Інтерпретація події розв'язання USDe: чи це 193 мільярди доларів під час ліквідації, що призвели до руйнування всього, чи навмисна атака на механізм CEX, що націлилася на його недоліки?

10 жовтня на крипторинку відбулася захоплююча велике дамп. За короткий проміжок у 40 хвилин майже 1,7 мільйона трейдерів зазнали ліквідації, а загальна сума ліквідацій на світовому крипторинку досягла 19,3 мільярда доларів. Причиною цієї катастрофи стало не загальне падіння на ринку, а технічна деталь, яку легко проігнорувати навіть професійним інвесторам — внутрішній механізм ціноутворення біржі.

Огляд подій: сорок хвилин великого різанини на ринку

Ця криза була спровокована аномальними коливаннями цін на три активи на головних біржах: стабільна монета USDe втратила прив'язку і впала до 0,65 долара, а ще два токени BNSOL і WBETH також зазнали краху.

Аномально те, що ці активи на інших біржах підтримують нормальну ціну. WBETH на цій платформі виявився нижчим за вартість ефіру на 88,7%, тоді як на інших платформах залишається стабільним.

Водночас, ринок біткойнів також зазнавав різких коливань. Якраз перед і після події, ціна біткойна щойно перевищила 115000 доларів, а ефір також повернувся вище 4100 доларів, з денним зростанням понад 11%.

Ці неузгоджені коливання цін викликали ланцюгову реакцію. Оскільки єдина облікова система цього CEX дозволяє користувачам використовувати різні активи як заставу для маржинальної торгівлі, коли вартість цих застав різко падає, значна кількість позицій автоматично ліквідується.

Джерело уразливості: у механізмі ціноутворення біржі існує смертельний дефект

Суть питання полягає в тому, як CEX визначає ціни на ці токени. На відміну від інших бірж, ця платформа використовує інформацію про заявки на купівлю та продаж з власної внутрішньої книги замовлень для встановлення цін на маржинальну торгівлю.

Співзасновник Ethena Labs Гай Янг зазначив, що відключення USDe сталося саме через те, що цінова система платформи залежить від її обмеженої ліквідності, а не від цін на кількох основних біржах.

Коли обсяг торгівлі невеликий, вразливість цього механізму ціноутворення стає очевидною. 6 жовтня біржа вже усвідомила цю проблему та оголосила про плани перейти на більш надійні зовнішні джерела даних для ціноутворення 14 жовтня.

Проте план відновлення ще не був реалізований, а зловмисники вже скористалися цим восьмиденним вікном можливостей.

Спосіб атаки: ідеальний шторм, що точно використовує вразливості

9 жовтня один з великих китів почав формувати великі короткі позиції на децентралізованій біржі Hyperliquid. Цей трейдер контролює понад 100 тисяч біткоїнів, відкривши короткі позиції на біткоїн на суму 752,9 мільйона доларів та короткі позиції на ефір на суму 353,1 мільйона доларів.

Вибір моменту викликає сумніви — за 30 хвилин до оголошення Трампа про введення 100% мита на Китай, цей велетень збільшив свої ставки. Наступного дня, коли ринок зазнав коливань через новини про мита, більшість з цих позицій були ліквідовані, а трейдер забрав близько 200 мільйонів доларів прибутку.

У період великого дампу 10 жовтня обсяг торгівлі трьох постраждалих токенів на цій біржі склав від 3,5 до 4 мільярдів доларів США. Оцінювані збитки становлять від 500 мільйонів до 1 мільярда доларів США.

Один з керівників мережі Conflux описав цей процес: з падінням біткоїна та інших криптовалют трейдери, які використовують ці токени як заставу, бачать різке зростання своїх маржинальних вимог. Автоматизовані системи починають ліквідувати позиції, щоб компенсувати збитки, що формує порочне коло.

Відповідь проекту: USDe на інших платформах працює нормально

Ethena Labs захищає свій протокол, підкреслюючи, що сам USDe не втратив свою дію. Система створення та викупу цього токена працювала нормально протягом усього падіння.

На таких платформах, як Curve та Uniswap, було викуплено близько 2 мільярдів доларів США, а ціна залишалася в межах 0,3% від 1 долара.

Онлайн-дані платформи кредитування Aave показують, що USDe залишається прив'язаним до долара за межами цієї біржі. Проблема повністю ізольована від внутрішньої цінової системи платформи.

Young прямо заявив: "Якщо всі валютні ринки будуть орієнтуватися на найбільш ліквідний пул коштів, ніхто не буде ліквідований."

Біржа реагує: термінове вибачення та компенсаційний план

Після події ця CEX швидко вжила заходів. Співзасновник і генеральний директор публічно вибачилися, біржа оголосила про компенсацію користувачам, які мали USDe, BNSOL або WBETH як заставу протягом 40-хвилинного вікна падіння.

Положення про компенсаційний план передбачає, що сума виплати дорівнює різниці між ринковою ціною опівночі 11 жовтня та ціною ліквідації кожного користувача. Платформа заявила, що ці виплати будуть розподілені протягом 72 годин.

біржа також оголосила про три заходи з виправлення: додати ціну викупу для розрахунку індексу всіх трьох токенів, встановити мінімальний ціновий поріг для USDe та частіше переглядати контроль ризиків.

Вплив на ринок та роздуми про індустрію

Ця подія сталася в чутливий період — крипторинок вже був неспокійним через напруженість у торгівлі між Китаєм і США. За даними CoinGlass, за останні 24 години на всій мережі 183988 людей були ліквідовані, загальна сума ліквідацій становила 6,30 мільйона доларів.

Керівники криптоіндустрії закликають до втручання регуляторів. Інший генеральний директор CEX Крис Маршалек закликав регуляторні органи розслідувати біржі з високими обсягами ліквідації, зазначивши, що збитки в 20 мільярдів доларів завдали шкоди багатьом користувачам.

Голова компанії BitMine Том Лі прокоментував це корекцію на ринку, хоча вважає, що цей відкат є "добрим процесом очищення", він також визнає, що коливання на ринку є значними. Згідно з даними Lookonchain, BitMine постійно нарощує свої позиції в ефірі під час очищення ринку, придбавши в цілому 128 тисяч ефірів, витративши 480 мільйонів доларів.

Висновок

Ця подія виявила глибокі вразливості в інфраструктурі крипторинку — біржа виступає як торговий майданчик, так і відповідає за механізм ціноутворення, що створює очевидний конфлікт інтересів. Коли влада ціноутворення зосереджена в руках небагатьох платформ і бракує прозорості та контролю, ймовірність маніпуляцій на ринку значно зростає.

Незалежно від того, чи це ретельно спланована атака, чи нещасний випадок в поєднанні з системними недоліками, результат залишається однаковим: крипторинок потребує більш надійного, більш прозорого та більш децентралізованого механізму ціноутворення, інакше подібні події будуть повторюватися.

Відмова від відповідальності: Ця стаття є новинною інформацією і не є інвестиційною порадою. Крипторинок відрізняється великою волатильністю, інвесторам слід обережно приймати рішення.