Уолт Баффет та інші нарешті вжили заходів! Berkshire Hathaway вклала 4,3 мільярда доларів у перший раз купуючи Alphabet.

Останній звіт 13F компанії Berkshire Hathaway розкриває, що компанія вперше купила 17,85 мільйонів акцій Alphabet, ринкова капіталізація яких становить близько 4,3 мільярда доларів, і вже третій квартал поспіль знижує позицію в Apple, продавши за квартал 41,8 мільйона акцій. Це свідчить про те, що Баффет, схоже, має нові ідеї щодо акцій технологічного сектору: коли Alphabet, яка керується хмарними технологіями та штучним інтелектом, стає в центрі уваги, Apple, з уповільненням циклу iPhone та повільним прогресом в AI, продовжує зазнавати демпінгу.

43 мільярди доларів США ставлять на Alphabet, щоб потрапити в основні активи

! Berkshire купує Alphabet

（джерело: Google）

Беркшир Хатавей у своєму останньому звіті 13F витратив 4,3 мільярда доларів на придбання Alphabet, що підкреслює, що рамки вартісного інвестування зазнають коригування через хвилю ШІ. Дані 13F показують, що Alphabet цього разу вперше потрапила до десятки найбільших акцій Berkshire, що є значною стратегічною зміною для Баффета, який завжди обережно ставився до акцій технологічного сектору. Перший закупівля 17,85 мільйона акцій свідчить про те, що це не пробна невелика інвестиція, а результат глибокого роздуму про суттєве вкладення.

Акції Alphabet цього року зросли на 45.4%, що зумовлено попитом на AI, який сприяє відновленню бізнесу Cloud та рекламних послуг у пошукових системах. Інвестиції Berkshire Hathaway були сприйняті ринком як підтвердження «широкої ринкової капіталізації» Alphabet: понад 90% частки ринку пошукових систем, грошові потоки від реклами на YouTube, а також технологічна глибина власних чіпів TPU та великих мовних моделей Google AI. Ці характеристики відповідають інвестиційним принципам «широкої ринкової капіталізації», які Воррен Баффет підкреслює протягом тривалого часу.

Баффет завжди ставився до стартапів і технологічної галузі з обережністю, оскільки ці компанії мають високі коефіцієнти ціни до прибутку, і їх операційні перспективи важко передбачити. Однак Alphabet вже не є стартапом, а стала зрілою технологічною гігантською компанією з стабільним грошовим потоком, чіткою бізнес-моделлю та сильною ринковою позицією. Рекламний бізнес пошукової системи Google забезпечує передбачуване джерело доходів, екосистема контенту YouTube продовжує розширюватися, а зростання Google Cloud на корпоративному ринку також відкриває нові двигуни зростання для майбутнього.

Alphabet приваблює Berkshire трьома основними перевагами

Стабільний грошовий потік: пошукова реклама та YouTube забезпечують прогнозовані джерела доходу, що відповідають принципам інвестування в цінність.

Технічний захист: власні TPU чіпи та великі моделі Google створюють технологічний бар'єр в епоху ШІ

Ринкова домінуюча позиція: пошукові системи займають понад 90% ринкової частки, конкурентам важко зрушити з місця.

Ця інвестиція також відображає нову оцінку хвилі штучного інтелекту з боку Berkshire. Раніше Баффет ставився до технологічних тенденцій з принципом «не розумію — не інвестую», через що він пропустив багато можливостей для інвестицій у ранні технологічні акції. Але оскільки штучний інтелект переходить з етапу концепції до етапу реального застосування та генерації грошових потоків, корпоративна інфраструктура Alphabet отримала визнання з боку традиційних інвесторів у цінності.

Від жалю до входу: очікування шести років ціни та вартості

Ще на збори акціонерів у 2019 році Баффет згадував про пропущену можливість інвестувати в Google, він описав це як «річ, яка викликає розчарування», але протягом багатьох років він, здається, не дождався належного часу для входу в інвестицію. «Тоді ми користувалися сервісами Google, але не подумали про те, щоб купити акції, це одне з небагатьох рішень, про які я справді шкодую». Ця заява викликала широкі обговорення на ринку, оскільки Баффет рідко публічно визнає інвестиційні помилки чи шкоду.

З 2019 року, висловлюючи жалку, до 2025 року, коли він фактично увійшов на ринок, Баффет чекав цілих шість років. Це шість років очікування не були пасивним спостереженням, а полягали в пошуку моменту, коли ціна та цінність зійдуться. Одним з основних принципів інвестування в цінність є “купувати відмінні компанії за розумною ціною”, а не “купувати будь-які компанії за будь-яку ціну”. У 2019 році оцінка Alphabet, можливо, все ще була завищеною, або ринкове середовище ще не стало достатньо зрілим, щоб Баффет міг бути впевнений у її довгостроковій цінності.

Протягом шести років Alphabet пережила кілька коригувань оцінки, трансформацій бізнесу та ринкових викликів. У 2022 році, коли акції технологічних компаній значно впали, ціна акцій Alphabet знизилася більше ніж на 30% з піку, що надало кращі можливості для входження інвесторам-цінникам. Крім того, стратегія Alphabet у сфері ШІ поступово стає більш зрозумілою: від раннього Google Assistant до сучасних великих моделей Google AI, технологічний шлях і перспективи комерціалізації стали більш чіткими.

Протягом останнього року Berkshire чисто продавала акції, рівень готівки багаторазово досягав нових максимумів, але цей крок свідчить про те, що Баффет вважає, що ціна Alphabet досягла межі, яку він вважає розумною. Загалом вважається, що інвестиційні менеджери Тодд Комбс та Тед Вешлер, які більш знайомі з технологічною галуззю, відіграють ключову роль, відображаючи зміну в механізмі прийняття рішень Berkshire від одного легендарного до двох ядерних етапів. Баффет у кінці цього року остаточно визначить вихід з повсякденної діяльності Berkshire, і ця інвестиція в Alphabet може також відображати більш відкриту позицію нового покоління керівництва щодо технологічних акцій.

Стратегічне мислення щодо зменшення володіння Apple протягом трьох послідовних кварталів

З іншого боку, Apple залишається найбільшим активом Berkshire, але вага в піковий момент наближалася до 40% портфеля. Berkshire третій квартал поспіль знижує свою частку в Apple, за один квартал продавши ще 41,8 млн акцій, що викликало широке занепокоєння на ринку. Apple була однією з найбільш успішних інвестицій у технологічні акції для Баффета, починаючи з 2016 року, коли була розпочата купівля, принісши Berkshire сотні мільярдів доларів прибутку на рахунку.

Однак, концентрація ризиків разом із уповільненням зростання iPhone та тривалим перевищенням оцінки більше ніж у 30 разів відносно прибутковості, змусила Berkshire вибрати “постійне скорочення”. Це рішення не означає втрату довіри до Apple, а базується на принципах контролю ризиків в управлінні портфелем. Коли частка однієї акції є надто високою, незалежно від того, наскільки якісною є ця компанія, це створює надмірний ризик концентрації для всього інвестиційного портфеля.

Apple покладається на цикли оновлення апаратного забезпечення, тоді як Alphabet стабільно збільшує грошові потоки завдяки підписці на хмарні послуги та алгоритмам реклами. Різниця в операційних ритмах обох компаній стала основою для перерозподілу активів у Berkshire. Продажі iPhone сильно залежать від циклів заміни споживачів, що робить зростання доходів невизначеним. На відміну від цього, бізнес Alphabet у сфері пошукової реклами та хмарних послуг забезпечує більш стабільний та передбачуваний потік доходів, що робить цю стабільність більш привабливою в умовах зростаючої економічної невизначеності.

Крім того, повільний прогрес Apple в галузі ШІ може бути однією з причин зменшення частки Berkshire. Хоча Apple випустила Apple Intelligence, час виходу її функцій ШІ та прийняття ринку виявилися нижчими від очікувань. Натомість, Alphabet інвестує в ШІ вже багато років, маючи повний технологічний стек — від базових досліджень до комерційних застосувань, що надає їй більшу конкурентну перевагу в епоху ШІ.

Еволюція рамок інвестиційної вартості в епоху ШІ

Цей опис перетворення комбінацій показує, що інвестиції в цінності не є ізоляцією від технологій, а є очікуванням миті, коли оцінка і конкурентоспроможність зустрічаються. Коли штучний інтелект переходить від концепції до грошового потоку, корпоративна інфраструктура Alphabet отримує визнання традиційних інвесторів у цінності. Інвестиційна філософія Баффета ніколи не була відмовою від акцій технологій, а відмовою інвестувати в компанії, бізнес-модель яких він не може зрозуміти або чия оцінка є занадто високою.

Приклад інвестицій Alphabet показує, що коли технологічна компанія досягає зрілості, має стабільний грошовий потік, чіткий конкурентний перевагу та розумну оцінку, вона відповідає стандартам вартості інвестицій. Бізнес Google у сфері пошукової реклами працює вже більше двадцяти років, і його бізнес-модель та рентабельність були повністю перевірені. Хоча YouTube відносно молодий, його домінуюча позиція на ринку відеореклами та постійно зростаюча база користувачів також забезпечують довгострокову підтримку вартості.