Меріл Лінч: у 2026 році зростання ВВП США становитиме 2,4%, чи вдасться Біткойну уникнути холодної зими?

Американський банк прогнозує, що у 2026 році темп зростання ВВП США досягне 2,4%. Позитивні фактори включають зниження процентних ставок Федеральною резервною системою у другій половині року, вигідніші торговельні політики, а також постійні інвестиції в штучний інтелект. Що стосується Біткойна, ключовим є не сам темп зростання економіки США, а рівень реальної прибутковості з урахуванням інфляції. Дослідження S&P Global виявило, що з 2017 року Біткойн має чітку негативну кореляцію з реальною прибутковістю, демонструючи відмінні результати в умовах розширення ліквідності та низької реальною прибутковістю.

Прогнози економіки США: оптимізм Bank of America проти попередження JPMorgan

! Прогноз ВВП США

(Джерело: BofA Global Research)

Прогноз банку США вказує, що зростання ВВП США на 2,4% у 2026 році буде підтримуватися п'ятьма основними стовпами. Фінансовий план реформ охорони здоров'я Обами підвищив споживчі витрати та капітальні витрати приблизно на 0,5 відсоткових пункту, зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) в другій половині року стимулювало економічну активність, а також сприяло зростанню торгової політики, постійні інвестиції в штучний інтелект, а також базовий ефект підвищили реальний випуск.

Крім того, загальні особисті витрати на споживання (PCE) становлять 2,6%, базовий PCE - 2,8%, рівень безробіття зріс до 4,3%, економіка США м'яко приземляється, інфляція має деяку стійкість, а період пом'якшення Федеральної резервної системи (ФРС) вже перебуває на половині шляху. Для бичачих інвесторів це означає, що їм дозволено продовжувати утримувати свої позиції.

Однак JPMorgan намалював карту ризиків, яка може перетворити основні очікування американських банків у більш круті ситуації. Завдяки буму штучного інтелекту, індекс S&P 500 зріс приблизно на 14% у 2025 році, але у 2026 році він зіткнеться з тиском. Огляд Верховного суду щодо тарифної політики президента Трампа безпосередньо вплине на очікуваний дефіцит бюджету, який становитиме 6,2% ВВП, ці тарифні політики можуть приносити близько 350 мільярдів доларів фінансових надходжень щороку.

Чотири ризики, про які попереджає Дж.P. Морган

Невизначеність щодо тарифів Трампа: Розгляд Верховним судом може призвести до коливань доходів на 350 мільярдів доларів щорічно, що безпосередньо вплине на дефіцит бюджету.

Напруженість між США та Китаєм: Контроль Китаю над ключовими мінеральними ресурсами несе ризики стагфляції та шоків постачання.

Політичний безвихід: Проміжні вибори 2026 року можуть призвести до зміни влади в Палаті представників, що збільшить політичну невизначеність.

Споживча втома: рання напруга на ринку праці та тиск витрат на життя можуть послабити споживання

Опис економічних перспектив США банками США та JPMorgan в основному збігається: помірне зростання, інфляція вище цільового рівня, часткове пом’якшення політики Федеральною резервною системою (ФРС), але банк США схиляється до позитивних факторів, тоді як JPMorgan попереджає, що ця ситуація є вразливою.

Фактична прибутковість визначає долю Біткойна, а не темпи зростання ВВП США

Щодо Біткойна, ключовою змінною є не те, чи зростає ВВП США на 2,0% чи 2,4%, а на якому рівні знаходиться доходність після коригування на інфляцію. Дослідження S&P Global виявило, що з 2017 року між Біткойном і реальними доходами існує явна негативна кореляція, а в періоди політичного пом'якшення та розширення ліквідності він показує кращі результати, ніж реальні доходи.

Аналіз 21Shares вважає, що після епохи ETF BTC як макроактив торгується, його ціноутворення відображає приплив коштів та ліквідність ETF, а не лише основи в мережі. Макроінтерпретація Binance чітко вказує: Біткойн «процвітає, коли ліквідність достатня, а реальна прибутковість низька або від'ємна», оскільки в такі часи інвестори готові платити ціну за довгострокові активи з нульовою прибутковістю.

Поточний рівень фактичної прибутковості ускладнює оптимістичний погляд. У 2025 році доходність дворічних та десятирічних облігацій, захищених від інфляції (TIPS), наближається до верхньої межі їх 15-річного діапазону. Коли фактична прибутковість зростає, готівка та державні облігації можуть забезпечити досить привабливу позитивну фактичну прибутковість. Аналітики криптовалют вважають, що зниження реальної прибутковості є передумовою для повторного зростання ціни Біткойна: коли фактична прибутковість знижується, капітал переходить до інвестицій з високим зростанням та високим бета-коефіцієнтом.

Прогнози показують, що до кінця 2026 року політична ставка стабілізується на рівні близько 3%, що означає, що якщо інфляційна тенденція відповідає прогнозам американських банків, реальна ставка буде трохи позитивною. Це більш м'яка політика, ніж під час піку підвищення ставок у 2022-2023 роках, але вона не впаде в негативні значення, як у 2020 році. Питання в тому, чи зможе ця помірна м'яка політика знизити реальну дохідність з поточного рівня, чи митні збори та тиск на дефіцит утримають дохідність стабільною.

ETF фонди посилюють коливання економіки США, Біткойн зазнає удару

IBIT під управлінням BlackRock та його колеги стали основним каналом для попиту на Біткойн у США, щоденні грошові потоки можуть перевищувати 1 мільярд доларів. Коли реальна прибутковість знижується, а долар слабшає, гроші спрямовуються в ризикові активи, а ETF посилює цю тенденцію. Коли побоювання щодо мит або дефіциту призводять до різкого зростання прибутковості, грошові потоки також можуть зазнати такого ж різкого зворотного руху.

Так само, як потоки коштів ETF можуть пом'якшити тиск на продаж з боку роздрібних інвесторів, структура цих фондів також може зробити Біткойн більш чутливим до змін у макроекономіці. Сьогодні традиційні портфелі можуть виражати свої погляди на реальний дохід, включаючи Біткойн, так само просто, як вони змінюють інвестиції в технологічні акції або сировинні товари. Крім того, кореляція Біткойна з ризиковими настроями також зростає. У 2022 році, у міру того, як центральні банки посилили грошово-кредитну політику, ціна Біткойна слідувала за зниженням глобальної ліквідності. У період з 2023 по 2025 роки, у міру відновлення ліквідності, ціна Біткойна також зросте.

Якщо у 2026 році реалізується пом'якшувальна політика, яку уявляє собі американський банк, потоки коштів в ETF підтримають зростання Біткойна. Але якщо ризики Morgan Stanley реалізуються, а реальна прибутковість залишиться високою, ті ж самі канали потоку коштів лише посилять падіння Біткойна.

Митні збори та ризики інфляції можуть поставити Біткойн у скрутне становище

Тарифи, з якими стикається JPMorgan, а також ризики, пов'язані з Китаєм і політикою, не є абстрактними концепціями, а є механізмом передачі, який може підвищити реальні доходи, перевищуючи рівень, що можна передбачити лише на основі 2,4% зростання ВВП США. Аналіз UBS застерігає, що тарифи можуть призвести до тривалого високого рівня інфляції в першій половині 2026 року, при цьому основний індекс PCE досягне піку приблизно на рівні 3,2% і залишиться вище 2% у 2027 році.

Якщо номінальна прибутковість залишиться стабільною, а інфляція повільно зменшиться, то дохідність облігацій захисту від інфляції залишиться на верхньому кінці недавнього діапазону. Аналітики вважають, що це є несприятливим середовищем для Біткойна: реальна прибутковість достатньо висока, готівка та короткострокові облігації можуть забезпечити привабливу віддачу та конкурувати безпосередньо з активами, що не приносять доходу.

Невизначеність в митних тарифах додає ще один рівень складності. Якщо Верховний Суд залишить існуючу структуру, державні доходи зможуть підтримувати фінансування дефіциту, але це також призведе до постійної імпортної інфляції. Якщо митні тарифи будуть скасовані, дефіцит розшириться, що може, у свою чергу, підвищити доходність державних облігацій через побоювання щодо постачання. Незалежно від того, який буде результат, шлях пом'якшення Федеральної резервної системи (ФРС) стане ще більш складним і може призвести до того, що реальні процентні ставки залишаться на високому рівні довше, ніж очікує ринок.

Контроль Китаю над ключовими корисними копалинами створює ризики постачання, посилюючи стагфляцію: уповільнення зростання, посилення інфляції, загострення економічної ситуації. З історичного досвіду видно, що така комбінація завдає серйозної шкоди ризиковим активам, включаючи Біткойн.

Умовний висновок: двосічний ефект зростання економіки США

Якщо світ банків США зможе успішно реалізуватися, зростання економіки США становитиме 2,4%, рівень інфляції стабілізується, але залишиться трохи вище цільового рівня, а Федеральна резервна система (ФРС) продовжуватиме знижувати процентні ставки до 2026 року, то Біткойн, швидше за все, виграє, а не зазнає падіння. Така комбінація зазвичай означає зниження реальних прибутковостей і пом'якшення фінансового середовища, в якому Біт часто зростає.

Якщо світ, що домінує, належить JPMorgan, мита підтримують інфляцію на високому рівні, невизначеність Верховного Суду порушує очікування доходів, а напруга між США та Китаєм впливає на ланцюги постачання, тоді 2,4% зростання ВВП США на папері все ще може співіснувати з тривалими високими реальними ставками. З огляду на номінальні прибутковості в межах 4% до 5%, вартість можливості володіння Біткойном залишається високою, а потоки коштів ETF залишаться волатильними або навіть негативними.

2.4% темп економічного зростання США сам по собі не є ні позитивним, ні негативним для Біткойн. Справжнє питання полягає в тому, чи це зростання супроводжується зниженням реальної прибутковості та розширенням Ліквідності, або ж воно супроводжується інфляцією, що викликана тарифами та дефіцитом, а також липкою реальною прибутковістю.