FalconX придбання 110 млрд ETF гіганта! Біткойн торгівля ціноутворення великий перерозподіл

FalconX цього тижня придбала 21Shares, що додасть цій компанії з управління шифруванням основний брокерський бізнес. 21Shares управляє активами на суму понад 11 мільярдів доларів у десятках продуктів, що торгуються на біржі (ETP). FalconX отримала оцінку в 8 мільярдів доларів під час раунду фінансування в 2022 році, об'єм торгів перевищує 2 трильйони доларів, обслуговуючи понад 2,000 інституційних клієнтів.

FalconX та 21Shares вертикальна інтеграція переписує правила галузі

（джерело：X）

Сума угоди не розголошується, але вона об'єднує основну інфраструктуру брокера з одним з найбільших емітентів шифрувальних ETP, створюючи вертикальну інтеграцію, яка може змінити способи торгівлі фондами Bitcoin та Ethereum, а також способи відстеження їх основних активів. Оцінка FalconX у раунді фінансування 2022 року становила 8 мільярдів доларів, а об'єм торгівлі Bitcoin FalconX перевищив 2 трильйони доларів, обслуговуючи понад 2000 установ.

21Shares була заснована Хані Рашваном та Опелією Снайдер у 2018 році, у співпраці з ARK Invest працює над ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) та 21Shares Ethereum ETF (TETH), а в 2025 році реалізувала стейкінг. Компанія має каталог продуктів, що котируються на біржах Європи, Великої Британії та Швейцарії, в якому представлені одноактивні ETP на токени, такі як Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot і XRP, а також мультиактивні продукти, включаючи Crypto Basket 10 Core і Bitwise Select 10 спільний фонд.

Компанія планує об'єднати свою брокерську платформу з асортиментом продуктів 21Shares, щоб прискорити прийняття інвестиційних інструментів у цифрові активи на американському та міжнародному ринках. Генеральний директор 21Shares Рассел Барлоу сказав: «Наша мета — зробити так, щоб кожен міг інвестувати в шифрування через провідні в галузі біржові продукти. Тепер FalconX допоможе нам прискорити цей процес і розширити наш бізнес. Ми співпрацюватимемо для впровадження інновацій, щоб задовольнити постійно змінюючі потреби глобальних інвесторів у цифрових активах.»

Основна перевага вертикальної інтеграції полягає в контролі над усім ланцюгом вартості. Традиційно, емітенти ETF покладаються на зовнішніх брокерів для створення та викупу на первинному ринку, ця розділена структура збільшує витрати і тертя. Інтеграція платформи обміну біткоїнів FalconX з ETP, випущеними 21Shares, дозволяє здійснювати весь процес в межах однієї сутності, що значно підвищує ефективність.

Зміна механізму первинного ринку: хто буде визначати ціну біткоїна

Загальна діяльність великого брокера разом із зміною контролю емітента вплинула на те, хто має доступ до первинного ринку, швидкість пом'якшення ризиків і витрати на хеджування. Коли емітенти створюють і викуповують кредити, позики цінних паперів, похідні фінансові інструменти та ліквідність позабіржових торгів через первинний ринок, маркет-мейкери можуть хеджуватися за нижчими базовими ставками, дешевшими запозиченнями та миттєвим крос-маржинуванням.

Стиснення ризикової премії, вбудованої в котирування, зменшило спреди на вторинному ринку та звузило трекінг чистих активів, особливо на відкритті та закритті, а також під час волатильних торгів. Ця механічна зміна безпосередньо впливає на цінову ефективність торгівлі біткоїнами FalconX. Оскільки більше компаній можуть виступати в ролі уповноважених учасників через інфраструктуру Prime, доступ розширено. Централізоване введення в систему, денне фінансування та прямі робочі процеси зменшили мінімальний реальний обсяг створення та операційний капітал, який повинні зобов'язатися надати дилери.

Нижчий операційний тертя означає, що тригери арбітражу виникають при менших помилках у ціноутворенні, що дозволяє швидше повертати ціни до чистої вартості активу та стабілізувати премії та дисконти. Це має глибокий вплив на торгівлю біткоїнами FalconX, оскільки дозволяє цінам ETF більш точно відстежувати спотові ціни біткоїнів, зменшуючи помилку відстеження.

П'ять впливів вертикальної інтеграції на торгівлю біткоїнами:

Зниження витрат на хеджування: внутрішній процес хеджування усуває націнку посередників, зменшуючи загальні витрати

Підвищення ефективності позик: внутрішня книга позик пропонує дешевше фінансування, зменшуючи ризик розширення процентної маржі.

Швидкість арбітражу зросла: нижчі операційні тертя дозволяють швидше виправляти цінові помилки.

Глибина ліквідності зросла: єдиний ризиковий баланс дозволяє проводити більші внутрішні угоди, зменшуючи ринковий вплив.

Скорочення помилки відстеження: більш тісне відстеження чистої вартості активів підвищує якість продуктів ETF

Покращення ефективності запасів та фінансування. Якісні позики від інституційних кредиторів та внутрішні потоки клієнтів можуть надавати позики ведення коротких позицій та забезпечувати базову валюту для реальних кошиків, що зменшує тиск на позики, які важко отримати, і запобігає розширенню спредів. Єдиний ризиковий баланс, чистий спот, безстрокові контракти та опціони на ліквідність первинного ринку дозволяють трейдерам заздалегідь хеджувати сировину та внутрішньо брати на себе більше ризиків, що дозволяє зменшити їхню присутність на відкритому ринку та обмежити слippage великих ордерів.

Переход права ціноутворення: від децентралізованої до централізованої ринкової структури

Механізм виявлення цін на різних торгових майданчиках стає все більш тісним. Оскільки єдиний контрагент координує позабіржові торгові операції, створення первинного ринку та котирування біржі, вторинний ринок більше залежить від механізму первинного ринку, ніж від гонитви за ф'ючерсами чи офшорною ліквідністю. Це зменшує помилку відстеження, підвищує глибину акцій, що котируються в Європі, Великобританії та Гонконзі, а фізичний обмін може запобігти тривалому існуванню знижок під час тиску, дозволеного регулюванням.

Ця зміна має глибокий вплив на право визначення ціни на біткойн у FalconX. У традиційній розподіленій ринковій структурі ціна біткойна визначається попитом і пропозицією на кількох біржах, платформи для шифрування формують незалежні центри виявлення ціни. Проте, коли FalconX інтегрував основний брокерський бізнес і випуск ETP, він фактично отримав контроль над правом визначення ціни на первинному ринку.

Механізм створення та викупу на первинному ринку є основою ціноутворення ETF. Коли уповноважений учасник (AP) створює або викуповує частки ETF через FalconX, FalconX повинен купувати або продавати відповідну кількість біткойнів на спотовому ринку. Ця операція безпосередньо вплине на ринкову ціну біткойна. Коли єдине підприємство контролює первинний ринковий процес ETP на суму 11 мільярдів доларів, його торгові дії матимуть системний вплив на весь ринок.

Процес інтеграції потребує структурних бар'єрів. Інформаційні перешкоди та чітка політика конфлікту інтересів залишаються критично важливими для забезпечення того, щоб потік клієнтів основних установ не був спрямований на продукти емітента або призначених маркет-мейкерів. Це питання, яке найбільше хвилює регуляторів: хоча вертикальна інтеграція підвищує ефективність, вона також може створювати конфлікти інтересів. Чи буде FalconX надавати пріоритет інтересам своїх ETP продуктів при виконанні замовлень клієнтів? Це вимагає суворих внутрішніх бар'єрів і регуляторного нагляду.

Правила юрисдикції все ще вимагають, щоб фізичний механізм, заставу або 24/7 вікно функціонували. Але більш суворі витрати на хеджування, дешевше кредитування, швидше фінансування та ширший доступ для авторизованих учасників представляють собою операційний важіль, що стискає спреди та поглиблює ліквідність. Ці технічні вдосконалення зрештою перетворяться на покращення досвіду інвесторів: нижчі торгові витрати, менші спреди, тісніше відстеження чистої вартості активів.

Послаблення регулювання SEC прокладає шлях для ETF на альтернативні монети

Ця угода відбулася через п'ять тижнів після того, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) скасувала останній регуляторний бар'єр для спотових ETF, прив'язаних до активів, окрім біткоїна та ефіру, що відкриває шлях для продуктів Solana, Dogecoin та інших альткоїнів. Цей момент не є випадковим, він демонструє стратегічне бачення FalconX: швидке розширення лінійки продуктів на тлі покращення регуляторного середовища.

21Shares вже вийшов на біржі в Європі, Великій Британії та Швейцарії з одноосібними активами ETP, що охоплюють токени, такі як Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot та XRP. Ці продукти ще не були схвалені в США, але з урахуванням зміни регуляторної позиції SEC, вони, ймовірно, стануть наступними кандидатами на американський ETF. Після придбання 21Shares компанією FalconX, вона отримає готову продуктову структуру та операційний досвід, що дозволить швидко подати заявку на ETF для альткойнів до SEC.

З точки зору торгівлі біткойнами на FalconX, запуск ETF на альткоїни значно розширить їхній бізнес. Хоча біткойн та ефіріум є найбільшими криптоактивами за ринковою капіталізацією, загальна ринкова капіталізація альткоїнного ринку також величезна і має вищу волатильність, що означає більше торгових можливостей та доходів від комісій. Якщо FalconX зможе відтворити свій успіх з ETF на біткойн та застосувати цю модель до альткоїнів, таких як Solana та XRP, вона стане беззаперечним лідером на ринку крипто ETF.

Продукти з різноманітними активами від 21Shares, включаючи Crypto Basket 10 Core та спільний фонд Bitwise Select 10, також забезпечують FalconX диференційовану конкурентну перевагу. Ці кошикові продукти дозволяють інвесторам одноразово розподіляти кілька шифрування активів, подібно до індексних фондів у традиційних фінансах. Оскільки все більше інституційних інвесторів шукають експозицію до шифрування ринку, але не хочуть брати на себе ризик вибору монет, попит на такі продукти може швидко зростати.

2,000 установ та синергія з активами на 11 мільярдів доларів

FalconX надає послуги більш ніж 2000 інституційним клієнтам, які тепер зможуть безперешкодно отримувати доступ до лінійки ETP продуктів 21Shares вартістю 11 мільярдів доларів. Це поєднання клієнтської бази та продуктового асортименту створює потужні можливості для перехресного продажу. Інституції, які раніше використовували FalconX лише для позабіржової торгівлі біткоїном, тепер можуть легко перейти на ETP продукти для отримання кращої ліквідності або відповідності. В свою чергу, інвестори в ETP 21Shares також можуть отримувати доступ до глибоких ліквідних пулів та деривативних послуг FalconX.

Цей синергія буде особливо виражена в бізнесі з криптовалютою Bitcoin від FalconX. Інституційні інвестори зазвичай потребують одночасного використання спот, ETF і деривативів для реалізації складних інвестиційних стратегій. Наприклад, якась інституція може мати довгу позицію в ETF 21Shares, одночасно використовуючи ф'ючерси на платформі FalconX для хеджування або важелевих операцій. Коли ці дві послуги надаються однією і тією ж особою, виконання угод стає більш плавним, ефективність маржі вища, а управління ризиками більш зосереджене.

Ця придбання також підвищило позиції FalconX у змаганні з конкурентами, такими як Galaxy Digital. Хоча Galaxy Digital має конкурентоспроможність у сфері інституційного брокерства, їхня лінійка ETP не така багата, як у 21Shares. FalconX через це придбання одночасно усунула недолік у своїй лінійці продуктів, створивши більш повну екосистему послуг.