Корейская вона рухнула до минимума за 16 лет! Розничные инвесторы скупили американских акций на 31 млрд долларов, что может спровоцировать валютный кризис

Вон стал самой слабой валютой Азии в этом квартале, за последние недели он приблизился к минимальному уровню за 16 лет. За последние три месяца корейский вон подешевел на 5,67%, что выше, чем у иены (4,89%) и тайваньского доллара (2,38%). Чиновники, включая главу Банка Кореи, возложили ответственность за ослабление воны на розничных инвесторов, которые активно скупают иностранные акции, что вызвало недовольство среди инвесторов. Местные СМИ в заголовках отмечают, что это может привести к «валютному кризису».

Вон подешевел на 5,67% — лидер падения среди азиатских валют

За последние три месяца корейский вон (KRW) показал худшую динамику среди основных валют, снизившись на 5,67%, что значительно больше, чем у иены (4,89%) и тайваньского доллара (2,38%). Такая скорость девальвации крайне редка в мирное время и вызывает серьезные опасения по поводу стабильности валютного рынка в Корее. Курс воны к доллару США за последние недели приблизился к минимальному уровню за 16 лет, в последний раз наблюдавшемуся во время глобального финансового кризиса 2009 года.

Резкое падение воны оказывает многостороннее влияние на экономику Южной Кореи. Во-первых, значительно увеличиваются издержки на импорт, особенно на энергоносители и сырье. Для страны, сильно зависящей от импорта, это приводит к росту внутренней инфляции. Во-вторых, возрастает бремя внешнего долга, номинированного в долларах, что увеличивает долговую нагрузку на корейские компании и государство. В-третьих, нарастает давление на валютные резервы, так как центробанку, возможно, придется вмешиваться для стабилизации курса.

Однако девальвация не всегда однозначно негативна. Южная Корея — экспортно ориентированная экономика, и такие гиганты, как Samsung и Hyundai, получают конкурентные преимущества при слабом воне. Экспортные товары, номинированные в долларах, становятся дешевле, что способствует расширению доли на мировом рынке. Но проблема в том, что нынешние темпы и масштабы падения воны выходят за пределы управляемости и вызывают опасения по поводу системных рисков.

Покупки американских акций розничными инвесторами выросли в 12 раз и достигли исторического максимума

(Источник: Bloomberg)

Из-за высоких цен на недвижимость в Сеуле и десятилетнего застоя индекса KOSPI до редкого бычьего рынка, ожидаемого в 2025 году, многочисленные корейские розничные инвесторы устремились в рисковые активы — от криптовалют до маржинальных зарубежных ETF — в попытке разбогатеть.

По данным Корейского депозитария ценных бумаг, в этом году южнокорейские розничные инвесторы купили американских акций на сумму $31 млрд, что стало историческим максимумом. Эта сумма почти втрое превышает их объем покупок в 2024 году и более чем в 12 раз выше уровня за аналогичный период 2019 года. Такое взрывное увеличение свидетельствует о глубоком разочаровании корейских инвесторов в своем рынке и огромном интересе к американским акциям.

Самые популярные американские акции среди корейских розничных инвесторов

Alphabet (GOOG): за прошлый месяц чистые покупки превысили $1 млрд, что составляет 18% всех зарубежных покупок, доходность за последние три месяца — более 43%

Direxion Semiconductor 3X Leveraged ETF: трехкратный левередж на полупроводники, рост за три месяца — более 73%

Nvidia (NVDA): крупнейший бенефициар AI-бума, третий по популярности актив среди корейских инвесторов

Meta (META): лидер социальных сетей и VR, также привлекает значительный приток средств

Общая черта всех этих инструментов — ориентация на AI и технологические инновации. Многие инвесторы понимают, что одного заработка недостаточно для обогащения, поэтому начинают торговать акциями. Даже несмотря на возможные валютные потери, многие боятся упустить рост в таких областях, как AI. Alphabet принесла более 43% доходности за три месяца, а полупроводниковый ETF — более 73%. Для сравнения: индекс KOSPI за этот же период вырос менее чем на 10%, и этот разрыв в доходности еще сильнее подстегивает отток капитала за рубеж.

Резкая реакция на обвинения со стороны Центробанка

По данным Bloomberg, местные СМИ в заголовках сообщили, что покупки американских акций розничными инвесторами могут спровоцировать «валютный кризис», что вызвало волну недовольства среди этих инвесторов. Глава Банка Кореи Ли Чхан Ён в конце прошлого месяца выразил беспокойство по поводу «тенденции» массового выхода молодежи на зарубежный рынок акций и сообщил, что власти ужесточают регулирование покупок маржинальных зарубежных ETF.

Розничные инвесторы возмущены тем, что их обвиняют в падении воны, считая себя удобной мишенью для критики, и заявляют, что более широкие факторы оказывают гораздо большее влияние на слабость воны. Многие из них в соцсетях указывают на такие причины, как укрепление доллара, замедление экономического роста Кореи, геополитические риски и ошибки в денежно-кредитной политике ЦБ, а $31 млрд зарубежных инвестиций розничных инвесторов — лишь один из факторов, но не основной.

Аналитики отмечают, что сводить падение воны к действиям розничных инвесторов — это упрощение и манипуляция. Валютные резервы Кореи превышают $400 млрд, а $31 млрд розничных инвестиций составляют менее 8%. Более того, объем инвестиций за рубеж институциональных инвесторов и компаний значительно выше, однако о нем официальные лица говорят редко.

Тем не менее, некоторые чиновники заняли более мягкую позицию. Так, глава Финансовой службы надзора (FSC) Ли Чхан Чжин заявил, что он «понимает» стремление корейских трейдеров к высоким доходам. Это говорит о разногласиях внутри правительства: некоторые чиновники признают, что инвестиции розничных инвесторов за рубеж — это симптом структурных проблем экономики, а не их причина.

Структурные проблемы: пузырь на рынке недвижимости и стагнация фондового рынка

Массовый переход корейских розничных инвесторов на американский рынок обусловлен глубокими экономическими и социальными проблемами. Цены на недвижимость в Сеуле достигли недосягаемых для обычных работников высот: стоимость стандартной квартиры может превышать 20 годовых зарплат. Одновременно рост заработных плат в Корее практически остановился, и молодые люди понимают, что обычная работа и сбережения не приведут их к финансовой свободе.

Индекс KOSPI за последние 10 лет демонстрировал слабую динамику, оставаясь в диапазоне 2 000–3 000 пунктов, что значительно ниже исторического максимума, достигнутого в 2011 году. Для сравнения: индекс S&P 500 в США за этот же период вырос более чем втрое. Такая разница в доходности вынуждает корейских инвесторов искать возможности за рубежом.

Рынок криптовалют долгое время был популярен среди корейских инвесторов, но после краха Luna и других громких событий многие перешли на относительно стабильный рынок американских акций. Особенно рост рынка AI сделал такие компании, как Nvidia, Alphabet и Meta, любимцами глобальных инвесторов, и корейцы не стали исключением.

Сейчас корейское правительство стоит перед дилеммой: если строго ограничить отток капитала, можно стабилизировать вону, но это вызовет недовольство населения и может противоречить международным обязательствам по свободному движению капитала. Если позволить деньгам утекать, давление на вону будет только расти, что может привести к еще большему валютному кризису. Коренное решение заключается в реформе внутренней экономической структуры, повышении привлекательности национального фондового рынка, снижении пузыря на рынке недвижимости и создании условий для того, чтобы молодое поколение могло накапливать богатство традиционными способами.