SEC CFTC Eşleştirme Yuvarlak Masa Çıktıları

TLDR

- 14 yıl sonra SEC + CFTC'nin ilk ortak yuvarlak masası: artık alan savaşları yok

- DeFi, etkinlik sözleşmeleri, perpetual sözleşmeler, tokenizasyon ve 24/7 uzlaşma konusunda düzenleyici netlik gerekli

- Wells bildirimleri ve FBI baskınları ile yasama devam edemez;

- Muafiyet yardımı anahtar, yoksa yenilik yurtdışına gitmeye devam ediyor

Katılımcılar: ICE, Nasdaq, CME, DRW, Kalshi, Polymarket, Kraken

Jeff Sprecher (ICE)
Neden Legacy ABD borsaları DeFi/tokenizasyon ile aynı hızı yakalayamıyor:
1. Kesirli hisse senetleri veya alt kuruş fiyatlandırması yoktur
2. T+1 üzerinden DTCC'ye kilitlenmiş temizleme, yalnızca ABD bankacılık saatleri
3. Direkt borsa erişimi engellendi ( FINRA BD) üzerinden geçmelidir.
4. Hiçbir bağlı piyasa yapıcı kol yok
5. Perakendeciler teminat için clearinghouse'lara erişemez.

Girişimciler Shayne ve Tarek, bu engelleri aşmak için yeni teknolojileri kullandılar.

Kamusal borsalar, kamu hissedarları nedeniyle Wells bildirimlerini ve FBI dramalarını kaldıramaz, bu da asimetridir.

Ajanslar arasında ve teknoloji yığınları arasında uyum çağrıları

Adena Friedman (NASDAQ)

- Hisse senedi piyasası Reg NMS/ATS altında ~20 yıl boyunca katılaştı
- Varlık sınıfları arasında tek tip platform denetimi sağlar, ürünler üzerinde SEC/CFTC gözetimi ile
- Mevcutlar ve yeni katılımcılar için eşit bir alan istiyor, yatırımcı koruması öncelikli
- Canlı örnek: Nasdaq Bitcoin Endeksi Opsiyonları, ajanslar arası kilitlenme nedeniyle aylardır durakladı.

Terry (CME)

1. 24/7'de: CME durumu vaka bazında değerlendirecektir.
- Kripto, 24/7 canlı bir nakit piyasasına sahiptir; diğer birçok ürün ( örneğin, ags) sahip değildir ve üreticiler, fiyat keşfini sabitleyen bir nakit piyasası olmadan HFT tarafından yönlendirilen Cumartesi likiditesini istemezler.
- FCM'lerin/uygulama firmalarının personel maliyetleri önemsiz değil ve FCM tabanı zaten küçülüyor, bunu hızlandırmayın.
- 24/7 geliyor, ancak dikkatlice uygulanmalı, muhtemelen önce kripto aracılığıyla

2. Sürekli sözleşmeler hakkında:
- eğer ABD istiyorsa, vadeli işlem sözleşmesinin yasal tanımını değiştirsin.
- Birçok varlık sınıfında ( enerji, ags) fiziksel teslimat fiyat yakınsamasını sağlar ve ticari kuruluşlar tarafından tercih edilir;
- sürekli sözleşmeler kripto para için uygun olabilir, ancak tüm sözleşmeler sürekli olmamalıdır.

Don (DRW)

DRW uzun zamandır ürün tasarımı yapıyor:
- GPU'lar için bir spot piyasa başlattı ve GPU vadeli işlemlerini araştırıyor;
- kriptoya erken girdi (2014);
- Geleneksel Finans (TradFi) iş akışlarına gizlilik + bileşen sağlamak için Dijital Varlık Yönetimi (2014) ve Canton izinli blok zincirini inşa etti.

24/7:
- sadece ekstra hafta sonu teminatı göndermeyin.
- Gerçek 24/7, 24/7 teminat hareketliliği gerektirir;
- istikrarlı coinler/tokenize edilmiş hazine senetleri ve ayni teminat kabulüne işaret ediyor ( örneğin, CME BTC ürünleri için teminat olarak BTC alabilmeli )

Sürekli işlemlerde:
- ABD'de listelenebilir olmalılar;
- "perps takas, vadeli pozisyon değil" ifadesi saçmalık.
- Zaten nakit uzlaşmalı vadeli işlemlere izin veriyoruz; kullanıcıları yurt dışına zorlamak yatırımcıları incitir

Tarek (Kalshi)
- Eski muhafız ile yeni muhafız çatışması çerçevesinde itiraz ediyor
- Kalshi, tek bir ürün çıkarmadan önce yaklaşık 4 yıl boyunca düzenlenmekle geçti.
- Özel muafiyetlere karşıdır, ancak herkesin erişebileceği, net, kalıcı kurallar talep eder, eşit bir oyun alanı.
- İlk onaydan sonra, önceki yönetim, niyet ettikleri listelemeleri yaklaşık 20'den birine sınırlayarak zor seçimler yapmaya zorladı;
- Daha sonra engellendiklerinde, CFTC'yi yasayı netleştirmek için dava ettiler ve davayı kazandılar.
- Kalshi'nin agresif olduğunu kabul ediyor ama dayanıklılık ve erişimin önemini vurguluyor: yenilik geniş bir şekilde erişilebilir ve uzun ömürlü olmalı, 5-7 yıl geriye götüren bir patlama ve çöküş olmamalıdır.

Shayne (Polymarket)
- Muafiyetin sağlanmasının, oyun alanını eğmekle ilgili olmadığını, eski mimariyi personelleştirmeden, küresel 24/7 piyasaları doğal olarak destekleyen üstün teknolojilerin (blockchains) sağlanmasıyla ilgili olduğunu savunuyor;
- eşit rekabet ortamı tartışması, mevcutların üzerinde gerçekten bir teknoloji seçme baskısıdır.
- Uyum ve yenilik üzerine: serbest geçiş vermeyin, ancak merkeziyetsiz mimarinin hangi alanlarda uyumlu olduğunu ve hangi alanlarda istisnai yetki gerektiğini tanıyın; aksi takdirde ABD geride kalır ve yenilik yurtdışına kayar.

Arjun (Kraken)
- ~130 yargı alanında 24/7 faaliyet gösterir (spot, margin, futures) uyumlu saklama, ayrılmış hesaplar ve otomatik uyum ile, bunun ölçekte yapılabileceğini kanıtlar.
- ABD'deki uzun süredir devam eden tekelci düzenleyici engelleri not eder.
- birçok yenilikçi, ürünleri göndermek için FBI, DOJ, Wells riskine katlandı; uyum olmadığı sürece, zincir üzerinde listeleme genellikle önce ABD dışında gerçekleşecektir.
- Kapanış vizyonu: süper uygulama tarzında bir erişim katmanı, çoklu ürün, çoklu varlık, bazı durumlarda tek teminatlı, gerçek lisanslarla desteklenen (BD, FCM, UK MTF, e-para, vb.)

Kapatma
- Yıllar sonra ilk kez, SEC + CFTC, alan tartışması yerine uyumdan bahsediyor.
- Mevcut olanlar eşit bir alan istiyor.
- Meydan okuyanlar muafiyetler ve yeni tanımlar istiyor.

Her ikisi de biliyor: Eğer Washington gecikirse, yenilik yurtdışına kayar.

Neyi kaçırdım?