SEC đã phát tín hiệu tích cực về việc quản lý Tài chính phi tập trung. Ý nghĩa của điều này đối với ngành mã hóa là gì?

Tác giả: Luật sư Phùng Mai Mai

Hôm nay, chúng ta sẽ nói về một chủ đề khiến toàn bộ cộng đồng tiền điện tử phấn khởi: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thay đổi thái độ nghiêm khắc trước đây đối với lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) và lần đầu tiên đề xuất nghiên cứu xây dựng cơ chế miễn trừ đổi mới (innovation exemption) cho DeFi tại hội nghị bàn tròn tiền điện tử "DeFi và Tinh thần Mỹ" được tổ chức vào ngày 9 tháng 6. Diễn biến này đã nhanh chóng gây ra phản ứng mạnh mẽ từ thị trường, nhiều mã thông báo DeFi đã tăng giá ngay lập tức.

Là một luật sư web3, tôi đã thấy quá nhiều dự án bị thất bại do sự không chắc chắn về quy định, liệu tín hiệu này có thực sự mang lại bước đột phá đáng kể cho hệ sinh thái DeFi không?

**Chủ tịch SEC phát biểu: **DeFi phù hợp với các giá trị cốt lõi của Mỹ

Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nêu rõ trong cuộc họp rằng, "Các nguyên tắc cơ bản của DeFi phù hợp cao với các giá trị cốt lõi như tự do kinh tế của Mỹ, quyền sở hữu tư nhân, v.v." Ông đặc biệt nhấn mạnh sự ủng hộ đối với mô hình tự quản lý tài sản tiền điện tử, và công nhận vai trò quan trọng của công nghệ blockchain trong việc thực hiện các giao dịch tài chính không cần trung gian. Chính sách "miễn trừ đổi mới" mà Atkins tiết lộ có thể được coi là một lối đi xanh cho DeFi, vì điều này có nghĩa là trong khuôn khổ này, các dự án DeFi đủ điều kiện sẽ có khả năng vào thị trường và thử nghiệm kinh doanh nhanh chóng hơn, với điều kiện đáp ứng các yêu cầu quản lý cơ bản. Quan trọng hơn, vào ngày 5 tháng 9 sau đó, SEC cùng với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã phát hành một tuyên bố kêu gọi sự phối hợp trong quản lý, động thái này đánh dấu sự chuyển mình từ "mỗi bên tự quản" sang "phối hợp hành động", có thể coi đây là một cuộc cách mạng lớn trong lĩnh vực tiền điện tử.

Điều này có nghĩa gì đối với ngành DeFi?

Với tư cách là một luật sư, điều tôi quan tâm nhất là "ranh giới tuân thủ", những tín hiệu tích cực này đánh dấu một sự chuyển biến cơ bản trong logic quản lý tiền điện tử của Mỹ, DeFi không còn là "khu vực xám" của quản lý.

Đầu tiên, sự chuyển biến trong thái độ quản lý rõ ràng là một lợi thế cho các doanh nhân. Bởi vì chính sách "miễn trừ đổi mới" có nghĩa là các nền tảng phi tập trung thực sự có thể được miễn đăng ký như một chứng khoán, tránh được những yêu cầu tiết lộ và kiểm toán phức tạp, từ đó giảm bớt rào cản gia nhập, có thể thu hút nhiều vốn từ các tổ chức vào hệ sinh thái DeFi. Đối với các dự án hoặc nhà phát triển của chúng ta ở Trung Quốc, điều này cũng có nghĩa là trong tương lai sẽ có nhiều không gian hợp tác xuyên biên giới giữa Trung Quốc và Mỹ hơn, việc nới lỏng quản lý chắc chắn là chất xúc tác cho sự biến đổi cấu trúc của DeFi.

Thứ hai, củng cố bảo vệ nhà đầu tư, tăng cường niềm tin thị trường. Từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2025, nhóm công tác về tiền điện tử của SEC đã tổ chức bốn buổi hội thảo công khai, với chủ đề bao gồm giao dịch tiền điện tử, lưu ký, token hóa tài sản và DeFi. Những cuộc thảo luận này được tổ chức bởi nhóm nhiệm vụ tiền điện tử của SEC, các sự kiện này đều mở cửa cho công chúng, Ủy viên SEC Hester Peirce cho rằng đó là "cuộc chạy nước rút mùa xuân hướng tới sự rõ ràng trong tiền điện tử", cũng đánh dấu sự chuyển đổi của SEC từ đối đầu sang hợp tác, SEC nhấn mạnh rằng "quy định chất lượng cao" là một hình thức bảo vệ đầu tư cho người dùng DeFi, giảm thiểu rủi ro rug. Atkins nhấn mạnh "quyền tự quản lý tài sản tư nhân", rõ ràng ủng hộ người dùng tham gia trực tiếp vào các hoạt động tài chính trên chuỗi thông qua ví cá nhân, điều này tương đương với việc cho mọi người thấy DeFi không phải là chứng khoán, nó nên có vị trí sinh thái riêng của mình. Chúng tôi so sánh tài chính với một chiếc máy bay, trong vài năm qua DeFi đã dễ dàng "mất phương hướng" vì không có đường bay, một số DeFi với khả năng định hướng mạnh mẽ đã thành công cất cánh và vào được đường bay, trong khi một số DeFi khác vẫn đang lượn lờ trên không, không dám hạ cánh cũng không dám tiếp tục tiến lên. Sự phối hợp quản lý của SEC và CFTC giống như việc vẽ ra đường bay và xây dựng sân bay cho DeFi, máy bay mặc dù có thể hạ cánh ở các sân bay khác nhau, nhưng ít nhất sẽ không bay sai đường bay. Tất nhiên, chi tiết của chính sách miễn trừ vẫn chưa được thực hiện, thách thức vẫn còn tồn tại, trước đó luật sư Phan Mei Mei vẫn khuyên các dự án nên giữ thái độ thận trọng.

Hơn nữa, tuyên bố rằng người phát hành mã không nên "gánh chịu trách nhiệm", làm rõ trách nhiệm pháp lý của nhà phát triển. Atkins đã so sánh với các nhà phát triển ô tô tự lái, đề xuất rằng "không nên truy cứu trách nhiệm của người phát hành mã chỉ vì người khác sử dụng mã đó" để chuyển trách nhiệm từ nhà phát triển công cụ sang người sử dụng. Đặc biệt, những nhà phát triển xây dựng công cụ tự lưu trữ hoặc phần mềm tăng cường quyền riêng tư không nên bị truy cứu trách nhiệm chỉ vì người khác sử dụng mã của họ để thực hiện các hoạt động phi pháp, Ủy viên SEC và trưởng nhóm nhiệm vụ tiền điện tử Hester Peirce cũng đã đồng tình với quan điểm này, nhấn mạnh rằng việc phát hành mã và hành vi tài chính nên được đối xử khác nhau. Nhưng bà cũng nhắc nhở rằng các thực thể tập trung không được lợi dụng nhãn "phi tập trung" để tránh bị quản lý, từ phát biểu của bà, không khó để nhận thấy SEC đã công nhận nguyên tắc "công nghệ trung lập".

Cuối cùng, quy định về khai thác staking đã rõ ràng hơn, giảm bớt lo âu về sự tuân thủ của người tham gia. Bộ Tài chính SEC trước đó đã nêu rõ trong một hướng dẫn rằng: khai thác bằng chứng công việc (PoW) và staking bằng chứng cổ phần (PoS) bản thân không cấu thành giao dịch chứng khoán, sự làm rõ này đã giảm bớt lo âu về sự tuân thủ của nhiều dự án blockchain cũng như của các thợ mỏ và người xác thực tham gia, phản ứng của thị trường cũng rất rõ ràng, nhiều dự án staking đồng loạt tăng giá, cho thấy niềm tin của quỹ tổ chức vào hệ sinh thái staking.

Chính sách đằng sau: Sự thúc đẩy kép từ chính trị và thị trường

Những xu hướng này không phải là ngẫu nhiên. Trong những năm gần đây, các ủy viên Đảng Cộng hòa trong SEC liên tục thúc đẩy việc xây dựng các chính sách thân thiện hơn với tiền điện tử, đề xuất "cảng an toàn" mà Hester Peirce và những người khác đã vận động trong nhiều năm cũng đang được nhiều nhà lập pháp chấp nhận hơn. Thị trường phản ứng rất tích cực, được hiểu là Hoa Kỳ có thể không còn cố gắng kìm hãm sự đổi mới DeFi thông qua "quản lý thực thi", mà chuyển sang một quy định bao gồm đối thoại và có cấu trúc hơn.

Nếu trở thành hiện thực: DeFi Mỹ có thể đón nhận một điểm khởi đầu mới

Một khi "miễn trừ đổi mới" từ ý tưởng chuyển sang thực hiện, hệ sinh thái DeFi của Mỹ có thể thoát khỏi một phần vùng mờ về quy định hiện tại, các dự án có thể tiến hành triển khai công nghệ và khám phá mô hình kinh doanh trong một khung pháp lý rõ ràng hơn. Điều này không chỉ giúp phát triển các dự án trong nước mà còn có thể thu hút các nhà xây dựng DeFi nước ngoài quay trở lại thị trường Mỹ, tạo ra một bức tranh tài chính phi tập trung khỏe mạnh, tuân thủ và cạnh tranh hơn.

Trong bối cảnh các ủy viên Đảng Cộng hòa của SEC đang thúc đẩy chính sách thân thiện hơn với tiền điện tử, cho thấy các cơ quan quản lý đang cố gắng thực sự hiểu bản chất của DeFi và sẵn sàng thực hiện các điều chỉnh tương ứng ở cấp độ pháp lý. Đối với toàn bộ ngành công nghiệp, đây không chỉ là một sự thay đổi trong thái độ quản lý, mà còn có thể là một sự định nghĩa lại về đổi mới, trách nhiệm và tự do. DeFi đã phát triển mạnh mẽ từ năm 2020, trong khoảng trống quản lý, cho đến nay SEC đã điều chỉnh khung pháp lý để công nhận DeFi, sáng kiến này cho chúng ta thấy sự tự tin về việc DeFi hoàn toàn hòa nhập và đạt được sự tự nhiên với tài chính truyền thống.