Рыночная капитализация NVIDIA превысила 5 триллионов: обзор его краткосрочного романа с криптоактивами

Автор: Aki 吴说Блокчейн

В конце октября 2025 года акции Nvidia достигли исторического максимума, а рыночная капитализация превысила 5 триллионов долларов, став первой компанией в мире, преодолевшей этот порог. С момента появления ChatGPT в конце 2022 года акции Nvidia выросли более чем в 12 раз, и революция в области ИИ не только подтолкнула индекс S&P 500 к новым рекордам, но и вызвала обсуждение о пузыре оценок технологий. Сегодня рыночная капитализация Nvidia даже превышает общую стоимость всего криптовалютного рынка, а по сравнению с мировым ВВП рыночная капитализация Nvidia занимает третье место после США и Китая. Удивительно, что эта суперзвезда эпохи ИИ когда-то имела «счастливый период» в области криптовалют. В этой статье будет рассмотрена история Nvidia и криптомайнинговой индустрии, а также причины, по которым компания решила сосредоточиться на своем основном бизнесе в области ИИ.

Крипто-буллран: игровые графические карты превращаются в “деньги-штампы”

Обзор истории развития NVIDIA — это легенда, в которой постоянно развивается технологический нарратив. NVIDIA была основана в 1993 году и начала с изобретения GPU (графического процессора), воспользовавшись бумом ПК-игр в конце 1990-х годов. Серия видеокарт GeForce NVIDIA добилась огромного успеха, и компания быстро поднялась до статуса лидера на рынке видеокарт. Однако, когда рынок игр постепенно стал насыщенным и рост замедлился, NVIDIA также столкнулась с проблемой нереализованных запасов. К счастью, возможности всегда доступны для подготовленных людей — значительным поворотом стала волна криптовалюты.

В 2017 году цены на криптовалюты, такие как Биткойн и Эфириум, стремительно выросли, что привело к буму «майнинга». Поскольку GPU идеально подходят для параллельных вычислений для майнинга, глобальные майнеры ринулись за видеокартами, и вскоре GPU стали печатными машинами, спрос на них превысил предложение, а цены взлетели. NVIDIA в итоге стала одним из главных победителей этого крипто-булл-рынка, получая огромную прибыль от продаж видеокарт.

!

Во второй половине 2020 года крипторынок вернулся после двухлетней зимы. Цена Биткойна с середины года, когда она была менее 15 тысяч долларов, стремительно возросла и в начале 2021 года превысила 60 тысяч долларов, а Эфириум вырос с нескольких сотен долларов до более чем 2000 долларов. Новый раунд роста цен на криптовалюты снова разжег бурный спрос на графические карты для майнинга. Майнеры массово скупали новые графические карты серии GeForce RTX 30, что привело к тому, что высококачественные карты, изначально предназначенные для геймеров, стали дефицитом, и рынок вновь попал в безумие “недостатка предложения”. Когда графические карты RTX 30 от NVIDIA были выпущены, они удивили геймеров своей высокой производительностью и соотношением цена-качество, но с увеличением доходов от майнинга Эфириума их реальные цены взлетели до безумных уровней: рекомендованная цена RTX 3060 в 2499 юаней на рынке поднялась до 5499 юаней, а флагманская RTX 3090 даже оценивалась почти в 20 тысяч юаней.

!

Однако продолжающийся дефицит видеокарт привел к обострению конфликта между игроками и майнерами. NVIDIA выбрала стратегию «двухпоточной работы», снижая хешрейт эфира для видеокарт GeForce, ориентированных на игроков (сначала для RTX 3060), но позже было обнаружено, что это всего лишь попытка прикрыть проблему. На самом деле, майнеры нашли способ обойти ограничения по вычислительной мощности в многокартовых конфигурациях, подключая к RTX 3060 «фальшивый HDMI-кабель» (dummy HDMI), заставляя видеокарту считать, что другие видеокарты также работают в качестве графических адаптеров, что позволяет им майнить на полной скорости.

!

Андреас продемонстрировал эту демонстрацию на своем Твиттере

С другой стороны, была запущена серия Cryptocurrency Mining Processor (CMP) специально для майнеров с целью реализации “разгрузки”. Официальный блог в тот же день четко заявил: “GeForce создан для игроков, CMP создан для профессионального майнинга.” CMP отменит вывод изображения, откроет решетку для улучшения воздушного потока в плотно уставленных ригах, и снизит пиковое напряжение/частоту в обмен на стабильность энергопотребления, но именно из-за отсутствия вывода изображения и короткого гарантийного срока для майнеров выход становится сложнее, в то время как GeForce может как майнить, так и после обновления перепродаваться бедным игрокам, что обеспечивает лучшую остаточную стоимость и ликвидность. Таким образом, этот проект в конечном итоге оказался громким, но неэффективным, и вскоре исчез из поля зрения.

Согласно отчету Nvidia, в первом финансовом квартале 2021 года продажи видеокарт, используемых для «майнинга», составили четверть общего объема отгрузок в этот квартал, а продажи специализированных чипов для криптовалют ( CMP серии ) достигли 155 миллионов долларов. На фоне криптовалютного бума доходы Nvidia за 2021 год взлетели до 26,9 миллиарда долларов, что на 61% больше, чем в прошлом году, а рыночная капитализация компании на некоторое время превысила 800 миллиардов долларов.

Однако это хорошее время не продлилось долго: 21 мая 2021 года Государственный совет Китая на заседании финансового комитета предложил жестко бороться с майнингом и торговлей биткойнами. Вскоре в таких регионах, как Синьцзян, Цинхай и Сычуань, начали закрывать майнинг-фермы, и майнинг-бизнес быстро «затормозился». В течение этого месяца и следующего биткойн-хешрейт и цена на монету оказались под давлением, и майнеры были вынуждены выезжать или ликвидировать оборудование. К 24 сентября Центральный банк и несколько ведомств выпустили совместное уведомление, квалифицировавшее все сделки с виртуальными валютами как незаконные финансовые действия, и выдвинули требование о «упорядоченном закрытии майнинга» по всей стране, что означало дальнейшее «заполнение пробелов» на уровне политики.

Для производителей майнингового оборудования в Huaqiangbei циклы резкого роста и падения стали привычными. Те, кто пережил крах «майнинговой катастрофы» в начале 2018 года, помнят это как сейчас: некоторые покинули рынок, но есть и немногочисленные стойкие игроки, которые пережили холодную зиму, переведя непродаваемые майнеры в собственные майнинговые фермы и ожидая следующего раунда рынка. Факты подтверждают, что бычий рынок 2020–2021 годов вновь позволил оставшимся игрокам перевернуть ситуацию в свою пользу.

В сентябре 2022 года в криптоиндустрии произошло знаковое событие — блокчейн Эфириума завершил обновление «Слияние», перейдя от механизма доказательства работы (PoW) к механизму доказательства доли (PoS), что исключило необходимость в大量 графических процессоров для майнинга. Это ознаменовало конец эпохи GPU-майнинга, которая продолжалась на протяжении многих лет. Из-за отсутствия особого спроса со стороны криптошахтеров глобальный рынок графических процессоров быстро охладился, что оказало прямое воздействие на результаты компании Nvidia. В третьем квартале 2022 года выручка Nvidia сократилась на 17% по сравнению с прошлым годом, составив 5,93 миллиарда долларов, а чистая прибыль составила всего 680 миллионов долларов, что на 72% ниже по сравнению с прошлым годом. Акции Nvidia в 2022 году однажды упали до уровня около 165 долларов, что почти вдвое ниже максимума, и прежние криптовалютные прибыли мгновенно превратились в бремя для компании.

Очертить границы: расставание Nvidia с майнингом

Столкнувшись с безумием в майнинг-среде и жалобами игроков, а также с проблемами, вызванными периодической прибылью, Nvidia постепенно осознала необходимость искать баланс в волне криптовалютного майнинга и в нужный момент «очертить границы». С учетом пузырьковых опасений, вызванных резким ростом цен на криптовалюту, компания также столкнулась с проблемами в финансовом соблюдении. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) позже провела расследование и обнаружила, что Nvidia в течение двух кварталов 2018 финансового года не полностью раскрыла долю, которую внес майнинг криптовалют в рост доходов от продаж игровых видеокарт. Это было признано ненадлежащим раскрытием информации. В мае 2022 года Nvidia согласилась на урегулирование с SEC и выплатила штраф в размере 5,5 миллиона долларов. Этот инцидент заставил Nvidia вновь пересмотреть свое сложное отношение к криптоиндустрии: несмотря на то, что крипто-майнинг принес значительную прибыль, с другой стороны, его волатильность и риски регулирования могут негативно сказаться на репутации и финансовых показателях компании.

После перехода Ethereum на PoS в 2022 году, спрос на GPU для майнинга резко упал, и бизнес по продаже игровых видеокарт Nvidia быстро вернулся к нормальному балансу спроса и предложения. Хуан Жэньцюн также многократно подчеркивал, что источником роста компании в будущем будут в основном такие области, как искусственный интеллект, центры обработки данных и автономное вождение, а не спекулятивные бизнесы, такие как криптовалюты. Можно сказать, что, пережив пик и спад «горячих карт для майнинга», Nvidia решительно провела границу с этой высоковолатильной отраслью и направила больше ресурсов на более широкую и социально ценную область вычислений ИИ. В то же время на официальном сайте последней программы для стартапов в области ИИ Inception Nvidia также четко указала «неквалифицированные типы организаций», среди которых находятся «компании, связанные с криптовалютами,» что показывает, что Nvidia явно хочет дистанцироваться от своих прежних «криптодрузей».

!

Так что после полного принятия AI-индустрии, есть ли у бизнеса чипов NVIDIA пересечения с криптоиндустрией? На первый взгляд, после того как Ethereum попрощался с “эпохой добычи”, связь между GPU и традиционным крипто-майнингом значительно ослабла. Основные криптовалюты, такие как биткойн, уже используют специализированные ASIC-майнеры, и GPU больше не является “вкусным пирожком”, за которым криптошахтеры стремятся охотиться, как это было раньше. Тем не менее, между двумя областями есть пересечения, новые точки слияния появляются в разных формах.

Некоторые компании, которые ранее активно занимались криптомайнингом, сейчас переключают фокус на услуги вычислительной мощности для ИИ и становятся новыми клиентами NVIDIA. Более того, традиционные компании по добыче биткойнов также начали исследовать возможность использования избыточной электроэнергии и площадей для выполнения задач вычислений ИИ. Некоторые крупные майнинговые компании недавно заменили часть оборудования, ранее использовавшегося для майнинга, на аппаратное обеспечение GPU, предназначенное для обучения моделей ИИ, полагая, что, в отличие от нестабильного криптомайнинга, обучение ИИ может обеспечить более стабильный и надежный источник дохода.

Самые прибыльные в золотой лихорадке AI — компания NVIDIA, продающая “лопаты”

В ноябре 2022 года OpenAI представила ChatGPT, и большие модели ИИ произвели огромный фурор по всему миру. Для NVIDIA это, безусловно, еще одна «столетняя» удача, подаренная судьбой. Весь мир внезапно осознал, что для запуска этих «блоков ИИ», «потребляющих вычислительную мощность как вода», нельзя обойтись без аппаратной поддержки GPU от NVIDIA.

После взлета популярности ChatGPT крупные технологические компании и стартапы массово устремились на рынок “больших моделей”, что привело к взрывному росту спроса на вычислительные мощности, необходимые для обучения AI моделей. NVIDIA остро уловила эту суть: независимо от того, как меняется технология, вычислительная мощность всегда будет основным валютным средством цифрового мира.

В настоящее время компания Nvidia занимает более 90% рынка чипов для обучения больших моделей. GPU A100, H100 и новое поколение Blackwell/H200 стали отраслевым стандартом для ускоренных вычислений в области ИИ. Из-за спроса, значительно превышающего предложение, Nvidia имеет необычайные полномочия по установлению цен и прибыльность на высококачественные чипы ИИ. По прогнозам Goldman Sachs, с 2025 по 2027 год капитальные расходы только пяти крупнейших облачных провайдеров — Amazon, Meta, Google, Microsoft и Oracle — составят около 1,4 триллиона долларов, что почти в три раза больше, чем за предыдущие три года. Эти вложения настоящих денег укрепили основу за высокозначимой капитализацией Nvidia.

Но в области ИИ произошла волна “снижения затрат и повышения эффективности” — открытая большая модель DeepSeek взорвалась популярностью. Проект DeepSeek утверждает, что всего за примерно 5,576 миллиона долларов был обучен модель DeepSeek V3, производительность которой сопоставима с GPT-4, а затем была выпущена модель R1 с ультрамалыми затратами на вывод.

В то время в отрасли царила паника, многие предсказывали крах Nvidia, считая, что появление таких недорогих AI моделей означает, что малые и средние предприятия смогут развертывать большие модели с меньшим количеством GPU, что может повлиять на спрос на высококачественные GPU от Nvidia. “Будет ли спрос на AI вычислительные мощности заменен революцией в эффективности?” стал популярной темой для обсуждения. Под влиянием этих ожиданий акции Nvidia временно значительно упали, закрывшись с падением примерно на 17%, за один день потеряв около 5,890 миллиардов долларов капитализации (что считается одной из крупнейших потерь капитализации за один день в истории американских акций).

Однако всего через несколько месяцев стало очевидно, что эта тревога была следствием неясности. DeepSeek не привел к снижению спроса на вычислительные мощности, а, наоборот, вызвал новый всплеск спроса на вычислительные мощности. Его технологический подход по сути реализовал «равенство вычислительных мощностей» — благодаря инновациям в алгоритмах и дистилляции моделей значительно снизил аппаратные барьеры для больших моделей, позволяя большему количеству организаций и компаний позволить себе AI-приложения. На первый взгляд, из-за повышения эффективности модели кажется, что «не нужно так много вычислительных мощностей»; но на самом деле, явление DeepSeek значительно популяризировало AI-приложения, что привело к экспоненциальному росту спроса на вычислительные мощности. Множество компаний стремится подключиться к DeepSeek, что вызвало волну AI-приложений, и вычисления на основе вывода быстро стали новым основным потребителем вычислительных мощностей. Это подтверждает известный «парадокс Джевонса» — повышение технологической эффективности на самом деле ускоряет потребление ресурсов. DeepSeek снизил порог входа в AI и вызвал резкий рост применения, в результате чего ресурсы вычислительных мощностей стали еще более дефицитными.

Фактически, каждый раз, когда появляется новая модель ИИ, это часто означает, что за ней следуют новые заказы на GPU. Чем больше инноваций в области ИИ, тем сильнее становится NVIDIA, что еще раз подтвердилось в недавнем скандале с DeepSeek. Финансовый отчет NVIDIA за февраль 2025 года показал, что бизнес в области дата-центров значительно превзошел ожидания. Глубже рассматривая, успех DeepSeek не является угрозой для NVIDIA, а скорее подтверждает, что «снижение затрат и увеличение эффективности» приведет к более масштабной экспансии приложений, что, в свою очередь, повысит общий спрос на вычислительную мощность. На этот раз DeepSeek стал новым топливом для империи вычислительной мощности NVIDIA.

Как сказал пионер искусственного интеллекта Эндрю Нг: «ИИ — это новая электричество». В эпоху, когда ИИ является электричеством, такие поставщики вычислительной мощности, как NVIDIA, безусловно, играют роль электрических компаний. Через огромные дата-центры и кластеры GPU они постоянно поставляют «энергию» в различные отрасли, способствуя интеллектуальной трансформации. Это также является основной логикой, по которой рыночная капитализация NVIDIA смогла за два года вырасти с 1 триллиона до 5 триллионов долларов — глобальный спрос на ИИ вычислительную мощность пережил качественный скачок, и технологические гиганты разных стран соревнуются в инвестициях в закупку вычислительной мощности.

После достижения рыночной капитализации в 5 триллионов долларов, влияние и размер Nvidia стали настолько значительными, что даже превышают экономическое влияние многих государственных правительств. Nvidia больше не просто производитель «графических карт», который делает игровые изображения более плавными, а превратилась в топливо эпохи ИИ, став признанным «продавцом лопат» в этой золотой лихорадке. С увеличением объема, миф о богатстве сотрудников Nvidia продолжает распространяться в индустрии, стоимость акций, которыми владеют многие сотрудники Nvidia, уже превышает их годовую зарплату. А сама Nvidia, постоянно «рассказывая» новые технологические истории, достигла очередного саморазвития: игровые графические карты открыли ей первую дверь, криптовалютный бум дал второй рост, а ИИ вывел Nvidia на настоящий пик.