токен-акции взаимосвязь: ключевая переменная – "логика оценки"

Автор: Чжан Фэн

С переходом глобального крипторынка от "дикого роста" к "регулированию и мейнстримизации" институциональные инвестиции массово вливаются в рынок, перестраивая механизм ценообразования. От масштабной покупки биткойнов американской софтверной компанией Strategy до перехода гонконгской компании Boyaa Interactive в сферу Web3 и размещения криптоактивов, все большее количество публичных компаний включает цифровые валюты в свой баланс.

На протяжении некоторого времени такая "связь между криптовалютами и акциями", то есть взаимосвязь операций на рынке криптовалют и фондовом рынке, перестала быть лишь рискованной попыткой отдельных компаний и стала важным мостом для двустороннего взаимодействия традиционных публичных компаний и мира криптовалют. Но как эта связь между криптовалютами и акциями меняет логику оценки компаний? Возможно, это не так просто, как покупка криптовалюты, это может быть системная реконструкция логики оценки.

!

Один, внутренние основания: три измерения цифровизации

Причина, по которой вовлечение компаний в крипто-бизнес может изменить традиционную логику оценки, заключается в том, что оно через цифровые методы реконструировало основы корпоративной стоимости с трех измерений: прозрачность, уровень открытости экосистемы и уровень интеллектуализации сделок.

Повышение прозрачности является необходимым результатом естественного соответствия между требованиями к раскрытию информации для публичных компаний и технологиями блокчейн. Блокчейн, как технология распределенного реестра, обладает основной характеристикой – неизменяемостью и полной отслеживаемостью. Система раскрытия информации на основе блокчейна может обеспечить своевременную, неизменяемую запись финансовых и операционных данных, что значительно снижает затраты на проверку для регулирующих органов. Когда публичная компания токенизирует часть своих дебиторских задолженностей в форме RWA и обращает их на блокчейне, подлинность этих активов, записи о их передаче и изменения прав собственности будут навсегда зафиксированы, и любые попытки изменить или скрыть информацию станут технически крайне сложными.

Расширение участия сообщества фактически создало новый тип экологической ценности и сетевого эффекта. Одной из ключевых характеристик Web3 является управление, основанное на сообществе и децентрализация;上市公司 через криптовалютный бизнес расширяют участие сообщества, что напрямую изменяет предположения о росте и ожиданиях предельной прибыли в традиционных моделях оценки. Токены товаров или услуг привлекают пользователей к более глубокому использованию корпоративных услуг; платежные токены способствуют экономическому циклу внутри экосистемы и удержанию пользователей; токены прав собственности превращают пользователей в акционеров, достигая согласования интересов и совместного управления.

Умное усиление достигается за счет инноваций в Web3-технологиях, таких как смарт-контракты и децентрализованные автономные организации, что позволяет публичным компаниям достигать более высокого уровня автоматизации в криптобизнесе, значительно снижая затраты на участие всех сторон и повышая операционную эффективность. Автоматическое выполнение на основе смарт-контрактов может значительно уменьшить число промежуточных этапов и человеческое вмешательство. Публичная компания, занимающаяся майнингом криптовалюты, может автоматически выполнять процессы оплаты электроэнергии, управления обслуживанием оборудования и распределения доходов от майнинга с помощью смарт-контрактов, что не только снижает операционные расходы, но и повышает надежность и прозрачность процессов.

II. Основные режимы: Три способа участия в криптобизнесе

Основываясь на ключевых характеристиках криптографических технологий, участие предприятий в крипто-бизнесе в основном порождает три инновационные модели, которые реконструируют традиционную бизнес-логику с разных точек зрения.

Модель прозрачной операции на основе блокчейна. Компании токенизируют ключевые активы (такие как дебиторская задолженность, документы цепочки поставок) и размещают их в блокчейне, что обеспечивает неизменность операционных данных и полную прослеживаемость. Эта модель преобразует традиционный закрытый финансовый аудит в операцию «стеклянной коробки», принимающую рыночный контроль круглосуточно, что усиливает доверие инвесторов и значительно снижает затраты на соблюдение нормативных требований и аудит.

Создание открытой экосистемы токеномики. Компании, выпуская экологические токены (баллы, NFT или токены управления) с определенными правами, активно открывают свою бизнес-экосистему для пользователей и сторонних разработчиков. Это не только позволяет количественно оценить вклад пользователей и превратить его в торговые активы, но и, благодаря совместимой модели токеномики, привлечь внешние ресурсы для совместного построения экосистемы, создавая мощный сетевой эффект и привязанность пользователей.

Автоматизированная торговая модель на основе смарт-контрактов. Компании используют сочетание ИИ и смарт-контрактов для кодирования сложной коммерческой логики (например, распределение авторских прав, расчет в цепочке поставок, торговое финансирование) в автоматически исполняемые цифровые протоколы. Эта модель реализует автоматизацию бизнес-процессов с принципом "код — это закон", снижая зависимость от посреднических организаций в традиционной торговле, повышая эффективность сделок и уменьшая операционные риски и затраты на трение.

Все три режима могут на практике сочетаться парами или даже объединяться все три вместе, в зависимости от стратегических потребностей.

Три. Изменение логики оценки: от традиционной, статической к технологической, динамической

Связь между криптовалютами и акциями может изменить логику оценки上市公司, переходя от статической оценки активов к динамической, от традиционных отраслей к отраслям технологий и интеллектуальных решений.

В традиционных моделях оценки основными референсами являются материальные активы и денежные потоки. Однако связь между токенами и акциями вводит стандарты оценки в мире криптовалют. Когда публичные компании создают экосистему путем выпуска различных токенов, их рост ценности в большей степени подчиняется закону Меткалфа — стоимость сети пропорциональна квадрату числа пользователей, а не традиционному предположению о линейном росте.

Кейс Tesla идеально иллюстрирует изменение логики оценки, основанной на сравнении. Под руководством Илона Маска Tesla превратила связь между криптовалютами и акциями в глобально заметное финансовое перформанс и стратегическую практику. Компания не только покупает биткойны и принимает биткойн-платежи, но Маск также напрямую влияет на цены криптовалют через социальные сети, что, в свою очередь, отражается на ценах акций Tesla.

Действия Tesla по приобретению биткойнов были истолкованы рынком как то, что Tesla является не только автомобильной компанией, но и технологической инвестиционной компанией с дальновидным подходом. Этот нарратив изменил ориентиры оценки компании для инвесторов, переключившись с традиционной логики оценки производителей автомобилей на логику оценки технологических экосистем.

Четыре, изменение логики формирования ценности: от подтверждения цикла к реальному обнаружению

**Связь между криптовалютой и акциями может изменить логику формирования цен, переходя от периодической проверки к обнаружению цен в реальном времени. Например, компании, выпускающие экологические токены, могут количественно оценивать каждое взаимодействие пользователей — такие как создание контента, продвижение в сообществе или вклад в данные — в виде конкретных токенов вознаграждений. Этот механизм, по сути, превращает пользователей из пассивных потребителей в активных участников и соразработчиков экосистемы. Когда пользователи владеют токенами, полученными за их вклад, их интересы становятся глубоко связанными с процветанием экосистемы, что значительно повышает лояльность пользователей. Более того, токены, как встроенный экономический инструмент стимулирования, могут постоянно вдохновлять пользователей на участие и креативность, тем самым формируя огромную коллективную мудрость, которая способствует инновациям и развитию экосистемы.

Это полностью изменило традиционную логику формирования ценности: стоимость компании больше не определяется только квартальными отчетами, а формируется и открывается в течение всего времени благодаря участию и вкладу пользователей. Таким образом, стоимость токенов и состояние их обращения становятся реальным «индикатором» жизненной активности экосистемы компании и потенциала ее будущего роста.

Пять, изменение логики роста ценности: от линейного роста к экосистемному сотрудничеству

Связь между криптовалютами и акциями может изменить логику роста стоимости上市公司, переходя от относительно закрытого линейного роста к относительно открытому синергетическому росту.

Традиционные модели оценки обычно основаны на исторических финансовых данных и предположениях о линейном росте, однако у Web3-компаний с активным сообществом рост их стоимости больше соответствует закону Меткалфа — стоимость сети пропорциональна квадрату числа пользователей. Когда публичные компании создают сильную экосистему сообщества за счет криптовалютного бизнеса и выпуска различных токенов, их стоимость привлечения клиентов значительно снижается, лояльность пользователей усиливается, а жизненный цикл стоимости возрастает. Все эти факторы должны отражаться в коэффициентах оценки.

Пример одной из технологических компаний на гонконгской фондовой бирже демонстрирует изменение логики роста ценности. Эта компания не приобретает криптовалюту напрямую через материнскую компанию, а вместо этого инвестирует в несколько основных криптовалют и проектов блокчейна через свои дочерние или связанные компании, инвестиционные фонды. Направление инвестиций тесно связано с ее основной деятельностью (такими как облачные услуги, игры, социальные сети) и направлено на создание экосистемы будущего. Эта история «сочетания виртуального и реального» более убедительна и устойчива, чем простая спекуляция криптовалютами, поскольку она меняет основную логику роста ценности — от зависимости от накопления внутренних ресурсов к совместному использованию экосистемной ценности.

NASDAQ подал в SEC заявку на изменение правил, планируя содействовать торговле токенизированными ценными бумагами на своем рынке, что свидетельствует о том, что традиционные финансовые гиганты активно принимают революцию токенизации активов. Ожидается, что с постепенной ясностью регулирования криптовалют, растущей зрелостью базовых технологий и постоянным увеличением уровня институционального принятия, модель взаимосвязи между криптовалютами и акциями может стать более разнообразной и регламентированной, постоянно эволюционируя.

Конечно, мы должны понимать, что когда инвесторы могут напрямую покупать биткойны, они, возможно, не захотят больше платить дополнительную надбавку за компании, владеющие биткойнами. Это означает, что с повышением рыночной эффективности логика формирования ценности связи между криптовалютами и акциями, возможно, будет постоянно эволюционировать. В будущем, возможно, однажды связь между криптовалютами и акциями больше не будет концепцией, которую нужно специально подчеркивать, а станет естественным и закономерным фундаментальным принципом новой экономической экосистемы.