FalconX mua lại 110 tỷ ETF khổng lồ! Quyền định giá giao dịch Bitcoin lớn thay đổi.

FalconX đã mua lại 21Shares trong tuần này, điều này sẽ bổ sung kinh doanh môi giới chính cho công ty quản lý đầu tư mã hóa này, 21Shares quản lý hơn 11 tỷ đô la tài sản trong hàng chục sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP). FalconX đã được định giá 8 tỷ đô la trong vòng tài trợ năm 2022, với khối lượng giao dịch vượt quá 2 triệu đô la, phục vụ hơn 2,000 khách hàng tổ chức.

FalconX và 21Shares tích hợp dọc viết lại quy tắc ngành

（nguồn：X）

Số tiền giao dịch không được tiết lộ, nhưng nó sẽ kết hợp cơ sở hạ tầng môi giới chính với một trong những nhà phát hành ETP mã hóa lớn nhất, tạo thành sự tích hợp dọc, có thể định hình lại cách giao dịch các quỹ Bitcoin và Ethereum cũng như cách theo dõi tài sản cơ sở của chúng. FalconX đã được định giá 8 tỷ USD trong vòng gọi vốn năm 2022, và khối lượng giao dịch Bitcoin của FalconX đã vượt quá 2 triệu USD, phục vụ hơn 2.000 khách hàng tổ chức.

21Shares được thành lập bởi Hany Rashwan và Ophelia Snyder vào năm 2018, hợp tác với ARK Invest để vận hành quỹ ETF bitcoin ARK 21Shares (ARKB) và quỹ ETF ethereum 21Shares (TETH), và đã thực hiện việc staking vào năm 2025. Danh mục sản phẩm của công ty niêm yết trên các sàn giao dịch châu Âu, Anh và Thụy Sĩ bao gồm ETP tài sản đơn lẻ của các token như Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot và XRP, cũng như các sản phẩm đa tài sản, bao gồm Crypto Basket 10 Core và quỹ liên danh Bitwise Select 10.

Công ty dự định kết hợp nền tảng môi giới của mình với loạt sản phẩm của 21Shares để thúc đẩy sự chấp nhận các công cụ đầu tư tài sản kỹ thuật số trên thị trường Mỹ và quốc tế. Giám đốc điều hành của 21Shares, Russell Barlow, cho biết: “Mục tiêu của chúng tôi là thông qua các sản phẩm giao dịch quỹ hàng đầu trong ngành, để mọi người có thể thực hiện đầu tư mã hóa. Hiện tại, FalconX sẽ giúp chúng tôi tăng tốc và mở rộng phạm vi kinh doanh. Chúng tôi sẽ cùng nhau phát triển đổi mới, đáp ứng nhu cầu thay đổi liên tục của các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số toàn cầu.”

Lợi thế cốt lõi của sự tích hợp dọc nằm ở việc kiểm soát toàn bộ chuỗi giá trị. Truyền thống, các nhà phát hành ETF phụ thuộc vào các nhà môi giới bên ngoài để thực hiện việc tạo lập và quy đổi trên thị trường sơ cấp, cấu trúc tách biệt này làm gia tăng chi phí và ma sát. Sàn giao dịch Bitcoin FalconX kết hợp với việc phát hành ETP của 21Shares, giúp toàn bộ quy trình được thực hiện trong một thực thể duy nhất, nâng cao đáng kể hiệu quả.

Cải cách cơ chế thị trường cấp một: Ai sẽ định giá Bitcoin

Hoạt động môi giới tổng hợp cùng với việc kiểm soát của nhà phát hành đã thay đổi ai tiếp cận thị trường sơ cấp, tốc độ làm phẳng rủi ro và chi phí phòng ngừa. Khi nhà phát hành phát hành tín dụng, cho vay chứng khoán, sản phẩm phái sinh và tính thanh khoản giao dịch ngoài qua thị trường sơ cấp, các nhà tạo lập thị trường có thể phòng ngừa với cơ sở thấp hơn, khoản vay rẻ hơn và ký quỹ chéo ngay lập tức.

Sự thu hẹp của khoản phụ phí rủi ro nhúng trong báo giá đã làm giảm chênh lệch giá trên thị trường thứ cấp và thắt chặt việc theo dõi giá trị tài sản ròng, đặc biệt là trong thời gian mở và đóng cửa cũng như các khoảng giao dịch biến động. Cách mạng cơ chế này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả định giá giao dịch Bitcoin của FalconX. Do nhiều công ty có thể đóng vai trò là người tham gia được ủy quyền thông qua cơ sở hạ tầng Prime, nên phạm vi tiếp cận đã được mở rộng. Việc tiếp nhận tập trung, tài trợ trong ngày và quy trình làm việc trực tiếp với thực thể đã giảm quy mô tối thiểu thực tế cần tạo ra và vốn hoạt động mà các nhà phân phối phải cam kết.

Độ ma sát hoạt động thấp hơn có nghĩa là việc kích hoạt giao dịch chênh lệch xảy ra khi có sự định giá sai nhỏ hơn, từ đó nhanh chóng kéo giá trở lại giá trị tài sản ròng và ổn định tỷ lệ chênh lệch và giảm giá. Điều này có tác động sâu rộng đến giao dịch Bitcoin của FalconX, vì nó cho phép giá ETF theo dõi chặt chẽ hơn giá Bitcoin giao ngay, giảm thiểu sai lệch theo dõi.

Năm ảnh hưởng của sự tích hợp dọc đến giao dịch Bitcoin：

Giảm chi phí đối冲: Quy trình đối冲 nội bộ loại bỏ việc tăng giá của trung gian, giảm tổng chi phí.

Nâng cao hiệu quả cho vay: Sổ sách cho vay nội bộ cung cấp tài chính rẻ hơn, giảm thiểu rủi ro mở rộng chênh lệch lãi suất.

Tốc độ chênh lệch giá tăng lên: Sự ma sát trong thao tác thấp hơn khiến cho việc định giá sai có thể được điều chỉnh nhanh hơn.

Độ sâu thanh khoản tăng lên: Sổ rủi ro đơn lẻ cho phép giao dịch nội bộ quy mô lớn hơn, giảm thiểu tác động thị trường.

Theo dõi sai số giảm: Theo dõi giá trị tài sản ròng chặt chẽ hơn nâng cao chất lượng sản phẩm ETF

Nâng cao hiệu quả tồn kho và tài chính. Sổ cho vay của các tổ chức chất lượng cao và dòng khách hàng nội bộ có thể cung cấp cho các nhà đầu tư bán khống để vay mượn, và cung cấp đồng tiền cơ sở cho rổ thực thể, từ đó giảm bớt áp lực vay vốn khó khăn, tránh việc chênh lệch lãi suất mở rộng. Sổ rủi ro đơn lẻ, hàng hóa giao ngay ròng, hợp đồng vĩnh cửu và quyền chọn nhắm vào thanh khoản thị trường cấp một cho phép các nhà giao dịch phòng ngừa hàng hóa trước và nội bộ hóa nhiều rủi ro hơn, từ đó thu hẹp dấu ấn của họ trên thị trường công khai và hạn chế sự trượt giá của các đơn hàng lớn.

quyền định giá chuyển giao: từ cấu trúc thị trường phân tán sang tập trung

Cơ chế phát hiện giá của các sàn giao dịch khác nhau ngày càng trở nên chặt chẽ. Do chỉ có một đối tác giao dịch duy nhất phối hợp giao dịch chéo ngoài sàn, tạo ra thị trường cấp một và báo giá sàn giao dịch, thị trường cấp hai phụ thuộc nhiều hơn vào cơ chế của thị trường cấp một, thay vì đuổi theo tính thanh khoản tương lai hoặc ngoài khơi. Điều này giảm thiểu sai lệch theo dõi, nâng cao độ sâu của cổ phiếu niêm yết tại Châu Âu, Vương quốc Anh và Hồng Kông, và việc hoán đổi thực tế có thể ngăn chặn việc chiết khấu tiếp tục tồn tại trong thời gian áp lực mà pháp quy cho phép.

Sự thay đổi này có ảnh hưởng sâu sắc đến quyền định giá giao dịch Bitcoin của FalconX. Trong cấu trúc thị trường phân tán truyền thống, giá Bitcoin được quyết định bởi cung và cầu từ nhiều sàn giao dịch khác nhau, các nền tảng giao dịch mã hóa tự hình thành các trung tâm phát hiện giá độc lập. Tuy nhiên, khi FalconX tích hợp hoạt động môi giới chính và phát hành ETP, họ thực sự nắm giữ quyền định giá trên thị trường sơ cấp.

Cơ chế tạo ra và mua lại trên thị trường cấp một là cốt lõi của giá ETF. Khi các đối tác được ủy quyền (AP) tạo ra hoặc mua lại các phần của ETF thông qua FalconX, FalconX cần mua hoặc bán một số lượng Bitcoin tương ứng trên thị trường giao ngay. Hành động này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá thị trường của Bitcoin. Khi một thực thể duy nhất kiểm soát quy trình thị trường cấp một của ETP trị giá 11 tỷ USD, hành vi giao dịch của nó sẽ tạo ra ảnh hưởng hệ thống đối với toàn bộ thị trường.

Quá trình tích hợp cần có hàng rào cấu trúc. Rào cản thông tin và chính sách xung đột rõ ràng vẫn rất quan trọng để đảm bảo rằng lưu lượng khách hàng của các tổ chức chính không nghiêng về sản phẩm của nhà phát hành hoặc nhà tạo lập thị trường được chỉ định. Đây là vấn đề mà các cơ quan quản lý quan tâm nhất: mặc dù tích hợp dọc nâng cao hiệu quả, nhưng cũng có thể tạo ra xung đột lợi ích. Khi FalconX thực hiện các đơn đặt hàng của khách hàng, liệu họ có ưu tiên lợi ích của sản phẩm ETP nội bộ không? Điều này cần có các tường lửa nội bộ nghiêm ngặt và giám sát của cơ quan quản lý.

Quy tắc quyền tài phán vẫn quy định liệu cơ chế vật chất, thế chấp hoặc cửa sổ 24/7 có hoạt động hay không. Nhưng chi phí phòng ngừa rủi ro nghiêm ngặt hơn, cho vay rẻ hơn, tài trợ nhanh hơn và quyền truy cập của những người tham gia được ủy quyền rộng rãi đại diện cho đòn bẩy hoạt động để tích hợp dọc, nén chênh lệch lợi nhuận và làm sâu sắc thêm tính thanh khoản. Những cải tiến kỹ thuật này cuối cùng sẽ chuyển hóa thành việc nâng cao trải nghiệm của nhà đầu tư: chi phí giao dịch thấp hơn, chênh lệch mua bán nhỏ hơn, theo dõi giá trị tài sản ròng chặt chẽ hơn.

SEC nới lỏng quy định để mở đường cho ETF altcoin

Cuộc mua lại này diễn ra năm tuần sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gỡ bỏ rào cản cuối cùng về quy định đối với quỹ ETF giao ngay liên kết với các tài sản ngoài Bitcoin và Ethereum, mở đường cho Solana, Dogecoin và các sản phẩm altcoin khác. Thời điểm này không phải là ngẫu nhiên, nó cho thấy tầm nhìn chiến lược của FalconX: nhanh chóng mở rộng danh mục sản phẩm khi môi trường quy định được cải thiện.

21Shares đã được niêm yết trên các sàn giao dịch ở châu Âu, Vương quốc Anh và Thụy Sĩ với các ETP tài sản đơn lẻ bao gồm các token như Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot và XRP. Những sản phẩm này vẫn chưa được phê duyệt tại Mỹ, nhưng với sự thay đổi lập trường của SEC về quy định, chúng rất có thể trở thành ứng cử viên cho làn sóng sản phẩm ETF tiếp theo ở Mỹ. Sau khi FalconX mua lại 21Shares, họ sẽ sở hữu một khung sản phẩm sẵn có và kinh nghiệm vận hành, có thể nhanh chóng nộp đơn xin ETF cho các đồng tiền mã hóa lên SEC.

Từ góc độ giao dịch Bitcoin của FalconX, việc ra mắt ETF cho các đồng altcoin sẽ mở rộng đáng kể quy mô kinh doanh của họ. Mặc dù Bitcoin và Ethereum là những tài sản mã hóa có giá trị vốn hóa lớn nhất, nhưng tổng giá trị vốn hóa của thị trường altcoin cũng rất lớn và có tính biến động cao hơn, điều này có nghĩa là có nhiều cơ hội giao dịch và thu nhập từ phí giao dịch hơn. Nếu FalconX có thể sao chép thành công của mình trên Bitcoin ETF và áp dụng mô hình này cho các đồng altcoin như Solana, XRP, họ sẽ trở thành người dẫn đầu không thể tranh cãi trên thị trường ETF mã hóa.

Sản phẩm đa tài sản của 21Shares, bao gồm Crypto Basket 10 Core và quỹ liên danh Bitwise Select 10, cũng đã cung cấp lợi thế cạnh tranh khác biệt cho FalconX. Những sản phẩm kiểu rổ này cho phép các nhà đầu tư phân bổ nhiều tài sản mã hóa cùng một lúc, tương tự như quỹ chỉ số trong tài chính truyền thống. Khi ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm sự tiếp cận với thị trường mã hóa nhưng không muốn chịu rủi ro trong việc chọn lựa tiền mã hóa, nhu cầu cho loại sản phẩm này có thể tăng nhanh.

2.000 khách hàng tổ chức với hiệu ứng hợp tác 110 tỷ đô la tài sản

FalconX cung cấp dịch vụ cho hơn 2.000 khách hàng tổ chức, những khách hàng này bây giờ sẽ có thể truy cập liền mạch vào dòng sản phẩm ETP trị giá 11 tỷ USD của 21Shares. Sự kết hợp giữa cơ sở khách hàng này và dòng sản phẩm tạo ra cơ hội bán chéo mạnh mẽ. Các tổ chức trước đây chỉ sử dụng FalconX để giao dịch Bitcoin ngoài sàn, giờ đây có thể dễ dàng chuyển sang sản phẩm ETP để có được tính thanh khoản hoặc sự tuân thủ tốt hơn. Ngược lại, các nhà đầu tư ETP của 21Shares cũng có thể truy cập vào các pool thanh khoản sâu và dịch vụ phái sinh của FalconX.

Hiệu ứng cộng sinh này sẽ đặc biệt rõ ràng trong hoạt động kinh doanh Bitcoin của FalconX. Các nhà đầu tư tổ chức thường cần sử dụng đồng thời các giao dịch giao ngay, ETF và sản phẩm phái sinh để thực hiện các chiến lược đầu tư phức tạp. Ví dụ, một tổ chức có thể có một vị thế dài hạn trong ETF 21Shares, đồng thời sử dụng hợp đồng tương lai trên nền tảng FalconX để thực hiện các giao dịch phòng ngừa hoặc đòn bẩy. Khi hai dịch vụ này được cung cấp bởi cùng một thực thể, việc thực hiện giao dịch trở nên mượt mà hơn, hiệu quả ký quỹ cao hơn và quản lý rủi ro được tập trung hơn.

Lần mua lại này cũng nâng cao vị thế của FalconX khi cạnh tranh với các đối thủ như Galaxy Digital. Mặc dù Galaxy Digital có tính cạnh tranh trong lĩnh vực môi giới tổ chức, nhưng dòng sản phẩm ETP của họ không phong phú bằng 21Shares. FalconX thông qua lần mua lại này đã một lần nữa khắc phục được điểm yếu trong dòng sản phẩm, tạo ra một hệ sinh thái dịch vụ hoàn chỉnh hơn.