Đối thoại đồng sáng lập Pendle TN LEE: V 2 ổn định, Boros khởi đầu, tạo dựng "Táo" của Thị trường Tài chính phi tập trung

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 7 bf 843 eb 42 b 391059 b 294 bc 6 aea 4 c 13 f )

Biên tập: J.A.E

Từ Kyber đến Pendle, hành trình khởi nghiệp của TN LEE trong mười năm qua gần như xuyên suốt các chu kỳ quan trọng của Thị trường Tài chính phi tập trung (DeFi). Là một trong những người tham gia sớm vào hệ sinh thái DeFi, anh không chỉ tích lũy được kinh nghiệm kinh doanh phong phú mà còn nhạy bén nắm bắt tiềm năng to lớn của Thị trường Lãi suất trong DeFi Summer. Trong thế giới DeFi, Lãi suất luôn là biến số cốt lõi thúc đẩy dòng tiền và quyết định của người dùng. Dựa trên sự hiểu biết sâu sắc và thực tiễn về Thị trường Lãi suất, anh đã xây dựng đội ngũ và sáng lập Pendle, xoay quanh chủ đề “Lãi suất”, từng bước kiến tạo một hệ thống sản phẩm phức tạp và sáng tạo.

Gần đây, đồng sáng lập Pendle TN LEE đã có buổi phỏng vấn độc quyền với PANews, thẳng thắn chia sẻ rằng Pendle sẽ không cung cấp bất kỳ Giao ngay hay Futures nào, mà sẽ tập trung hơn vào Lãi suất, hướng tới xây dựng sản phẩm Lãi suất tốt nhất cho DeFi và cả các lĩnh vực rộng lớn hơn. Về tương lai, anh cho rằng RWA (Real World Assets - Tài sản thực) và Lợi nhuận từ Bitcoin sẽ là Hướng chủ chốt của Pendle cũng như toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Ngoài ra, anh còn Chia sẻ những suy nghĩ về danh mục sản phẩm, trải nghiệm người dùng, tăng trưởng hệ sinh thái và hợp tác ngành.

Dưới đây là toàn bộ nội dung đối thoại:

Tiến hóa chiến lược: Từ khóa siêu cao Tỷ lệ lợi nhuận APY đến mở rộng Thị trường Stablecoin, rồi đến Giao dịch Lãi suất có đòn bẩy

PANews: Rất vinh dự được phỏng vấn anh, xin anh giới thiệu bản thân và điểm lại quá trình phát triển của Pendle.

TN LEE: Tôi là TN, đồng sáng lập kiêm CEO của Pendle. Khoảng 10 năm trước, tôi bước vào lĩnh vực mã hóa, bắt đầu sự nghiệp tại KyberSwap. Là một trong những thành viên sáng lập, tôi ở lại Kyber đến cuối năm 2018.

Sau đó, tôi cùng các đồng sáng lập hiện tại bắt đầu khởi nghiệp, thử nghiệm rất nhiều ý tưởng sản phẩm trong lĩnh vực mã hóa, thậm chí từng tham gia lĩnh vực AI, cho đến khi quyết định xây dựng Pendle vào năm 2020.

Ý tưởng về Pendle hình thành trong DeFi Summer năm 2020, vì chúng tôi muốn khóa những Tỷ lệ lợi nhuận APY lên tới 10.000%~20.000%. Động lực cốt lõi khi xây dựng Pendle chính là “khóa Lãi suất”, bởi người dùng sẽ nhanh chóng nhận ra giá trị của sự chắc chắn.

Đến giữa năm 2021, chúng tôi Đăng sản phẩm, do sản phẩm khá phức tạp nên không nhận được nhiều Theo dõi. Lúc đó cũng là đầu thị trường tăng, mọi người có lẽ không có thời gian học sản phẩm mới, nhưng khi chúng tôi hỗ trợ một số Tài sản APY cao, đặc biệt là wMEMO của Wonderland, khối lượng Giao dịch đã tăng từ khoảng 50.000 USD/ngày lên gần 5 triệu USD trong thời gian ngắn.

Suốt năm 2022, chúng tôi chủ yếu tối ưu sản phẩm và Đăng các tính năng hiện tại.

Năm 2023, chúng tôi tập trung xây dựng các trường hợp sử dụng, phát triển thương hiệu Pendle xoay quanh các xu hướng và câu chuyện cốt lõi, đầu tiên là LST (Liquidity Staking Token - Thanh khoản Thế chấp Token), sau đó là hợp tác chặt chẽ với hệ sinh thái Arbitrum trong Q3 và Q4, nhằm mở rộng sức hút.

Bước đột phá lớn hơn diễn ra vào Q1/2024, khi Pendle tham gia sâu hơn vào hệ sinh thái Eigenlayer và LRT (Liquidity Restaking Token - Thanh khoản tái Thế chấp Token). Khi đó, giao thức bắt đầu mã hóa điểm thưởng, cho phép người dùng mua PT (Principal Token - token Tiền gốc) để nhận Lãi suất cố định hấp dẫn. Nếu muốn Giao dịch điểm thưởng, người dùng có thể mua YT (Yield Token - token Lợi nhuận). Các tính năng này tiếp tục được duy trì, trong quá trình đó Pendle cũng điều chỉnh câu chuyện. Đồng thời, chúng tôi tập trung vào Thị trường Ethena, và trong cuối Q3 cùng toàn bộ Q4 đã Đăng một số Thị trường BTC, mang lại TVL đáng kể cho Pendle, từng chiếm khoảng 25%.

PANews: Về cơ chế của Pendle đã có rất nhiều tài liệu, chúng tôi sẽ không đi sâu thêm, tiếp theo xin anh Chia sẻ về hiện trạng và tương lai của Pendle, hãy nói về chiến lược phát triển.

TN LEE: Về mặt chiến lược, đầu năm nay chúng tôi nhận ra Stablecoin sẽ là phần đặc biệt quan trọng trong kế hoạch tăng trưởng của Pendle. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh định vị, tập trung hơn vào Stablecoin và mở giao thức, cho phép bất kỳ nhà phát hành nào cũng có thể Đăng Thị trường của mình lên Pendle mà không cần cấp phép. Chúng tôi cũng tối ưu UI (User Interface - giao diện người dùng) để tạo Thị trường liền mạch. Nhờ sự tăng trưởng của Stablecoin, TVL của Pendle đã đạt đỉnh khoảng 13,5 tỷ USD vào tháng 9.

(Đọc thêm về Pendle: Trò chơi Lego DeFi: Giải mã Ethena, Pendle và AAVE trong vòng quay tăng trưởng hàng tỷ đô)

PANews: Gần đây, các bạn còn Đăng một sản phẩm mới tên là Boros, xin anh giới thiệu thêm.

TN LEE: Đến cuối năm 2023, chúng tôi nhận ra Thị trường cần một sản phẩm tạo Lợi nhuận có đòn bẩy, vì hầu hết các Lợi nhuận bền vững như Lợi nhuận Thế chấp ETH hoặc SOL đều có xu hướng hồi quy về giá trị trung bình. Có ngày cao, có ngày thấp, nhưng nhìn dài hạn thì thường quanh một mức trung bình, ví dụ ETH khoảng 4%, SOL khoảng 6-7%, Biến động thường trong phạm vi nhỏ.

Điều này nghĩa là nếu người dùng muốn kiếm tiền từ Biến động nhỏ của Lãi suất, họ cần rất nhiều Tài sản cơ sở. Ví dụ, nếu muốn dùng 10 USD để kiếm chênh lệch Lãi suất 3%-4%, sẽ mất rất lâu mới có giá trị đáng kể. Người dùng cần 1 triệu USD Tiền gốc để khi Lãi suất Biến động từ 3% lên 4% mới kiếm được số tiền có ý nghĩa, đó là lý do chúng tôi phát triển Boros.

Cốt lõi của Boros là sản phẩm Giao dịch Lãi suất có đòn bẩy. Về cấu trúc và định hướng, nó rất giống Pendle V2. Tuy nhiên, trường hợp sử dụng lại khác. V2 tập trung vào mã hóa điểm thưởng và Giao dịch.

Boros phù hợp với các Lãi suất hồi quy về giá trị trung bình, bắt đầu từ Tỷ lệ funding, ví dụ Tỷ lệ funding Futures BTC trên Binance, trung bình năm khoảng 10%, đôi khi âm, đôi khi lên tới hơn 20%, nhưng nhìn dài hạn thì khoảng 10%. Lợi nhuận Thế chấp cũng vậy, có ngày 2%, có ngày 4%, nhưng thường Biến động trong khoảng 2%-4%. Những Lãi suất này Biến động không lớn, cần đòn bẩy để khuếch đại, nếu người dùng Giao dịch tốt sẽ kiếm được Lợi nhuận đáng kể.

(Đọc thêm về Boros: Chiến lược mở rộng của Pendle: Boros ra mắt, đổi mới mô hình Giao dịch Tỷ lệ funding)

PANews: Boros là sản phẩm từ 0 đến 1, mà quá trình này thường rất khó khăn. Ngoài Boros, Pendle còn có V2. Các bạn sẽ cân bằng tiến độ hai sản phẩm này thế nào?

TN LEE: Cả hai đều là sản phẩm quan trọng, nhưng ở các giai đoạn khác nhau nên kỹ năng cần thiết cũng khác. V2 đã trưởng thành, xử lý hàng tỷ USD giá trị và tồn tại nhiều năm, cần tăng số lượng trường hợp sử dụng và tập trung vào phân phối. Boros thì khác, cần chú trọng ổn định sản phẩm và PMF (Product-Market-Fit - độ phù hợp sản phẩm-thị trường).

Tôi nghĩ nhận thức được hai mô hình vận hành khác nhau là rất quan trọng. Nếu Pendle có hai sản phẩm đều từ 0 đến 1 thì quản lý sẽ rất khó, nhưng hiện tại có một sản phẩm trưởng thành, chúng tôi có thể bố trí đội ngũ phù hợp để tập trung mở rộng. Với Boros, chúng tôi sẽ giao cho những thành viên thích nghi tốt với sự bất định, giỏi thử nghiệm để phát triển.

Kiến trúc sản phẩm “kiểu Apple”: V2 tập trung mở rộng quy mô, Boros khám phá PMF

PANews: Hiện Pendle có hai dòng sản phẩm V2 và Boros. Các bạn muốn xây dựng cấu trúc sản phẩm như thế nào?

TN LEE: Tôi nghĩ có thể xem Pendle là thương hiệu chủ đạo, danh mục sản phẩm như “vòm cung”. Pendle ở tầng trên cùng, hiện có ít nhất hai sản phẩm trụ cột: V2 và Boros. Chúng phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau, có thể hướng tới các nhóm người dùng khác nhau, nhưng cuối cùng mọi phí hoặc doanh thu đều thuộc về token PENDLE.

Đây là ý tưởng cốt lõi về “thương hiệu chủ đạo”, tôi thực sự muốn ví với Apple. Apple ở tầng trên cùng là thương hiệu chủ đạo, nhưng có các dòng sản phẩm như iPhone, AirPods…

Đây cũng là cách chúng tôi hướng tới phát triển bền vững, Pendle sẽ không cung cấp bất kỳ Giao ngay hay Futures nào. Chúng tôi sẽ tập trung hơn vào Lãi suất, xây dựng sản phẩm Lãi suất tốt nhất cho Tài chính phi tập trung và các lĩnh vực rộng lớn hơn.

PANews: Pendle có kế hoạch gì cho V3 hoặc sản phẩm mới khác không? Dự định bổ sung thiết kế hay tính năng gì?

TN LEE: Có, chúng tôi đang triển khai một số đề tài nghiên cứu, nhưng hiện tại chưa thể Chia sẻ cụ thể. Tôi chỉ có thể phác họa Hướng tương lai chung.

Tôi nghĩ hiện Pendle đã trở thành một phần quan trọng trong bất kỳ hệ sinh thái Tài chính phi tập trung nào. Chúng tôi tin rằng trong đầu tư, Prestito và nhiều quyết định tài chính khác, Lãi suất là yếu tố quan trọng nhất. Nếu người dùng muốn vay tiền, Lãi suất 3% và 5% khác biệt rất lớn, quyết định đầu tư cũng vậy.

Cốt lõi của chúng tôi là giúp mọi Lãi suất đều có thể Giao dịch và dễ quản lý. Đến nay, chúng tôi chủ yếu tập trung xây dựng V2, nó đã trở thành công cụ dẫn dắt Thanh khoản dài hạn cho nhiều giao thức. Đặc biệt năm nay, V2 tập trung hỗ trợ Stablecoin và dẫn dắt Thanh khoản cho L1 và L2.

Tương lai, tôi nghĩ cần nhắm tới cơ hội Lợi nhuận thực tế, có thể là APY tín dụng cá nhân, APY Thị trường tiền tệ, hoặc các công cụ trái phiếu doanh nghiệp đang dần gia nhập Tài chính phi tập trung. Chúng có thể liên quan cả V2 và Boros, chúng tôi sẽ dần mở rộng danh mục sản phẩm để hỗ trợ nhiều loại Tài sản hơn, không chỉ Stablecoin hay các hoạt động gửi tiền L1/L2.

Chúng tôi hình dung V2 và Boros đều có thể có các trường hợp sử dụng liên quan. Đặc biệt, tôi nghĩ Boros phù hợp với các Lãi suất ổn định và Biến động nhỏ, ví dụ trái phiếu doanh nghiệp thường Giao dịch trong khoảng 7%-10%, Biến động nhỏ nên hiệu ứng khuếch đại càng cần thiết.

PANews: Các bạn kỳ vọng gì về tăng trưởng của Boros?

TN LEE: Về các chiến lược đang thử nghiệm, vì Boros còn rất sớm, mới Đăng được hai tháng rưỡi, nên chúng tôi luôn tăng dần giới hạn. Ban đầu khá Bảo thủ, vì chưa có tiền lệ, chủ yếu muốn đảm bảo sản phẩm an toàn và ổn định, nhưng hiện đã có nhiều dữ liệu hơn, chúng tôi biết nên nới lỏng hay siết chặt ở đâu, đây là những thay đổi quan trọng sẽ thực hiện theo thời gian.

Hiện Boros chỉ có Thị trường BTC và ETH trên Binance và Hyperliquid. Tương lai, chúng tôi muốn hỗ trợ thêm nhiều kênh như OKX, Coinbase, Bybit… cũng như nhiều Tài sản, Thị trường hơn như XRP, SOL, WLFI… Về tăng trưởng, lý tưởng là tăng kênh, tăng Thị trường và rút ngắn kỳ hạn.

PANews: Các bạn từng nhấn mạnh Boros sẽ không phát hành token, mọi Lợi nhuận đều thuộc về token Pendle. Tokenomics của Pendle sẽ phát triển thế nào để tốt hơn trong việc nắm bắt giá trị giao thức và khuyến khích holder dài hạn?

TN LEE: Chúng tôi muốn giữ nguyên hiện trạng, token PENDLE tiếp tục là nơi tích lũy giá trị của mọi cơ chế. Tuy nhiên, khi Boros xác định được Hướng, chúng tôi sẽ cân nhắc lại cách tích lũy giá trị.

Lý do muốn giữ nguyên là Boros là sản phẩm mới, chưa có tiền lệ. Vì Boros là sản phẩm từ 0 đến 1, chúng tôi cần tìm PMF. Tôi nghĩ trước khi sản phẩm có PMF ý nghĩa và tạo ra doanh thu đáng kể, cam kết cơ chế tích lũy giá trị là quá ngây thơ. Do đó, chúng tôi chọn cách linh hoạt: xây dựng sản phẩm trên Boros, đạt PMF, tạo doanh thu lành mạnh, rồi mới cam kết cơ chế tích lũy giá trị ý nghĩa hơn.

Trừu tượng hóa PT thành “gửi tiết kiệm ngân hàng”, lạc quan về cơ hội RWA và Lợi nhuận Bitcoin

PANews: Pendle có thể khá khó hiểu với người dùng phổ thông, các bạn cân bằng thế nào giữa độ phức tạp sản phẩm và trải nghiệm người dùng?

TN LEE: Tôi nghĩ phần lớn phụ thuộc vào đóng gói và phân phối. Về phân phối, chúng tôi muốn tập trung hơn vào phần Lãi suất cố định, còn phần đầu cơ sẽ dành cho người dùng thành thạo nhất trên giao thức.

Nếu nhìn từ góc độ Lãi suất cố định thì thực ra không khó hiểu. Gửi tiết kiệm cố định là sản phẩm rất phổ biến, ngân hàng nào cũng có. Tương tự, nếu chúng tôi đóng gói PT thành sản phẩm cho phép người dùng nhận Lãi suất cố định, thì có thể xây dựng nó như sản phẩm gửi tiết kiệm. Nếu muốn khóa Lãi suất 5% hay 10%, người dùng thậm chí không cần biết PT/YT là gì, chúng sẽ được trừu tượng hóa. Người dùng chỉ cần biết nếu gửi tiền, khi hết kỳ hạn sẽ chắc chắn nhận được Lợi nhuận đó. Với phần lớn sản phẩm Lãi suất cố định, kênh phân phối quan trọng hơn, có thể là ví, cũng có thể là sản phẩm đầu tư trên CEX.

Tuy nhiên, YT vẫn là phần quan trọng, nhưng quảng bá sẽ hướng tới người dùng thành thạo hơn, có thể là nhà tạo lập Thị trường, hoặc các nhà đầu tư DeFi giàu kinh nghiệm có nhận định về xu hướng Lãi suất.

PANews: Khi TVL và khối lượng Giao dịch của Pendle tăng lên, hệ sinh thái giao thức gồm LP và holder PT/YT… Anh nhìn nhận thế nào về vai trò và lợi ích của các thành phần trong hệ sinh thái? Làm sao đảm bảo “vòng quay tăng trưởng” vận hành lành mạnh lâu dài?

TN LEE: LPs có thể là bất kỳ ai, lý do họ làm LP là khi cung cấp Thanh khoản, nếu holder YT thì cũng có thể hưởng lợi từ token tăng lên và nhận một số bảo đảm Lợi nhuận. Đó là chân dung người dùng holder YT, chủ yếu là nhà đầu tư bán lẻ nhỏ. Vì hiệu quả vốn của YT, vốn ban đầu cần ít hơn nhiều, nhưng vẫn mang lại Lợi nhuận ý nghĩa cho người dùng, còn PT chủ yếu dành cho các quỹ lớn.

Tôi tin rằng phần PT và LP sẽ ngày càng dễ tiếp cận với nhà đầu tư bán lẻ, nhưng cần đóng gói qua ví hoặc giao thức khác, tức là cần thêm một lớp trừu tượng, ví dụ ví hoặc sản phẩm khác, để nhà đầu tư bán lẻ có thể tham gia mà không cần trực tiếp vào Pendle.

PANews: Là người xây dựng DeFi, anh có lời khuyên gì cho người mới vào ngành?

TN LEE: Tôi cũng vẫn đang học hỏi, không dám nhận là chuyên gia, nhưng có thể Chia sẻ một số kinh nghiệm. Tôi nhận ra là người xây dựng, việc chủ động tìm kiếm sự giúp đỡ rất có ích. Theo kinh nghiệm của tôi, khi tôi tìm kiếm sự giúp đỡ, hầu hết mọi người đều rất sẵn lòng hỗ trợ hoặc hướng dẫn, mang lại lợi ích lớn cho chúng tôi. Nếu phải liệt kê hết tên, tôi không thể hết được. Rất nhiều người đã giúp hoặc biết đến Pendle, tất cả là nhờ đội ngũ chúng tôi (không chỉ tôi) chủ động liên hệ và tìm kiếm sự giúp đỡ.

Nhớ lại thời đầu, chúng tôi không giỏi marketing, đã liên hệ với các đội chainlink, Binance Wallet… Họ rất sẵn lòng Chia sẻ những gì đã làm, không phải bí mật, chỉ là các best practice để tham khảo, chúng tôi cải tiến từ đó. Tương tự, tôi nghĩ với người xây dựng mới, đây là một trong những điều quan trọng nhất. Khởi đầu sẽ rất khó, nhưng biết có đồng nghiệp thực sự sẵn lòng giúp đỡ và hỗ trợ là rất hữu ích.

Chúng tôi cũng rất sẵn lòng hợp tác với các giao thức khác. Chúng tôi là sản phẩm phái sinh cấp hai, cũng cần giúp sản phẩm phái sinh cấp một phát triển, rồi kéo theo chính mình, giống như cách hợp tác với Ethena. Bằng cách cho phép Lãi suất được cố định và tạo ra, chúng tôi mang lại giá trị và tiện ích cho cộng đồng Ethena, giúp Ethena tăng trưởng thoải mái hơn ở quy mô của họ, còn chúng tôi cũng hưởng lợi từ đó.

PANews: Anh nghĩ trong 3-5 năm tới, đổi mới và xu hướng quan trọng nhất của Thị trường Tài chính phi tập trung sẽ là gì?

TN LEE: Thực ra tôi nghĩ có hai xu hướng chắc chắn, không phải công nghệ đột phá mà là từ góc độ Tính tương quan Thị trường. Đầu tiên, chúng tôi muốn tham gia cơ hội Lợi nhuận từ Tài sản thực (RWA). Khi Mỹ hoàn thiện khung pháp lý mã hóa, rất có thể các tổ chức truyền thống sẽ tham gia lĩnh vực mã hóa và Thị trường Tài chính phi tập trung thoải mái hơn. Tôi tin rằng lĩnh vực mã hóa sẽ có nhiều cơ hội hơn nhờ điều này, Pendle cũng sẽ nỗ lực nắm bắt các cơ hội sắp tới.

Thứ hai, tôi tin Lợi nhuận bền vững từ Bitcoin sẽ ngày càng quan trọng. Làm sao để người dùng dễ dàng nhận Lợi nhuận từ Bitcoin, dù là qua Prestito hay sản phẩm cấu trúc nào đó, và theo cách tạo ra Lợi nhuận ý nghĩa, bền vững, điều này rất quan trọng. Tôi nghĩ đây là “chén thánh”, Bitcoin là Tài sản đơn lẻ lớn nhất trong lĩnh vực mã hóa. Nếu có thể tạo ra Lợi nhuận từ Bitcoin, về mặt tiện ích và giá trị sẽ có ảnh hưởng rất lớn.