Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất 25 điểm cơ bản! RRP chỉ còn 14 tỷ đô la, khủng hoảng thanh khoản ập đến

Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa khoảng lãi suất quỹ liên bang xuống còn 4.0% đến 4.25%, và ngụ ý rằng việc thắt chặt định lượng có thể sớm kết thúc. Nhưng đối với Bitcoin, việc công cụ tái cấp vốn qua đêm (RRP) gần như cạn kiệt mới là điều quan trọng, chỉ còn khoảng 14 tỷ USD. Sự chuyển biến này có nghĩa là, ngay cả việc điều chỉnh nhỏ đối với QT cũng sẽ có ảnh hưởng lớn đến thanh khoản, lợi suất thực và đồng đô la.

Mối đe dọa thực sự từ việc RRP cạn kiệt: Thay đổi cấu trúc thanh khoản

(Nguồn: FRED)

Công cụ repo ngược qua đêm (RRP) chỉ còn khoảng 14 tỷ USD, đây là một tín hiệu cảnh báo quan trọng. RRP là công cụ đầu tư ngắn hạn mà Cục Dự trữ Liên bang (FED) cung cấp cho các quỹ thị trường tiền tệ và các tổ chức khác, những tổ chức này có thể gửi tiền mặt nhàn rỗi vào Cục Dự trữ Liên bang (FED) để nhận được lợi nhuận an toàn. Trong quá trình thắt chặt định lượng, số dư RRP đóng vai trò như một đệm thanh khoản, khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) thu hẹp bảng cân đối kế toán, tiền sẽ rút ra từ RRP trước, thay vì trực tiếp rút khỏi dự trữ ngân hàng.

Tuy nhiên, khi số dư RRP gần bằng không, đệm này biến mất. Bất kỳ sự thắt chặt định lượng nào thêm nữa sẽ trực tiếp tiêu hao dự trữ ngân hàng, nguồn thanh khoản cốt lõi cho hoạt động của hệ thống tài chính. Sự giảm bớt dự trữ ngân hàng sẽ làm tăng lãi suất ngắn hạn, siết chặt điều kiện tín dụng và có thể gây ra áp lực thanh khoản trong hệ thống tài chính.

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (FED) hiện đang gần 6,6 nghìn tỷ USD, thấp hơn mức đỉnh 9 nghìn tỷ USD, tổng dự trữ khoảng 3 nghìn tỷ USD. Ông Powell trong bài phát biểu vào ngày 14 tháng 10 đã làm rõ cấu thành này và mô tả “giai đoạn cuối” của việc thắt chặt định lượng như một cuộc tranh luận gay gắt, điều này lại cho thấy rằng việc thắt chặt thanh khoản sắp kết thúc.

Sự chuyển biến này có ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường. Đây là ống dẫn giao dịch Bitcoin: không phải lãi suất danh nghĩa mà là dự trữ hệ thống đang tăng hay giảm. Khi chính sách thắt chặt định lượng kết thúc, đồng đô la biên giới quay trở lại ngân hàng và thanh khoản thị trường, gián tiếp kích thích việc chấp nhận rủi ro và nhu cầu về tiền điện tử.

Hệ quả chuỗi của việc RRP cạn kiệt：

Thanh khoản bị suy giảm: Chuyển từ RRP sang tiêu thụ trực tiếp dự trữ ngân hàng

Điều kiện tín dụng thắt chặt: Dự trữ ngân hàng giảm làm tăng chi phí vay ngắn hạn

Lợi suất thực tế tăng: Áp lực thanh khoản đẩy cao lãi suất thực tế

Áp lực đồng đô la mạnh lên: Thanh khoản thắt chặt thường hỗ trợ đồng đô la

Tài sản rủi ro chịu áp lực: Bitcoin và các tài sản rủi ro cao khác đang đối mặt với áp lực bán tháo.

Bài phát biểu của Chủ tịch Powell xác nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho rằng chính sách hiện tại “đủ chặt chẽ” và sẵn sàng điều chỉnh chiến lược thắt chặt định lượng để duy trì “dự trữ đủ”. Hướng dẫn này có ảnh hưởng đến tài sản rủi ro quan trọng hơn cả việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất.

Lợi suất thực tế và đô la: Động lực thực sự của Bitcoin

Nghiên cứu luôn chỉ ra rằng, hướng dẫn dự đoán và dự báo bảng cân đối kế toán ảnh hưởng đến lợi suất thực tế dài hạn lớn hơn lãi suất chính sách, từ đó tác động đến khẩu vị rủi ro và nhu cầu ETF. Việc tạm dừng thu hẹp định lượng, thậm chí chỉ là tin đồn về việc tạm dừng, sẽ làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ Bitcoin, làm suy yếu đồng đô la và kích thích dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay.

Trước khi hội nghị diễn ra, lợi suất thực tế đã giảm xuống từ mức cao mùa hè. Lợi suất trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm (TIPS) dao động quanh mức 1,7%, trong khi kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm gần 2,2%, cho thấy lãi suất thực đang giảm và lạm phát có xu hướng ổn định. Chỉ số đô la gần 99, giảm đáng kể so với mức cao đầu năm. Những xu hướng này cùng nhau tạo nền tảng cho chính sách nới lỏng thanh khoản sau khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) chuyển sang lập trường bồ câu.

Lợi suất thực tế là tỷ lệ hoàn vốn thực sau khi trừ đi kỳ vọng lạm phát từ tỷ lệ danh nghĩa. Khi lợi suất thực tế giảm, chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi (như vàng và Bitcoin) giảm, vì nhà đầu tư nhận được lợi suất thực giảm từ các tài sản thu nhập cố định truyền thống như trái phiếu. Điều này làm cho các tài sản như Bitcoin trở nên hấp dẫn hơn tương đối.

Diễn biến của đồng đô la Mỹ cũng rất quan trọng. Bitcoin, với tư cách là tài sản toàn cầu được định giá bằng đô la Mỹ, giá của nó thường có mối quan hệ nghịch với chỉ số đô la Mỹ. Khi đồng đô la yếu đi, các tài sản được định giá bằng đô la (bao gồm hàng hóa và tiền điện tử) thường tăng lên. Ngược lại cũng vậy. Chỉ số đô la Mỹ đã giảm từ mức cao đầu năm xuống còn 99, mang lại môi trường vĩ mô thuận lợi cho Bitcoin.

Cuối cùng, với số dư RRP cạn kiệt và QT gần kết thúc, hướng dẫn thanh khoản chứ không phải việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) 25 điểm cơ bản sẽ quyết định lợi suất thực tế và xu hướng của đồng đô la, và hai yếu tố này mới là động lực chính cho hướng đi ngắn hạn của Bitcoin. Sự hiểu biết này rất quan trọng để đánh giá xu hướng tương lai của Bitcoin.

Dòng tiền quỹ ETF Bitcoin xác nhận logic vĩ mô

Dữ liệu ETF cũng đã xác nhận mối liên hệ này. Trong tuần trước khi báo cáo tài chính được công bố, quỹ Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận khoảng 446 triệu USD dòng tiền ròng, đảo ngược tình trạng yếu kém giữa tháng. Các đợt cắt giảm lãi suất FOMC trước đó cũng đã xuất hiện hiệu ứng tương tự: lợi suất thực tế giảm và đô la yếu thường dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong khối lượng phát hành ETF trong vòng 48 giờ tiếp theo.

Mô hình này không phải là ngẫu nhiên, mà là sự thể hiện cụ thể của việc truyền dẫn thanh khoản vĩ mô đến thị trường tiền điện tử. Khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) phát đi tín hiệu nới lỏng, các nhà đầu tư tổ chức sẽ điều chỉnh phân bổ tài sản, chuyển từ tài sản thu nhập cố định sang tài sản rủi ro. Bitcoin ETF, với tư cách là kênh chính để các tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử, tự nhiên trở thành mục tiêu ưu tiên cho dòng vốn vào.

Khi lợi suất thực tế giảm và đồng đô la hôm nay suy yếu, các nhà giao dịch sẽ chú ý xem xu hướng này có tái diễn vào thời điểm thanh toán tuần này hay không. Nếu giọng điệu của Powell giữ nguyên sự ôn hòa và tuyên bố tạm ngừng thắt chặt định lượng được củng cố, dự kiến lợi suất thực tế sẽ giảm, đồng đô la sẽ suy yếu, và dòng tiền vào ETF sẽ tăng lên: đây là một tình huống xây dựng cho Bitcoin.

Tuy nhiên, Powell đã gợi ý trong cuộc họp báo sau đó rằng có thể không còn giảm lãi suất vào tháng 12, và tiết lộ rằng các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang (FED) có những quan điểm “hoàn toàn khác nhau” về việc có nên giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12 hay không. Cách phát biểu này có thể hạn chế không gian giảm lãi suất thực tế, từ đó kiềm chế động lực tăng giá của Bitcoin.

Giọng điệu của Powell quyết định xu hướng ngắn hạn

Nếu Powell tái áp dụng các biện pháp cảnh giác với lạm phát, những thành quả này có thể sẽ biến mất. Thị trường không quan tâm đến mức giảm lãi suất một lần mà là hướng dẫn dự đoán về con đường chính sách trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Cách diễn đạt và giọng điệu của Powell trong cuộc họp báo sẽ quyết định cách thị trường hiểu được ý định thực sự của Cục Dự trữ Liên bang (FED) khi giảm lãi suất.

Trong bối cảnh theo hướng ôn hòa, nếu Powell nhấn mạnh rằng “áp lực lạm phát tiếp tục giảm nhẹ”, “thị trường lao động có dấu hiệu yếu kém”, và rõ ràng tuyên bố rằng “QT sẽ sớm kết thúc”, “mức dự trữ sẽ duy trì đủ”, thị trường sẽ hiểu rằng chu kỳ nới lỏng thanh khoản vừa mới bắt đầu. Điều này sẽ thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận thực giảm, đô la yếu đi, và dòng vốn vào Bitcoin ETF tăng tốc.

Trong bối cảnh diều hâu, nếu Powell nhấn mạnh rằng “rủi ro lạm phát vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn”, “thị trường lao động vẫn khỏe mạnh”, và cho biết “không chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12”, “thời gian kết thúc QT chưa được xác định”, thị trường sẽ hiểu rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) giữ thái độ thận trọng, thanh khoản rộng rãi bị hạn chế. Điều này sẽ hạn chế không gian giảm của lợi suất thực, đồng đô la có thể phục hồi, Bitcoin phải đối mặt với áp lực điều chỉnh.

Hiện tại, Powell đã ám chỉ rằng sẽ không giảm lãi suất vào tháng 12 và nhấn mạnh rằng quan điểm của các quan chức “hoàn toàn khác nhau”, điều này nghiêng về lập trường diều hâu. Phát biểu này có thể trong ngắn hạn kiềm chế kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng thanh khoản. Tuy nhiên, việc xác nhận kết thúc QT là một tin tốt đáng kể, với việc RRP cạn kiệt và dự trữ ngân hàng ngừng giảm, môi trường thanh khoản vẫn sẽ được cải thiện một cách biên giới.

Đối với nhà đầu tư Bitcoin, điều quan trọng là theo dõi sự thay đổi của lợi suất thực và chỉ số đô la, chứ không phải quá chú ý đến lãi suất danh nghĩa. Nếu lợi suất thực tiếp tục giảm và đồng đô la yếu đi, thì ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) tạm dừng cắt giảm lãi suất, Bitcoin vẫn có thể tăng giá. Ngược lại, nếu lợi suất thực phục hồi và đồng đô la mạnh lên, thì ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) tiếp tục cắt giảm lãi suất, Bitcoin cũng có thể chịu áp lực.