Gate 研究院：第三季度 DeFi TVL 創下新高，然而用戶活躍度呈現下降趨勢｜Flying Tulip 公募白名單正式開啟

加密市場全景

• BTC（-0.73% ｜ 現價 121,348 USDT）：BTC 目前市場維持震盪偏弱格局。10 月 8 日價格短暫衝高至 126,000 美元以上後迅速回落，隨即於 10 月 9 日跌破 MA30（30 日移動平均線，約 121,800 美元），形成明顯的下行結構。若 BTC 未能重新站穩 MA30 並突破 122,000 美元區間，短線仍可能回測 120,000 美元支撐。若支撐失守，下方需留意 119,600 美元階段低點。10 月 9 日 BTC ETF（交易型基金）單日淨流入 1.97 億美元，其中 BlackRock IBIT 流入 2.55 億美元，Fidelity FBTC 流出 1,320 萬美元。
• ETH（-1.59% ｜ 現價 4,378 USDT）：近期 ETH 呈現「震盪下行後企穩反彈」走勢。自 10 月 7 日高點 4,755 美元附近回落後，ETH 一度跌破短期支撐並觸及 4,265 美元低點，隨後出現超賣反彈。現價於 4,370 美元附近，若 ETH 放量突破 MA30（30 日移動平均線）並穩守 4,400 美元以上，短線有望挑戰 4,450–4,500 美元阻力區；若反彈乏力再度跌破 4,320 美元，則須警惕價格回落至 4,250 美元區間。10 月 9 日 ETH ETF（交易型基金）單日淨流出 870 萬美元，其中 BlackRock ETHA 流入 3,930 萬美元，Fidelity FETH 流出 3,030 萬美元。
• 山寨幣：多數主流山寨幣小幅下跌，市場氛圍以「中立」及「買入」為主。恐慌與貪婪指數今日報 64，位處貪婪區間，顯示市場情緒相對偏激進。
• 宏觀：10 月 9 日標普 500 指數下跌 0.28%，報 6,735.11 點；道瓊指數跌 0.52%，報 46,358.42 點；那斯達克指數跌 0.08%，報 23,024.63 點。截至 10 月 10 日上午 11:30（UTC+8），現貨黃金每盎司暫報 3,972 美元，24 小時跌幅 0.14%。

掘金熱門代幣

RAIL Railgun（+75.7%，流通市值 2.24 億美元）

根據 CoinGecko 資料，RAIL 代幣現報 3.92 美元，24 小時漲幅 75.7%。Railgun 為建構於主流公鏈上的隱私協議，採用零知識證明（ZK Proofs，零知識證明）技術，實現 Ethereum、Polygon 及 Arbitrum 等鏈上 DeFi（去中心化金融）匿名化，無須橋接或額外驗證者集，提升安全性與去中心化。

Ethereum 基金會錢包 Kohaku 宣布與 Railgun 隱私協議整合後，RAIL 代幣強勢上漲。過去 24 小時，RAIL 一度突破歷史高點，近一週累積漲幅超過 212%。此外，Ethereum 聯合創辦人 Vitalik Buterin 多次親自使用 Railgun，並公開強調「隱私是正常的」，認為該協議能有效阻止惡意分子濫用資金流向。市場普遍認為此次利多有助推動 Railgun 成為 Ethereum 生態中具潛力的隱私基礎設施。

ZEC Zcash（+41%，流通市值 38.47 億美元）

根據 CoinGecko 資料，ZEC 代幣現報 236.1 美元，24 小時漲幅約 41%。Zcash（ZEC）是一種強調隱私的加密貨幣，允許用戶於交易時選擇匿名。其基礎來自 Bitcoin 程式碼庫，但採用不同雜湊算法及安全協定。Zcash 以零知識證明（zk-SNARKs，零知識簡潔非互動式論證）技術提供「屏蔽地址」，實現交易匿名功能。

知名天使投資人 Naval 於 10 月 1 日發文稱 ZCash 是 Bitcoin 的保險，引發市場高度關注。受相關言論影響，ZEC 價格迅速上漲，消息發布以來累計漲幅將近 3 倍。在監管與審查趨嚴的環境下，ZEC 被視為對抗鏈上透明度風險的「避險標的」，其價格上漲反映投資人對隱私敘事及潛在避險功能的重新定價。

SNX Synthetix（+21%，流通市值 4.5 億美元）

根據 CoinGecko 資料，SNX 代幣現報 1.31 美元，24 小時漲幅近 21%。Synthetix 為運行於 Ethereum 的去中心化合成資產協議，允許用戶鑄造與交易多種合成資產（Synths，合成資產），其價值來自法定貨幣、商品、股票或加密貨幣。Synthetix 以原生代幣 SNX 作為抵押品，為合成資產提供鏈上曝險，並擔任 DeFi 生態的流動性層角色。

近期 SNX 價格顯著走強，受多重利多驅動。Synthetix 創辦人 Kain Warwick 提出多項治理優化提案，包括改善治理機制及調整代幣經濟模型，帶動市場預期上升。DeFi 板塊回暖也帶動合成資產需求成長，推升 SNX 交易活躍度與代幣價值。技術升級計畫（如提升合成資產鑄造及交易效率）進一步增強平台競爭力。技術面上，SNX 已突破關鍵阻力位，短期仍具上行動能，惟投資者須留意市場波動與 DeFi 板塊資金流向。

Alpha 解讀

三季度 DeFi TVL（總鎖倉價值）創新高，用戶活躍度卻明顯下滑

根據 DappRadar 最新資料，2025 年第三季去中心化金融（DeFi）生態呈現分化。DeFi 協議總鎖倉價值（TVL，Total Value Locked）達 2,370 億美元，刷新歷史紀錄，顯示機構與大額資金流入活躍。然而，鏈上用戶活躍度明顯下滑，季度每日獨立活躍錢包均值僅 1,870 萬個，季減 22.4%。報告指出，機構資金流入與散戶使用頻率差異顯著：雖然資金持續湧入 DeFi，散戶使用頻率卻減弱，鏈上交易與互動並未同步成長。

整體而言，數據反映 DeFi 市場資金驅動特性。TVL 創新高，但活躍用戶數下滑，顯示成長主要依賴機構資金，而非散戶廣泛參與。此現象可能造成生態活躍度與流動性失衡，短期提升協議穩定性與資本集中度，但也突顯用戶成長乏力與應用黏性不足的隱憂。項目方未來成長關鍵在於吸引散戶持續參與、強化鏈上互動，而非單靠資金湧入。

Aave 與 Blockdaemon 攜手合作，推動機構進軍 DeFi 服務

去中心化金融協議 Aave 與機構級質押基礎設施服務商 Blockdaemon 宣布策略合作。雙方將協力推動機構用戶安全高效參與 DeFi 市場，拓展合規化的去中心化收益管道。本次合作整合 Blockdaemon Earn Stack（收益組合）解決方案及 Aave Labs 推出的 Aave Vaults（資金池）功能，為機構客戶提供一站式流動性管理、收益生成與風險控管服務，加速 DeFi 機構採用。

Aave 與 Blockdaemon 合作代表 DeFi 與傳統機構基礎設施深度融合。對 Aave 而言，此舉是邁向「機構級 DeFi」的重要進程，助於引入更多合規資金與穩健收益需求；對 Blockdaemon 則是質押服務向 DeFi 收益生態自然延伸。合作不僅有望改善機構參與 DeFi 的流動性與合規體驗，也預示未來「合規 DeFi」將成為主流金融與鏈上金融融合的核心成長點。

Flying Tulip 正式宣布首個公開募資合作平台 Impossible，白名單申請同步開放

鏈上交易所 Flying Tulip 近日於社群平台 X（原 Twitter）宣布 Impossible 為其首個公開募資合作平台，發售細節將於未來幾日公布。白名單申請已開放，投資人可提前註冊參與。Flying Tulip 先前已完成 2 億美元私募募資，並計畫以 10 億美元估值進行 8 億美元公開募資，致力打造涵蓋原生穩定幣、借貸、現貨、合約交易與鏈上保險的綜合型 DeFi 平台。

Flying Tulip 提前開放白名單並攜手專業平台，有助吸引優質投資人，同時降低公開募資風險。結合私募募資與高估值規劃，顯示項目方積極布局全方位 DeFi 生態。對市場而言，大型綜合平台的出現，可能引發新一波資金及用戶集聚效應，但長期發展仍有賴平台功能落地、用戶體驗及合規管理的有效執行。

參考資料：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/eth/
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Investing, https://investing.com/indices/usa-indices
• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/categories
• Cointelegraph, https://cointelegraph.com/news/defi-tvl-record-237b-dapp-wallets-drop-22-q3-2025
• Crypto.news, https://crypto.news/aave-and-blockdaemon-partner-to-advance-institutional-access-to-defi/
• X, https://x.com/impossiblefi/status/1976369046640890172

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