„Слепое“ снижение ставок? Прекращение поставок данных, Федеральная резервная система (ФРС) оказалась в самой запутанной ситуации за всю историю

Автор: White55, Mars Finance

Последние протоколы заседания Федеральной резервной системы, опубликованные в сентябре, показывают, что у чиновников существуют значительные разногласия по поводу пути снижения процентных ставок. Хотя большинство чиновников поддерживают дальнейшее ослабление денежно-кредитной политики в этом году, мнения по скорости и объему снижения ставок расходятся. Этот процесс принятия решений изначально был сложным, а "приостановка" работы федерального правительства США с 1 октября только усугубила ситуацию, приведя к приостановке публикации ключевых экономических данных, и Федеральной резервной системе, возможно, придется принимать следующие решения в условиях нехватки важных ориентиров.

Внутренние разногласия

На заседании Федеральной резервной системы 16-17 сентября было решено снизить базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 4,00%-4,25%. Это первое снижение ставки с 2025 года. Протокол заседания выявил глубокие разногласия внутри ФРС. Чуть больше половины чиновников ожидают, что в этом году будет проведено как минимум еще два снижения ставки, что может означать последовательное снижение на заседаниях в октябре и декабре. Однако еще 7 чиновников считают, что в этом году не следует проводить дальнейшие снижения. Даже по поводу начала снижения ставки в сентябре существуют различные мнения. Некоторые чиновники считают, что в прошлом месяце не было необходимости в снижении ставки или что можно было бы поддержать сохранение ставки на прежнем уровне. Единственным, кто проголосовал против, был новый член ФРС Стивен Милан, назначенный Трампом, который принял присягу в день заседания и выступал за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов.

Дилемма весов политики

Разногласия среди чиновников ФРС возникают из-за различных оценок экономических рисков. Большинство чиновников считает, что важность рисков на рынке труда превышает беспокойство по поводу инфляции. Некоторые чиновники опасаются, что слишком долгое поддержание текущего уровня процентных ставок может привести к ненужной слабости на рынке труда, особенно в жилищном секторе, который чувствителен к изменениям процентных ставок. С момента сентябрьского заседания несколько чиновников, включая вице-председателя ФРС Джефферсона и члена совета Баумана, заявили, что ослабление рынка труда является основанием для дальнейшего снижения процентных ставок. С другой стороны, некоторые политики остаются настороженными по поводу инфляционных проблем. Уровень инфляции уже четыре года подряд превышает целевой уровень ФРС в 2%, и они опасаются, что предприятия и потребители могут постепенно привыкнуть к более высокому росту цен, что может удерживать инфляцию на уровне около 3% в долгосрочной перспективе.

Вызовы отсутствия данных

Уникальное затруднение, с которым сталкивается Федеральная резервная система, связано с экономическим вакуумом, вызванным приостановкой работы правительства. Такие ведомства, как Министерство труда и Министерство торговли США, прекратили свою деятельность и не публикуют и не собирают никаких данных. Если «закрытие» продлится до конца октября, чиновники Федеральной резервной системы соберутся на заседание без каких-либо ключевых данных о инфляции, уровне безработицы и потребительских расходах, чтобы решить, стоит ли продолжать снижение процентных ставок. Известный журналист Ник Тимирос, которого называют «мегафоном Федеральной резервной системы», указал, что в настоящее время чиновники могут полагаться только на данные частного сектора или разрозненную информацию от компаний о ценообразовании и найме, как будто они «летают в темноте».

Внешняя среда и рыночные ожидания

Внешняя экономическая среда увеличила сложность принятия решений. Тарифная политика, введенная Трампом, значительно превышает уровень его первого срока, что увеличивает затраты для производителей и малых предприятий. В то же время более строгие иммиграционные ограничения могут замедлить рост рабочей силы и тем самым дополнительно подавить темпы роста занятости. Несмотря на внутренние разногласия и отсутствие данных, инвесторы в целом ожидают, что Федеральная резервная система снова снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов на заседании 28-29 октября.

Согласно данным "CME FedWatch", вероятность снижения процентной ставки в октябре на рынке достигает 94,1%. Председатель ФРС Пауэлл пытается найти баланс между двумя рисками: с одной стороны, он обеспокоен тем, что слишком высокие процентные ставки могут привести к слабости на рынке труда, с другой стороны, он боится, что слишком сильное снижение ставок может привести к росту инфляции. Как он сказал в прошлом месяце: "Двусторонний риск означает, что безопасного пути не существует".

Потенциальное влияние снижения процентных ставок на движения биткоина

С исторической точки зрения, влияние снижения процентных ставок Федеральной резервной системы на цену биткойна не является простым "снижение - рост", а характеризуется усилением краткосрочной волатильности и долгосрочным позитивным трендом.

Краткосрочное влияние: на этапе ожидания снижения процентных ставок цена биткойна может вырасти, но после фактического снижения процентных ставок может произойти коррекция "купить ожидание, продать факты". Исторические данные показывают, что в период снижения ставок в 2019 году цена биткойна выросла на этапе ожидания, но после фактического снижения упала на 30%, прежде чем начать восстановление.

Среднесрочные и долгосрочные последствия: снижение процентных ставок, как правило, повышает ликвидность на глобальных рынках, снижает стоимость капитала и побуждает инвесторов переключаться на высокорисковые высокодоходные активы. Биткойн рассматривается как «цифровое золото», и его антиинфляционные свойства могут привлечь больше капитала в условиях роста инфляционных ожиданий или обесценивания фиатной валюты.

Текущий рынок в целом ожидает, что в 2025 году Федеральная резервная система снизит процентные ставки на 75-100 базисных пунктов, что может высвободить ликвидность в размере 6-8 триллионов долларов. Этот фон в долгосрочной перспективе может оказать поддержку цене биткойна.

Председатель ФРС Джером Пауэлл пытается найти баланс между слишком высокими процентными ставками, ведущими к слабой занятости, и слишком низкими процентными ставками, подпитывающими инфляцию. Перед лицом внутреннего и внешнего давления можно представить себе его дилемму принятия решений: «двусторонний риск означает, что не существует пути без риска». Заседание по процентной ставке в конце октября станет серьезным испытанием способности ФРС принимать решения. Если приостановка работы правительства продолжится, чиновникам ФРС придется полагаться на ограниченную информацию и собственные суждения об экономической ситуации в отсутствие ключевых данных, что может еще больше усугубить существующие внутренние разногласия.