Before00zero

- Начало нового года для биткоина сопровождается снижением спроса:
Фонды ETF, ориентированные на биткоин в США, зафиксировали отток средств в размере 348 миллионов долларов в среду, что стерло приток в размере 355 миллионов долларов, зарегистрированный накануне. Эти фонды зафиксировали общий отток в 1,09 миллиарда долларов, продолжая серию выводов после продажи на сумму 3,48 миллиарда долларов в ноябре.
Кроме того, этот месяц стал пятым месяцем снижения за прошлый год, в то время как годовой поток составил 21,07 триллиона долларов.
Данные по американским спотовым ETF на биткоин. Источник: Sosovalue
Что касается компаний, то компания Tether, эмитент стабильной монеты, привязанной к доллару США, объявила о приобретении 8 888 биткоинов за последние три месяца. Этот шаг Tether, а также приобретения компаний Strategy, принадлежащей Майклу Сайлору, и Metaplanet, повысили их запасы до 672 497 и 35 102 биткоинов соответственно, что отражает рост корпоративного спроса.
Тем не менее, краткосрочная волатильность цены биткоина привела к снижению риска для индивидуальных инвесторов на рынке деривативов. Данные CoinGlass показывают снижение объема открытых позиций по фьючерсам на биткоин до 54,62 миллиарда долларов в четверг по сравнению с 94,12 миллиарда долларов 7 октября. Обычно снижение объема открытых позиций указывает на то, что трейдеры либо закрывают свои позиции, либо уменьшают кредитное плечо, что свидетельствует о снижении склонности к риску.
Объем открытых позиций по фьючерсам на биткоин. Источник: CoinGlass

- спрос компаний и китов превышает отток средств из ETF.
Спрос институциональных инвесторов на биткойн продолжает снижаться, что видно по семи дням подряд с оттоком из американских ETF на биткойн-фьючерсы. Данные показывают чистый отток в размере 19,29 миллиона долларов в понедельник, а также 782 миллиона долларов общего оттока за прошлую неделю. Если спрос институциональных инвесторов на биткойн продолжит снижаться, это может привести к увеличению давления на продажу.
Данные ETF на биткойн (BTC) в США. Источник: Sosovalue
По данным платформы Arkham Intelligence по анализу блокчейна, BlackRock внесла более 2200 биткойнов на платформу Coinbase Prime. Это снижение объема портфеля крупнейшего поставщика ETF на биткойн, основанное на управляемых активах, свидетельствует о потере доверия и может усилить давление на продажу.
Данные о владении BlackRock. Источник: Arkham Intelligence.
В корпоративном секторе компания "Strategi", принадлежащая Майклу Сейлору, приобрела 1229 биткойнов на прошлой неделе, доведя свои общие запасы до 672497 биткойнов при средней цене 74997 долларов. Кроме того, компания "Metablanet" приобрела 4279 биткойнов за последние три месяца и в настоящее время владеет 35102 биткойнами при средней цене 104679 долларов. Этот общий уровень доверия к биткойну показывает тенденцию к покупке при снижении цены.
В позитивном ключе крупные инвесторы, известные как киты, выводят биткойны с торговых платформ, что указывает на новый спрос. Согласно сайту Lookonchain, два недавно созданных кошелька вывели 2201 биткойн с платформы Binance, что может свидетельствовать о ожиданиях восстановления рынка с началом нового года.

- Данные блокчейна и производных токена Toncoin указывают на улучшение настроений на рынке.
Краткие данные от CryptoQuant показывают позитивные ожидания, поскольку спотовые и фьючерсные рынки Toncoin демонстрируют огромный спрос со стороны крупных инвесторов, замедление рынка и доминирование покупок. Все эти факторы свидетельствуют об улучшении настроений трейдеров, что предвещает возможный рост в ближайшие дни.
Что касается производных инструментов, коэффициент длинных позиций к коротким по Toncoin на платформе CoinGlass достиг 1.14 в четверг, приближаясь к своему месячному максимуму. Этот показатель, превышающий единицу, указывает на оптимизм на рынке, поскольку трейдеры ожидают повышения цены Toncoin.
График соотношения длинных и коротких позиций в индексе TON. Источник: Coinglass

- Прогноз цены монеты Worldcoin: монета WLD торгуется в нисходящем клине:
Цена монеты Worldcoin продолжает торговаться в нисходящем паттерне (, сформированном путём соединения нескольких максимумов и минимумов линиями тренда) более месяца. На момент написания этого отчёта в четверг цена WLD поднялась примерно до 0.49 долларов США.
Если цена акции WLD превысит уровень нисходящего клина и закроется выше него, рост может продолжиться до уровня дневного сопротивления в 0.56 долларов. Если цена закроется выше этого уровня, цена может подняться ещё выше к 50-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA) на уровне 0.63 долларов.
Индекс относительной силы (RSI) на дневном графике показывает уровень 36, движущийся вверх к нейтральному уровню 50, что указывает на снижение медвежьего импульса. Тем не менее, для продолжения бычьего импульса RSI должен превысить нейтральный уровень. В то же время линии MACD сходятся, что указывает на неопределённость среди трейдеров.
Дневной график пары WLD/USDT
С другой стороны, если индекс WLD столкнётся с коррекцией, снижение может продолжиться до минимального уровня 18 декабря в 0.47 долларов.

- Модели и более широкая ситуация в Министерстве финансов:
Рост компаний, копирующих стратегии, продолжается, поскольку более 191 публичная компания держит Bitcoin в своих казначейских резервах, согласно данным Bitcoin Treasuries.
Многие из этих публичных компаний следуют стратегии покупки акций и облигаций, которую применяет компания Strategies, но такие майнинговые компании, как Marathon Digital (MARA), сочетают производство и удержание акций. Другие компании, такие как Metaplanet, привлекают внимание как инструмент хеджирования против инфляции.
Как и компания Strategies, цены акций этих компаний снизились на 50-80% от своих максимумов 2025 года, а премии к чистой стоимости активов сокращаются на фоне снижения эффективности Bitcoin по сравнению с ожиданиями. См. пример на графике ниже.
Цены акций компаний MARA, Metaplanet и Twenty One Capital
Отчет CryptoQuant указывает, что казначейские компании Bitcoin, привлекающие капитал через PIPEs, пережили значительные падения стоимости акций, поскольку цены на акции часто приближаются к уровням их выпуска через PIPEs.
Аналитик пришел к выводу, что единственным возможным стимулом для предотвращения дальнейших падений этих акций является постоянное повышение цены Bitcoin. Без этого многие из них, скорее всего, продолжат снижаться к ценам на рынке частных акций или ниже.

- Стратегия показывает слабую премию по чистой стоимости:
Индикатор премии по чистой стоимости активов (NAV) измеряет рыночную оценку компании по сравнению с чистой стоимостью её владений биткоином и другими активами за исключением обязательств. Текущая премия по чистой стоимости активов составляет -18.12% (0.82x), что означает, что рынок оценивает компанию MSTR в 82% от стоимости её владений биткоином на акцию (за исключением стоимости других бизнесов).
Это указывает на то, что инвесторы в настоящее время не готовы платить премию за экспозицию компании Strategy к биткоину с использованием заемных средств, поскольку опасения по поводу смягчения монетарной политики, роста стоимости долга и бокового движения биткоина влияют на настроение — что затрудняет для MSTR привлечение капитала по низкой стоимости для дальнейшего накопления биткоинов без давления на акционеров.
Тем не менее, в периоды сильного роста рынков эта премия часто колебалась от 1.5x до 2.5x, что позволяло компании Strategy привлекать капитал по низкой стоимости и увеличивать цену биткоина за акцию.

- Производительность фондового рынка и вызовы в 2025 году
Цена акции компании "Стратеги" (MSTR) на недельном графике резко снизилась с максимума за год в 457.22 доллара США 14 июля/июля до минимального уровня в 155.61 доллара США 1 декабря/декабря, что составляет более 63%. В настоящее время акция торгуется около 160 долларов США, приближаясь к своим минимальным годовым уровням и ниже скользящей средней экспоненциальной (EMA) за 200 недель в 184.09 доллара США.
Недельный график MSTR
Есть несколько причин этого коррекционного снижения цены MSTR.
Резкий рост цены биткоина до рекордного уровня в 126,199 долларов США 6 октября, затем снижение ниже годового уровня открытия в 93,576 долларов США и текущий тренд к минимальному годовому уровню в 74,508 долларов США привели к слабой или отрицательной динамике в 2025 году по мере приближения конца года. Поскольку компания MSTR использует заемное финансирование как ставку, финансируемую долгами на биткоин, цена ее акции колеблется сильнее, чем цена биткоина, что приводит к значительным потерям для инвесторов, несмотря на их стабильные владения.
Недельный график пары BTC/USDT
Кроме того, компания "Стратеги" в основном финансирует накопление своих биткоинов через конвертируемые облигации, привилегированные акции и предложения акций на рынке, а не продажу биткоинов. В результате значительная часть ее старых долгов стоит очень дешево. Однако новые займы и привилегированные акции обходятся значительно дороже, что приводит к увеличению выплат по процентам и ежегодных прибылей.
Кроме того, многократное выпускание акций размывает доли текущих инвесторов, делая каждую акцию меньшей частью компании и ее владений биткоинами. Таким образом, в сильном и волатильном 2025 году, характеризующемся заметными квартальными колебаниями на рынке биткоинов, это стало проблемой для компании "Стратеги". Компания уже не может легко привлекать дешевое капиталовложение, а рост стоимости финансирования и размывание долей акционеров оказывают давление на денежные потоки и негативно влияют на цену акции, даже если цена биткоина не падает резко.
Потенциальные риски исключения из индексов, такие как те, что вызывает компания Morgan Stanley Capital International (MSCI), могут привести к исключению компаний, в которых более 50% активов — это биткоин (, и рассматривать их скорее как инвестиционные инструменты, чем как операционные компании.
В случае исключения индекса "Стратеги", фонды с короткими позициями и биржевые фонды, отслеживающие эти индексы, будут вынуждены продавать акции MSTR, что приведет к оттоку капитала на миллиарды долларов. Кроме того, инвесторы, скорее всего, перенаправят свои капиталы с высоковолатильных активов, таких как биткоин-альтернативы с рычагом, например MSTR, в более стабильные активы. Это развитие событий приведет к снижению ликвидности и институционального спроса, что может вызвать нисходящую спираль в ценах акций MSTR.

- Компания "Стратеги" и другие компании по управлению запасами биткоинов сталкиваются с давлением на фоне замедления рыночных темпов:
Резкие росты и глубокие коррекции в цене биткоина привели к стабильной или немного отрицательной динамике в 2025 году, что оказало давление на модели запасов компаний, связанных с биткоином.
Акции компании "Стратеги" снизились более чем на 60% от своих годовых максимумов, что привело к резкому снижению чистой стоимости активов.
Компании по управлению запасами, привлекшие капитал через частные инвестиционные операции в публичные акции, испытали значительные падения стоимости своих акций, поскольку цены на акции часто возвращаются к уровням их эмиссии.
Облигации биткоина (BTC), выпущенные компанией "Стратеги" (MSTR) и другими компаниями, остаются под давлением, поскольку волатильность биткоина в 2025 году — характеризующаяся резкими ростами и глубокими коррекциями — привела к стабилизации годовых доходов или даже их небольшому снижению. Цены акций MSTR снизились более чем на 60% от своих максимумов этого года, в то время как конкурирующие компании, привлекшие капитал через частные инвестиции в публичные акции (PIPE), испытали аналогичное снижение своих цен акций до уровней эмиссии.
Стратегия: крупнейший институциональный держатель биткоинов:
Компания Майкла Сейлора по стратегии, ранее известная как MicroStrategy, — это американская компания, специализирующаяся на бизнес-аналитике (BI) и мобильных приложениях, которая с августа 2020 года использует биткоин в качестве основного резервного актива для своих запасов.
Как показано на диаграмме ниже, компания на сегодняшний день накопила 671 268 биткоинов в своих резервах на сумму 60,04 миллиарда долларов, по средней цене 74 972 доллара за биткоин. Это делает её крупнейшей компанией в мире по управлению запасами биткоинов, владеющей 3,19% от общего предложения в 21 миллион биткоинов.
Стратегическая схема владения биткоинами. Источник: BiTBO
Компания привлекает капитал через конвертируемые облигации, привилегированные акции и публичные предложения акций для покупки биткоинов, даже при снижении цен.
Помимо этих методов привлечения капитала, 30 ноября компания объявила о создании специального резервного фонда в долларах США, полностью финансируемого за счет выпуска новых обыкновенных акций MSTR на рынке (ATM).
Цель этого резерва явно следующая:
Денежные выплаты по привилегированным акциям компании Strategy (примерно 700 миллионов долларов в год).
Проценты по существующим конвертируемым облигациям.
Краткосрочные потребности в ликвидности в случае ужесточения условий на рынках капитала.
Эти резервы управляются отдельно от резервов компании в биткоинах, что делает "Стратеги" впервые организацией с двойными резервами. По состоянию на 22 декабря "Стратеги" увеличила свои долларовые резервы на 748 миллионов долларов, доведя их до 2,19 миллиарда долларов, что достаточно для покрытия примерно 700 миллионов долларов ежегодных выплат по привилегированным акциям более чем на три года.$BTC

- Продолжается снижение институционального спроса на биткойн:
Институциональный спрос продолжает снижаться на этой неделе. Данные SoSoValue показывают, что спотовые биржевые фонды на биткойн зафиксировали оттоки в размере 175,29 миллиона долларов в среду, что стало пятым подряд днем снятия средств с 18 декабря. Если эти оттоки продолжатся и усилятся, цена биткойна может пройти дальнейшую коррекцию.
Ежедневный график чистых потоков спотового биткойна в индексные фонды. Источник: SoSoValue
- Тишина перед штормом:
Данные Deribit показывают, что опционы на биткойн на сумму 23,47 миллиарда долларов истекают в пятницу. Трейдеры деривативов на биткойн сосредоточены на ценах исполнения с высоким уровнем, при этом объем открытых длинных контрактов значительно превышает объем коротких, что видно по снижению соотношения шортов к лонгам до 0,35, что указывает на общий бычий настрой.
Кроме того, максимальная цена боли в 95000 долларов указывает на то, что продавцы опционов получат больше выгоды, если цена биткойна приблизится к этому уровню к дате истечения, поскольку большинство контрактов истекает без стоимости на этом уровне.
Отчет компании QCP Capital на этой неделе подчеркнул, что несмотря на снижение маржинальных позиций, сжатие рыночной глубины означает, что риски давления в обе стороны остаются высокими.
Аналитик компании QCP заявил: «Исторически биткойн склонен к волатильности в диапазоне 5-7% в период рождественских праздников, что часто связано с истечением опционов в конце года, а не с новыми фундаментальными драйверами».