Жестокая правда DeFi: крах доходности стейблкоинов, добро пожаловать в эпоху рисков

Эпоха легкого доступа к заработку в криптовалюте официально закончилась. Возможность получения доходности стейблкоинов рухнула, упав с двузначной годовой доходности до почти нулевой доходности, заемщики DeFi и фермеры застряли на пустоши, а мечта о «безрисковой» доходности умерла. Эта статья возникла на основе статьи, написанной Джастином Аликом, и была скомпилирована, скомпилирована и написана компанией TechFlow. (Синопсис: Основатель Aave прогнозирует перезапуск ETHLend в следующем году, вернув «реальные BTC» в кредитование DeFi? (Добавлен фон: Что такое новый протокол общей ликвидности 1inch Aqua для перемещения спящего капитала DeFi?) Что толку в революционном финансовом движении, если даже портфель облигаций вашей бабушки не может выиграть? Эпоха легкого доступа к заработку в криптовалюте официально закончилась? Год назад внесение денег в стейблкоины было похоже на поиск чит-кода. Щедрые проценты, ( сказал, ) нулевого риска. Сегодня эта мечта превратилась в пепел. Возможности получения доходности стейблкоинов в криптовалютном пространстве рухнули, в результате чего заемщики DeFi и фермеры оказались в ловушке на пустыре с почти нулевой доходностью. Что на самом деле случилось с этим «безрисковым» золотым гусем (дойной коровой) с годовой нормой прибыли в (APY)? И кто несет ответственность за превращение доходной добычи полезных ископаемых в город-призрак? Давайте погрузимся в «отчет о вскрытии» заработка стейблкоинов, который не является хорошим зрелищем. Мечта о «безрисковой» доходности умерла Помните те старые добрые времена, ( примерно ) 2021 году, когда различные протоколы выбрасывали двузначные годовые доходности на USDC и DAI, как конфеты? Централизованная платформа менее чем за год расширила свои активы под управлением (AUM) до огромного уровня, пообещав стейблкоинам доходность в 8-18%. Даже якобы «консервативные» протоколы DeFi предлагают более 10% на депозиты в стейблкоинах. Это как если бы мы взломали финансовую систему, бесплатные деньги! Розничные инвесторы стекались к стейблкоину, убежденные, что нашли волшебную, безрисковую доходность стейблкоинов в 20%. Мы все знаем, чем это заканчивается. Перенесемся в 2025 год: эта мечта уже умирает. Доходность стейблкоинов упала до однозначных минимумов или нуля, полностью уничтоженных идеальным штормом. Обещание «безрисковой прибыли» мертво, и оно не было реальным с самого начала. Золотая гуська (дойная корова) в DeFi оказалась просто обезглавленной курицей. Токены падают, доходность рухнула вместе с ними Первый виновник очевиден: медвежий рынок криптовалют. Падение цены токена уничтожило источник топлива для многих прибылей. бычий рынок DeFi поддерживается дорогими токенами; Раньше вы могли зарабатывать 8% на стейблкоинах, потому что протокол мог чеканить и распространять токены управления, которые взлетели в цене. Но когда цена на эти токены упала на 80-90%, вечеринка закончилась. Награды за урожайное фермерство иссякают или становятся почти бесполезными. ( Например, токен CRV от Curve, который раньше был близок к $6, сейчас колеблется ниже $0,50 — план по субсидированию заработка поставщиков ликвидности. ) Короче говоря, не бывает бесплатного обеда без бычьего рынка. Падение цен сопровождалось массовым оттоком ликвидности. Общая стоимость блокировки в (TVL) DeFi испарилась от своих максимумов. Достигнув пика в конце 2021 года, TVL вошла в нисходящую спираль, упав более чем на 70% во время краха 2022-2023 годов. Соглашения об уходе капитала на миллиарды долларов являются либо стоп-лоссами для инвесторов, либо цепным провалом, вынуждающим средства выводить средства. По мере того, как половина капитала исчезает, прибыль, естественно, исчезает: меньше заемщиков, меньше комиссий за транзакции и значительно меньше токенических стимулов, которые можно распределить. Результат: TVL DeFi больше ( похож на «тотальную утечку стоимости», ) изо всех сил пытается вернуть часть своей былой славы, несмотря на скромный отскок в 2024 году. Когда поля превратились в пыль, урожайная ферма ничего не собирает. Риску? Полная анорексия Возможно, самым важным фактором в убийстве выгод является простой страх. Склонность криптовалютного сообщества к риску обнулилась. После ужасных историй о централизованных финансовых (CeFi) и безудержных аферах DeFi даже самые радикальные спекулянты говорят «нет, спасибо». Как розничные инвесторы, так и киты в основном пообещали отказаться от некогда популярной игры в погоню за прибылью. После катастрофы 2022 года большинство институциональных фондов приостановили инвестиции в криптовалюту, а те розничные инвесторы, которые обжеглись, теперь гораздо осторожнее. Этот сдвиг в мышлении очевиден: зачем гнаться за 7% прибыли, когда сомнительное кредитное приложение может исчезнуть в одночасье? Фраза «если это не кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, то это может быть и не правдой» наконец-то укоренилась. Даже внутри DeFi пользователи уклоняются от всего, кроме самых безопасных вариантов. Доходный майнинг с кредитным плечом, который когда-то был летним увлечением DeFi, теперь является нишевым рынком. Агрегаторы доходности и хранилища также пустынны; Yearn Finance больше не является горячей темой в Твиттере (CT). Проще говоря, ни у кого сейчас нет желания пробовать эти причудливые стратегии. Коллективное неприятие риска убивает огромные прибыли, которые когда-то вознаграждали эти риски. Отсутствие склонности к риску = отсутствие премии за риск. Остается только мизерная базовая ставка. Не забывайте об аспекте протокола: сами платформы DeFi также стали более склонными к риску. Многие платформы ужесточили требования к залоговому обеспечению, ограничили лимиты заимствований или закрыли убыточные пулы. Увидев взрывной рост конкурентов, соглашение больше не стремится к росту любой ценой. Это означает меньше агрессивных стимулов и более консервативную модель процентных ставок, что снова снижает прибыль. Ethereum в традиционных финансах: зачем соглашаться на 3% для DeFi, когда доходность казначейских облигаций составляет 5%? Вот ироничный поворот: традиционный финансовый мир начинает предлагать более высокую доходность, чем криптовалюты. Повышение ставки ФРС подталкивает безрисковую ставку ( доходность ) казначейских облигаций к уровням, близким к 5% в 2023-2024 годах. Внезапно скучная доходность бабушкиных казначейских облигаций опередила многие пулы DeFi! Это полностью переворачивает сценарий с ног на голову. Вся привлекательность кредитования стейблкоинов заключается в том, что банки платят 0,1%, а DeFi — 8%. Но когда казначейские облигации платят 5% при нулевом риске, однозначная доходность DeFi выглядит крайне непривлекательной с поправкой на риск. Зачем здравомыслящему инвестору вкладывать доллары в сомнительный смарт-контракт, чтобы заработать 4%, когда дядя Сэм предлагает более высокую доходность? Фактически, этот разрыв в доходности высосал капитал из криптовалютного пространства. Крупные игроки начинают вкладывать деньги в безопасные облигации или фонды денежного рынка, а не в фермы стейблкоинов. Даже эмитенты стейблкоинов не могут игнорировать это; Они начали вкладывать резервы в казначейские облигации, чтобы получать хороший доход ( большую часть которого ) оставляли на произвол судьбы. В результате мы видим, что стейблкоины простаивают в кошельках и не развертываются. Альтернативные издержки владения стейблкоином с доходностью 0% становятся огромными, а убытки по процентам составляют десятки миллиардов долларов. Доллар, припаркованный в стейблкоине «только наличные», ничего не делает, в то время как реальные процентные ставки растут. Короче говоря, традиционные финансы украли работу DeFi. Доходность DeFi должна расти, чтобы конкурировать, но она не может расти без нового спроса. Так что деньги просто ушли. В настоящее время Aave или Compound могут обеспечить около 4% годовой доходности на ваш USDC ( сопряжены с различными ) риска, но…