Tại sao giáo sư Waller ở thị trấn lại có thể trở thành ứng cử viên nóng nhất cho chức vụ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED)?

Tác giả: Ethan, Odaily 星球日报

Vào sáng sớm ngày 12 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, thị trường lãi suất quỹ liên bang Mỹ đã phát đi một tín hiệu rõ ràng: xác suất Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp chính sách tháng này đã lên tới 93,9%. Sau khi trải qua năm lần "giữ nguyên" liên tiếp, thị trường cuối cùng đã chào đón một sự chuyển biến định hướng trong chính sách tiền tệ. Đồng thời, một cuộc cá cược khác liên quan đến hướng đi của Cục Dự trữ trong hai năm tới cũng đang âm thầm tiến triển: Ai sẽ kế nhiệm Powell trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo?

Tại nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket, tính đến cùng ngày, ủy viên hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đứng đầu với tỷ lệ cược 30%, vượt xa hai đối thủ "hệ Kevin" còn lại - Hassett (16%) và Walsh (15%). Tuy nhiên, thị trường cũng giữ lại một khả năng kịch tính hơn: xác suất "Trump sẽ không công bố người kế nhiệm trước cuối năm" vẫn đứng đầu, đạt tới 41%.

Dữ liệu này cho thấy, thị trường đang cùng lúc đặt cược vào hai hướng: một là lộ trình cắt giảm lãi suất đã được đồng thuận, một hướng khác là cuộc chiến chưa chắc chắn về người điều hành chính sách tiền tệ. Và giữa hai điều này, cái tên Waller thường xuyên xuất hiện trong các giao dịch và cuộc chiến chính sách.

Tại sao thị trường bắt đầu "tin tưởng Waller"?

Một câu chuyện về "một thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang không điển hình": Giáo sư thị trấn đã được đưa lên sân khấu như thế nào?

Xuất thân và lý lịch của Waller dường như không phù hợp với hệ thống của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không xuất thân từ Ivy League, cũng không giữ chức vụ quan trọng tại Goldman Sachs hay Morgan Stanley; ông sinh ra ở một thị trấn nhỏ ở Nebraska với dân số chưa đến 8000 người, bắt đầu từ Đại học Bemidji State, nơi ông đã nhận được bằng cử nhân kinh tế. Năm 1985, ông nhận được bằng tiến sĩ kinh tế từ Đại học Bang Washington và bắt đầu sự nghiệp học thuật dài lâu, giảng dạy và nghiên cứu tại Đại học Indiana, Đại học Kentucky và Đại học Notre Dame trong suốt 24 năm.

Sau đó, ông đã dành 24 năm nghiên cứu lý thuyết tiền tệ trong giới học thuật, chủ yếu tập trung vào sự độc lập của ngân hàng trung ương, chế độ nhiệm kỳ và cơ chế phối hợp thị trường. Năm 2009, ông mới rời khỏi trường học, gia nhập Cục Dự trữ Liên bang St. Louis với vai trò giám đốc nghiên cứu, cho đến năm 2019, ông được Trump đề cử vào Hội đồng Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang. Quá trình đề cử này đầy tranh cãi, quá trình xác nhận cũng không suôn sẻ, nhưng cuối cùng vào ngày 3 tháng 12 năm 2020, Thượng viện đã thông qua bổ nhiệm của ông với tỷ lệ 48:47. 61 tuổi mới vào được ban ra quyết định cao nhất của Cục Dự trữ Liên bang, Waller lớn tuổi hơn hầu hết các ủy viên, nhưng điều này lại trở thành lợi thế, ông không gánh nặng nhiều, không nợ ân tình Wall Street, đồng thời đã từng làm việc tại Cục Dự trữ Liên bang St. Louis, biết rằng Cục Dự trữ Liên bang không phải là một khối thống nhất, những tiếng nói khác không chỉ được dung thứ, đôi khi còn được khuyến khích.

Con đường này giúp anh ta vừa có phán đoán chuyên môn, vừa có thể giữ được sự tự do thể hiện, mà không bị phân loại thành đại diện của một phái nào. Trong góc nhìn của Trump, những nhân vật như vậy có lẽ dễ "sử dụng ngay" hơn; trong mắt thị trường, những ứng cử viên như vậy đồng nghĩa với "ít sự không chắc chắn hơn".

Tuy nhiên, trong một trò chơi thay đổi quyền lực nơi mà chủ nghĩa quan liêu và ý chí chính trị đan xen, Waller không phải là một ứng cử viên tự nhiên được thị trường ưa chuộng. Đường sự nghiệp của ông tương đối học thuật và kỹ thuật, không nổi bật với ngôn từ công chúng và cũng không thường xuyên xuất hiện trên các kênh truyền hình tài chính.

Nhưng chính một người như vậy, dần dần đã trở thành "ứng cử viên đồng thuận" thường xuyên được nhắc đến trong các công cụ thị trường và bình luận chính trị. Lý do là vì người đó có ba khả năng tương thích:

Một là phong cách chính sách tiền tệ linh hoạt, nhưng không đầu cơ.

Waller không phải là một "diều hâu lạm phát" điển hình, cũng không phải là một người theo chủ nghĩa tiền tệ lỏng. Ông ủng hộ chính sách nên thay đổi theo điều kiện kinh tế: năm 2019 ủng hộ giảm lãi suất để điều chỉnh suy thoái; năm 2022 tán thành việc tăng lãi suất nhanh chóng để kiềm chế lạm phát; và vào năm 2025, trong bối cảnh kinh tế chậm lại và lạm phát giảm, ông trở thành một trong những thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang đầu tiên bỏ phiếu ủng hộ việc giảm lãi suất. Phong cách chính sách "không mang tính tư tưởng" này lại tỏ ra hiếm hoi trong bối cảnh Hội đồng Dự trữ Liên bang hiện nay, vốn đã bị chính trị hóa cao độ.

Thứ hai là mối quan hệ chính trị rõ ràng, và hình ảnh kỹ thuật cực kỳ sạch sẽ.

Waller được Trump chỉ định vào Hội đồng Dự trữ Liên bang vào năm 2020, là một trong số ít quan chức chính sách tiền tệ trong hệ thống Đảng Cộng hòa có thể đạt được "trung lập về công nghệ" và "tương thích về chính trị". Ông không được coi là "cánh tay phải" của Trump, cũng không bị các thành viên của đảng chính thống loại trừ, vị trí trung lập độc đáo này đã giúp ông có nhiều không gian chính trị hơn trong cuộc cạnh tranh đảng phái gay gắt.

Khác với Hassett có lập trường rõ ràng và sắc thái đứng về một bên, cũng như khác với Walsh có mối quan hệ chặt chẽ với Phố Wall, Waller thể hiện rõ hơn đặc điểm của một quan chức kỹ thuật thuần túy. Ông dễ dàng được xem là "một chuyên gia đáng tin cậy", trong bối cảnh chính trị Mỹ đang cực kỳ phân cực, hình ảnh không có lý tưởng này, dựa trên năng lực chuyên môn, lại khiến ông trở thành một ứng cử viên vững chắc và dễ dàng được các bên chấp nhận.

Thứ ba là thái độ đối với công nghệ mã hóa, trong hệ thống có "độ dung nạp".

Waller không phải là "tín đồ của tiền điện tử", nhưng ông là một trong những người đã lên tiếng nhiều nhất về các chủ đề như stablecoin, thanh toán AI, token hóa trong hệ thống liên bang cho đến nay. Ông không ủng hộ chính phủ dẫn dắt đổi mới, cũng phản đối CBDC, nhưng ủng hộ stablecoin tư nhân như một công cụ nâng cao hiệu quả thanh toán, và đề xuất rằng "chính phủ nên xây dựng nền tảng như việc làm đường cao tốc, còn lại hãy để thị trường tự lo."

Trong lĩnh vực tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, so với hai ứng viên khác, ông có thể là quan chức cao cấp của Cục Dự trữ Liên bang duy nhất rõ ràng phát đi tín hiệu "hợp tác công tư".

Khứu giác và cảm giác nhịp điệu: Anh ấy biết chọn thời điểm để nói chuyện và cũng biết khi nào nên im lặng.

Vào tháng 7 năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã tổ chức cuộc họp FOMC mùa hè, mặc dù thị trường dự đoán rộng rãi sẽ "duy trì lãi suất không thay đổi", nhưng cuộc họp cuối cùng đã xuất hiện một cảnh hiếm hoi: Hai ủy viên Waller và Michelle Bowman đã bỏ phiếu phản đối, cho rằng nên ngay lập tức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Tình huống "quyền phủ quyết thiểu số" này không phổ biến trong nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang. Lần cuối cùng xảy ra tình huống tương tự là vào năm 1993.

Và hai tuần trước khi bỏ phiếu, Waller đã tiết lộ lập trường của mình tại một hội thảo về ngân hàng trung ương ở Đại học New York. Bài phát biểu công khai của ông rõ ràng ủng hộ "các dữ liệu kinh tế hiện tại hỗ trợ việc giảm lãi suất vừa phải". Bề ngoài, đây là một "giao tiếp trước" mang tính kỹ thuật; nhưng từ nhịp điệu, đây là một tín hiệu chính trị được phát ra. Lúc đó, Trump luôn có tình cảm lẫn lộn với Powell, trước đó đã chỉ trích Powell liên tục trên Truth Social, yêu cầu "giảm lãi suất ngay lập tức". Bỏ phiếu và bài phát biểu của Waller, không hoàn toàn đồng nhất với tổng thống, nhưng cũng không bảo vệ Powell. Ông đứng đúng chỗ giữa "điều chỉnh chính sách" và "độc lập kỹ thuật".

Trong một môi trường liên bang được chính trị hóa cao, những ủy viên biết cách cân nhắc và chọn thời điểm phát biểu lại tỏ ra có phẩm chất lãnh đạo hơn.

Trump chỉ trích Powell về việc quản lý xây dựng tòa nhà Fed "thể hiện kém và bất tài"

Nếu lên vị trí cao, thị trường tiền mã hóa sẽ phản ứng như thế nào?

Thị trường tiền điện tử không bao giờ chỉ là tin đồn bên lề về "ai sẽ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang", mà là ba lớp phản ánh của kỳ vọng chính sách, tâm lý thị trường và con đường quản lý. Nếu lần này, thật sự là Waller ngồi vào ghế chủ tịch, thì chúng ta cần nghiêm túc suy nghĩ về cách ba loại vai trò sẽ định giá lại tương lai.

Đầu tiên, đối với các bên phát hành stablecoin và đường đua tuân thủ, đây là sự mở cửa quy mô lớn của "cửa sổ đối thoại quản lý"

Waller nhiều lần trong các bài phát biểu đã rõ ràng phản đối tiền tệ số của ngân hàng trung ương (CBDC), cho rằng nó "không thể giải quyết những thất bại của thị trường trong hệ thống thanh toán hiện tại", và thay vào đó nhấn mạnh các stablecoin tư nhân (như USDC, DAI, PayPal USD, v.v.) có ưu thế trong việc nâng cao hiệu quả thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Ông nhấn mạnh rằng sự quản lý nên đến từ "luật pháp của Quốc hội chứ không phải từ việc mở rộng quyền lực của các cơ quan", kêu gọi rằng "những công nghệ mới này không nên bị gán ghép thành tiêu cực".

Điều này có nghĩa là, nếu ông trở thành chủ tịch, các dự án như Circle, MakerDAO, Ethena có khả năng sẽ bước vào một "giai đoạn xác định quy chế" không còn phải luôn ở trong vùng xám giữa SEC và CFTC. Quan trọng hơn, quan điểm "thị trường dẫn dắt, chính phủ hỗ trợ" của Waller có thể thúc đẩy Bộ Tài chính, FDIC và các cơ quan liên quan phối hợp xây dựng khung quản lý stablecoin, thúc đẩy việc thực hiện chính sách "cấp phép, tiêu chuẩn hóa dự trữ, tiêu chuẩn hóa công bố thông tin."

Thứ hai, đối với tài sản chuỗi chính như BTC, ETH, đây là "tâm lý tích cực + sự nới lỏng quản lý" là chiếc ô bảo vệ trung hạn

Mặc dù Waller không công khai bày tỏ lời khen ngợi đối với Bitcoin hay Ethereum, nhưng ông đã phát biểu vào năm 2024 rằng: "Cục Dự trữ Liên bang không nên chọn bên cho thị trường". Câu nói này tuy ngắn gọn nhưng có nghĩa là Cục Dự trữ sẽ không tích cực "đè nén hệ thống không phải đô la", miễn là chúng không vi phạm chủ quyền thanh toán và rủi ro hệ thống.

Điều này sẽ cung cấp một "cửa sổ chu kỳ quản lý tương đối nhẹ nhàng" cho BTC và ETH. Dù SEC vẫn có thể đặt ra nghi vấn về thuộc tính chứng khoán của chúng, nhưng nếu Cục Dự trữ Liên bang không thúc đẩy CBDC, không chặn các khoản thanh toán tiền điện tử, không can thiệp vào các hoạt động trên chuỗi, thì tâm lý đầu cơ và khẩu vị rủi ro của thị trường sẽ tự nhiên cải thiện.

Nói một cách đơn giản, trong "Thời đại Waller", Bitcoin có thể sẽ không nhận được "sự ủng hộ chính thức", nhưng sẽ có lợi ích tự nhiên từ việc "nới lỏng áp lực quản lý".

Thứ ba, đối với các nhà phát triển và những người sáng tạo DeFi bản địa, đây là cửa sổ hiếm hoi để "ngân hàng trung ương có thể đối thoại"

Waller đã đề cập đến "AI thanh toán", "hợp đồng thông minh", "công nghệ sổ cái phân tán" trong nhiều dịp trong năm nay, và cho biết: "Chúng tôi không nhất thiết phải áp dụng những công nghệ này, nhưng chúng tôi phải hiểu chúng." Quan điểm này hoàn toàn khác với thái độ của nhiều nhà quản lý khi tránh né hoặc đánh giá thấp công nghệ tiền mã hóa.

Điều này đã mở ra một không gian cực kỳ quan trọng cho các nhà phát triển: không nhất thiết phải được chấp nhận, nhưng ít nhất không còn bị loại trừ.

Từ Libra đến USDC, từ EigenLayer đến Visa Crypto, các thế hệ nhà phát triển và cơ quan quản lý ngân hàng trung ương đều rơi vào tình huống ngượng ngùng kiểu "vũ trụ song song". Nếu Waller nhậm chức, Cục Dự trữ Liên bang có thể trở thành ngân hàng trung ương đầu tiên "sẵn sàng đối thoại với những cư dân bản địa của DeFi".

Nói cách khác, các nhà phát triển tiền điện tử có thể sẽ đón nhận thời điểm khởi đầu của "quyền thương lượng chính sách" và "quyền phát ngôn tài chính".

Kết luận: Dự đoán giao dịch định giá tương lai, lựa chọn chủ tịch định giá hướng đi

"Waller có phải là chủ tịch mới không" hiện vẫn chưa có kết luận. Nhưng thị trường đã bắt đầu giao dịch "nếu ông ấy trở thành chủ tịch, giá cả trong tương lai sẽ như thế nào". Và dự đoán thị trường về cược 31% của ông ấy vẫn tiếp tục tăng mạnh trong tình huống vượt xa đối thủ cạnh tranh.

Tại thời điểm như vậy, điều có thể khẳng định là, kỳ vọng giảm lãi suất đang dần trở thành hiện thực; ngành công nghiệp tiền điện tử đang tìm kiếm điểm đột phá về chính sách; trong khi tài sản đô la Mỹ đang ở trong giai đoạn "tăng phát hành trái phiếu Mỹ - lãi suất cao - phục hồi khẩu vị rủi ro" của cuộc chơi tam giác toàn cầu. Waller, như một "người kế nhiệm" có thể chấp nhận về chính trị, có thể dự đoán về chính sách và có thể tưởng tượng trên thị trường, trở thành tâm điểm đặt cược là một logic tự nhiên.

Nhưng có lẽ còn một chủ đề khác đáng chú ý: Nếu cuối cùng anh ấy không trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, thì thị trường sẽ điều chỉnh những kỳ vọng này như thế nào? Và nếu anh ấy thực sự lên vị trí - thì cuộc đua cho "hệ thống đô la thế hệ tiếp theo" có lẽ mới chỉ bắt đầu.