Từ Umbra đăng ký vượt quá 200 lần, xem cơ chế huy động vốn đổi mới của MetaDAO

Tác giả: KarenZ, Tin tức Foresight

Tuần trước (ngày 10 tháng 10), thỏa thuận bảo mật Umbra đã hoàn thành việc bán cộng đồng trên nền tảng MetaDAO. Cuộc bán công khai này thu hút hơn 10.000 người tham gia, tổng số tiền đăng ký gần 155 triệu USD, gấp 200 lần số vốn tối thiểu mà dự án dự kiến.

Sau khi kết thúc bán hàng, bên dự án đã đặt giới hạn huy động thực tế là 3 triệu USD, cuối cùng mỗi người dùng đăng ký chỉ nhận được khoảng 2% hạn mức đăng ký, số tiền còn lại sẽ được hoàn trả theo nguyên trạng.

Điều đáng chú ý hơn là, ngay cả khi thị trường tiền điện tử đang có sự điều chỉnh mạnh, giá token UMBRA vẫn thể hiện sức bền mạnh mẽ: giá hiện tại (1.5 USD) tăng gấp 4 lần so với giá phát hành ban đầu (0.3 USD). Hiệu suất này không chỉ xác nhận niềm tin của thị trường vào lĩnh vực bảo mật, mà còn làm nổi bật sức hấp dẫn của mô hình tài chính độc đáo của MetaDAO.

Trong cùng một thời điểm, mã thông báo nền tảng MetaDAO META cũng không chịu thua kém, giá trị thị trường hôm nay đã một lần vượt qua 200 triệu đô la, thiết lập mức cao kỷ lục, và tăng hơn 4 lần kể từ đầu tháng.

Là một giao thức riêng tư trong hệ sinh thái Solana được xây dựng trên công nghệ Arcium, sự nổi bật của Umbra không thể tách rời khỏi lợi ích bùng nổ của lĩnh vực riêng tư. Nhưng khi thị trường chú ý đến Umbra, nền tảng MetaDAO mà nó phát hành có thể ẩn chứa cơ hội lớn hơn - công cụ huy động vốn được cho là có thể ngăn chặn Rug và tổ chức với "quản trị theo thị trường", đang mở ra một con đường mới cho việc phát hành token của các dự án tiền mã hóa.

MetaDAO: Từ "khởi đầu bằng zero VC" đến sự hỗ trợ của Paradigm

Điểm khởi đầu của MetaDAO không phải là một khởi đầu huy hoàng với việc huy động vốn truyền thống trong các dự án tiền điện tử, mà là từ việc khám phá các giải pháp cho những điểm đau trong việc huy động vốn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Các ICO truyền thống đã tồn tại ba vấn đề chính trong thời gian dài: Người sáng lập thiếu động lực làm việc liên tục sau khi nhận được phân phối token cố định, nhà đầu tư sớm "vào nhanh ra nhanh" gây sập giá, cộng đồng thiếu sự gắn kết và dự án dễ rơi vào tình trạng "sớm có sức nóng nhưng lâu dài không tăng trưởng". MetaDAO được thiết kế nhằm giải quyết những vấn đề này, logic cốt lõi là thay thế "quản trị dựa trên thị trường" cho "bỏ phiếu token đơn lẻ", và thay thế "khuyến khích liên quan đến hiệu suất" cho "phân phối token cố định".

• Sự ra đời và phát triển ban đầu: Vào tháng 10 năm 2022, người sáng lập Proph3t (@metaproph3t) bắt đầu phát triển một tổ chức tập trung vào quản trị Futarchy (tức là "hệ thống quyết định thị trường", sẽ được giải thích chi tiết ở phần sau) và chính thức thành lập vào tháng 11 năm 2023. Giai đoạn đầu chỉ thông qua việc airdrop token cho khoảng 65 người, với 10.000 USD làm quỹ khởi đầu.
• Vòng gọi vốn mang tính bước ngoặt: Vào tháng 8 năm 2024, MetaDAO đã đạt được bước đột phá quan trọng - nhận được 2,2 triệu USD từ vòng gọi vốn hạt giống do gã khổng lồ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử Paradigm dẫn đầu. Sự ưu ái của Paradigm dành cho MetaDAO chủ yếu xuất phát từ mô hình quản trị Futarchy của họ phù hợp cao với kế hoạch của Paradigm trong lĩnh vực thị trường dự đoán. Vào thời điểm đó, CoinDesk đã dẫn lời người sáng lập ẩn danh của MetaDAO, Proph3t, cho biết Paradigm sẽ nắm giữ 3035 META token, chiếm 14,6% tổng cung META, trở thành cổ đông lớn nhất đơn lẻ của META. Khoảng 30 nhà đầu tư thiên thần đã mua thêm 965 META token, tổng số vốn huy động đạt 2.229.950 USD.
• Đội ngũ tinh gọn: Theo đề xuất mới nhất trên MetaDAO, quy mô đội ngũ khá nhỏ, các thành viên cốt lõi chỉ bao gồm Proph3t, đồng sáng lập và kỹ sư Kollan, một nhà thiết kế làm bán thời gian và một thực tập sinh phụ trách hoạt động trên Twitter. Hiện tại, quỹ tiền mặt của MetaDAO khoảng 1,8 triệu đô la, đủ để duy trì hoạt động trong khoảng 24 tháng với quy mô hoạt động hiện tại. Lưu ý: Đề xuất "bán 6 triệu đô la META token với giá ưu đãi để mở rộng đội ngũ và tăng dự trữ hoạt động" do Proph3t gần đây đưa ra đã bị cộng đồng từ chối.

Cơ chế hoạt động của MetaDAO

Nói một cách đơn giản, MetaDAO không chỉ là một "công cụ huy động vốn", mà còn giúp những người sáng lập dự án và các nhà đầu tư chuyển từ "những người kiếm lợi ngắn hạn" thành "những người xây dựng lâu dài", vừa giúp các nhà sáng lập có được vốn khởi đầu, vừa thông qua cơ chế đảm bảo rằng họ phải làm tốt dự án để nhận được nhiều lợi nhuận hơn; vừa giúp các nhà đầu tư có cơ hội tham gia vào các dự án giai đoạn đầu, vừa thông qua các quy tắc minh bạch để tránh việc "vốn bị mất trắng".

MetaDAO hiện đang phát triển thành một nền tảng Launchpad và hệ thống quản trị dựa trên Solana, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết những vấn đề như rủi ro "Rug" và sự không tương thích trong khuyến khích trong tài trợ tiền điện tử truyền thống. Nền tảng mới của MetaDAO sẽ chính thức mở cửa cho công chúng vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, và sẽ hỗ trợ tài trợ cho 5 dự án đầu tiên.

Phòng chống Rug ICO: Viết "an toàn" vào cơ chế

Nếu chọn phát hành trên MetaDAO, đội ngũ dự án cần chấp nhận một số hạn chế mà trong thế giới truyền thống có vẻ không bình thường. Chẳng hạn, MetaDAO khóa rủi ro từ một số khía cạnh như sau:

• Khoá vốn vào «Quỹ quản trị Futarchy»: Số USDC thu được từ việc huy động vốn sẽ không được chuyển trực tiếp cho người sáng lập, mà sẽ được gửi vào quỹ do Futarchy quản lý, mỗi khoản chi tiêu lớn đều cần phải qua xác thực thị trường (tức là nhà giao dịch phải cho rằng khoản chi đó có thể nâng cao giá trị của token thì mới được phê duyệt).
• Thực thể hóa quyền sở hữu trí tuệ: Tài sản cốt lõi của dự án (tên miền, phần mềm, tài khoản mạng xã hội, v.v.) sẽ được chuyển giao cho một thực thể pháp lý chuyên biệt, thay vì cho cá nhân người sáng lập, nhằm tránh việc người sáng lập "mang đi tài sản cốt lõi".
• Lợi nhuận của người sáng lập gắn liền với sự thành bại của dự án: Người sáng lập sẽ không nhận được một lượng lớn token ngay từ đầu, mà sẽ nhận được phần thưởng thông qua "cơ chế phân cấp hiệu suất" - token được mở khóa thành 5 đợt, tương ứng với giá token đạt 2 lần, 4 lần, 8 lần, 16 lần, 32 lần giá ICO, và thời gian mở khóa sớm nhất không sớm hơn 18 tháng sau ICO.
• Ràng buộc ngân sách: Nhóm phải cam kết đặt ra hạn mức ngân sách (không được vượt quá một phần sáu số tiền huy động tối thiểu), chi tiêu vượt quá số tiền này cần được sự phê duyệt của bộ phận quản trị.

Cơ chế ICO được thiết lập như thế nào?

Cơ chế ICO của MetaDAO được thiết kế tinh vi, một phần nào đó đã cân nhắc đến lợi ích của cả bên dự án và nhà đầu tư:

• Quy trình bán hàng: Người sáng lập cần nộp thông tin về mức tối thiểu tài trợ, ngân sách hàng tháng của đội ngũ, thiết lập phân cấp hiệu suất, v.v. Sau khi đơn đăng ký thành công, dự án mới có thể được ra mắt trên MetaDAO. Nhà đầu tư có 4 ngày để sử dụng USDC để đăng ký mã thông báo của dự án.
• Về cơ chế khuyến khích đội ngũ: Đội ngũ có thể chọn phân phối tối đa 15 triệu mã thông báo (50% tổng cung ban đầu) cho cơ chế hiệu suất dựa trên giá. Cơ chế hiệu suất này sẽ được chia thành 5 phần: lần lượt được mở khóa khi giá đạt gấp 2, 4, 8, 16 và 32 lần giá ICO, và thời gian mở khóa sớm nhất không được sớm hơn 18 tháng sau ICO (người sáng lập có thể gia hạn thời gian khóa).
• Sắp xếp sau khi bán hàng kết thúc: Khi dự án không đạt được mức tối thiểu, USDC của nhà đầu tư sẽ được hoàn lại. Nếu bán hàng thành công, người sáng lập sẽ công bố số tiền lựa chọn nhận vốn đăng ký (không có giới hạn trong quá trình bán hàng), chính thức tuyên bố rằng điều này sẽ cung cấp cơ hội tham gia công bằng cho mọi người. Quota sẽ được phân bổ theo tỷ lệ, số tiền còn lại sẽ được hoàn trả theo cách cũ. Tất cả USDC sẽ vào kho bạc quản lý thị trường, quyền tạo mã thông báo mới cũng sẽ được chuyển cho kho bạc đó. Kho bạc sẽ cung cấp 20% USDC và 5 triệu mã thông báo cho bể thanh khoản.

Chú ý: Vào buổi tối sau khi kết thúc bán hàng Umbra, tất cả token phân phối từ bán hàng sẽ được mở khóa hoàn toàn và trực tiếp chuyển đến ví của người dùng, số tiền còn lại cũng sẽ được hoàn trả theo đường cũ.

Futarchy quản trị: Để "thị trường" quyết định, chứ không phải "bỏ phiếu"

MetaDAO không áp dụng "bỏ phiếu bằng token" truyền thống của DAO (dễ bị các nhà nắm giữ lớn thao túng), mà thay vào đó sử dụng Futarchy để quyết định hướng đi của dự án - đây là một mô hình quản trị cho phép "các nhà giao dịch bỏ phiếu bằng vốn" tức là sử dụng thị trường dự đoán để dẫn dắt quyết định.

Logic cốt lõi của sự quản trị này dựa trên quan điểm của nhà kinh tế học Robin Hanson: con người "đặt cược" vào ảnh hưởng tiềm năng của các đề xuất đối với giá trị token của dự án thông qua giao dịch, từ đó tập hợp trí tuệ tập thể, đảm bảo rằng chỉ những đề xuất được thị trường coi là có khả năng nâng cao giá trị mới được chấp nhận.

Logic cốt lõi của quản trị Futarchy của MetaDAO là:

• Tạo và kích hoạt đề xuất: Đối với một đề xuất (chẳng hạn như "Lấy 1 triệu USDC từ kho để phát triển tính năng mới", "Phát hành token mới", "Tăng / Giảm thanh khoản" v.v.), người nắm giữ phải đặt cược token đề xuất để kích hoạt. Mặc định, đề xuất cần đặt cược 50.000 token (5% tổng số ICO) để có thể triển khai. Việc đặt cược chỉ được sử dụng để chống spam, không có rủi ro khóa hoặc tịch thu, và chỉ có một đề xuất có thể hoạt động tại một thời điểm.
• Giai đoạn giao dịch: Sau khi đáp ứng các điều kiện đặt cọc, dự án sẽ rút một nửa thanh khoản từ thị trường giao ngay và chuyển nó vào thị trường điều kiện đề xuất. Các nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch có điều kiện trong vòng 3 ngày. Nếu cho rằng đề xuất có thể nâng cao giá trị token, hãy mua token "thông qua thị trường"; ngược lại, hãy mua token "thị trường thất bại".
• Cuối cùng xác định thông qua "Giá trung bình theo thời gian trễ" (lagging price TWAP): Để làm cho việc thông qua đề xuất cẩn thận hơn, MetaDAO đã thiết lập một ngưỡng, làm cho độ khó thông qua đề xuất cao hơn một chút so với việc thất bại (ngưỡng 1.5%). Logic cốt lõi của toàn bộ quá trình là: sử dụng "TWAP trễ" để lọc thao túng, sử dụng "ngưỡng 1.5%" để đảm bảo độ mạnh của sự đồng thuận, cuối cùng để quyết định liệu đề xuất có phù hợp với giá trị lâu dài của dự án hay không dựa trên sự phán đoán thực sự của nguồn vốn thị trường.

Tóm tắt

Trong bối cảnh "tham lợi ngắn hạn" đang thịnh hành trong ngành công nghiệp tiền điện tử, sự đổi mới của MetaDAO nằm ở chỗ: sử dụng "thiết kế cơ chế" để khóa an toàn ở một mức độ nhất định, dùng "ràng buộc lợi ích" thay thế cho "trò chơi tổng bằng không", hy vọng tạo ra "cộng đồng lợi ích" giữa người sáng lập và nhà đầu tư.

Đối với những người sáng lập muốn làm việc nghiêm túc, MetaDAO cung cấp con đường "có thể huy động vốn công bằng mà không phụ thuộc vào VC"; đối với các nhà đầu tư theo đuổi an toàn, MetaDAO đã giảm thiểu rủi ro "bị Rug" thông qua các quy tắc đa chiều.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường tiền điện tử có sự biến động mạnh mẽ, bất kỳ cơ chế nào cũng không phải là "bảo hiểm vạn năng": ngay cả khi có cơ chế bảo vệ, giá token của dự án vẫn có thể giảm mạnh do các yếu tố như thị trường chung, tiến triển kinh doanh, tất cả các đợt bán công khai được mở khóa; đồng thời, quản trị chỉ có thể ngăn chặn "hành vi xấu của đội ngũ", không thể đảm bảo sự thành công chắc chắn của dự án - nhà đầu tư vẫn cần kết hợp các yếu tố cơ bản của dự án và triển vọng ngành để đưa ra đánh giá tổng thể.

Trong bài viết tiếp theo, tác giả sẽ tập trung vào dự án mới dự kiến sẽ mở bán công khai trên MetaDAO.