Công ty chiến lược kiếm được 2.8 tỷ USD trong một quý! Mô hình dự trữ Bitcoin tự củng cố vòng lặp.

Công ty Strategy công bố lợi nhuận ròng quý 3 năm 2025 đạt 2.8 tỷ USD, so với khoản lỗ 340 triệu USD cùng kỳ năm trước, đã đạt được sự trở lại trạng thái lợi nhuận lớn. Công ty nắm giữ 640,808 đồng Bitcoin, trị giá khoảng 47.44 tỷ USD. Strategy khẳng định dự báo doanh thu cả năm là 34 tỷ USD và lợi nhuận từ Bitcoin là 20 tỷ USD.

Lợi nhuận quý ba tăng vọt đến từ việc tăng giá Bitcoin

（Nguồn: Chiến lược）

Strategy công bố lợi nhuận ròng ba tháng tính đến ngày 30 tháng 9 là 2.78 tỷ USD, tương đương 8.42 USD mỗi cổ phiếu. So với cùng kỳ năm ngoái, công ty đã lỗ 340.2 triệu USD, tương đương lỗ 1.72 USD mỗi cổ phiếu. Doanh thu hoạt động trong quý đạt 3 tỷ USD. Sự đảo ngược từ thua lỗ sang lợi nhuận khổng lồ này chủ yếu nhờ vào sự tăng giá của Bitcoin và sự thay đổi trong các chuẩn mực kế toán.

Công ty thu lợi chủ yếu từ lợi nhuận từ lượng Bitcoin nắm giữ. Tính đến ngày 26 tháng 10 năm 2025, Strategy nắm giữ 640,808 đồng Bitcoin, tổng giá trị 47.44 tỷ USD, giá mua trung bình mỗi đồng là 74,032 USD. Hiện tại, giá giao dịch Bitcoin khoảng 107,833 USD, công ty đang sở hữu lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể. Tính theo giá hiện tại, lượng Bitcoin của Strategy đã tăng giá khoảng 45.7% so với giá vốn, lợi nhuận chưa thực hiện vượt quá 21.6 tỷ USD.

Chiến lược Bitcoin dự trữ và chi tiết vị thế

Số lượng nắm giữ: 640,808 BTC (số lượng nắm giữ hàng đầu thế giới)

Tổng giá trị thị trường: 474.4 tỷ đô la Mỹ (tính theo giá hiện tại)

Giá trung bình: 74,032 USD / coin

Lợi nhuận chưa thực hiện: khoảng 21,6 tỷ USD (giá hiện tại so với giá vốn)

Quy mô nắm giữ Bitcoin như thế này là chưa từng có trong giới doanh nghiệp. So với đó, doanh nghiệp nắm giữ lớn thứ hai, Tesla, sở hữu khoảng 11,509 đồng Bitcoin, trong khi nắm giữ của Strategy gấp hơn 55 lần Tesla. Sự phân bổ cực đoan này khiến số phận của Strategy gắn chặt với giá Bitcoin, mỗi khi Bitcoin tăng 1%, giá trị vốn hóa thị trường nắm giữ Bitcoin của Strategy tăng khoảng 470 triệu USD.

Giám đốc điều hành Michael Saylor đã công bố kết quả trên X: “Strategy công bố kết quả quý III năm 2025 và nhấn mạnh lại hướng dẫn kết quả năm 2025. Kết quả quý III: Doanh thu 3,9 tỷ USD, Lợi nhuận ròng 2,8 tỷ USD, Lợi nhuận mỗi cổ phiếu pha loãng 8,42 USD.” Saylor luôn là người ủng hộ doanh nghiệp kiên định nhất cho Bitcoin, ông đã chuyển Strategy từ một công ty phần mềm trí tuệ doanh nghiệp truyền thống thành một công ty kho Bitcoin. Chiến lược chuyển đổi táo bạo này đã gây tranh cãi lớn khi bắt đầu vào năm 2020, nhưng hiện nay đã chứng minh là cực kỳ thành công.

Thay đổi chuẩn mực kế toán khiến lợi nhuận chưa thực hiện trở thành hiện thực

Cho đến quý IV năm ngoái, công ty Strategy chỉ có thể xác nhận khoản lỗ giảm giá khi giá Bitcoin giảm xuống dưới giá mua của mình. Trừ khi bán Bitcoin, nếu không, lợi ích từ việc giá tăng sẽ không thể được hiện thực hóa. Sự thay đổi trong quy trình kế toán đã cho phép công ty hiện giờ có thể xác nhận lợi nhuận từ việc tăng giá Bitcoin. Sự chuyển đổi của quy tắc kế toán này đã thay đổi hoàn toàn báo cáo tài chính của công ty Strategy.

Công ty hiện có thể công bố lợi nhuận quý phản ánh giá trị thị trường của lượng Bitcoin nắm giữ. Điều này đã nâng cao tính minh bạch kinh tế của chiến lược quản lý quỹ Bitcoin của họ. Dưới các chuẩn mực kế toán cũ, báo cáo tài chính của Strategy thường cho thấy thua lỗ, ngay cả khi lượng nắm giữ Bitcoin của họ thực tế đã tăng giá mạnh. Sự lệch lạc giữa kế toán và thực tế kinh tế này khiến các nhà đầu tư khó đánh giá được giá trị thực sự của công ty.

Các chuẩn mực kế toán mới yêu cầu các doanh nghiệp đo lường tài sản kỹ thuật số theo giá trị hợp lý và phản ánh lãi lỗ chưa thực hiện vào cuối mỗi kỳ báo cáo. Điều này có nghĩa là sự tăng giá của Bitcoin có thể được thể hiện trực tiếp như lợi nhuận trong kỳ hiện tại mà không cần phải chờ đợi đến khi bán thực tế. Đối với các công ty như Strategy áp dụng chiến lược nắm giữ dài hạn, sự thay đổi này cực kỳ có lợi, vì họ có thể thể hiện khả năng sinh lợi mà không cần bán Bitcoin.

Quy trình kế toán này cũng giúp chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy dễ dàng được các nhà đầu tư truyền thống hiểu và chấp nhận hơn. Khi báo cáo quý rõ ràng cho thấy lợi nhuận ròng 2,8 tỷ USD, thì việc thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức dễ dàng hơn so với việc giải thích lợi nhuận chưa thực hiện phức tạp. Đây cũng là lý do quan trọng khiến cổ phiếu của Strategy có thể được đưa vào một số quỹ chỉ số và ETF.

Chu trình tự củng cố của mô hình dự trữ Bitcoin

Mô hình kinh doanh của Strategy đã phát triển thành cái mà những người trong ngành gọi là “công ty kho Bitcoin”. Chiến lược của công ty là sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính. Chiến lược mua và giữ này đã thay đổi cơ bản cách thị trường đánh giá giá trị của công ty. Giá Bitcoin tăng thường kéo theo giá cổ phiếu của công ty Strategy tăng. Điều này cho phép công ty huy động thêm vốn thông qua phát hành cổ phần. Những nguồn vốn này sẽ được đầu tư trở lại vào việc mua Bitcoin, từ đó tạo thành một vòng lặp tự củng cố.

Mô hình này đã truyền cảm hứng cho nhiều công ty khác áp dụng các chiến lược quản lý tài chính tương tự. Vào năm 2025, từ các thương hiệu rượu cho đến các nhà sản xuất kem chống nắng, nhiều công ty đã lần lượt đóng gói với điểm bán hàng “nắm giữ tài sản tiền điện tử”, cố gắng sao chép thành công của Strategy. Tuy nhiên, hầu hết các nhà mô phỏng thiếu khả năng thực hiện và thời điểm thị trường của Strategy, dẫn đến sự sụt giảm định giá và những nghi ngờ từ các nhà đầu tư.

Logic hoạt động của chu trình tự tăng cường như sau: Khi giá Bitcoin tăng, giá trị thị trường của dự trữ Bitcoin của Strategy tăng, báo cáo tài chính cho thấy lợi nhuận cao, giá cổ phiếu cũng tăng theo. Giá cổ phiếu tăng giúp Strategy có thể phát hành cổ phiếu mới với giá cao, giả sử tỷ lệ giá trị thị trường cổ phiếu / giá trị vị trí Bitcoin là 2, Strategy có thể sử dụng cổ phiếu mới trị giá 100 triệu USD để mua Bitcoin trị giá 200 triệu USD, mỗi lần pha loãng lại làm tăng hàm lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Nghịch lý “pha loãng tức là gia tăng giá trị” này chính là điểm tinh tế nhất của mô hình Strategy.

Vòng lặp này cũng có rủi ro. Nếu giá Bitcoin giảm trong thời gian dài, báo cáo tài chính của Strategy sẽ cho thấy thua lỗ, giá cổ phiếu có thể giảm xuống dưới giá trị thực của việc nắm giữ Bitcoin, khiến cho việc huy động vốn cổ phần trở nên không kinh tế. Lúc này, Strategy có thể buộc phải bán Bitcoin hoặc thông qua huy động vốn nợ, trong khi huy động vốn nợ sẽ làm tăng rủi ro đòn bẩy tài chính. Do đó, mô hình này phụ thuộc cao vào xu hướng tăng giá dài hạn của Bitcoin.

Hướng dẫn cả năm và sự khác biệt trong hiệu suất giá cổ phiếu

Chiến lược đã nhấn mạnh hướng dẫn hiệu suất cho cả năm 2025. Công ty dự đoán doanh thu sẽ đạt 34 tỷ USD, doanh thu từ Bitcoin sẽ đạt 20 tỷ USD. Saylor nhấn mạnh rằng công ty sẽ kiên định thực hiện chiến lược của mình và hiện không có kế hoạch để phòng ngừa vị thế Bitcoin. “Saylor đã biến một công ty niêm yết thành một kho bạc của thời đại mới. Hầu hết các CEO đang theo đuổi sự công nhận về hiệu suất hàng quý, trong khi ông ấy đang xây dựng một hệ thống dự trữ song song. Mỗi báo cáo tài chính không phải là báo cáo lợi nhuận, mà là sự thực hiện của một lời tiên tri.”

Mục tiêu doanh thu 34 tỷ USD cho thấy rằng phần mềm cũ của Strategy vẫn đang hoạt động, mặc dù tầm quan trọng của nó đã giảm mạnh. Doanh thu 20 tỷ USD từ Bitcoin là điểm nhấn chính, mục tiêu này dựa trên giả định rằng Bitcoin sẽ đạt hoặc vượt mức giá hiện tại trước cuối năm. Dựa trên lợi nhuận chưa thực hiện hiện tại là 21,6 tỷ USD, việc đạt được mục tiêu 20 tỷ USD đã gần như được xác định.

Mặc dù Bitcoin có hiệu suất mạnh mẽ và khả năng sinh lời xuất sắc, nhưng giá cổ phiếu của Strategy đã giảm khoảng 12% từ năm 2025 đến nay. So với đó, Bitcoin đã tăng 14,5% trong cùng kỳ. Sự khác biệt này cho thấy thị trường có thể đang tiêu hóa những lo ngại về định giá, sự pha loãng cổ phần do tăng vốn hoặc sự không chắc chắn về quy định. Cổ phiếu của Strategy thường được giao dịch với mức chênh lệch cao, giá trị thị trường của nó thường gấp 2 đến 3 lần giá trị nắm giữ Bitcoin. Khi mức chênh lệch này thu hẹp lại, ngay cả khi Bitcoin tăng, giá cổ phiếu cũng có thể giảm.

Tuy nhiên, sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu trong giao dịch sau giờ đã tăng gần 4%. Phản ứng tích cực này cho thấy các nhà đầu tư vẫn giữ sự quan tâm mạnh mẽ đến mô hình dự trữ Bitcoin của công ty. Thị trường đang tiêu hóa con số lợi nhuận quý 2,8 tỷ USD gây sốc này và đánh giá lại giá trị của Strategy.

ảnh hưởng cách mạng đến quản lý tài chính doanh nghiệp

Chiến lược với thành công của chiến lược dự trữ Bitcoin của mình, có ý nghĩa rộng rãi đối với tài chính doanh nghiệp. Sự quan tâm của Tổng thống Hoa Kỳ Trump đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và cam kết biến Hoa Kỳ thành trung tâm tiền điện tử toàn cầu đã tạo ra một môi trường quy định thuận lợi. Dòng vốn ETF mạnh mẽ đã hỗ trợ Bitcoin nhiều lần lập kỷ lục lịch sử vào năm 2025. Những yếu tố vĩ mô này đã cung cấp một môi trường thị trường lý tưởng cho mô hình dự trữ Bitcoin.

Mô hình của công ty này cho thấy cách mà các doanh nghiệp sử dụng Bitcoin như một tài sản dự trữ quốc gia. Điều này hoàn toàn khác biệt với các chiến lược quản lý tiền mặt truyền thống dựa vào chứng khoán và trái phiếu ngắn hạn. Khi Bitcoin dần được các tổ chức chấp nhận như một loại tài sản, có thể trong tương lai sẽ có nhiều công ty xem xét áp dụng các chiến lược quốc khố tương tự. Hiệu suất hàng quý của chiến lược tiếp tục xác thực khái niệm về các công ty tài chính Bitcoin. Mô hình này đã lật đổ các quan niệm quản lý tài chính doanh nghiệp truyền thống và tạo ra một khuôn khổ mới cho việc định giá các công ty nắm giữ một lượng lớn tài sản tiền điện tử.