從NVIDIA到Binance，賣鏟子才是最頂尖的商業模式

1849年，加州掀起淘金熱潮，無數懷抱一夜致富夢的人湧向美國西部。

德國移民李維·斯特勞斯原本也打算加入淘金隊伍，卻敏銳發現另一個商機：礦工的褲子經常損壞，急需更耐穿的工作服。

於是他用帆布製作牛仔褲，專賣給淘金工人，從此誕生了「Levi’s」服裝帝國，而當年真正下場淘金的人，大多卻血本無歸。

2025年11月20日，NVIDIA再次交出驚人財報。

Q3營收創新高達570億美元，年增62%；淨利319億美元，年增大幅成長65%。最新一代GPU依然是「有錢也不一定買得到」的稀缺品，整個AI產業都在為它打工。

同時，在賽博彼岸的加密貨幣世界，這個劇本也正同步上演。

從2017年ICO牛市，到2020年DeFi之夏，再到2024年比特幣ETF與Meme浪潮，每一輪敘事、每一波暴富故事，散戶、項目方、VC輪流登場，但只有像Binance這樣的交易所始終站在食物鏈頂端。

歷史總是押韻。

從1849年加州淘金熱，到加密貨幣狂潮和AI浪潮，真正的大贏家往往不是下場競爭的「淘金者」，而是提供「鏟子」的人。「賣鏟子」才是穿越周期、收割不確定性的最強商業模式。

AI淘金熱，富了NVIDIA

在大眾認知裡，這輪AI浪潮的主角毫無疑問是以ChatGPT為代表的大型模型，是能寫文案、畫圖、撰寫程式的智能體。

但從商業和利潤角度來看，這輪AI浪潮的本質並非「應用大爆發」，而是一場前所未有的算力革命。

就像19世紀的加州淘金熱，Meta、Google、阿里巴巴等科技巨頭都是淘金者，掀起一場AI淘金大戰，

Meta最近宣布今年AI基礎設施投入高達720億美元，並表示明年還會更高，執行長馬克·祖克柏強調，寧可冒著「錯失數千億美元」的風險，也不願在超級智能研發上落後。

Amazon、Google、Microsoft與OpenAI等公司也在AI領域投入創紀錄的資本。

科技巨頭殺紅了眼，黃仁勳成為最大受益者，他就是AI時代的李維·斯特勞斯。

每家欲開發大型模型的公司，必須大量採購GPU並租用GPU雲服務。每次模型迭代都需消耗大量訓練與推理資源。

模型比不過競爭對手，應用找不到明確商業化路徑可以重來，但買過的GPU、簽過的算力合約早已真金白銀付清。

也就是說，對於「AI能否改變世界」、「AI應用能否長期獲利」這類問題，目前業界仍在探索，但只要想參與這場遊戲，就必須先向算力供應商繳「入場稅」。

NVIDIA正好站在算力食物鏈的頂端。

它幾乎壟斷高效能訓練晶片市場，H100、H200、B100成為AI公司爭搶的「黃金鏟子」，從GPU延伸至軟體生態（CUDA）、開發工具、框架支援，技術與生態雙重護城河愈發鞏固。

它不需要押注哪家大型模型勝出，只要全產業持續「下注」：賭AI能創造未來、能支撐更高估值和預算。

在傳統網路產業裡，Amazon的AWS曾扮演類似角色，創業公司能否生存是一回事，但首先得付雲資源費。

當然，NVIDIA背後還有完整的「賣鏟子供應鏈」，也是AI浪潮下偷笑的大贏家。

GPU需要高速互聯與光模組，中國A股的新易盛、中際旭創、天孚通信成了「鏟子」不可或缺的一環，今年股價接連受益數倍。

資料中心改造需要大量機櫃、電力系統、散熱方案，從液冷、配電到機房基建，新產業機會持續湧現；儲存、PCB、連接器、封裝測試，所有與「AI伺服器」相關的零件廠商，在這波浪潮中接連受益估值和獲利。

這就是賣鏟子模式的可怕之處：

淘金者可能面臨虧損，挖金行動可能失敗，但只要產業持續運作，賣鏟子者即可穩定獲利。

大型模型還在掙扎「如何賺錢」，算力與硬體產業鏈已穩定數錢。

幣圈賣鏟子的人

如果說AI的賣鏟者是NVIDIA，那加密圈的賣鏟者是誰？

答案大家都想得到：交易所。

產業一直變動，唯一不變的是交易所始終能持續獲利。

2017年是加密史上首輪真正的全球牛市。

項目發幣門檻極低，白皮書搭配幾張PPT就能上線募資，投資人瘋狂追逐「十倍百倍幣」，無數代幣上線又歸零，大部分項目1–2年內就被凍結、退市，連創始團隊都消失在時間軸。

但項目上幣要繳費，用戶交易要付手續費，期貨合約依倉位收費。

幣價可以腰斬再腰斬，交易所只看成交量賺錢；交易越頻繁、波動越劇烈，它賺得越多。

2020年，DeFi之夏，Uniswap用AMM模型挑戰傳統訂單簿，各類挖礦、借貸、流動性池讓人覺得「好像不再需要中心化交易所」。

但實際情況較為複雜，大量資金從CEX搬到鏈上挖礦，卻在高峰期、暴跌時又回到CEX做風險控管、套現、對沖。

敘事上，DeFi代表未來。CEX則仍為入金、出金、對沖及永續合約交易的首選入口。

到2024–2025年，比特幣ETF、Solana生態、Meme 2.0再次把加密推向高峰。

這一輪周期內，無論敘事是「機構進場」還是「鏈上樂園」，有個事實沒變：仍有大量想加槓桿的資金湧向中心化交易所；槓桿、期貨、選擇權、永續合約、各種結構化產品，構成交易所的「獲利壁壘」。

此外，CEX也在產品層面與DEX融合，在CEX內交易鏈上資產成常態。

幣價漲跌、項目輪換、監管收緊、板塊輪動，只要大家還在交易，只要波動還在，交易所就是這場遊戲中最穩定的「賣鏟者」。

除了交易所，加密世界的「賣鏟子的人」還有很多：

例如，比特大陸等礦機公司靠販售礦機而非挖礦獲利，在多輪牛熊中持續賺錢。

Infura、Alchemy等提供API介面服務，隨區塊鏈應用成長而受益；

Tether、Circle等穩定幣發行方靠利差與資產配置賺取「數位美元的鑄幣稅」；

Pump.Fun等資產發行平台靠大量發行Meme資產不斷抽稅

等等

這些角色無需每次選對主流鏈或熱門Meme，只要市場保持投機與流動性，即能穩定獲利。

為什麼「賣鏟子」是最強商業模式？

現實商業世界比想像更殘酷，創新通常九死一生，成功不只靠個人努力，也要倚賴歷史進程。

對於任何週期性產業，結果常是如此：

做上層應用就是挖金子，追求Alpha（超額收益），需押對方向、時機、擊敗對手，勝率極低、賠率極高，判斷稍有失誤就可能血本無歸；

做底層基礎設施也就是上游賣鏟子的人，賺的是Beta，只要產業持續成長、玩家持續增加，就能享受規模與網路效應紅利，賣鏟子的人做的是機率性產業，而非運氣導向產業。

NVIDIA不需選哪家AI大型模型「跑出來」，Binance也不需判斷哪輪敘事能持續最久。

他們只需一個條件：「大家繼續玩這場遊戲」。

而且，一旦你習慣NVIDIA的CUDA生態，遷移成本高得難以想像；一旦資產都在某大型交易所，習慣其深度與流動性，就很難去適應小型交易所。

賣鏟子生意最後常走向壟斷。壟斷形成後，定價權完全掌握在賣鏟子的人手中，看看NVIDIA高達73%毛利率便知。

以簡明方式歸納：

賣鏟子公司賺的是「產業存在稅」，淘金公司賺的是「時間窗口紅利」，得在短暫窗口期搶占用戶心智，否則就被淘汰；做內容或敘事的人，賺的是「注意力波動的錢」，一旦風口轉移，流量立刻蒸發。

換句話說：

賣鏟子，是在賭「這個時代會沿著這條路走」；

做應用，是在賭「所有人只選我這家」。

前者是宏觀命題，後者是殘酷淘汰賽，所以從機率論來看，賣鏟子的勝率高出一個量級。

對我們這種散戶或創業者而言，也是深刻啟示：如果看不清誰是最後贏家，或不知道哪個資產能持續飆漲，那就投資那個給所有礦工送水、賣鏟子、甚至只是賣牛仔褲的人。

最後再分享一個數據：Trip.com Q3淨利199.19億人民幣，超越茅台（192億人民幣）和小米（113億人民幣）。

不要只盯誰在故事裡最耀眼，

思考誰能在各類產業故事中持續獲利。

在狂熱時代，服務於狂熱但保持冷靜，才是商業的最高智慧。

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