Почему новые рекомендации SEC могут ускорить процесс одобрения новых крипто ETF

Основные выводы:

• SEC представила новые рекомендации после завершения работы, которые объясняют, как регистрационные заявления, включая заявки на крипто ETF, проходят через разделы 8(a) и 461 Закона о ценных бумагах.
• Генеральные стандарты листинга, утвержденные в сентябре 2025 года, убрали необходимость в индивидуальных 19(b) одобрениях для квалифицируемых крипто-ETP.
• Приостановка работы правительства создала накопление более 900 заявок, заставив эмитентов полагаться на автоматический механизм 20-дневной эффективности в соответствии с разделом 8(a).
• Новые инструкции SEC позволяют эмитентам выбирать между автоматической эффективностью или запросом на ускоренную эффективность в соответствии с Правилом 461 для более быстрого запуска.

После многих лет медленного прогресса и периодических регуляторных пауз Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила новые рекомендации, которые могут ускорить процесс одобрения биржевых фондов, торгующих криптовалютой (ETF).

Эти обновления следуют после продолжительной, рекордно длительной приостановки работы правительства, которая остановила продвижение более 900 ожидающих регистрационных заявок на финансовых рынках. С возобновлением работы федеральных органов SEC выпустила технические рекомендации, описывающие, как эмитенты могут продвигать заявки на ETF в соответствии с разделами 8(a) и 461 Закона о ценных бумагах 1933 года.

В этой статье объясняется, что изменилось, почему это важно и как обновленные процедуры могут сократить сроки запуска новых крипто ETF в США.

Регуляторная заморозка: Взгляд назад

В течение большей части 2025 года эмитенты ETF, особенно те, кто сосредоточен на криптовалютах, уже сталкивались с тяжелой процедурной нагрузкой. После одобрения спотовых Bitcoin ETF в январе 2024 года и Ether ETF в мае 2024 года активность подачи заявок возросла, поступая от компаний, стремящихся к листингу продуктов, отслеживающих альткойны, такие как Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) и другие.

Регуляторный процесс для многих из этих продуктов все еще требовал индивидуального рассмотрения в соответствии с разделом 19(b) Закона о ценных бумагах 1934 года. Это означало, что эмитенты зависели от SEC в публикации предложений по изменению правил, открытии периодов для публичных комментариев и выдаче приказов об одобрении или отказе. Сроки значительно варьировались.

Путь к общим стандартам листинга

17 сентября 2025 года SEC одобрила общие стандарты листинга для доверительных акций на основе товаров на Nasdaq, Чикагской бирже опционов BZX и Нью-Йоркской фондовой бирже Arca. Это изменило регуляторный процесс, устранив необходимость в индивидуальных одобрениях изменений правил по каждому квалифицированному крипто ETF согласно разделу 19(b).

Новые стандарты были объявлены одновременно с одобрением первого много криптоактивного ETF, Фонда Grayscale Digital Large Cap, который держит Bitcoin (BTC), Ether (ETH) и другие монеты.

Это упрощение устранило многолетнюю узкую горлышко, которое ранее тормозило продукты, но немедленный толчок к запуску был остановлен правительственным закрытием.

Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган в своем посте в X ### Задолженность по закрытию

Во время 43-дневного закрытия было подано более 900 заявок, но их не удалось обработать. Эмитенты ETF остались без механизмов проверки, без связи с сотрудниками и без возможности продвинуть ожидающие заявки.

В этой среде регуляторного паралича единственным путем вперед для некоторых эмитентов было использование существующего механизма: автоматического 20-дневного положения о вступлении в силу в соответствии с разделом 8(a) Закона о ценных бумагах 1933 года. Это позволяло регистрационным заявлениям, поданным без оговорки о задержке во времени, автоматически вступать в силу через 20 дней, если SEC не принимала мер или не возражала. Этот механизм оказался полезным для запуска нескольких фондов, включая спотовый ETF XRP от Canary Capital.

Кризис и зависимость от технического обходного решения подчеркнули необходимость более эффективного и формального процесса проверки.

Этот подход был непосредственно упомянут в руководящих указаниях SEC, опубликованных после возобновления операций. После открытия SEC сотрудники получили указание незамедлительно и упорядоченно возобновить работу. Эмитенты сразу же запросили разъяснения о том, как будут упорядочены или изменены подачи, представленные в период закрытия.

Что на самом деле меняют новые рекомендации SEC

13 ноября 2025 года SEC опубликовал подробный набор технических разъяснений, объясняющих, как он будет обрабатывать накопившиеся дела за период закрытия.

Новое руководство SEC было применено к эмитентам, таким как Bitwise, у которых было ожидающее заявление на XRP ETF, но которые еще не завершили процесс по Разделу 8(a).

Руководство после закрытия создало два основных механизма для продвижения остановившихся приложений к запуску.

Автоматическая эффективность на 20 дней

В качестве меры по поданным в период приостановки заявкам руководство подтвердило, что регистрационные заявления, поданные без отсрочки, станут автоматически эффективными через 20 дней в соответствии с разделом 8(a). SEC также прояснила, что персонал не будет рекомендовать меры принудительного исполнения, даже если в заявке отсутствует информация по Правилу 430A.

Запрос на ускорение через изменение

Для эмитентов, которые хотят более быстрого времени одобрения или хотят восстановить активный регуляторный надзор, руководство SEC уточнило, что оно может добавить отсрочку поправки, а затем официально запросить ускорение в соответствии с Правилом 461. Это позволяет эмитентам выйти за рамки автоматического 20-дневного обратного отсчета и запросить ускоренную эффективность. SEC также отметила, что подразделение будет рассматривать заявки в порядке их поступления.

Вы знали? Общие стандарты листинга применяются только к продуктам, торгуемым на бирже (ETPs), которые держат базовый товар, такой как цифровые активы, которые торгуются на бирже-члене ISG или подлежат регулируемому рынку фьючерсов с соответствующим обменом надзора.

Что это означает для эмитентов крипто ETF в будущем

Руководство SEC не гарантирует более быстрое одобрение для каждого крипто ETF. Существенный юридический обзор остается неизменным. Что изменилось, так это трение в процессе. Механизм автоматической эффективности в соответствии с разделом 8(a) теперь играет более значимую роль, поскольку заявки, поданные без оговорки о задержке во время приостановки, могут стать эффективными после стандартного 20-дневного периода, если SEC не вмешается.

Правило 461 позволяет эмитенту запросить у SEC ускорение даты вступления в силу его регистрационного заявления на определенное время. Для этого эмитент должен сначала внести изменения в свою подачу, чтобы вернуть ее в стандартный статус отложенного заявления, а затем подать официальный запрос по Правилу 461 в SEC. Этот запрос не является простой формальностью. Он служит подтверждением того, что эмитент, андеррайтеры и консультанты полностью осознают и принимают свои юридические и антифродовые обязательства в соответствии с Законом о ценных бумагах.

Сочетая запрос на ускорение по Правилу 461 с новыми общими стандартами листинга, которые обходят более старые задержки Раздела 19(b), эмитенты оптимизировали весь процесс. Это сочетание делает путь для соответствующих ETP альткойнов более быстрым и предсказуемым, позволяя менеджерам нацеливаться на конкретные окна запуска с большей уверенностью.

Почему скорость не означает безопасность

Хотя SEC ускорила сроки одобрений, она также подчеркнула, что основные правила защиты инвесторов не были ослаблены.

Основной вывод для эмитентов заключается в том, что быстрое одобрение не снижает их юридической ответственности. Руководство SEC после приостановки работы разъясняет, что ответственность и положения против мошенничества федеральных законов о ценных бумагах по-прежнему применяются ко всем регистрационным заявлениям, включая те, которые вступают в силу автоматически в соответствии с разделом 8(a).

Это подкреплено основами Закона о ценных бумагах 1933 года: Раздел 11 и Раздел 12(a)(2). Эти правила налагают строгую ответственность в соответствии с Разделом 11 и повышенный стандарт ответственности в соответствии с Разделом 12(a)(2) за любые материальные ложные заявления или упущения в регистрационных документах. Проще говоря, если проспект является вводящим в заблуждение, эмитент несет ответственность, и инвесторы не обязаны доказывать, что компания действовала неосторожно или намеренно.

Бремя обеспечения точности остается на поставщиках ETF, которые должны проводить тщательные внутренние проверки и дью-дилидженс, чтобы соответствовать этому высокому стандарту, особенно когда сроки сжаты.

• #Регулирование Добавьте реакцию !