橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯最近對黃金投資提出了犀利批評，他認為黃金作為財富儲藏手段的地位被嚴重高估了。

在馬克斯看來，問題的核心在於黃金根本不產生現金流。與股票、債券這類能定期產出收益的資產不同，黃金的價值完全依賴市場參與者的主觀判斷。換句話說，沒有客觀的估值基礎支撐金價，更談不上所謂的內在價值。他打了個比方，這就像《皇帝的新衣》的故事——大家都假裝看到了什麼，最後集體陷入自我欺騙。

歷史數據也支持這個觀點。即便某個時期的經濟邏輯看似合理，一旦危機來臨，黃金價格同樣會大幅下跌。所以那些聲稱黃金能保值的論調，實際上只是基於"人們相信它會保值"這樣一個循環論證。

不過公平地說，最近黃金價格確實在上升。央行的持續購金、地緣政治局勢緊張等因素推高了需求，2026年金價漲幅達到7%。但在馬克斯的框架裡，這些都改變不了黃金缺乏估值支撐的本質問題——沒有真實價值底線的繁榮，遲早要回歸理性。

這個觀點對比特幣等創新資產其實也有啟發意義：究竟什麼構成一項投資的真實價值？僅憑共識能走多遠？這些問題值得每個投資者認真思考。