USDT оцінка 5000 мільярдів перевищує OpenAI! Чому Tether коштує більше, ніж ByteDance

! USDT оцінюється в $500 млрд

Випускник USDT Tether нібито шукає фінансування з оцінкою близько 500 мільярдів доларів, що перевищує OpenAI та ByteDance, потрапляючи до ряду найбільш цінних ненадійних компаній у світі. Вражаюча оцінка USDT обумовлена його очікуваним прибутком у 13,4 мільярда доларів у 2024 році, переважно завдяки процентним доходам від інвестицій резервів у активи, такі як державні облігації США.

Річний прибуток 13,4 мільярда доларів: Основи прибутку від оцінки USDT

Тетер, як емітент стабільної монети USDT, досяг вражаючого прибутку за останні роки завдяки доходам від відсотків. Зі зростанням світових процентних ставок Тетер значно інвестує валютні резерви в доларах, які користувачі обмінюють, у державні облігації США та інші низькоризикові активи, отримуючи значні відсоткові доходи. Згідно з повідомленнями, Тетер у 2024 році досяг прибутку приблизно в 13,4 мільярда доларів, основним джерелом якого є доходи від відсотків на великі обсяги облігацій США.

Цей масштаб прибутку не тільки значно перевищує більшість компаній у криптоіндустрії, але й є одним із лідерів серед компаній з інформаційних технологій. У порівнянні з цим, оцінка OpenAI, хоча й зросте до 300 мільярдів або навіть 500 мільярдів доларів у 2025 році, все ще мала за обсягом доходу, і наразі вона все ще на етапі інвестицій з обмеженою прибутковістю. Оцінка ByteDance коливається в межах 250-300 мільярдів доларів, а прибуток у 2023 році складає приблизно 40 мільярдів доларів. А Circle, як емітент стейблкоіна USDC, планує мати оцінку лише близько 9-10 мільярдів доларів під час IPO в 2024 році, а його чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 156 мільйонів доларів.

З точки зору прибутковості, прибуток Tether наразі значно перевищує прибуток OpenAI та Circle і наближається або навіть перевищує прибуток деяких традиційних технологічних гігантів. Однак ключовим питанням оцінки USDT є сталість прибутку. Tether не виплачує відсотки користувачам і майже не має інших основних джерел доходу, що означає, що поточний значний дохід від відсотків є циклічним. Як тільки глобальні відсоткові ставки знизяться до низьких рівнів, дохід Tether від відсотків значно зменшиться, і прибутковість може зникнути.

В порівнянні, оцінка OpenAI та ByteDance більше заснована на технологічних інноваціях або масштабах користувачів, що забезпечують довгострокові перспективи зростання, в той час як висока оцінка Tether вимагає від інвесторів вірити в те, що її поточний рівень прибутку є сталим або навіть буде продовжувати зростати. Тому, лише виходячи з доходів та прибутків, надання Tether оцінки 500 мільярдів доларів США в USDT має певні елементи ризику.

Домінування на ринку: Чи зможе зберегти частку 59%

Безсумнівно, що Tether займає лідируючу позицію на ринку стейблкойнів. USDT наразі займає найбільшу частку на ринку стейблкойнів. Станом на третій квартал 2025 року, ринкова капіталізація USDT становить приблизно 59 % від усіх стейблкойнів, прив’язаних до долара США, а обіг досяг близько 172 мільярдів доларів, тоді як на другому місці USDC має ринкову капіталізацію близько 74 мільярдів доларів, що є менш ніж половина від USDT.

Однак провідна позиція Tether також піддається викликам та ерозії з боку конкурентів. USDC, як основний конкурент, завжди підкреслює свої переваги в дотриманні нормативних вимог та прозорості. Згідно з інформацією від Circle, після того як американське законодавство чітко визначило рамки регулювання стабільних монет, попит на USDC з боку інституцій значно зріс, у другому кварталі 2025 року обіг USDC зріс на 90% в річному вимірі, а частка ринку відновилася до приблизно 25%.

Крім того, нові проекти стабільних монет з'являються один за одним, ще більше ділячи ринкову частку. USDe - це синтетична доларова стабільна монета, запущена Ethena Labs. Вражаюче, що USDe за короткий час значно зросла: лише за третій квартал її ринкова капіталізація збільшилася на приблизно 9 мільярдів доларів, зайнявши третє місце на ринку стабільних монет з часткою ринку близько 5%.

Зміни в ринковій структурі означають, що Tether, хоча й великий, не може почуватися в безпеці. Якщо оцінка USDT досягне 500 мільярдів доларів, це свідчитиме про те, що ринок вважає, що він може продовжувати домінувати в екосистемі стабільних монет і протистояти конкуренції. Якщо в майбутньому частка ринку буде значно розбавлена або зростання зупиниться, ця логіка оцінки також буде похитнута.

Регуляторний ризик: найбільша змінна оцінки USDT

Ключовими факторами, що впливають на оцінку USDT, є регуляторне середовище. У минулому Tether неодноразово зазнавав сумнівів і навіть покарань через проблеми з прозорістю та відповідністю. У 2021 році Tether уклав угоду з офісом Генерального прокурора штату Нью-Йорк і CFTC через введення в оману щодо своїх резервних активів, що призвело до штрафів на десятки мільйонів доларів.

У 2025 році Сполучені Штати прийняли законопроект «Genius Act», який чітко визначив правовий статус та регуляторні вимоги до стейблкоїнів як платіжних інструментів. Для Tether це є і можливістю, і тиском. Tether не залишився бездіяльним, у вересні 2025 року було оголошено про плани випустити новий стейблкоїн, що регулюється США, під назвою «USA₮», та залучити колишнього керівника криптовалют у Білому домі на посаду керівника дочірньої компанії.

Окрім Сполучених Штатів, Європейський Союз вже ухвалив регламент MiCA, в якому встановлено вимоги до капіталу, ліквідності та звітності для випуску стейблкоїнів. Якщо Tether хоче, щоб європейський ринок не постраждав, можливо, їй потрібно буде створити дочірню компанію в ЄС і підпорядкуватися регулюванню, що збільшить витрати на відповідність та вимоги до прозорості.

Чотири основні ризики, з якими стикається оцінка USDT:

Ризик циклу відсоткових ставок: Зниження глобальних відсоткових ставок суттєво скоротить дохід від відсотків, що призведе до зменшення прибутковості.

Регуляторні ризики: Посилення регулювання стейблкоїнів у різних країнах може обмежити обіг USDT або вимагати високих витрат на відповідність.

Конкуренція та ризики розмивання: Конкуренти, такі як USDC, USDe, продовжують розширюватися, і ймовірно, що частка на ринку може бути розмита.

Питання прозорості: ще не проведено всебічний відкритий аудит, довіра в основному ґрунтується на звіті про перевірку

Порівняння горизонтальної оцінки: 37 разів прибутковість занадто божевільна?

Порівняння оцінки USDT з кількома еталонними компаніями допомагає проаналізувати, чи є ці 500 мільярдів доларів обґрунтованими. OpenAI у березні 2025 року оцінюється в 300 мільярдів доларів і веде переговори про продаж вторинних акцій для співробітників, що може підвищити оцінку приблизно до 500 мільярдів доларів. Оцінка ByteDance становить приблизно 250-300 мільярдів доларів, а чистий прибуток у 2023 році становитиме близько 40 мільярдів доларів.

Порівняно, якщо Тетта коштує 500 мільярдів доларів США, то, виходячи з її прибутку в 13,4 мільярда доларів США у 2024 році, коефіцієнт ціни до прибутку перевищує 37 разів — це число вже наближається або перевищує багато швидко зростаючих технологічних компаній. Враховуючи, що бізнес Тетти не зростає так швидко, як у інтернет-компаній, такий високий коефіцієнт, здавалося б, не має традиційного обґрунтування.

Circle як найближчий до Tether порівнюваний бізнес шукає виходу на біржу у 2024 році, а ринок оцінює його приблизно в 9-10 мільярдів доларів, що значно нижче за Tether. Це пов'язано з тим, що бізнес Circle набагато менший, але якщо в майбутньому відповідність вимогам стане вирішальним фактором для індустрії стейблкоїнів, потенціал зростання оцінки Circle може виявитися ще більшим.

Якщо оцінювати Tether за більш стабільним множником, наприклад, 15-20 разів прибутку, то відповідна ринкова капіталізація становитиме близько 2000-2700 мільярдів доларів. Це, можливо, ближче до його «розумного діапазону оцінки».