Тривога: черга на виведення валідаторів Ethereum перевищила 2,44 млн ETH! Ринок ліквідного стейкінгу стикається з ризиком затримки на 42 дні.

Платформа стейкінгу Ethereum стикається з випробуванням балансу між ліквідністю та безпекою мережі. Станом на 8 жовтня, черга на виведення валідаторів накопичилась на понад 2,44 мільйона Етер, вартість яких перевищує 10,5 мільярда доларів, досягнувши третього найвищого показника за майже місяць. Це накопичення переважно зосереджене на платформах ліквідного стейкінгу (LST), таких як Lido, EtherFi, основні CEX та Kiln. В результаті, стейкери Ethereum зараз стикаються зі середньою затримкою на виведення в 42 дні 9 годин. Хоча співавтор Ethereum Віталік Бутерін захищає цю затримку як навмисний елемент безпеки, аналітики з громади попереджають, що тривале очікування може стати системним вразливим місцем для Децентралізованих фінансів, викликаючи "часову бомбу" депегу та розкредитування LST.

Рекорд черги на виведення: мережевій ліквідності доводиться проходити стрес-тест

Попит на виведення валідаторів Ethereum зростає з небаченою швидкістю, що створює тиск на ліквідність стейкінгової мережі.

· Обсяг накопичення заявок на виведення: станом на 8 жовтня, у черзі на виведення перебуває понад 2,44 мільйона Ethereum, що є другим за величиною після історичного максимуму у 2,6 мільйона 11 вересня та 2,48 мільйона 5 жовтня, що підкреслює стійкість попиту.

· Концентровані платформи: згідно з даними Dune Analytics, виведення коштів в основному зосереджено на великих ліквідних стейкінг платформах, таких як Lido, EtherFi, популярні CEX та Kiln. Ці платформи дозволяють користувачам зберігати ліквідність через похідні токени (такі як stETH).

· Затримка часу: валідатори наразі стикаються з середнім затримкою на виведення до 42 днів 9 годин, що відображає тривалість дисбалансу ліквідності в мережі з липня.

Віталік захищає: затримка є навмисним безпековим дизайном

Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін захистив поточний дизайн виведення коштів, вважаючи це внутрішнім механізмом захисту. Він порівняв стейкінг з дисциплінарною службою для мережі, вважаючи, що затримка виходу може підвищити стабільність мережі, запобігти короткостроковим спекулянтам і забезпечити зобов'язання валідаторів щодо довгострокової безпеки ланцюга.

Аналітики попереджають: системні ризики депегу LST

Аналітик спільноти Robdog висловив глибоке занепокоєння системними ризиками, які виникають внаслідок тривалого очікування, вважаючи, що це може загрожувати Децентралізованим фінансам.

· Теорія «часової бомби»: Robdog стверджує, що ця ситуація є потенційною «часовою бомбою», зазначаючи, що чим довший час виходу, тим більший ризик тривалості (Duration Risk), з яким стикаються учасники ринку ліквідного стейкінгу.

· Ризик депегу LST: довжина черги безпосередньо впливає на ліквідність та цінову стабільність таких токенів, як stETH та інші LST. Зазвичай LST торгуються за ціною з невеликим дисконтом, щоб відобразити затримку викупу.

· Пошкодження механізму стимулювання: коли затримка на виведення коштів подовжується з 45 днів до 90 днів, арбітражні стимули шляхом купівлі зниженої вартості LST та очікування викупу зменшаться з приблизно 8% на рік до приблизно 4%, що може ще більше розширити розрив у ціні між LST та Ethereum (Peg Gap).

Вразливість екосистеми DeFi: ланцюгова реакція де-лівериджування

Оскільки stETH та інші LST є важливими заставами в таких протоколах DeFi, як Aave, будь-яке значне відхилення ціни може викликати ланцюгову реакцію в більш широкій екосистемі.

· Ризик високого кредитного плеча: Загальна заблокована вартість (TVL) stETH від Lido становить близько 13 мільярдів доларів, більшість з яких пов'язана з позиціями в кредитному циклі (Leveraged Looping).

· Ліквіднісні шоки: Robdog застерігає, що раптові ліквіднісні шоки рівня Terra/Luna або FTX можуть призвести до масового виходу тримачів Етеру з позицій. Оскільки більшість Етеру позичено, це викличе швидку розкредитизацію, підвищить ставки позики і може підірвати стабільність ринку Децентралізовані фінанси, викликавши ризик "банківських панік".

· Заклик до управління ризиками: Robdog закликає, що Vault і ринок кредитування потребують більш надійної системи управління ризиками для реагування на зростаючий ризик тривалості, підкреслюючи, що час виходу активів продовжено з 1 дня до 45 днів, а природа активів більше не є такою ж.

Заклик до оновлення

Аналізатори радять, що розробники повинні враховувати дисконтну ставку тривалості при ціноутворенні застави та розглянути можливість оновлення пропускної спроможності для виходу з черги.

Robdog вважає, що оскільки LST є основною та системною інфраструктурою для Децентралізованих фінансів, необхідно підвищити пропускну здатність черги виходу. Він зазначив, що навіть якщо пропускна здатність зросте на 100%, все ще буде достатньо застейканих активів для забезпечення безпеки мережі.

Висновок

Масові черги на виведення в мережі стейкінгу Ethereum є не лише технічним вузьким місцем, а й системним викликом для основної ліквідності та стабільності Децентралізованих фінансів. Хоча співзасновник Ethereum наполягає на тому, що затримка є гарантією безпеки, занепокоєння щодо депегу LST та ланцюгового розгортання зменшення важелів зростає. З подовженням терміну затримки на виведення, ризикова вага токенів LST повинна бути переоцінена. Розробники та дизайнери протоколу мають відповідальність враховувати підвищення ефективності виходу, щоб пом'якшити цю потенційну "часову бомбу" та забезпечити довгострокову стійкість екосистеми стейкінгу.

Відмова від відповідальності: ця стаття є новинною інформацією і не є інвестиційною порадою. Крипторинок зазнає різких коливань, інвестори повинні обережно приймати рішення.