Жэньсюнь Хуанг坦承「無贏困境」！英偉達業績再強也被轟 AI 泡沫推手

NVIDIA оказывается под беспрецедентным давлением со стороны общественности. Будучи мировым ведущим поставщиком ИИ-инфраструктуры, финансовые результаты компании отражают не только её состояние, но и считаются индикатором здоровья всей индустрии ИИ. Генеральный директор Жэньсюнь Хуанг на внутреннем совещании редко признал, что компания сталкивается с «безвыходной ситуацией»: отличные результаты будут обвинены в раздувании пузыря ИИ, а плохие результаты будут рассматриваться как доказательство его лопания.

Жэньсюнь Хуанг на внутреннем совещании признал безвыходное положение

На внутреннем собрании Жэньсюнь Хуанг признал, что ожидания рынка от NVIDIA достигли уровня, при котором трудно одержать победу. Он отметил: «Если мы представим плохой квартальный отчет, это будет доказательством существования пузыря AI. Если мы представим отличный квартальный отчет, мы будем способствовать пузырю AI.» Эта формулировка раскрывает уникальную дилемму, с которой в настоящее время сталкивается NVIDIA: независимо от того, каковы результаты компании, трудно избавиться от тени споров о пузыре AI.

Жэньсюнь Хуанг также отметил, что рынок рассматривает NVIDIA как ключевой индикатор здоровья макроэкономики, в сети даже ходят слухи, что результаты компании помогли США избежать экономической рецессии. Он с юмором заявил: «Ты должен стоить очень много, чтобы потерять 500 миллиардов долларов за несколько недель». Эта самоуничижительная реплика показывает, насколько руководство беспомощно перед чрезмерным вниманием рынка и неразумными ожиданиями.

Содержимое этой внутренней встречи было раскрыто, что само по себе является событием, заслуживающим внимания. Обычно руководители компаний более откровенно обсуждают вызовы, с которыми сталкивается компания, на внутренних встречах, и выбор Жэньсюнь Хуанга публично обсудить эту «безвыигрышную» ситуацию может быть попыткой управлять ожиданиями инвесторов через откровенное общение, снижая чрезмерную реакцию рынка на каждый отчет о доходах. Однако, будет ли эта стратегия эффективной, еще предстоит выяснить.

Логика «безвыигрышной дилеммы», описанная Жэньсюнь Хуангом

Ситуация с выдачей результатов: сильный рост выручки, руководство превышает ожидания → рыночные обвинения подталкивают пузырь AI → опасения по поводу завышенной оценки усиливаются → давление на акции

Ситуация с плохими результатами: замедление роста выручки, прогнозы ниже ожиданий → считается доказательством разрыва пузыря ИИ → вызывает панику и распродажу → резкое падение акций

Такая ситуация не редкость среди высоко оцененных технологических акций, но случай с NVIDIA более экстремален. Как поставщик инфраструктуры, являющийся центральным элементом эпохи ИИ, компании придается символическое значение, выходящее за рамки ее коммерческой роли. Инвесторы оценивают не только саму NVIDIA, но и через нее оценивают реальность и устойчивость всей революции ИИ. Это чрезмерное толкование приводит к тому, что каждая цифра производительности компании рассматривается под увеличительным стеклом.

Рост выручки на 62%, но цена акций упала на 500 миллиардов долларов

Отчет о прибыли компании NVIDIA за третий квартал показывает, что выручка компании увеличилась на 62% в годовом исчислении, а прогноз на текущий квартал снова превысил ожидания. Тем не менее, реакция рынка была непостоянной, и рыночная капитализация компании за несколько недель сократилась примерно на 500 миллиардов долларов. Это указывает на то, что у инвесторов все еще есть сомнения относительно устойчивости инвестиционного бума в AI.

62% рост выручки крайне редок среди зрелых технологических компаний. Такой темп роста обычно наблюдается только у быстрорастущих стартапов, а NVIDIA, будучи гигантской компанией с рыночной капитализацией, когда-либо превышающей 3 триллиона долларов, способна поддерживать такой высокий темп роста, что действительно свидетельствует о сильном спросе на AI инфраструктуру. Взрывной рост бизнеса центров обработки данных в основном обусловлен массовыми закупками H100 и H200 GPU технологическими гигантами, такими как OpenAI, Microsoft, Google и Meta.

Тем не менее, сильные финансовые показатели не смогли стабилизировать цену акций. Рост в среду продержался всего один день, в четверг рыночные настроения быстро изменились, и цена акций упала более чем на 3%. Это быстрое изменение настроений показывает, что, хотя инвесторы признают успехи Nvidia, у них есть серьезные сомнения относительно уровня оценки и устойчивости будущего роста. В настоящее время коэффициент цены к прибыли Nvidia по-прежнему находится на исторически высоком уровне, и даже с учетом роста на 62%, разумность оценки продолжает оставаться предметом споров.

Рыночная капитализация за несколько недель уменьшилась примерно на 500 миллиардов долларов, и эта цифра сама по себе шокирующая. 500 миллиардов долларов эквивалентны полной рыночной капитализации крупной транснациональной корпорации и превышают годовой ВВП многих стран. Такое огромное сокращение рыночной капитализации отражает не только проблемы NVIDIA, но и является концентрированным проявлением опасений по поводу всего технологического сектора и пузыря ИИ. Когда рынок начинает ставить под сомнение доходность и устойчивость инвестиций в ИИ, NVIDIA, как компания, находящаяся на верхнем уровне производственной цепочки, естественно, оказывается в центре внимания.

AI Мыльный пузырь: NVIDIA становится макроэкономическим индикатором

Жэньсюнь Хуанг также упомянул, что рынок рассматривает NVIDIA как ключевой индикатор здоровья макроэкономики, в сети даже ходят слухи о том, что результаты компании помогают США избежать экономической рецессии. Хотя такое утверждение преувеличено, оно не лишено оснований. Спрос на AI-чипы NVIDIA исходит от капитальных расходов мировых технологических гигантов, и эти расходы достигают сотен миллиардов долларов, что действительно вносит существенный вклад в рост ВВП.

Однако утверждение о том, что «NVIDIA поддерживает экономику США», само по себе отражает беспокойство по поводу пузыря в сфере ИИ. Когда результаты деятельности компании считаются способными повлиять на экономическую динамику всей страны, такие ожидания сами по себе являются чрезмерными. Более тревожно то, что если у NVIDIA действительно произойдет спад в результатах, это может вызвать цепную реакцию, влияющую на капитальные расходы технологических гигантов, что, в свою очередь, окажет воздействие на всю экономику.

Основной спор вокруг пузыря ИИ заключается в неопределенности доходности инвестиций. Технологические гиганты вложили сотни миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ, покупая GPU от NVIDIA для обучения крупных языковых моделей и развертывания приложений ИИ. Однако когда эти инвестиции начнут приносить соответствующий доход и прибыль, пока остается неизвестным. Хотя OpenAI запустила ChatGPT и получила огромное внимание, ее путь к коммерциализации и прибыльность все еще находятся на стадии проверки.

Рынок ставит под сомнение Nvidia, что на самом деле является сомнением в инвестиционной логике всей цепочки AI-индустрии. Если конечные приложения не могут генерировать достаточный доход, чтобы оправдать огромные капитальные затраты, то и Nvidia, находящаяся на верхнем уровне цепочки, также будет затронута. Эта логическая взаимосвязь в цепочке поставок заставляет Nvidia не только нести ответственность за свои показатели, но и подтверждать здоровье всей AI-индустрии, что и является глубинной причиной “безвыигрышной ловушки”, о которой говорил Жэньсюнь Хуанг.

Доверие инвесторов пошатнулось и риск завышенной оценки

Акции NVIDIA в последнее время претерпели значительные колебания, что указывает на озабоченность рынка рисками пузыря AI. За короткое время рыночная капитализация сократилась на около 500 миллиардов долларов, несмотря на сильные финансовые показатели компании, инвесторы все же проявляют осторожность в отношении устойчивого роста. Эти колебания отражают неопределенность инвесторов в отношении переоцененных акций технологического сектора и постоянные сомнения в долговечности бумов AI.

Текущий уровень оценки Nvidia по-прежнему находится на исторически высоком уровне. Даже с учетом роста выручки на 62%, рынок все еще обсуждает, насколько эта оценка разумна. Оптимисты считают, что революция в области ИИ только начинается, и Nvidia как поставщик инфраструктуры будет долго получать выгоду, текущая оценка отражает потенциал роста на ближайшие годы. Пессимисты же предупреждают, что текущий бум инвестиций в ИИ похож на интернет-пузырь 2000 года, и как только рынок осознает, что доходность инвестиций не соответствует ожиданиям, оценка столкнется с резкой коррекцией.

Публичное заявление Жэньсюнь Хуанга не только отражает осознание руководством рыночного давления, но и напоминает инвесторам о необходимости обратить внимание на развитие отрасли ИИ, а также на средне- и долгосрочные риски и возможности, связанные с исполнением стратегии компании. Эта стратегия открытого общения может не сразу стабилизировать цену акций в краткосрочной перспективе, но помогает создать более рациональные рыночные ожидания. Инвесторы должны понимать, что, хотя NVIDIA является выдающейся компанией, она не万能, и возлагать ожидания по макроэкономике на одну компанию само по себе является неразумным.

Компания Nvidia в настоящее время сталкивается с «безвыигрышной ситуацией»: даже несмотря на превосходные данные финансовой отчетности, трудно развеять опасения рынка по поводу пузыря в области ИИ. Эта ситуация отражает противоречие между высокой оценкой акций технологических компаний и реальными показателями их работы, а также показывает, что инвесторы крайне чувствительны к ожиданиям постоянного роста. В ближайшие несколько кварталов способность Nvidia поддерживать высокий рост и постепенно доказывать доходность инвестиций в ИИ станет ключевым фактором, определяющим динамику цен на акции и споры вокруг пузыря ИИ.