Пускать корни на руинах: крайняя дифференциация рынка ETF альткоинов

Ноябрь 2025 года стал историческим моментом для криптовалютного рынка США — после почти двух лет успешной работы спотовых ETF на биткоин и эфириум первая волна ETF на альткоины наконец была одобрена к размещению.

Четыре ETF на альткоины — Litecoin, XRP, Solana и Dogecoin — продемонстрировали совершенно разную судьбу. XRP и Solana вместе привлекли более 1,3 млрд долларов институциональных средств и стали абсолютными победителями рынка; в то время как Litecoin и Dogecoin были полностью проигнорированы: их совокупный приток средств не достиг даже 8 млн долларов.

В этом отчёте представлены сравнительные результаты четырёх крупнейших альткоин-ETF, проведён глубокий анализ их влияния на рынок и прогнозируется, как последующие ETF могут повлиять на его динамику.

Часть первая: Две стороны одной медали для четырёх ETF

XRP: крупнейший победитель среди альткоин-ETF

XRP — несомненный победитель ноября. На 27 ноября совокупные активы шести XRP ETF достигли 676 млн долларов, при этом с момента запуска не было ни одного дня чистого оттока средств. 13 ноября XRPC от Canary Capital показал приток 245 млн долларов в первый день — лучший результат среди ETF 2025 года. Затем ежедневный приток составлял 15-25 млн долларов, а 24 ноября при подключении Grayscale и Franklin Templeton был добавлен ещё 164 млн долларов. Ключевой момент: в то время как ноябрь был тяжёлым для рынка, цена XRP выросла с 2,08 до 2,23 доллара (+7,2%), став единственным альткоином с положительной динамикой.

Три секрета успеха XRP:

• Ясность регулирования — ключевой фактор: в августе 2025 Ripple заключила мировое соглашение с SEC, выплатив лишь 125 млн долларов, что было основано на решении судьи Торрес о том, что “XRP на вторичном рынке — не ценная бумага”. Это дало институционалам уверенность.
• Практическая ценность: RippleNet сотрудничает более чем с 200 финансовыми институтами — институционалы могут рассказывать инвесторам о “вложениях в финансовую инфраструктуру”, а не о спекуляциях.
• Конкуренция по комиссиям: Franklin сделал XRPZ полностью бесплатным до 5 млрд долларов AUM до мая 2026 года, напрямую атакуя комиссию Grayscale в 0,35%.

ETF по сути стал усиливающим механизмом, превращая эти преимущества в реальные институциональные притоки.

Solana: приток 600 млн, но падение на 29%

Совокупные активы шести ETF Solana составили 918 млн долларов, чистый приток — 613 млн долларов, почти на уровне XRP. Однако цена упала с 195-205 до 142,92 доллара, потеряв 29,2%.

Системные риски оказались сильнее ETF-притоков. 21 ноября биткоин рухнул с 126 тыс. до 80 тыс. долларов, вызвав ликвидацию на 90 млрд на блокчейне, и Solana как высокорисковый альткоин пострадала особенно сильно. Ежедневные покупки ETF на 20-30 млн долларов были каплей в море на фоне распродажи. Более глубокая проблема — арбитражная модель ETF: маркетмейкеры хеджируются на споте, продавая SOL, тем самым усиливая падение.

Но у Solana есть уникальное преимущество — доход от стейкинга. Все ETF Solana с первого дня предлагают доходность 6-8% годовых, после вычета комиссии 0,20% чистая доходность BSOL — около 7%. Это “доходный ETF”, который способен привлекать институционалов даже при падении цены.

Litecoin и Dogecoin: рынок отвернулся

когда-то бывший “цифровым серебром” Litecoin был проигнорирован рынком. LTCC — всего 7,42 млн долларов AUM, менее 3% от первого дня XRP, суточный объём торгов — лишь 267 тыс. долларов. Отсутствие актуального нарратива (“быстрее биткоина” больше не продаётся), высокая комиссия (0,95% — это в 2-3 раза больше, чем у ETF на BTC), ловушка ликвидности (малый AUM = широкий спред, институционалы уходят) — главные причины отсутствия интереса к LTC.

Dogecoin — ситуация ещё хуже. Три ETF суммарно 6,48 млн долларов, чистый приток — 2,2 млн. Grayscale GDOG в первый день показал объём лишь 1,4 млн долларов. Мем-коин не интересен институционалам: 3,3% годовой инфляции навсегда размывает стоимость, нет лимита предложения, нет смарт-контрактов и DeFi, институционал не купит только потому что “Илон любит”, а распродажа китов в ноябре только усугубила негатив.

Часть вторая: Рождение во время шторма

Провальный ноябрь для ETF на биткоин и эфириум

Чтобы понять результаты альткоин-ETF, нужно рассмотреть их в контексте рынка. Ноябрь 2025 года стал худшим месяцем для биткоин- и эфириум-ETF с момента их запуска в январе 2024. 11 биткоин-ETF за ноябрь показали чистый отток 3,5-3,79 млрд долларов, причём самое тревожное — продолжительность оттока: в 16 из 20 торговых дней месяца был чистый отток (80%).

21 ноября, в день обвала биткоина до 80 тыс., зафиксирован дневной рекорд по оттоку — 903 млн долларов, второй по величине за всю историю ETF на биткоин. Крупнейший и любимый институционалами IBIT (BlackRock) не устоял — за ноябрь отток составил 2,2 млрд долларов, рекордно худший месяц с момента запуска. Ситуация с ETH ETF аналогична: 9 эфириум-ETF показали суммарный отток около 500 млн долларов.

В сумме биткоин- и эфириум-ETF потеряли за ноябрь более 4 млрд долларов. Это — отражение краха доверия институционалов к рынку криптовалют. Когда биткоин рухнул с 126 тыс. до 80 тыс., хедж-фонды, семейные офисы и другие институционалы массово фиксировали убытки, а простота и скорость вывода через ETF только ускорила процесс.

Два параллельных мира

На этом “пепелище” альткоин-ETF привлекли 1,3 млрд долларов притока. На первый взгляд это парадокс, но на деле это отражение двух параллельных миров.

Первый: уход традиционных институционалов. Основная часть 4 млрд оттока из ETF на биткоин и эфир пришлась на традиционные финансы. Они массово входили в январе 2024, когда биткоин стоил 40-50 тыс. долларов. К ноябрю, при цене 126 тыс., их прибыль составляла 200-250%. Обвал запустил стоп-лоссы — при просадке 20-30% им приходилось закрывать позиции. Такие институционалы при ужесточении рисков просто покидают крипторынок, а не переключаются на другие активы.

Второй: приход крипто-нативных игроков. Приток 1,3 млрд в альткоин-ETF, вероятно, обеспечили совсем другие инвесторы: крипто-хедж-фонды, венчурные капиталы, крупные криптоэнтузиасты. Их толерантность к волатильности выше. Для них ноябрьский обвал — не повод для бегства, а момент для покупки новых инструментов. Более того, альткоин-ETF стартовали всего за 2-3 недели до этого, и многие институциональные заявки были размещены за месяцы до начала торгов и не отменяются из-за краткосрочных колебаний.

Такое расслоение объясняет важный феномен: почему 21 ноября, в день обвала, биткоин-ETF показали отток 903 млн долларов, а Solana ETF сохранил чистый приток около 12 млн? Потому что у этих ETF разные группы держателей, с разными целями, допусками к риску и стратегиями принятия решений.

Границы эффекта нового продукта

Это не “переток капитала из биткоина в альткоины”, а скорее “эффект нового продукта”: начальные заявки на ETF, потребность маркетмейкеров в позициях, розничный интерес на фоне инфоповодов — всё это естественно для старта любого ETF.

Но у эффекта нового продукта есть временные рамки. 26 ноября Solana ETF впервые показали отток, прервав 21-дневную полосу притока. Этот момент важен: он знаменует конец “медового месяца” нового продукта и начало “настоящей рыночной проверки”. Когда первичные заявки исполнены, маркетмейкеры сформировали позиции, а инфоповоды ушли, ETF должен привлекать средства уже за счёт качества актива.

Именно поэтому Litecoin и Dogecoin показали столь удручающие результаты. Им тоже достался “эффект нового продукта”, но даже в этот период они привлекли менее 8 млн долларов. Это подтверждает: без сильного нарратива и практической ценности даже ETF-обёртка не спасёт от провала.

Итог: новые возможности и вызовы эпохи

Запуск альткоин-ETF в ноябре 2025 ознаменовал новый этап развития крипторынка. Это не просто появление пары новых инструментов, а фундаментальное изменение структуры рынка и состава участников. Теперь у институционалов есть легальные и удобные инструменты для работы с альткоинами, а мост между традиционными финансами и криптоиндустрией строится всё быстрее.

В эпоху ETF “узнаваемость” и “исторический статус” более не гарантируют приток средств. Побеждают активы с сильным нарративом, ясным регулированием и живой экосистемой.

К середине 2026 года на рынке США может работать 200-250 крипто-ETF. Но это не означает успех для всех. Как показал опыт Litecoin и Dogecoin — без сильной истории и пользы даже ETF не спасёт.

ETF-рынок пройдёт этап жесткой селекции. 5-10 топовых продуктов заберут основную долю и выиграют от масштабов и сетевых эффектов. Средний класс — 20-30 инструментов — будет едва держаться на плаву. Большинство же аутсайдеров закроются через год-два убыточной работы. Этот процесс будет болезненным, но необходимым: только конкуренция позволит выявить действительно ценные активы.