊際高 配置價值凸顯

银河證券認為，國內推動銅資源儲備體系建設，旨在提升國內銅供應鏈韌性和安全水平。在全球百年變局下，大國博弈為自身資源供應安全掌控關鍵礦產、構建獨立供應鏈體系，將導致全球銅缺口擴大，銅價將因“安全溢價”上行。短期銅價受美聯儲政策預期錯殺影響，具備一定修復動力，下游需求回暖夯實基本面支撐，當前A股一些銅礦核心標的2026年估值安全邊際高，配置價值凸顯。看好銅價後市繼續上漲。

全文如下

【銀河有色華立】行業點評丨國儲收銅凸顯戰略價值，為銅注入“安全溢價”

核心觀點

事件：2月3日中國有色金屬工業協會表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰略儲備規模，另一方面探索進行商業儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨幹企業試行商業儲備。此外，除了儲備精銅之外，也可研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備範圍。

高位收儲彰顯戰略屬性，錨定供應鏈安全：歷史上國儲多在低價出手，近年一次為2020年7月，疫情致經濟萎靡、銅價跌至33200元/噸的五年低點，國儲收銅30萬噸以托底市場、消化過剩、穩定預期。此次銅價高位收儲已超越平抑價格範疇，應是呼應黨的二十大“確保能源資源重要產業鏈供應鏈安全”及二十屆三中全會“完善戰略性礦產資源探產供儲銷統籌體系”的前瞻性戰略布局，旨在提升國內銅供應鏈韌性和安全水平。

美國亦推進關鍵礦產儲備，銅資源成爭奪焦點：美國亦在構建關鍵礦產安全儲備體系，擬啓動初期120億美元計劃以建立可控供應鏈。結合其突襲委內瑞拉掌控石油的先例，擁有全球第一、第三大產銅國的美洲銅資源也是美國“門羅主義”下的控制目標。儘管近期市場對美國預期加徵銅關稅的關注度下降，COMEX-LME銅價差縮小，引發美國銅庫存或外流反噬銅價的擔憂。但銅作為美國製造業回歸、軍工、AI基建、电網重建的關鍵資源，大概率將被固化為戰略儲備而不會流出。

大國增儲重塑供需平衡，推升銅“安全溢價”：全球百年變局下，大國競爭聚焦資源安全。大國增加銅儲備將重塑銅行業供需平衡、減少市場可流通供應，加劇緊張。礦端緊缺短期難以改變，預計2026年銅礦缺口進一步擴大，全球精銅過剩縮小至17萬噸；若中國像2020年收儲30萬噸，叠加美銅庫存持續流入，預計2026年全球精銅將轉為短缺，推升銅價上漲。大國博弈為自身資源供應安全掌控關鍵礦產、構建獨立供應鏈體系，將導致全球銅缺口擴大，銅價將因“安全溢價”上行。

沃什鷹派預期被誇大，銅價有望修復反彈：近日銅價隨金銀大跌，一個重要因素是特朗普提名“偏鷹派”的凱文·沃什為新美聯儲主席；但市場或誇大沃什的鷹派，認為其鷹派縮表主要來自於2008年後對美聯儲新出QE政策的擔憂，如今環境已變，沃什2025年更傾向於降息。此外，2026年美國銀行業存款準備金不足3萬億美元，與特朗普要求財政擴張，財政部發債美聯儲穩定國債市場要求下，美聯儲縮表可行性較小。市場仍預期美聯儲2026年兩次降息，銅價有望因市場對沃什的“過於鷹派”預期錯殺後迎來修復。

銅價回調激活下游需求，訂單量大幅增長：本次銅價大幅下跌顯著提升下游對銅價的接受度，實業進場加速採購，交易活躍度改善，激發需求。2月2日Mysteel調研國內31家銅杆企業（含精銅、再生銅杆，年產能601萬噸）及6家貿易商顯示，當日銅杆訂單4.3萬噸，較前一交易日增2.9萬噸，環比漲198%。其中精銅杆訂單量為4.2萬噸（創調研以來歷史新高水平），較上一交易日增2.9萬噸環比漲幅229%。價格下行激發補庫與即期採購，價格傳導更順暢、終端承接力增強、需求支撐逐步顯現，為後續銅價企穩上漲提供基本面基礎。

投資建議

國內推動銅資源儲備體系建設，旨在提升國內銅供應鏈韌性和安全水平。全球百年變局下，大國博弈為自身資源供應安全掌控關鍵礦產、構建獨立供應鏈體系，將導致全球銅缺口擴大，銅價將因“安全溢價”上行。短期銅價受美聯儲政策預期錯殺影響，具備一定修復動力，下游需求回暖夯實基本面支撐，當前A股一些銅礦核心標的2026年估值安全邊際高，配置價值凸顯。看好銅價後市繼續上漲。

風險提示

1）國內經濟復甦不及預期的風險；2）美聯儲降息不及預期的風險；3）有色金屬價格大幅下跌的風險；4）中美關稅貿易對抗超預期的風險。

（來源：人民財訊）