Исполнительный директор Maelstrom Артур Хейс обнародовал 44% убыток в своей главной ставке на Крипто VC, даже несмотря на то, что BTC удвоился.

• Инвестиции в криптофонд Maelstrom LP в размере 100 000 долларов упали на 44% за четыре года.
• Спекуляции нарастают, что ранний фонд Pantera заинтересован.
• Хейс поворачивает Maelstrom к частному капиталу и внецепочечным бизнесам.

Старший директор инвестиционной фирмы Maelstrom Артура Хейза сообщил, что инвестиции в размере 100 000 долларов в фонд венчурного капитала в криптовалюте упали до 56 000 долларов за четыре года.

Это снижение произошло несмотря на то, что стоимость Биткойна удвоилась, а токены на начальной стадии увеличились до 75 раз за тот же период.

Недостаточная производительность фондов вызывает дебаты о прозрачности {#h-fund-underperformance-sparks-transparency-debate}

Открытие, сделанное Акшатом, директором по инвестициям Maelstrom, усилило внимание к производительности крипто-VC фондов и структуре их сборов.

Акшат поделился своим опытом в качестве ограниченного партнёра в фонде токенов на ранних стадиях. Его инвестиции, сделанные четыре года назад, потеряли 44% своей стоимости, несмотря на продолжающийся бычий рынок цифровых активов. Акшат сообщил, что фонд взимал 3% годовых в качестве управленческих сборов и 30% в качестве сборов за производительность (carry).

Крипто VC фонды: Как LP теряют деньги

Мои $100K испарились в $56K за 4 года (3% управление + 30% вознаграждение) от этого фонда ранних этапов токенов

За эти 4 года BTC удвоился, а множество seed-сделок увеличились в 20-75 раз. Тем не менее, этот фонд взимал сборы, чтобы стереть половину капитала LP. [Винтаж имеет значение, конечно,… pic.twitter.com/2R4KJrJyR8 — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) ноября 3, 2025

Он сравнил результаты фонда с эталонами. За четыре года стоимость Биткойна удвоилась, а сделки на начальном этапе принесли доходность от 20 до 75 раз от первоначальных инвестиций.

Акшат описал этот результат как значительное недоисполнение, связывая его с ростом крупных венчурных фондов, преследующих ограниченный набор успешных проектов в крипто-секторе.

В посте был представлен отчет по капитальному счету за сентябрь 2025 года, который показал начальный баланс $54,287.84 и конечный баланс $56,054.01. Чистая доходность с начала года была зафиксирована на уровне -6.08%.

Когда его спросили о разнице между первоначальными инвестициями и отчетным балансом, Акшат объяснил, что фонд перешел с отчетности с момента создания на периодическую отчетность.

Фонд изменил метод отчетности: теперь он показывает изменение по периодам вместо доходности с момента финансирования (mine: 28 октября 2021). Этот подход может сделать недостижения менее заметными [не утверждаю, что это было их намерением]. — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) ноября 3, 2025

Он утверждал, что это изменение может скрыть постоянное недостижение результатов.

Наблюдатели за рынком указывают на связь с Pantera {#h-наблюдатели-за-рынком-указывают-на-связь-с-Pantera}

После раскрытия информации от Акшата пользователи социальных сетей предположили, что речь идет о фонде ранних этапов токенов Pantera Capital. Pantera, признанная венчурная фирма, ориентированная на криптовалюты, инвестирует в многочисленные проекты на ранних стадиях в области блокчейна.

Комплексный подход компании охватывает частные токены и протоколы на ранних стадиях, предлагая более быструю ликвидность на публичных рынках по сравнению с традиционными инвестициями в акции.

Тем не менее, Pantera также добилась значительных успехов. В ноябре 2024 года компания объявила, что её Биткойн-фонд обеспечил доходность в 1 000 раз за более чем десять лет.

Недавние сообщения ограниченным партнерам подчеркивают переход к токенам с высокой доходностью, которые превзошли более рискованные активы.

Этот спор выявляет проблемы, с которыми сталкиваются венчурные капиталисты в криптоиндустрии. Национальная ассоциация венчурного капитала и PitchBook сообщили, что 76% завершенных сделок по приобретению в начале 2025 года произошло до раунда Series B, подчеркивая сложности выхода на ранних стадиях.

В отчете также указывалось на продолжение сделок, благоприятных для инвесторов, что отражает растущую избирательность и рискованность среди венчурных капиталистов.

Мэйлстром переходит на частный капитал и предприятия с денежным потоком {#h-maelstrom-pivots-to-private-equity-and-cash-flowing-businesses}

Ответ со стороны ограниченного партнера поступил через несколько недель после того, как Хейс и Акшат объявили о создании Maelstrom Equity Fund I, нового фонда прямых инвестиций.

Эта новая стратегия отказывается от спекулятивных токенов и направляется к прибыльным компаниям инфраструктуры вне цепи. Согласно объявлению в X в октябре, Maelstrom теперь нацеливается на бизнесы «лопат и кайлов» в криптовалюте.

Фонд акционерного капитала Maelstrom I, L.P.* вышел из тени

Давайте погрузимся –

* Дебютный внешний фонд @CryptoHayes, первый фонд контроля выкупа, специализирующийся исключительно на криптоиндустрии. Цели = прибыльные, внецепочечные 'пики и лопаты'.

Почему мы это строим:

– Задача 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) октября 17, 2025

Цель состоит в том, чтобы предоставить основателям чистые выходы и создать компании, готовые к приобретению для финансовых учреждений, таких как Robinhood и Charles Schwab.

Maelstrom, управляемый семейным офисом Артура Хейза, соучредителя BitMEX, акцентирует внимание на долгосрочных инвестициях в венчурный капитал, ликвидные, частные и публичные рынки. Акшат выявил три ключевые проблемы, которые новый фонд намерен решить.

• Основатели прибыльных внецепочных компаний часто сталкиваются с отсутствием чистых вариантов выхода и могут столкнуться с многолетними блокировками с стратегическими покупателями.
• Традиционные финансовые участники испытывают трудности с поиском полных, готовых к приобретению компаний.
• Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, хотят инвестировать большие суммы в криптовалюту, но сталкиваются с низкой доходностью с учетом риска от крупных венчурных фондов.

Сдвиг в сторону частного капитала подчеркивает недовольство ограниченных партнеров стандартными венчурными фондами криптовалют, особенно когда сборы и вознаграждения уменьшают капитал в периоды спада.

Опыт Maelstrom подчеркивает потенциальный конфликт между масштабом фонда и его результативностью. Неясно, приведет ли переход к частному капиталу с денежным потоком к лучшим результатам, но повышенное внимание к структурам венчурного капитала указывает на определяющий момент для сектора.