Grayscale nộp đơn xin ETF Giao ngay Zcash, Coin riêng tư lãnh đạo ZEC còn có thể tăng lên bao nhiêu?

Công ty quản lý tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới Grayscale đã nộp đơn đăng ký S-3 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, dự định chuyển đổi quỹ tín thác Zcash của mình thành ETF giao ngay, đây sẽ là quỹ giao dịch trao đổi được quản lý đầu tiên tập trung vào coin riêng tư. Quỹ tín thác này hiện đang nắm giữ khoảng 150 triệu USD ZEC, sau khi chuyển đổi sẽ được giao dịch trên NYSE Arca với tỷ lệ phí hàng năm là 2,5%. Hành động này đánh dấu việc các tài sản tiền điện tử tăng cường quyền riêng tư chính thức bước vào tầm nhìn tài chính chính thống, đúng lúc Tập đoàn Reliance của Ấn Độ công bố sẽ chuyển đổi toàn bộ danh mục đầu tư tiền điện tử của mình sang ZEC, Zcash hiện đang báo giá 505 USD, lọt vào top mười lăm đồng tiền điện tử có vốn hóa thị trường lớn nhất.

Chiến lược Grayscale: Con đường tiến hóa ETF từ Bitcoin đến Coin riêng tư

Tuyên bố đăng ký S-3 mà Grayscale vừa gửi là một bước quan trọng trong việc mở rộng dòng sản phẩm tài sản kỹ thuật số của họ, tiếp tục chiến lược của công ty nhằm đưa các sản phẩm đầu tư mã hóa chuyên nghiệp trở thành chủ đạo. So với quy trình đăng ký ETF thông thường, biểu mẫu S-3 như một hình thức đăng ký đơn giản hóa, cho phép các nhà phát hành đáp ứng các điều kiện cụ thể hoàn thành chuyển đổi sản phẩm một cách hiệu quả hơn. Grayscale có thể sử dụng kênh này nhờ hồ sơ tốt của mình như một công ty báo cáo, quy mô quỹ tín thác hiện có và kinh nghiệm chuyển đổi sản phẩm thành công - công ty đã thành công chuyển đổi quỹ tín thác Bitcoin và quỹ tín thác Ethereum của mình thành ETF giao ngay vào năm 2024, tạo tiền đề cho sản phẩm Zcash với các tiền lệ về quy định và vận hành.

Xét về chi tiết kỹ thuật, ETF Zcash được đề xuất sẽ nắm giữ trực tiếp các mã Zcash vật lý và theo dõi hiệu suất của chỉ số giá Zcash CoinDesk. Hồ sơ đăng ký cũng bao gồm một yêu cầu thay đổi quy tắc 19b-4, nhằm xin phép niêm yết giao dịch trên NYSE Arca. Sắp xếp này tương tự như hai sản phẩm ETF khác gần đây của Grayscale đã thành công trong việc niêm yết trên sàn giao dịch New York, cho thấy công ty đã thiết lập quy trình phát hành ETF tiêu chuẩn hóa. Cần lưu ý rằng, Grayscale đã xây dựng một khung tuân thủ quy định hoàn chỉnh trong ba năm qua và đã thiết lập kênh giao tiếp mang tính xây dựng với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, điều này đã tạo ra lợi thế đặc biệt cho việc phê duyệt ETF Coin riêng tư của họ.

Xét từ góc độ cơ hội thị trường, việc Grayscale chọn thời điểm này để thúc đẩy ETF Zcash không phải là ngẫu nhiên. Công ty đã ngay lập tức bắt đầu chuẩn bị sản phẩm coin riêng tư sau khi ETF Bitcoin và Ethereum được phê duyệt, đúng lúc đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số đa dạng. Theo dữ liệu nội bộ của công ty mẹ Grayscale là Digital Currency Group, lượng tư vấn của khách hàng tổ chức về Tài sản tiền điện tử bảo vệ quyền riêng tư đã tăng vọt 300% trong quý đầu tiên của năm 2024 so với cùng kỳ năm trước, điều này cung cấp nền tảng nhu cầu thị trường đầy đủ cho việc chuyển đổi sản phẩm. Đồng thời, sự làm rõ gần đây của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ về phân loại tiền điện tử cũng đã cung cấp một khung pháp lý rõ ràng hơn cho vị trí của coin riêng tư như là tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán.

Thông tin chính về việc chuyển đổi quỹ tín thác Zcash của Grayscale

Quy mô tín thác hiện tại: 1.5 triệu đô la

Loại đơn: Tuyên bố đăng ký S-3

Sản phẩm mục tiêu: Giao ngay Zcash ETF

Sàn giao dịch dự kiến: NYSE Arca

Tỷ lệ phí tài trợ hàng năm: 2.5%

Chỉ số giá cơ sở: Chỉ số giá Zcash của CoinDesk

Hiện có vị trí: khoảng 300,000 ZEC (theo giá hiện tại)

Thách thức tuân thủ của Coin riêng tư: Công nghệ ZK làm thế nào để hòa nhập vào khuôn khổ quản lý

Zcash là một tài sản tiền điện tử riêng tư dựa trên công nghệ chứng minh không kiến thức, việc nộp đơn ETF của nó phải đối mặt với những thách thức quy định độc đáo. Khác với sổ cái minh bạch của Bitcoin và Ethereum, Zcash đạt được việc tiết lộ thông tin giao dịch có chọn lọc thông qua công nghệ zk-SNARKs, có nghĩa là chi tiết giao dịch có thể được ẩn khỏi công chúng, trong khi vẫn có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch. Tính năng tăng cường quyền riêng tư này mặc dù đáp ứng nhu cầu cơ bản về quyền riêng tư tài chính, nhưng cũng đã gây lo ngại cho các cơ quan quản lý về sự tuân thủ chống rửa tiền và tài trợ khủng bố. Grayscale trong tài liệu nộp đơn đã thừa nhận rõ ràng rủi ro này và chi tiết cách thức hợp tác với các cơ quan quản lý để đảm bảo tuân thủ.

Xét từ góc độ thực hiện kỹ thuật, chức năng bảo mật của Zcash không phải là ẩn danh tuyệt đối, mà cung cấp một chế độ hỗn hợp “địa chỉ ẩn” và “địa chỉ minh bạch” cùng tồn tại. Trong ứng dụng thực tế, người dùng cấp tổ chức hoàn toàn có thể sử dụng Zcash trong khi tuân thủ yêu cầu quy định - thông qua địa chỉ minh bạch để thực hiện các giao dịch có thể kiểm toán, đồng thời sử dụng địa chỉ ẩn để bảo vệ thông tin nhạy cảm về thương mại. Grayscale đã nhấn mạnh trong tài liệu xin phép rằng ETF dự kiến sẽ chủ yếu hoạt động theo chế độ địa chỉ minh bạch, để đảm bảo rằng các cơ quan quản lý có thể theo dõi tình hình lưu thông Zcash của quỹ. Đồng thời, quỹ này cũng sẽ triển khai các công cụ giám sát trên chuỗi, hợp tác với các nhà cung cấp giải pháp tuân thủ, để đáp ứng yêu cầu của nhóm công tác tài chính hành động đặc biệt về “quy tắc du lịch”.

Về tiền lệ quy định, thái độ của các cơ quan quản lý tài chính Mỹ đối với công nghệ tăng cường quyền riêng tư đang dần phát triển. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch trước đây đã phê duyệt một số quỹ ETF tương lai Bitcoin và ETF giao ngay, trong khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã phân loại Zcash là hàng hóa từ năm 2018, đối xử với nó tương đương với Bitcoin và Ethereum. Quan trọng hơn, Văn phòng Giám sát Tiền tệ đã phát hành một thư giải thích vào năm 2021, rõ ràng cho phép các ngân hàng quốc gia sử dụng công nghệ quyền riêng tư để thực hiện thanh toán, miễn là chúng tuân thủ các quy định tài chính hiện hành. Những quyết định quy định này đã tạo ra một môi trường thuận lợi cho việc phê duyệt cuối cùng của quỹ ETF Zcash, cho thấy các cơ quan quản lý đã bắt đầu phân biệt sự khác biệt giữa khái niệm “quyền riêng tư” và “nặc danh”.

Phân tích nhu cầu thị trường: Tại sao các nhà đầu tư tổ chức lại ôm ấp Coin riêng tư

Sự ra mắt của ETF Zcash diễn ra vào thời điểm then chốt khi nhu cầu của các tổ chức đối với Coin riêng tư gia tăng đáng kể. Tập đoàn đa quốc gia Reliance Group của Ấn Độ gần đây đã công bố quyết định chuyển toàn bộ danh mục đầu tư tài sản tiền điện tử của mình sang ZEC, gây sự chú ý rộng rãi trong giới đầu tư tổ chức. Hành động này được coi là sự công nhận giá trị của các tài sản kỹ thuật số bảo vệ quyền riêng tư từ các doanh nghiệp lớn, đồng thời phản ánh mối lo ngại của các giám đốc tài chính về tính minh bạch của blockchain - sổ cái công khai mặc dù nâng cao tính minh bạch nhưng cũng khiến chiến lược giao dịch, mối quan hệ nhà cung cấp và chi tiết dòng tiền của doanh nghiệp bị lộ ra trước đối thủ. Đặc tính công bố có chọn lọc của Zcash chính xác giải quyết được tình huống này.

Từ lý thuyết phân bổ tài sản, coin riêng tư cung cấp những đặc tính rủi ro-lợi nhuận độc đáo cho danh mục đầu tư của các tổ chức. So với các tài sản tiền điện tử truyền thống, sự tương quan giá trong 30 ngày giữa Zcash và Bitcoin khoảng 0,65, trong khi sự tương quan với Ethereum khoảng 0,72, mức độ tương quan trung bình này khiến nó trở thành công cụ phân tán hiệu quả trong danh mục tài sản mã hóa. Quan trọng hơn, trong thời kỳ căng thẳng địa chính trị, coin riêng tư thường thể hiện những đặc tính trú ẩn độc đáo - chẳng hạn, trong quý 1 năm 2024, khi các tài sản tiền điện tử truyền thống biểu hiện yếu kém do áp lực từ quy định, Zcash lại tăng 35% do nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức châu Âu tăng lên.

Nhu cầu động lực còn đến từ sự biến đổi của ngành quản lý tài sản. Khi khách hàng thế hệ số dần dần tích lũy tài sản, nhu cầu của họ về quyền riêng tư tài chính đã tạo ra sự căng thẳng với tính minh bạch của hệ thống ngân hàng truyền thống. Khảo sát tài sản kỹ thuật số của Morgan Stanley năm 2024 cho thấy, sự quan tâm của khách hàng có giá trị tài sản ròng cao đối với các sản phẩm đầu tư bảo vệ quyền riêng tư đã tăng từ 18% vào năm 2023 lên 42% vào năm 2024. Sự chuyển đổi nhu cầu này đã thúc đẩy các tổ chức quản lý tài sản tích cực tìm kiếm các lựa chọn đầu tư tăng cường quyền riêng tư theo quy định, trong khi ETF Zcash được quản lý chính là lấp đầy khoảng trống của thị trường này. Grayscale chính là đã nhìn thấy xu hướng này, vì vậy đã đẩy nhanh kế hoạch chuyển đổi quỹ tín thác Zcash của mình.

Dự đoán giá ZEC: Sự khác biệt giữa phe bò và phe gấu gia tăng

Xung quanh giá tương lai của Zcash (ZEC), những người nổi tiếng và các tổ chức gần đây đã đưa ra những dự đoán mục tiêu rất khác nhau, trở thành một trong những chủ đề gây tranh cãi nhất trong lĩnh vực Coin riêng tư. Những người đầu cơ lạc quan đặt cược rằng tài sản tiền điện tử sẽ trở lại vị trí trung tâm trong chu kỳ mã hóa tiếp theo, trong khi những người bảo thủ nhấn mạnh sự không chắc chắn về quy định và độ biến động cao, khiến con đường dài hạn của ZEC đầy biến số. Từ cảm xúc thị trường đến định giá của các tổ chức, dự đoán giá ZEC đang hình thành một mô hình “xé rách hai cực”.

Arthur Hayes: Tài sản riêng tư sẽ được định giá lại, ZEC có thể đạt 10,000 USD

Quan điểm của Arthur Hayes là gây bùng nổ nhất. Ông dự đoán trực tiếp rằng ZEC trong tương lai “có cơ hội đạt 10.000 đô la”, và nhấn mạnh rằng công nghệ riêng tư sẽ trở lại là thành phần cơ sở hạ tầng trong hệ thống tài chính tiền điện tử. Lời phát biểu của Hayes đã gây ra FOMO mạnh mẽ trong cộng đồng, từng đẩy ZEC tăng vọt trong thời gian ngắn.

Từ logic của anh ấy, tiềm năng của ZEC không chỉ nằm ở thuộc tính riêng tư mà còn ở khả năng trở thành “cổng thanh khoản” cho các trường hợp ứng dụng chứng minh không kiến thức thế hệ mới. Nếu vòng thị trường bò tiếp theo diễn ra theo mô hình song song giữa riêng tư và tuân thủ, ZEC có thể trở thành người hưởng lợi lớn nhất từ câu chuyện này.

Phân tích thị trường: Cảm xúc ngắn hạn mạnh mẽ, đột phá 900–1.000 USD

Các nền tảng giao dịch và các nhà phân tích độc lập đều cho rằng, ZEC về mặt cấu trúc kỹ thuật vẫn duy trì xu hướng tăng, chỉ cần thanh khoản hiện tại được duy trì, khoảng mục tiêu ngắn hạn sẽ tập trung trong khoảng 900–1,000 đô la. Một số mô hình xu hướng của các nền tảng thậm chí còn đưa ra dự đoán “còn khoảng 40%–50% không gian tăng giá trong ngắn hạn”.

Các yếu tố hỗ trợ quan điểm này bao gồm:

• Kháng cự chính đã bị phá vỡ;
• Tình hình tài chính cải thiện, lĩnh vực coin riêng tư hồi phục;
• Sự luân chuyển thị trường sẽ chuyển sự chú ý từ các đồng coin chính sang các tài sản có độ đàn hồi cao.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng nhấn mạnh rằng một khi sự chú ý của thị trường chuyển hướng hoặc có sự biến động về thông tin quy định, mức tăng của ZEC có thể nhanh chóng biến mất, rủi ro ngắn hạn vẫn còn đáng kể.

Mô hình định giá dài hạn: Dự đoán năm 2030 tập trung vào 950–1,000 USD

Trong các dự đoán có hệ thống hơn, nhiều nền tảng bên thứ ba dựa trên mô hình cung cầu và đường cong lạm phát đưa ra mục tiêu dài hạn tương đối hội tụ, tập trung vào khoảng 950–1,000 đô la. Các mô hình này đều cho rằng:

• Nhu cầu về tài sản riêng tư đang có xu hướng tăng trưởng ổn định;
• Cấu trúc khan hiếm của ZEC có sự hỗ trợ lâu dài cho giá cả；
• Các tổ chức tài chính chính thống cuối cùng sẽ chấp nhận công nghệ tăng cường quyền riêng tư.

Những dự đoán dài hạn này tương đối bảo thủ nhưng thực tế hơn, thuộc kịch bản chuẩn dưới sự “mã hóa coin trở lại chính thống một cách vừa phải”.

Giọng nói của bảo thủ: ZEC vẫn bị định giá quá cao, mức giá hợp lý có thể ở mức vài trăm đô la

So với những người lạc quan, dự đoán của các tổ chức bảo thủ rõ ràng thận trọng hơn. Dựa trên tính thanh khoản hiện tại, áp lực tuân thủ và cấu trúc vốn, nhiều mô hình quản lý rủi ro đã định giá trung bình của ZEC vào năm 2025 khoảng 300–350 đô la, hầu hết nằm trong khoảng $155–$526 .

Họ cho rằng:

• Coin riêng tư trong tương lai vẫn sẽ phải đối mặt với sự kiểm tra quy định;
• Các quỹ chính thống có xu hướng chọn các tài sản thanh khoản như BTC, ETH;
• Biến động của ZEC quá cao, có rủi ro điều chỉnh từ 30%–60%.

Đối với những tổ chức này, việc tăng giá ZEC chủ yếu thuộc về sự thúc đẩy cảm xúc tạm thời, chứ không phải là sự định giá lại giá trị cấu trúc.

Ảnh hưởng của thị trường và triển vọng tương lai: Bước ngoặt chính của Coin riêng tư

Đơn đăng ký ETF Zcash của Grayscale đã bắt đầu tạo ra ảnh hưởng thị trường đáng kể. Sau khi tin tức được công bố, giá ZEC đã tăng nhẹ lên 505 đô la trong vòng 24 giờ, trong khi trong 30 ngày qua, đồng tiền này đã tăng khoảng 45%. Điều đáng chú ý hơn là vốn hóa thị trường tổng thể của Zcash đã tái gia nhập top 15 tài sản tiền điện tử lớn nhất, đây là vị trí cao nhất kể từ năm 2022. Dữ liệu độ sâu thị trường cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang tích lũy ZEC, chuẩn bị cho sự tăng giá tiềm năng sau khi ETF được phê duyệt - một tình huống tương tự đã xảy ra trước 6 tháng khi ETF Bitcoin được phê duyệt, khi đó tích lũy của các tổ chức đã dẫn đến việc Bitcoin tăng 120% trước khi ETF chính thức giao dịch.

Từ góc độ hệ sinh thái ngành, hành động này của Grayscale có thể tạo ra một làn sóng đổi mới sản phẩm tài chính cho coin riêng tư. Đã có dấu hiệu cho thấy các công ty quản lý tài sản khác đang theo dõi sát sao tiến trình đơn đăng ký của Grayscale, trong đó VanEck và Bitwise được cho là đã thảo luận nội bộ về các sản phẩm coin riêng tư tương tự. Về phía các sàn giao dịch, ngoài NYSE Arca, CBOE và NASDAQ cũng đã bày tỏ thái độ cởi mở đối với việc niêm yết các sản phẩm đổi mới trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử. Trong bối cảnh sự rõ ràng về quy định được nâng cao, một loạt các sản phẩm tài chính coin riêng tư dưới sự quản lý có thể được ra mắt lần lượt trước năm 2026, hoàn toàn thay đổi vị thế thị trường của coin riêng tư.

Nhìn về triển vọng phê duyệt, các nhà phân tích dự đoán Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ sẽ đưa ra phản hồi ban đầu về đơn xin của Grayscale trong vòng 90-180 ngày. Các yếu tố chính trong quy trình phê duyệt sẽ bao gồm: biện pháp phòng ngừa thao túng thị trường, độ tin cậy của giải pháp lưu ký, và tính toàn vẹn của khung pháp lý. Grayscale, với tư cách là công ty quản lý tài sản tiền điện tử được quản lý nhiều kinh nghiệm nhất, có khả năng cao hơn để đơn xin của họ được phê duyệt. Nếu được phê duyệt thành công, Zcash ETF sẽ trở thành sự kiện bước ngoặt trong ngành công nghiệp tiền điện tử, đánh dấu sự công nhận chính thức của công nghệ tăng cường quyền riêng tư trong hệ thống tài chính chính thống, và mở đường cho việc sản phẩm hóa tài chính của các Coin riêng tư khác như Monero và Dash.

Grayscale sẽ chuyển đổi đơn đăng ký quỹ tín thác Zcash thành ETF giao ngay, không chỉ đơn thuần là sự ra đời của một ETF tài sản tiền điện tử mới, mà còn là tuyên ngôn quan trọng về quyền riêng tư như một quyền tài chính cơ bản trong thời đại số. Khi các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu phân bổ tài sản nâng cao quyền riêng tư thông qua các kênh được quản lý, khi các sàn giao dịch chính thống cung cấp nền tảng giao dịch tuân thủ cho công nghệ ẩn danh, chúng ta đang chứng kiến một sự chuyển mình về khái niệm riêng tư tài chính. Việc cân bằng giữa quản lý và đổi mới chưa bao giờ dễ dàng, nhưng nỗ lực của Grayscale có thể mở ra một con đường trung gian - vừa tôn trọng yêu cầu quản lý, vừa giữ lại những kỳ vọng hợp lý của cá nhân về quyền riêng tư tài chính. Trong vài tháng tới, khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ xem xét đơn đăng ký mang tính sáng tạo này, kết quả không chỉ quyết định số phận thị trường của Zcash mà còn định hình tiêu chuẩn hóa tài chính cho toàn bộ ngành công nghệ nâng cao quyền riêng tư.