Merkezi Olmayan Finans'ın acı gerçeği: stablecoin getirileri çökmekte, risk çağına hoş geldiniz

Kripto kazançlarına kolay erişim dönemi resmen sona erdi. Stablecoin getiri fırsatı çöktü, çift haneli yıllık getirilerden neredeyse sıfır getiriye düştü, DeFi borçluları ve verim çiftçileri çorak arazide mahsur kaldı ve “risksiz” getiri hayali öldü. Bu makale, Justin Alick tarafından yazılan bir makaleden kaynaklanmıştır ve TechFlow tarafından derlenmiş, derlenmiş ve yazılmıştır. (Özet: Aave kurucusu, ETHLend'in gelecek yıl yeniden başlatılacağını ve “gerçek BTC'yi” DeFi kredilerine geri getireceğini tahmin ediyor mu? (Arka plan eklendi: Hareketsiz DeFi sermayesini harekete geçirmek için 1inch'in yeni paylaşılan likidite protokolü Aqua nedir?) Büyükannenizin tahvil portföyü bile kazanamıyorsa, devrimci bir finansal hareketin ne faydası var? Kripto kazançlarına kolay erişim dönemi resmen sona mı erdi? Bir yıl önce, stablecoin'lere para yatırmak bir hile kodu bulmak gibiydi. Cömert ilgi, ( sıfır risk ) dedi. Bugün, bu rüya küle döndü. Kripto para birimi alanındaki stablecoin getiri fırsatı çöktü ve DeFi borçlularını ve verim çiftçilerini sıfıra yakın getiri olan bir çorak arazide mahsur bıraktı. Yıllık getiri oranı (APY) olan o “risksiz” altın kaz (nakit) gerçekten ne oldu? Ve gelir madenciliğinin hayalet bir kasabaya dönüşmesinden kim sorumlu? İyi bir manzara olmayan stablecoin kazançlarının “otopsi raporuna” geçelim. “Risksiz” getiri hayali öldü ( 2021') çeşitli protokollerin USDC ve DAI'de şeker gibi çift haneli yıllık getiri sağladığı o eski güzel günleri hatırlıyor musunuz? Merkezi platform, stablecoin'lere %8-18'lik bir getiri vaat ederek yönetim (AUM) altındaki varlığını bir yıldan kısa bir sürede büyük bir seviyeye genişletti. Sözde “muhafazakar” DeFi protokolleri bile stablecoin mevduatlarında %10'dan fazla teklif sunuyor. Sanki finansal sistemi hacklemişiz gibi, bedava para! Perakende yatırımcılar, stablecoin'lerin büyülü, risksiz %20'lik getirisini bulduklarına ikna olarak stablecoin'e akın etti. Bunun nasıl bittiğini hepimiz biliyoruz. 2025'e hızlı bir şekilde ilerleyin: bu rüya zaten can çekişiyor. Stablecoin getirileri, mükemmel bir fırtına tarafından tamamen yok edilen tek haneli düşük seviyelere veya sıfıra düştü. “Risksiz getiri” vaadi öldü ve en başından beri gerçek değildi. DeFi'nin altın kazının (nakit) sadece başsız bir tavuk olduğu ortaya çıktı. Jetonlar düştü, getiriler onlarla birlikte çöktü İlk suçlu açık: kripto para birimi ayı piyasası. Tokenin fiyatındaki düşüş, kazançların çoğu için yakıt kaynağını yok etti. DeFi'nin boğa piyasası pahalı tokenler tarafından destekleniyor; Daha önce sabit coinlerden %8 kazanabiliyordunuz çünkü protokol, değeri yükselen yönetişim tokenlerini basabiliyor ve dağıtabiliyordu. Ancak bu jetonların fiyatı %80-90 oranında düştüğünde parti sona erdi. Yield farming ödülleri kurur veya neredeyse değersiz hale gelir. ( Örneğin, Curve'ün eskiden 6 dolara yakın olan CRV tokeni, şimdi likidite sağlayıcılarının kazançlarını sübvanse etme planı olan 0,50 doların altında seyrediyor. ) Kısacası, boğa piyasası olmadan bedava öğle yemeği yoktur. Fiyatlardaki düşüşe büyük bir likidite çıkışı eşlik etti. DeFi (TVL)'daki toplam kilitleme değeri, en yüksek seviyelerinden buharlaştı. TVL, 2021'in sonunda zirve yaptıktan sonra aşağı yönlü bir sarmala girdi ve 2022-2023 çöküşü sırasında %70'ten fazla düştü. Milyarlarca dolarlık sermaye kaçış anlaşmaları, yatırımcılar için ya zararı durdur çıkışları ya da fonları geri çekilmeye zorlamak için zincirleme bir başarısızlıktır. Sermayenin yarısı ortadan kalktıkça, kazançlar doğal olarak azalır: daha az borçlu, daha az işlem ücreti ve dağıtılabilecek önemli ölçüde daha az token teşviki. Sonuç: DeFi'nin TVL'si daha çok bir “toplam değer tahliyesi” gibi ( ) 2024'te mütevazı bir toparlanmaya rağmen eski ihtişamının bir kısmına geri dönmek için mücadele etti. Tarlalar toza döndüğünde, verim çiftliği hiçbir şey hasat etmez. Risk iştahı? Tam anoreksiya Kazanımları öldürmede belki de en önemli faktör basit korkudur. Kripto para topluluğunun risk iştahı sıfırlandı. Merkezi finans (CeFi) ve DeFi'nin kontrolden çıkan dolandırıcılıklarının korku hikayelerinden sonra, en radikal spekülatörler bile “hayır, teşekkürler” diyor. Hem perakende yatırımcılar hem de balinalar, bir zamanlar popüler olan kazanç peşinde koşma oyununu terk etmeye yemin ettiler. 2022 felaketinden bu yana, çoğu kurumsal fon kripto para yatırımlarını askıya aldı ve yanan perakende yatırımcılar artık çok daha temkinli. Bu zihniyet değişimi açıktır: Şüpheli bir borç verme uygulaması bir gecede ortadan kaybolabilirken neden %7'lik kazancın peşinden koşalım? “Gerçek olamayacak kadar iyi görünmüyorsa, o zaman doğru olmayabilir” ifadesi nihayet kök saldı. DeFi içinde bile, kullanıcılar en güvenli seçenekler dışında her şeyden kaçınıyorlar. Bir zamanlar bir DeFi yaz çılgınlığı olan kaldıraçlı getiri madenciliği artık niş bir pazar. Getiri toplayıcılar ve kasalar eşit derecede terk edilmiştir; Yearn Finance artık Twitter'da (CT) gündemde olan bir konu değil. Basitçe söylemek gerekirse, şu anda hiç kimse bu süslü stratejileri denemek için iştahlı değil. Kolektif riskten kaçınma, bir zamanlar bu riskleri ödüllendiren büyük kazanımları öldürüyor. Risk iştahı yok = risk primi yok. Geriye kalan tek şey yetersiz bir taban orandır. Protokol yönünü unutmayın: DeFi platformlarının kendileri de riskten daha fazla kaçınmaya başladı. Birçok platform teminat gereksinimlerini sıkılaştırdı, borçlanma limitlerini sınırladı veya kârsız havuzları kapattı. Rakiplerin patladığını gördükten sonra, anlaşma artık ne pahasına olursa olsun büyümeyi sürdürmüyor. Bu, daha az agresif teşvik ve daha muhafazakar bir faiz oranı modeli anlamına gelir ve bu da kazançları yine düşürür. Geleneksel finansın Ethereum'u: Hazine getirileri %5 iken neden DeFi için %3'e razı olasınız? İşte ironik bir dönüş: geleneksel finans dünyası, kripto para birimlerinden daha iyi getiri sunmaya başlıyor. Fed'in faiz artırımı, risksiz faiz ( Hazine getirisini ) 2023-2024'te %5'e yakın seviyelere itiyor. Birdenbire, Büyükanne'nin sıkıcı Hazine getirileri birçok DeFi havuzunu geride bıraktı! Bu, senaryoyu tamamen alt üst eder. Stablecoin kredisinin tüm cazibesi, bankaların %0,1 ve DeFi'nin %8 ödemesidir. Ancak Hazine tahvilleri sıfır riskle %5 ödediğinde, DeFi'nin tek haneli getirileri riske göre ayarlanmış bir temelde son derece çekici görünmüyor. Aklı başında bir yatırımcı, Sam Amca daha yüksek getiri sunarken neden %4 kazanmak için şüpheli bir akıllı sözleşmeye dolar yatırsın? Aslında, bu getiri farkı, sermayeyi kripto para birimi alanından uzaklaştırdı. Büyük oyuncular, stablecoin çiftlikleri yerine güvenli tahvillere veya para piyasası fonlarına nakit yatırmaya başlıyor. Stablecoin ihraççıları bile bunu görmezden gelemez; İyi bir gelir elde etmek için hazine bonolarına rezerv koymaya başladılar ( çoğu kendileri tarafından ) bırakıldı. Sonuç olarak, sabit paraların cüzdanlarda boşta durduğunu ve dağıtılmadığını görüyoruz. %0 getirili bir stablecoin tutmanın fırsat maliyeti, on milyarlarca dolarlık faiz kaybıyla çok büyük hale geliyor. “Yalnızca nakit” bir stablecoin'e park edilmiş dolar, gerçek dünya faiz oranları yükselirken hiçbir şey yapmıyor. Kısacası, geleneksel finans DeFi'nin işini çaldı. DeFi getirilerinin rekabet edebilmek için yükselmesi gerekir, ancak yeni talep olmadan yükselemezler. Yani para öylece gitti. Günümüzde Aave veya Compound, USDC'niz için yıllık yaklaşık %4 getiri sağlayabilir ( çeşitli risk ) beraberinde gelir, ancak…