YLD là gì? Giải mã cơ chế hoạt động kiếm tiền khi nắm giữ.

Stablecoin tạo ra lợi nhuận thông qua cơ chế tích hợp tự động, người dùng không cần phải staking hoặc khai thác, chỉ cần nắm giữ là có thể nhận được thu nhập thụ động. YLDS được Figure Markets phát hành, là stablecoin tạo lợi nhuận đầu tiên được SEC đăng ký tại Mỹ, cung cấp hơn 3% tỷ lệ lợi nhuận hàng năm.

Khác với việc người dùng phải chủ động gửi Stablecoin vào nền tảng DeFi để canh tác, Stablecoin sinh lợi YLDS xây dựng hệ thống lợi nhuận dựa trên chính mã thông báo, giao thức xử lý tất cả các thao tác ở phía sau, đạt được thu nhập thụ động thực sự.

Cơ chế hoạt động cốt lõi của Stablecoin YLDS

Stablecoin sinh lợi là tài sản số trên blockchain, nhằm duy trì giá trị ổn định (thường gắn với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ), đồng thời tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ. Khác với các stablecoin truyền thống như USDT hoặc USDC chỉ gắn với giá trị pháp định và không cung cấp lợi nhuận, stablecoin sinh lợi tích hợp cơ chế tích lũy lãi suất hoặc phần thưởng theo thời gian.

Thiết kế đổi mới này giải quyết một vấn đề cơ bản của stablecoin truyền thống: người nắm giữ nhận được lợi suất bằng 0. Khi bạn gửi 1.000 USD USDC vào ví, sau một năm vẫn chỉ có 1.000 USD USDC. Mặc dù giá trị ổn định, nhưng hoàn toàn mất đi giá trị thời gian của vốn. So với việc nếu bạn gửi cùng 1.000 USD vào tài khoản tiết kiệm ngân hàng, ít nhất bạn còn nhận được lãi suất từ 1-2%. Stablecoin sinh lợi YLDS được sinh ra để bù đắp khoảng trống này.

Năm cơ chế tạo ra lợi nhuận

Stablecoin sinh lợi sử dụng nhiều cơ chế để cung cấp lợi suất, đồng thời duy trì giá trị ổn định:

Giao thức cho vay DeFi: Các nhà phát hành Stablecoin sẽ gửi tiền của người dùng vào các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave hoặc Compound. Những nền tảng này trả lãi cho khoản gửi, các nhà phát hành sẽ trả lợi nhuận trực tiếp cho người nắm giữ, thường là dưới dạng token tính lãi. Ví dụ, aUSDC là chứng chỉ tính lãi mà người dùng nhận được sau khi gửi USDC vào Aave.

Cược và phần thưởng: Đại diện dự án sử dụng tài sản thế chấp của người dùng (thường là các loại tiền điện tử khác, chẳng hạn như ETH hoặc DOT). Họ thu thập phần thưởng cược và phân phối cho những người nắm giữ Stablecoin theo tỷ lệ. Mô hình này cho phép người dùng chia sẻ lợi nhuận cược mà không phải tiếp xúc trực tiếp với tài sản có độ biến động cao.

Tài sản thực tế được mã hóa (RWA): Các bên phát hành sẽ đầu tư vốn của người dùng vào các công cụ tài chính sinh lợi như trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ. Họ sẽ mã hóa lợi nhuận và phân phối nó cho người dùng dưới dạng lãi suất. USDY và USDM áp dụng mô hình này, thông qua việc chuyển giao lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ để cung cấp lợi nhuận, thường hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư được quản lý hoặc các nhà đầu tư tổ chức.

Cơ chế định cơ sở lại (Rebase): Một số giao thức sử dụng thuật toán định cơ sở lại để tự động tăng số dư token của người dùng, phản ánh lợi nhuận tích lũy mà không cần phải yêu cầu hoặc chuyển nhượng thủ công. Số lượng token trong ví của người dùng sẽ tự động tăng lên hàng ngày hoặc hàng tháng.

Chiến lược Delta trung tính: Lấy USDe của Ethena làm ví dụ, áp dụng chiến lược Delta trung tính để cung cấp lợi nhuận thuật toán. Đây là một phương pháp cân bằng vị thế mua và bán để giảm thiểu rủi ro biến động giá. Cụ thể, nó thông qua việc staking ETH để kiếm lợi nhuận, đồng thời bán khống trên thị trường phái sinh để bù đắp biến động giá, giúp giá USDe ổn định quanh mức 1 đô la, đồng thời vẫn tạo ra lợi suất cao.

Phân tích dự án trọng điểm YLDS Stablecoin sinh lợi

Năm 2025, nhiều nhà phát hành Stablecoin đang cạnh tranh để kết hợp lợi nhuận với sự ổn định của đô la Mỹ. Dưới đây là những dự án chính đáng chú ý:

YLDS: Đồng ổn định sinh lợi đầu tiên được SEC đăng ký

YLDS được phát hành bởi Figure Markets, hoạt động trên chuỗi khối Provenance, là stablecoin sinh lợi đầu tiên tại Mỹ được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Nó cung cấp cho các nhà đầu tư mức lãi suất hàng năm trên 3%, được tính theo lãi suất cho vay qua đêm có bảo đảm (SOFR) trừ đi 0,50%. Lãi suất tích lũy hàng ngày và được phát hành hàng tháng.

YLDS được hỗ trợ bởi một loạt các danh mục tài sản, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các công cụ rủi ro thấp khác, tương tự như các quỹ thị trường tiền tệ chính. Tuy nhiên, nó có thể bao gồm một số tài sản rủi ro cao, chẳng hạn như chứng khoán được hỗ trợ tài sản, và tài sản của nó không được tách biệt trong một quỹ tín thác, có nghĩa là trong trường hợp phá sản, chúng không hoàn toàn tách biệt với tài sản của nhà phát hành. Mặc dù vậy, danh phận đã đăng ký với SEC mang lại cho nó một hào quang tuân thủ quy định, điều này rất hấp dẫn trong mắt khách hàng tổ chức.

sDAI: Token tiết kiệm của hệ sinh thái Sky

sDAI (tiết kiệm DAI) là phiên bản có lãi của DAI, thu được lợi nhuận thông qua lãi suất tiết kiệm DAI (DSR) do Sky (trước đây là MakerDAO) quản lý. Người dùng sẽ khóa DAI trong hợp đồng DSR để nhận được sDAI, số lượng của nó (không phải giá trị) sẽ tăng lên cùng với sự gia tăng lợi nhuận. Thiết kế này có nghĩa là số lượng token sDAI trong ví của bạn sẽ giữ nguyên, nhưng giá trị hoàn lại của mỗi sDAI sẽ dần dần tăng lên.

USDe: Stablecoin thuật toán của Ethena

USDe của Ethena áp dụng chiến lược trung lập Delta đã nêu. Cơ chế phức tạp này hoạt động xuất sắc trong thị trường tăng giá, có thể cung cấp lợi suất hàng năm hai chữ số. Nhưng dưới điều kiện thị trường cực đoan, có rủi ro mất liên kết, như đã được thể hiện trong sự kiện gần đây khi USDe trên nền tảng CEX đã giảm xuống 0.65 đô la.

OUSD：Origin của đồng coin không cần thế chấp

OUSD của Origin không cần phải thế chấp để cung cấp lợi nhuận và được tích hợp với nhiều giao thức DeFi. Thiết kế này tối đa hóa sự tiện lợi - người dùng chỉ cần nắm giữ OUSD mà không cần bất kỳ thao tác bổ sung nào, lợi nhuận sẽ tự động tích lũy vào tài khoản.

USDY và USDM: Stablecoin RWA cấp tổ chức

Hai dự án này đều trả lợi nhuận thông qua việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn, với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm thường trong khoảng 4-5%. Chúng chủ yếu nhắm vào khách hàng tổ chức và các nhà đầu tư được quản lý, yêu cầu hoàn thành KYC và chứng nhận nhà đầu tư đủ điều kiện.

Sự khác biệt chính giữa Stablecoin YLDS và Stablecoin truyền thống

Qua bảng so sánh, có thể thấy rõ sự khác biệt cơ bản giữa hai bên:

Mục tiêu chính: Stablecoin sinh lời theo đuổi sự ổn định và lợi nhuận thụ động, trong khi stablecoin truyền thống chỉ theo đuổi sự ổn định.

Nguồn thu nhập: Stablecoin sinh lợi được tích hợp các cơ chế DeFi, staking, RWA, trong khi stablecoin truyền thống phải phụ thuộc vào các nền tảng bên ngoài.

Cách kiếm lợi: Stablecoin sinh lợi cung cấp lợi nhuận thụ động hoặc dựa trên giao thức, stablecoin truyền thống cần nền tảng bên ngoài (như Aave).

Độ phức tạp: Stablecoin sinh lợi có độ phức tạp cao hơn do cơ chế thu nhập, trong khi stablecoin truyền thống đơn giản hơn, không có thu nhập tích hợp.

Cấp độ rủi ro: Stablecoin sinh lợi cao hơn (rủi ro hợp đồng, rủi ro RWA, rủi ro quy định), stablecoin truyền thống thấp hơn (chủ yếu là rủi ro gắn kết và phát hành).

Các trường hợp sử dụng chính: Stablecoin sinh lời được sử dụng cho thu nhập, tiết kiệm và tích hợp DeFi, stablecoin truyền thống được sử dụng cho thanh toán, giao dịch, thế chấp.

Mặc dù stablecoin sinh lợi có rủi ro cao hơn do các lỗi hợp đồng thông minh và sự không chắc chắn về quy định, nhưng chúng hỗ trợ nhiều trường hợp sử dụng hơn, đặc biệt phù hợp với các nhà đầu tư muốn tối đa hóa hiệu quả tài chính.

Tám rủi ro của Stablecoin YLDS kiểu đầu tư

Stablecoin trả lãi có vẻ là một công cụ thu nhập thụ động hoàn hảo, nhưng người dùng phải cân nhắc những rủi ro tiềm ẩn ẩn sau lợi nhuận. Dưới đây là những rủi ro quan trọng nhất cần biết:

Lỗi hợp đồng thông minh: Các lỗ hổng trong thỏa thuận lợi nhuận có thể đóng băng hoặc tiêu tán vốn. Nhiều tổn thất DeFi bắt nguồn từ sự thiếu sót của một dòng mã. Ngay cả hợp đồng đã được kiểm toán cũng có thể tồn tại các lỗ hổng chưa được phát hiện.

Sự thắt chặt thanh khoản: Nếu tài sản hỗ trợ lợi suất không thể được bán nhanh chóng (đặc biệt là trong các sự kiện căng thẳng), người dùng có thể đối mặt với sự chậm trễ trong việc rút tiền hoặc sự kiện tách rời. Sự tách rời của USDe trên CEX vào tháng 10 năm 2025 là một ví dụ điển hình.

Mất liên kết: Nếu cơ chế sụp đổ, người dùng hoảng loạn hoặc lợi suất không thể duy trì, giá của stablecoin sinh lời có thể giảm xuống dưới 1 đô la. Một khi mất liên kết, dù chỉ tạm thời, sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin.

Thay đổi quy định: Các luật sắp được ban hành tại Mỹ, chẳng hạn như Đạo luật ổn định (STABLE Act, tập trung vào việc quản lý các nhà phát hành) hoặc Đạo luật thiên tài (GENIUS Act, hỗ trợ đổi mới blockchain), có thể phân loại lại những tài sản này thành chứng khoán, từ đó ảnh hưởng đến hoạt động.

Vi phạm thỏa thuận: Nếu lợi nhuận đến từ việc cho vay, người vay hoặc nền tảng hợp tác có thể vi phạm hoặc bị tấn công bởi hacker, từ đó làm lộ rủi ro về tài chính của người dùng.

Quá phức tạp, khó tin cậy: Một số chiến lược lợi nhuận khó hiểu. Nếu người dùng không thể theo dõi cách thức tạo ra lợi nhuận, họ sẽ không thể đánh giá mức độ rủi ro. Các dự án thiếu minh bạch nên được cảnh giác.

Rủi ro thị trường suy thoái: Ngay cả Stablecoin cũng có thể bị ảnh hưởng trong một cuộc sụp đổ, chủ yếu nếu lợi suất phụ thuộc vào tài sản tiền điện tử có rủi ro cao. Khi các giao thức DeFi gặp khủng hoảng thanh khoản tập thể, Stablecoin tính lãi có thể không thể thực hiện được cam kết lợi nhuận.

Phụ thuộc vào bên ngoài chuỗi: Stablecoin được hỗ trợ bởi RWA phải tin tưởng vào ngân hàng, người lưu ký và nhà môi giới, điều này làm tăng rủi ro ngoài blockchain. Nếu tổ chức lưu ký phá sản hoặc tài sản bị đóng băng, giá trị của stablecoin có thể bị tổn hại.

Cấu trúc quy định và động lực tổ chức năm 2025

Các loại stablecoin sinh lời YLDS đang được quan tâm vượt xa lĩnh vực tiền điện tử bản địa. Năm 2025, tài chính truyền thống (TradFi), các cơ quan quản lý và toàn bộ thị trường đang định hình lại cách thức hoạt động của mình. Kết quả là sự tăng trưởng nhu cầu, sự kiểm tra trở nên nghiêm ngặt hơn, cùng với một đợt thúc đẩy mới cho tính minh bạch.

Tăng tốc áp dụng động lực tổ chức

Các ngân hàng lớn và công ty quản lý tài sản hiện đang cho ra mắt trái phiếu quốc gia được mã hóa, và phát hành stablecoin sinh lời, đặt cược vào nhu cầu mạnh mẽ cho các công cụ trên chuỗi. Những phiên bản số của các tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ này nhằm mục đích tạo ra lợi nhuận, đồng thời duy trì tính tiện lợi trong giao dịch trên mạng lưới blockchain.

Các doanh nghiệp sử dụng stablecoin sinh lợi để quản lý quỹ hiệu quả, giúp tiền nhàn rỗi kiếm được thu nhập thụ động, đồng thời duy trì tính thanh khoản đáp ứng nhu cầu vận hành. Đối với các công ty nắm giữ lượng tiền mặt lớn, việc phân bổ một phần quỹ vào stablecoin sinh lợi có thể hấp dẫn hơn so với việc gửi vào stablecoin truyền thống với lãi suất 0.

Khung quy định sắp tới

Mỹ sẽ cuối cùng xác định các quy tắc về kiểm toán stablecoin, tài sản hỗ trợ và công bố thông tin. Dự luật STABLE (Luật ổn định) nhấn mạnh sự tuân thủ nghiêm ngặt của các nhà phát hành, yêu cầu kiểm toán định kỳ, dự trữ tài sản đủ và công bố thông tin minh bạch. Ngược lại, Dự luật GENIUS (Luật thiên tài) khuyến khích đổi mới và giảm bớt gánh nặng quản lý, cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy đổi mới.

Hai dự luật này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cách thức hoạt động của stablecoin YLDS. Nếu quy định quá nghiêm ngặt, có thể kìm hãm đổi mới và tăng chi phí tuân thủ; nếu quá lỏng lẻo, có thể tạo cơ hội cho các phát hành viên kém chất lượng, gây tổn hại đến uy tín toàn ngành.

Sự minh bạch trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi

Người dùng và cơ quan quản lý hiện đang chú ý đến cách mà các nhà phát hành quản lý rủi ro và báo cáo về các khoản nắm giữ của họ. Điều này có nghĩa là họ muốn hiểu rõ ràng về tài sản hỗ trợ của Stablecoin, cũng như cách mà các nhà phát hành phòng ngừa tổn thất. Các yêu cầu về tính minh bạch bao gồm:

Chi tiết cấu thành tài sản dự trữ (tỷ lệ trái phiếu chính phủ, tỷ lệ tiền mặt, tài sản khác)

Chiến lược kiểm soát rủi ro (chiến lược phòng ngừa, sử dụng sản phẩm phái sinh, phân bổ tài sản đa dạng)

Báo cáo kiểm toán định kỳ (xác minh của bên thứ ba về tính đầy đủ của dự trữ)

Cách tính lãi suất (giải thích rõ cách tính lãi suất hàng năm)

Hiểu rõ về tài sản hỗ trợ và kiểm soát rủi ro đang trở thành một kỳ vọng cốt lõi. Những dự án stablecoin YLDS có khả năng cung cấp độ minh bạch cao sẽ chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh năm 2025.

Chiến lược và tiêu chuẩn lựa chọn của nhà đầu tư

Đối mặt với vô vàn lựa chọn ổn định sinh lợi, nhà đầu tư nên quyết định như thế nào?

Đầu tiên, đánh giá tính bền vững của nguồn lợi nhuận. Nếu một stablecoin hứa hẹn lợi suất hàng năm 20% trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ trên thị trường chỉ là 4-5%, thì lợi nhuận bổ sung đến từ đâu? Có phải dựa vào việc cho vay DeFi có rủi ro cao hoặc chiến lược đòn bẩy? Mô hình lợi nhuận bền vững nên tương ứng với lợi tức thực tế của tài sản cơ sở.

Thứ hai, kiểm tra tính minh bạch và tình trạng kiểm toán. Các dự án chất lượng sẽ công bố chứng minh dự trữ (Proof of Reserves) định kỳ và mời các tổ chức kiểm toán bên thứ ba xác minh. Những dự án từ chối công khai minh bạch nên được cảnh giác.

Thứ ba, xem xét trạng thái tuân thủ quy định. Những sản phẩm như YLDS đã được đăng ký tại SEC mặc dù có thể tỷ lệ sinh lời hơi thấp, nhưng sự chứng thực của cơ quan quản lý cung cấp một sự an toàn bổ sung. Đối với những nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro thấp, sản phẩm tuân thủ quy định là lựa chọn an toàn hơn.

Thứ tư, phân bổ đa dạng giảm rủi ro. Đừng đầu tư tất cả vốn vào một loại stablecoin có lợi suất duy nhất. Bạn có thể phân bổ đa dạng giữa các sản phẩm có cơ chế khác nhau như YLDS, sDAI, USDY để giảm thiểu ảnh hưởng của việc một giao thức đơn lẻ thất bại.