10.11 Крах — это просто ловушка: настоящая интрига заключается в том, что 401(k) входит в игру.

Преодолев ночь ужаса “10.11”, доверие к крипторынку упало до нуля. Несмотря на то, что позиции в лонг многократно организовывали контратаки в процессе формирования底, в конечном итоге они постоянно распадались из-за слабого покупательского спроса, и рынок оказался в состоянии напряженности. Следует отметить, что в то время как крипторынок колебался и ослаблялся, фондовые рынки США, A-акции и товарные рынки в целом сохраняли мощный рост. Эта сильная контрастность еще больше усилила опасения рынка о том, что крах “10.11” может привести к более глубоким и широким последствиям.

В отличие от того, что крах LUNA в основном ударил по институциональным игрокам и вызвал системную ликвидность, крах “10.11” больше похож на структурную чистку, нацеленную на маржинальных розничных инвесторов. Его последствия сильно затронули тех, кто использовал высокий леверидж для покупки альткойнов и участвовал в арбитраже с циклическими кредитами, что позволило эффективно изолировать риски в области спекуляций розничных инвесторов, не распространяясь на институциональный уровень и не вызывая системного кредитного коллапса и полной ликвидности.

Однако из-за того, что ликвидируемые позиции в альткойнах обычно имеют низкий уровень плеча, ликвидация на сумму до 40 миллиардов долларов привела к необычно серьезным фактическим потерям. Такая “выкорчевка” рынка не только принесла резкий эффект разрушения богатства, но и серьезно ослабила краткосрочную покупательную способность на рынке, что привело к длительному периоду колебаний и консолидации.

Несмотря на то, что обвал “10.11” оказал сильное влияние на рынок, уверенность институциональных инвесторов не пошатнулась. В некотором смысле, эта глубокая коррекция даже рассматривается как редкая “золотая яма”, предоставляющая возможность для долгосрочного размещения капитала институциональных инвесторов.

Во-первых, на неделе краха компания BitMine увеличила свои позиции в ETH на 203,826 монет, что привело к росту доли поставок эфира до 2,7%, и темпы покупки нисколько не пострадали от рыночной паники. В то же время, спотовый Bitcoin ETF от BlackRock (IBIT) зафиксировал чистый приток в 210,9 миллиона долларов 22 октября после обвала, институциональные инвесторы активно осваивают рынок через легальные каналы. Председатель BitMine Том Ли заявил, что суперцикл эфира не будет прерван из-за событий, связанных с сокращением кредитного плеча, и текущая ценовая диспропорция демонстрирует “весьма привлекательные риски и возможности для дохода”.

Во-вторых, после краха 10.11 Morgan Stanley объявил, что банк позволит своим финансовым консультантам предлагать инвестиции в криптовалюту всем клиентам, независимо от их способности к риску или чистых активов, охватывая все типы счетов, включая пенсионные планы. Ранее эта опция была доступна только для клиентов с активами не менее 1,5 миллиона долларов, высоким аппетитом к риску и имеющих налогооблагаемые брокерские счета. Стоит отметить, что Трамп в августе только что снял ограничения на инвестиции в криптовалюту для пенсионных фондов 401(k) — текущая рыночная коррекция имеет смысл “подобрать пассажиров”.

В то же время Citigroup объявила, что будет предоставлять услуги по хранению и токенизации для определенных институциональных клиентов. Это означает, что некоторые клиенты смогут держать и торговать биткойнами и эфириумом на платформе Citigroup. Более того, JPMorgan в ближайшее время поддержит институциональных клиентов в использовании биткойнов и эфириума в качестве залога для кредитов, что свидетельствует о том, что крупные банки Уолл-стрит предпринимают более значимые шаги для интеграции криптовалют в основные операции традиционной финансовой системы ( знаковое событие ).

В настоящее время доля криптовалют в глобальных суверенных фондах и пенсионных фондах по-прежнему крайне низка и практически незначительна. Согласно опросу, проведенному в августе 2025 года, лишь 9% опрошенных управляющих пенсионными фондами осуществили структурное распределение; взвешенная средняя доля распределения всех опрошенных учреждений составляет всего 0,3%. Общая позиция суверенных фондов более осторожна, общая доля распределения составляет менее 0,1%. Тем не менее, рынок недавно пережил символический “прорыв нуля”: в октябре 2025 года межпоколенческий суверенный фонд Люксембурга (FSIL) объявил о распределении 1% своих активов в биткойн ETF, став первым национальным фондом в еврозоне, открыто инвестировавшим в биткойн ETF, что знаменует собой историческое изменение парадигмы распределения активов мейнстримных учреждений.

В исследовательском отчете Standard Chartered Bank, опубликованном в феврале 2025 года, сообщается, что суверенный фонд Абу-Даби уже владеет примерно 4,700 биткойнов в спотовом ETF от BlackRock (IBIT) и ожидается, что его объемы инвестиций будут далее увеличиваться. В отчете также упоминается, что Центральный банк Чехии активно рассматривает возможность выделить 5% своих огромных валютных резервов на биткойн, что демонстрирует растущее признание традиционных управлений резервами цифровых активов. Если доля пенсионных и суверенных фондов в конечной конфигурации криптовалют достигнет 1%-3%, это принесет на рынок дополнительные сотни миллиардов долларов.

В текущей макроэкономической среде начало цикла снижения процентных ставок Федеральной резервной системой привело к постоянному давлению на доходность американских облигаций, в то время как оценка индекса S&P 500 приближается к двадцатилетнему максимуму, традиционное распределение активов сталкивается с значительными вызовами по доходности. В условиях такой структурной трансформации, пенсионным фондам 401(k) необходимо достичь долгосрочной цели по доходности в 7%-8%, и включение криптовалюты в распределение активов стало стратегической необходимостью, а не маргинальной опцией.

Традиционная структура портфеля из 60% акций и 40% облигаций теряет свою доходность, в то время как криптовалюты благодаря своему уникальному потенциалу высоких темпов роста предлагают новые возможности для увеличения общей доходности инвестиционного портфеля. Хотя такие активы имеют высокую волатильность, выделение 1%-3% активов на такие основные криптоактивы, как биткойн, может оптимизировать структуру риска и доходности благодаря их низкой корреляции с традиционными активами и не создаст существенной угрозы долгосрочной стабильности портфеля. В эпоху, когда традиционные источники дохода продолжают ослабевать, игнорирование таких высокорослых активов, как криптовалюты, может стать основным риском для достижения долгосрочных целей доходности.