Уолл-стрит сомневается, что закон GENIUS повлияет на рынок доллара или казначейских векселей

Хотя принятие первого федерального закона о стейблкоинах в США открыло новую главу для цифровых активов, оно также подчеркнуло разногласия на Уолл-стрит.

Банки Уолл-стрит сомневаются, смогут ли стейблкоины повлиять на рынки

Закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, вводит единый федеральный порядок для эмитентов стейблкоинов. Его появление побудило банки Уолл-стрит пересмотреть свои взгляды на то, как рынок может измениться в ближайшие годы.

Стратеги JPMorgan, Deutsche Bank и Goldman Sachs сохраняют осторожность. В частности, они утверждают, что стейблкоины пока слишком малы, чтобы вызвать значимые изменения в глобальных долларовых потоках или покупках казначейских облигаций. По их мнению, ожидания структурных сдвигов на данном этапе преждевременны.

Однако их осторожность контрастирует с прогнозами министра финансов США Скотта Бессента, который ожидает резкого роста. Он предполагает, что рынок стейблкоинов вырастет с $300 миллиардов сегодня до $3 триллионов к 2030 году. Такой рост, по его мнению, может повысить спрос на казначейские векселя, так как эмитенты будут формировать более крупные резервные портфели.

Тем не менее, не все убеждены. Критики отмечают, что обеспечение стейблкоинов в основном формируется из уже существующих источников — таких как фонды денежного рынка, банковские депозиты, наличные средства и офшорные доллары. Они предупреждают, что такая структура скорее свидетельствует о перераспределении текущих держателей казначейских облигаций, чем о притоке новых инвесторов.

Запрет на проценты ослабляет стимулы для инвесторов

Особенно важно, что центральное положение закона подчеркивает эти опасения. Закон GENIUS запрещает эмитентам выплачивать проценты по своим токенам, тем самым ограничивая привлекательность для инвесторов, ищущих доходность.

С учетом того, что традиционные сберегательные продукты предлагают более высокую доходность, аналитики Уолл-стрит считают, что у стейблкоинов недостаточно стимулов для привлечения нового капитала. Такая динамика усиливает аргумент, что любой рост покупок казначейских облигаций, скорее всего, будет происходить за счет перераспределения, а не за счет реального увеличения спроса.

Регуляторы сталкиваются с жесткими сроками по принятию правил

Пока рыночные аналитики обсуждают долгосрочные последствия, федеральные агентства сосредоточены на реализации. В настоящее время внедрение идет по строгому графику, и законодатели хотят обеспечить, чтобы процесс не замедлился.

Согласно закону GENIUS, агентства должны завершить подготовку всех правил к 18 июля 2026 года. Платформа вступает в силу 18 января 2027 года или через 120 дней после публикации окончательного правила — в зависимости от того, что наступит раньше. Эти сроки сейчас определяют темпы внутренней работы в различных ведомствах.

Агентства обозначают первые шаги

Регуляторы заявляют, что работают в соответствии с графиком. Председатель NCUA Кайл Хауптман подчеркнул, что первое предложение агентства будет сосредоточено на процессе подачи заявок для эмитентов. Он отметил, что все задействованные агентства понимают важность дедлайна.

И.о. председателя FDIC Трэвис Хилл обозначил аналогичный график. Он сообщил, что первое предложение FDIC появится позже в этом месяце и будет посвящено требованиям к заявлениям для эмитентов, находящихся под надзором FDIC.

Впоследствии второе предложение, запланированное на начало следующего года, охватит стандарты по капиталу, ликвидности и резервам для стейблкоинов, выпускаемых банками.

Руководители Федеральной резервной системы, Управления контролера денежного обращения и Национального управления кредитных союзов также приняли участие в слушаниях, что свидетельствует о масштабной работе по регулированию, уже ведущейся.

Закон вводит первые федеральные стандарты для эмитентов

Помимо сроков, закон вводит первые единые федеральные требования к эмитентам стейблкоинов. Токены должны иметь стопроцентное обеспечение долларами США или высоколиквидными активами. Эмитенты с рыночной капитализацией выше $50 миллиардов обязаны проходить ежегодный аудит.

Кроме того, закон распространяет федеральный надзор на стейблкоины, выпускаемые иностранными компаниями, предоставляя более прозрачную структуру контроля для офшорных проектов в условиях роста глобальной активности в сфере стейблкоинов.