Sự thật tàn khốc của DeFi: Lợi suất Stablecoin sụp đổ, chào mừng bạn đến với kỷ nguyên rủi ro

Kỷ nguyên dễ dàng tiếp cận thu nhập từ tiền điện tử đã chính thức kết thúc. Cơ hội lợi nhuận stablecoin đã sụp đổ, giảm từ lợi suất hàng năm hai con số xuống gần như bằng không, những người vay DeFi và người nông dân lợi nhuận bị mắc kẹt trong vùng đất hoang và giấc mơ về lợi nhuận “không rủi ro” đã chết. Bài viết này bắt nguồn từ một bài báo được viết bởi Justin Alick và được biên soạn, biên soạn và viết bởi TechFlow. (Tóm tắt nội dung: Người sáng lập Aave dự đoán ra mắt lại ETHLend vào năm tới, đưa “BTC thật” trở lại cho vay DeFi? (Nền được thêm vào: Giao thức thanh khoản chia sẻ mới Aqua 1inch là gì để đưa vốn DeFi không hoạt động di chuyển?) Một phong trào tài chính mang tính cách mạng có ích gì nếu ngay cả danh mục đầu tư trái phiếu của bà bạn cũng không thể giành chiến thắng? Kỷ nguyên dễ dàng tiếp cận thu nhập từ tiền điện tử đã chính thức kết thúc? Một năm trước, gửi tiền mặt vào stablecoin giống như tìm kiếm một mã gian lận. Lãi suất hào phóng, ( nói ) không có rủi ro. Ngày nay, giấc mơ đó đã biến thành tro bụi. Cơ hội lợi nhuận stablecoin trên toàn bộ không gian tiền điện tử đã sụp đổ, khiến những người vay DeFi và nông dân lợi nhuận bị mắc kẹt trong một vùng đất hoang với lợi nhuận gần như bằng không. Điều gì thực sự đã xảy ra với con ngỗng vàng “không rủi ro” (tiền mặt) với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là (APY)? Và ai chịu trách nhiệm cho việc chuyển đổi khai thác doanh thu thành một thị trấn ma? Hãy đi sâu vào “báo cáo khám nghiệm tử thi” về thu nhập của stablecoin, đây không phải là một hình ảnh tốt. Giấc mơ về lợi nhuận “không rủi ro” đã chết Bạn có nhớ những ngày xưa tốt đẹp ( khoảng ) năm 2021, khi các giao thức khác nhau ném lợi suất hàng năm hai con số cho USDC và DAI như kẹo không? Nền tảng tập trung đã mở rộng tài sản được quản lý (AUM) lên một mức lớn trong vòng chưa đầy một năm bằng cách hứa hẹn stablecoin có lợi suất 8-18%. Ngay cả các giao thức DeFi được cho là “bảo thủ” cũng cung cấp hơn 10% tiền gửi stablecoin. Như thể chúng ta đã hack hệ thống tài chính, tiền miễn phí! Các nhà đầu tư bán lẻ đổ xô đến stablecoin, tin rằng họ đã tìm thấy lợi nhuận 20% kỳ diệu, không rủi ro của stablecoin. Tất cả chúng ta đều biết điều đó kết thúc như thế nào. Tua nhanh đến năm 2025: giấc mơ này đã chết dần. Lợi suất stablecoin đã giảm xuống mức thấp nhất một chữ số hoặc bằng không, bị phá hủy hoàn toàn bởi một cơn bão hoàn hảo. Lời hứa về “lợi nhuận không rủi ro” đã chết, và nó không có thật ngay từ đầu. Con ngỗng vàng (tiền) của DeFi hóa ra chỉ là một con gà không đầu. Token giảm mạnh, lợi nhuận sụp đổ cùng với chúng Thủ phạm đầu tiên là rõ ràng: thị trường gấu tiền điện tử. Sự sụt giảm giá của token đã phá hủy nguồn nhiên liệu cho nhiều lợi nhuận. Thị trường tăng giá của DeFi được hỗ trợ bởi các token đắt tiền; Bạn đã có thể kiếm được 8% từ stablecoin trước đây vì giao thức có thể đúc và phân phối các token quản trị có giá trị tăng vọt. Nhưng khi giá của các token này giảm mạnh 80-90%, bữa tiệc đã kết thúc. Phần thưởng yield farming cạn kiệt hoặc gần như trở nên vô giá trị. ( Ví dụ: token CRV của Curve, từng gần 6 đô la, hiện đang dao động dưới 0,50 đô la - một kế hoạch trợ cấp thu nhập của các nhà cung cấp thanh khoản. ) Nói tóm lại, không có bữa trưa miễn phí mà không có thị trường tăng giá. Sự sụt giảm của giá đã đi kèm với một dòng chảy thanh khoản lớn. Tổng giá trị khóa trong DeFi (TVL) đã bốc hơi từ mức cao của nó. Sau khi đạt đỉnh vào cuối năm 2021, TVL bước vào vòng xoáy đi xuống, giảm mạnh hơn 70% trong đợt sụp đổ 2022-2023. Các thỏa thuận thoát vốn trị giá hàng tỷ đô la là lối thoát lỗ cho các nhà đầu tư hoặc là sự thất bại của chuỗi để buộc tiền rút tiền. Khi một nửa số vốn biến mất, lợi nhuận tự nhiên sẽ héo úa: ít người vay hơn, phí giao dịch ít hơn và ít ưu đãi token hơn đáng kể có thể được phân phối. Kết quả: TVL của DeFi ( giống như “cạn kiệt tổng giá trị”) đã phải vật lộn để trở lại một phần nhỏ vinh quang trước đây, mặc dù sự phục hồi khiêm tốn vào năm 2024. Khi các cánh đồng đã biến thành bụi, trang trại năng suất không thu hoạch được gì. Khẩu vị rủi ro? Biếng ăn hoàn toàn Có lẽ yếu tố quan trọng nhất trong việc giết chết lợi nhuận là nỗi sợ hãi đơn giản. Khẩu vị rủi ro của cộng đồng tiền điện tử đã giảm bớt. Sau những câu chuyện kinh hoàng về (CeFi) tài chính tập trung và những trò lừa đảo chạy trốn của DeFi, ngay cả những nhà đầu cơ cấp tiến nhất cũng nói “không, cảm ơn”. Cả các nhà đầu tư bán lẻ và cá voi về cơ bản đều thề sẽ từ bỏ trò chơi theo đuổi thu nhập phổ biến một thời. Kể từ thảm họa năm 2022, hầu hết các quỹ tổ chức đã đình chỉ các khoản đầu tư tiền điện tử và những nhà đầu tư bán lẻ đã bị đốt cháy hiện thận trọng hơn nhiều. Sự thay đổi tư duy này là rõ ràng: Tại sao lại theo đuổi lợi nhuận 7% khi một ứng dụng cho vay đáng ngờ có thể biến mất chỉ sau một đêm? Cụm từ “nếu nó có vẻ không quá tốt để trở thành sự thật, thì nó có thể không đúng” cuối cùng đã bén rễ. Ngay cả bên trong DeFi, người dùng cũng né tránh mọi thứ ngoại trừ các tùy chọn an toàn nhất. Khai thác lợi nhuận đòn bẩy, từng là cơn sốt mùa hè DeFi, giờ đây là một thị trường ngách. Các công cụ tổng hợp và kho tiền đều bị bỏ hoang như nhau; Yearn Finance không còn là một chủ đề nóng trên Twitter (CT) nữa. Nói một cách đơn giản, không ai muốn thử những chiến lược ưa thích đó ngay bây giờ. Tâm lý e ngại rủi ro tập thể đang giết chết những lợi ích to lớn đã từng được thưởng cho những rủi ro đó. Không có khẩu vị rủi ro = không có phí bảo hiểm rủi ro. Tất cả những gì còn lại là một tỷ lệ cơ bản ít ỏi. Đừng quên khía cạnh giao thức: bản thân các nền tảng DeFi cũng trở nên ngại rủi ro hơn. Nhiều nền tảng đã thắt chặt các yêu cầu về tài sản thế chấp, hạn chế giới hạn vay hoặc đóng cửa các nhóm không có lãi. Sau khi chứng kiến các đối thủ cạnh tranh bùng nổ, thỏa thuận không còn theo đuổi tăng trưởng bằng mọi giá. Điều đó có nghĩa là ít ưu đãi tích cực hơn và mô hình lãi suất thận trọng hơn, một lần nữa đẩy thu nhập xuống thấp hơn. Ethereum của tài chính truyền thống: Tại sao phải trả 3% cho DeFi khi lợi suất trái phiếu kho bạc là 5%? Đây là một bước ngoặt trớ trêu: thế giới tài chính truyền thống đang bắt đầu mang lại lợi nhuận tốt hơn tiền điện tử. Việc Fed tăng lãi suất đẩy lãi suất không rủi ro ( ) lợi suất trái phiếu kho bạc lên mức gần 5% trong giai đoạn 2023-2024. Đột nhiên, lợi suất Kho bạc nhàm chán của bà vượt xa nhiều nhóm DeFi! Điều này hoàn toàn đảo lộn kịch bản. Toàn bộ sức hấp dẫn của cho vay stablecoin là các ngân hàng trả 0,1% và DeFi trả 8%. Nhưng khi trái phiếu kho bạc trả 5% với rủi ro bằng không, lợi nhuận một con số của DeFi có vẻ cực kỳ kém hấp dẫn trên cơ sở điều chỉnh rủi ro. Tại sao một nhà đầu tư lành mạnh lại gửi đô la vào một hợp đồng thông minh đáng ngờ để kiếm được 4% khi Uncle Sam đưa ra lợi nhuận cao hơn? Trên thực tế, khoảng cách lợi nhuận này đã hút vốn khỏi không gian tiền điện tử. Những người chơi lớn đang bắt đầu bỏ tiền vào trái phiếu an toàn hoặc quỹ thị trường tiền tệ thay vì các trang trại stablecoin. Ngay cả các nhà phát hành stablecoin cũng không thể bỏ qua điều này; Họ bắt đầu đưa dự trữ vào trái phiếu kho bạc để kiếm thu nhập tốt ( phần lớn trong số đó được tự ). Do đó, chúng ta thấy stablecoin không hoạt động trong ví và không được triển khai. Chi phí cơ hội của việc nắm giữ một stablecoin có lợi suất 0% trở nên rất lớn, với hàng chục tỷ đô la tiền lãi bị mất. Đồng đô la, đậu trong một stablecoin “chỉ dùng tiền mặt”, không làm gì cả, trong khi lãi suất trong thế giới thực tăng vọt. Nói tóm lại, tài chính truyền thống đã đánh cắp công việc của DeFi. Lợi nhuận DeFi phải tăng lên để cạnh tranh, nhưng chúng không thể tăng nếu không có nhu cầu mới. Vì vậy, tiền chỉ để lại. Ngày nay, Aave hoặc Compound có thể cung cấp khoảng 4% lợi nhuận hàng năm cho USDC của bạn ( đi kèm với nhiều ) rủi ro khác nhau, nhưng…