Крипторынок сентябрьский отчет: снижение ставок Федеральной резервной системы (ФРС) в 2025 году, на этот раз это "топливо", а не "искры".

Федеральная резервная система (ФРС) официально начинает цикл снижения ставок в сентябре 2025 года, этот макроэкономический поворот создает беспрецедентные благоприятные условия для шифрования активов. Несмотря на краткосрочные колебания на рынке, дешёвая ликвидность, возникающая из-за снижения ставок, спрос на институциональные размещения и глобальная жажда альтернатив традиционному финансовому рынку, формируют новый фундамент для крипторынка.

!

В августе базовый индекс PCE в США все еще составляет 2,7%, что значительно выше целевого уровня, но в условиях охлаждения рынка труда Федеральная резервная система (ФРС) начала профилактическое снижение процентных ставок в сентябре: 17 сентября 2025 года ФРС приняла долгожданное решение рынка, снизив ставку на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон для федеральных фондов с 4,25% - 4,50% на 4,00% - 4,25%, тем самым официально начав цикл снижения ставок в 2025 году. Это также стало очередным шагом к смягчению денежно-кредитной политики после трех снижений ставок в 2024 году.

В последнем заявлении о заседании по ставкам Федеральная резервная система (ФРС) убрала ключевую формулировку "состояние рынка труда остается стабильным" и вместо этого подчеркнула, что "рост занятости замедлился, уровень безработицы увеличился". Это изменение указывает на то, что в рамках двойной задачи по контролю за инфляцией и занятостью ФРС официально сместила акцент политики на защиту рынка труда.

!

Пауэлл на пресс-конференции признал, что "нет безрисковых путей", подчеркивая осторожный подход к текущему циклу профилактического снижения ставок. Новая точечная диаграмма показывает, что чиновники ФРС прогнозируют медиану ставки на уровне 3,6% к концу 2025 года, что намекает на возможность еще двух снижений ставок в этом году. Реакция рынка была сильной; согласно CMEWatch, вероятность снижения ставок в октябре возросла до 91,9%, а вероятность завершения третьего снижения ставок в этом году в декабре превышает 60%. Хотя указания точечной диаграммы немного отличаются от ожиданий рынка, доктрина смягчения уже в значительной степени установлена. Рынок ранее уже учел небольшую вероятность трех снижений ставок в этом году, но после этой встречи данная вероятность возросла.

!

Кроме того, окончательное значение индекса потребительской уверенности в сентябре, опубликованное Университетом Мичигана, составило 55,1, что на 5% ниже по сравнению с 58,2 в августе и ниже рыночных ожиданий в 55,4, а также значительно снизилось на 21,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является самым низким уровнем с мая 2025 года. Недавние данные показывают признаки охлаждения на рынке труда (что также является одной из причин, по которой Федеральная резервная система решила снизить процентные ставки в сентябре), рынок с большим вниманием следит за предстоящими данными по занятости вне сельского хозяйства за сентябрь, любые признаки слабости могут усилить ожидания снижения процентных ставок ФРС.

В целом, текущая макроэкономика США демонстрирует картину сильного экономического роста, но недостатка потребительской уверенности, в то время как перспективы политики полны неопределенности. Федеральная резервная система (ФРС) будет продолжать осторожно балансировать между поддержкой занятости и контролем инфляции в рамках зависимости от данных, и каждое решение по процентной ставке будет похоже на хождение по канату.

!

!

Исторические данные показывают, что американские акции в сентябре обычно показывают слабые результаты, существует даже "сентябрьское проклятие". Однако под воздействием новостей о снижении процентных ставок, индекс Nasdaq, S&P 500 и индекс Доу-Джонса в этом сентябре совместно выросли и достигли исторического максимума. Акции технологий показали особенно сильные результаты, акции Intel (NASDAQ: INTC) на один день выросли более чем на 22%, а сектор, связанный с шифрованием, продолжает лидировать с начала года.

Этот раунд роста стал возможен благодаря двойной поддержке: с одной стороны, цикл снижения процентных ставок значительно повысил рисковую склонность, что соответствует исторической закономерности, согласно которой активы капитала первыми получают выгоду в условиях профилактического цикла снижения ставок; с другой стороны, AI-индустрия начинает демонстрировать существенный рост прибыли, инвестиции Nvidia (NASDAQ: NVDA) в OpenAI в размере сотен миллиардов долларов и другие примеры обеспечивают надежную поддержку оценки технологических акций.

Интересно, что NVIDIA, OpenAI и Oracle (NASDAQ: ORCL) осуществляют друг с другом сделки на триллионы, что, похоже, создает в Силиконовой долине новую оценочную модель: инвестиции NVIDIA в 100 миллиардов долларов будут постепенно реализованы с развертыванием дата-центра мощностью 10 гигаватт от OpenAI, при этом для каждого гигаватта мощности требуется от 400 до 500 тысяч GPU, а общая мощность в 10 гигаватт соответствует годовому объему отгрузок NVIDIA — это означает, что инвестиционные средства в конечном итоге вернутся к NVIDIA через заказы на GPU от OpenAI, в то время как NVIDIA также сможет получать долю прибыли от OpenAI через акции; участие Oracle дополнительно усиливает замкнутый цикл, так как она сначала вложила 40 миллиардов долларов в закупку чипов NVIDIA для создания дата-центра "Звездные врата" для OpenAI, а затем через контракт на облачные услуги на 300 миллиардов долларов поставит вычислительные мощности для OpenAI, формируя цепочку финансовых потоков "OpenAI→Oracle→NVIDIA→OpenAI".

Данная модель будет способствовать перестройке оценки технологических акций. NVIDIA, связывая себя с ключевыми клиентами на downstream, укрепила свои ценовые полномочия и видимость результатов в области AI-микросхем; Oracle воспользовалась этим, чтобы обойти конкурентов на рынке облачных услуг; OpenAI получила финансирование и вычислительные мощности для устойчивого развития. Это сильное объединение еще больше усилило эффект Матфея в индустрии AI, ресурсы продолжают концентрироваться у ведущих компаний, что не только повысило определенность и синергетическую эффективность бизнеса, но и переопределило конкуренцию технологических гигантов в эпоху AI, предоставив инвесторам новый анализ ценности технологических акций.

!

Тем не менее, председатель ФРС Джером Пауэлл ясно предупредил, что оценка американского фондового рынка в настоящее время "достаточно высока", и это заявление становится особенно важным на фоне достижения новых максимумов. В настоящее время индекс S&P 500 и Nasdaq выросли более чем на 20% в этом году, а оценки акций, связанных с концепцией ИИ, уже частично исчерпали будущие результаты, и любой ястребиный сигнал может вызвать фиксацию прибыли. Стоит отметить, что Пауэлл подчеркнул, что текущее снижение процентной ставки "не является началом агрессивного цикла смягчения", что означает, что высвобождение ликвидности будет поддерживаться постепенным темпом.

С учетом будущих тенденций на рынке, фондовые рынки США по-прежнему сталкиваются с множеством испытаний. Устойчивость инфляции является основным ограничивающим фактором, августовский базовый PCE на уровне 2,7% по сравнению с прошлым годом все еще значительно превышает целевой уровень политики. Если последующие данные окажутся сильными, это может вынудить Федеральную резервную систему (ФРС) замедлить шаги по снижению процентных ставок. В то же время внутри ФРС существуют определенные разногласия по поводу политики, а также риск приостановки работы правительства может задержать публикацию ключевых данных, что только усугубит колебание на рынке.

!

Несмотря на то, что биткойн в сентябре показал коррекцию и на время упал ниже 110000 долларов, он сформировал сильную поддержку в диапазоне от 90000 до 105000 долларов, что снова подтвердило модель поведения институциональных инвесторов «покупай на ожиданиях, держи на колебаниях». Например, 25-26 сентября, из-за того, что некоторые инвесторы испытывали макроэкономический страх из-за возможного «приостановления» работы правительства США по причине бюджетных проблем, а также из-за того, что долгосрочные держатели биткойна фиксировали прибыль и падение рынка вызывало ликвидацию с высоким кредитным плечом, средства выводились из рискованных активов, таких как биткойн, но институциональные инвесторы рассматривали это как возможность для покупки. 25 сентября, в день падения цен, общий приток чистых средств в ETF на биткойн составил 241 миллион долларов. При этом фонд IBIT от BlackRock привлек почти 129 миллионов долларов, общая сумма активов достигла 768000 BTC (около 852 миллионов долларов).

Исторические данные также показывают, что после запуска Фederalной резервной системы (ФРС) "профилактического снижения процентных ставок" в 2019 году, биткойн пережил начальную полугодовую волатильность. С постепенным проявлением долгосрочного эффекта низкой процентной ставки, в конце 2019 года биткойн стабилизировался на уровне 7000 долларов, а в 2020 году продолжил восходящий тренд, к концу 2020 года цена превысила 29000 долларов. По сравнению с пиковым уровнем в 10000 долларов в начале снижения процентной ставки в июле 2019 года, рост составил более 200%; если учитывать низкий уровень в 7000 долларов в конце 2019 года, рост составил более 300%.

!

Открытие цикла пониженных процентных ставок означает снижение ставок на традиционном финансовом рынке, в условиях низких затрат на финансирование компании естественно более склонны инвестировать средства в активы с высоким потенциалом роста, действия институциональных инвесторов также будут более определенными. Однако, в отличие от ситуации с понижением ставок в 2019 году, текущий цикл добавил один значительный переменный, а именно распределение** шифрованных**** активов****上市公司**.

Кроме того, эти компании по-прежнему отказываются от ранних маргинальных экспериментов и пробных вложений в шифрование, переходя к долгосрочному и стратегическому распределению криптоактивов. В сентябре совет директоров Nasdaq上市公司九紫新能（九子控股）（(NASDAQ:JZXN)） одобрил инвестиционный план в шифрование на сумму до 1 миллиарда долларов, при этом руководство подчеркнуло, что "не стремится к краткосрочной прибыли от торговли", а рассматривает криптоактивы как "долгосрочное средство хранения ценности для хеджирования макроэкономической неопределенности", что подчеркивает долгосрочный и стратегический характер распределения. На уровне регулирования, также в сентябре, SEC США и FINRA объявили о начале расследования в отношении более 200上市公司, объявивших о своих планах по шифрованию с акцентом на аномальные колебания цен акций до публикации новостей. Это создает вызовы в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе очищение рынка от тех, кто пытается манипулировать капитализацией с помощью "шифрового нарратива", называется "ложной казной", что является процессом отделения истинного от ложного на рынке и может создать более здоровую среду для действительно стратегически ценных моделей распределения казны. Для участников рынка динамика казны станет ещё** одним**** надёжным**** окном**** наблюдения**** за**** направлением**** отрасли**.

Кратко говоря, эволюция конфигурации криптокассы отражает общий переход крипторынка от маргинального к мейнстриму, от спекуляции к практичности, от индивидуального к институциональному. С учетом того, что период снижения процентных ставок продолжается, низкие процентные ставки и технологические инновации становятся двойным драйвером, ожидается, что криптоконфигурация корпоративных казначейств будет дальше углубляться и диверсифицироваться. Компании, которые записывают криптоактивы в свой баланс, наиболее напрямую выражают свою уверенность в будущем криптоактивов с помощью реальных средств. А эта уверенность, в условиях, когда снижение ставок предоставляет достаточно ресурсов, вполне вероятно, станет ключевой силой, способствующей следующему этапу роста.

!

Смотря в будущее, как минимум три фактора создают благоприятную среду для криптоактивов, делая их более привлекательным выбором:

Макро "топливо" — в течение следующего года будет еще 2-3 снижения ставок;

Политический цикл усиливается — политика Трампа, поддерживающая шифрование, и независимость Федеральной резервной системы (ФРС) подвергаются вызову, что, наоборот, подчеркивает защитные свойства децентрализованных активов;

Глобальная экономика "реальная и виртуальная взаимосвязь" — рост цен на золото указывает на опасения по поводу рецессии, в то время как шифрование активов обладает свойствами сохранения стоимости золота и технологическим потенциалом роста, что делает его более предпочтительным вариантом в период снижения процентных ставок.