USDX desvaloriza-se abruptamente para 0,54 dólares! PancakeSwap e Lista realizam liquidações de emergência no valor de 680 milhões

A stablecoin sintética USDX, emitida pela Stable Labs, enfrentou uma grande descolagem, tendo seu volume de circulação histórica atingido até 683 milhões de dólares. Atualmente, o preço de negociação caiu abaixo de 0,54 dólares, gerando preocupações de que os protocolos integrados possam sofrer uma reação em cadeia. Protocolos de empréstimo on-chain, como Lista DAO, e a exchange descentralizada apoiada pela Binance, PancakeSwap, realizaram liquidações emergenciais de 680 milhões de dólares.

Cronologia completa do evento de descolagem do USDX

O USDX, stablecoin sintética emitida pela Stable Labs, enfrentou uma forte descolagem em 7 de novembro, inicialmente cotado a 0,79 dólares, atingindo uma mínima de 0,54 dólares durante a noite. Seu volume de circulação já chegou a 683 milhões de dólares. Atualmente, o preço de staking do USDX está em torno de 0,62 dólares, embora tenha atingido mais de 1,11 dólares inicialmente, indicando uma volatilidade extrema e um mercado em pânico.

Dados do CoinMarketCap mostram que o USDX é negociado em várias plataformas, incluindo a centralizada BitMart e a DEX Uniswap, contra USDT. A descolagem ocorrida na quinta-feira gerou pânico entre os investidores, com aumento no volume de negociações e falta de demanda de compra, levando o preço a continuar caindo. Para uma stablecoin que afirma estar 1:1 atrelada ao dólar, uma queda para 0,60 dólares representa uma perda de 40% de valor para os detentores, o que é catastrófico.

A descolagem do USDX pode estar relacionada ao ataque de 128 milhões de dólares sofrido pelo Balancer em 3 de novembro. O Balancer é um protocolo importante de market maker automatizado na Ethereum, e o ataque resultou em perdas em vários pools de liquidez. Se a Stable Labs tinha posições de hedge no Balancer, o ataque poderia ter causado liquidações forçadas dessas posições, quebrando a estratégia delta neutra do USDX.

Além disso, a descolagem do USDX também está ligada ao colapso do Stream Finance. Em 4 de novembro, a plataforma suspendeu saques após um gestor de fundos revelar perdas de 93 milhões de dólares. A Re7 Labs revelou que possui parte de seus cofres em Stream Finance, cujo stablecoin xUSD perdeu sua âncora de 1 dólar após uma vulnerabilidade na semana. Devido às complexas interdependências no ecossistema de stablecoins, a descolagem de uma delas costuma desencadear uma reação em cadeia, afetando outros ativos relacionados.

Alerta de emergência e liquidações do Lista DAO e PancakeSwap

Os protocolos de empréstimo on-chain Lista DAO e a exchange descentralizada apoiada pela Binance, PancakeSwap, emitiram declarações iniciais, afirmando que estão monitorando de perto a situação e tentando mitigar riscos. No Twitter, a Lista DAO afirmou: “Notamos as carteiras MEVCapital USDT e Re7Labs USD1, e estamos acompanhando essas carteiras, cujo colateral ($sUSDX e $USDX) continua a apresentar taxas de empréstimo anormalmente altas, sem atividades de pagamento.”

Taxas de empréstimo extremamente altas geralmente indicam pressão de mercado. Quando uma taxa de empréstimo dispara para 100% ou mais, isso sugere uma demanda extremamente baixa pelo ativo ou uma crise de liquidez entre os tomadores. A Lista DAO destacou que “não há atividades de pagamento”, o que sugere que os tomadores podem estar incapazes ou relutantes em pagar suas dívidas, sinalizando inadimplência iminente.

A PancakeSwap declarou: “Nossa equipe também está ciente da situação das carteiras afetadas e acompanha de perto. Por favor, monitorem suas posições relacionadas a esses pools na PancakeSwap. Continuaremos atualizando as informações e compartilhando detalhes conforme necessário. Cuidem-se.” Como uma DEX apoiada pela Binance na BNB Chain, com uma grande base de usuários e liquidez, o aviso da PancakeSwap tem impacto significativo no mercado.

A Lista DAO iniciou a liquidação de seu pool USDX/USD1, com o apoio da Re7 Labs, que criou o pool. Em uma votação de emergência, a equipe afirmou: “Esta ação visa minimizar perdas potenciais e manter a saúde do ecossistema.” A liquidação de emergência é uma prática comum em protocolos DeFi para lidar com crises, permitindo que a comunidade tome decisões rápidas para proteger os interesses do protocolo e dos usuários.

O protocolo realizou um flash loan para liquidar mais de 3,5 milhões de USDX e recuperou mais de 2,9 milhões de tokens USD1. Os flash loans são uma inovação financeira do DeFi, permitindo que usuários tomem empréstimos de grandes quantidades de fundos, executem operações e quitem o empréstimo em uma única transação, tudo em segundos. O uso de flash loans pela Lista DAO demonstra a agilidade e a capacidade técnica de sua equipe.

Falha na estratégia delta neutra e riscos dos stablecoins sintéticos

O USDX utiliza uma estratégia de hedge delta neutro fornecida por exchanges para manter sua âncora. A estratégia delta neutro envolve manter posições longas em ativos spot e posições curtas em derivativos, de modo a neutralizar o risco de preço. Por exemplo, a Stable Labs pode manter posições longas em BTC e ETH e fazer short em contratos perpétuos de BTC e ETH, buscando lucros com taxas de financiamento.

Porém, essa estratégia apresenta vulnerabilidades em condições de mercado extremas. Movimentos bruscos podem causar desvios temporários, levando à falha do hedge. Além disso, falhas técnicas nas exchanges ou a ativação de mecanismos de liquidação podem fazer com que posições de hedge sejam fechadas no pior momento, causando perdas significativas.

Min, pesquisador da Hyperithm, uma gestora de ativos digitais, apontou que o portfólio do USDX “não mudou há mais de dois meses”. Ele questionou: “Eles estão realmente gerenciando ativamente? Chegaram a incluir investimentos alternativos estranhos como BANANA31?” Essa observação sugere possíveis deficiências na gestão de riscos da Stable Labs.

Riscos inerentes aos stablecoins sintéticos

• Risco de estratégia: Hedge delta neutro pode falhar em condições extremas de mercado
• Risco de liquidez: Posições de hedge podem ser forçadas a serem liquidadas a preços desfavoráveis
• Risco de concentração: Dependência excessiva de um único protocolo ou exchange
• Risco de gestão: Falta de gestão ativa e ajuste de riscos na carteira

Suspeitas de manipulação e taxas de empréstimo de 100%

Outro trader, Arabe ₿luechip, afirmou que uma carteira relacionada à Stable Labs e à Babel Finance, vinculada ao fundador Flex Yang, começou a liberar colaterais de USDX para trocar por USDC, USDT e USD1, stablecoins apoiadas por Trump, em protocolos como Euler, Lista e Silo.

“Parece que toda a liquidez de USDC / USD1 / USDT foi drenada por sUSDX / USDX, que estão sendo usados como colateral em Euler / Lista / Silo, pagando juros de 100%, sem intenção aparente de pagar a dívida,” escreveu Arabe ₿luechip. “Por que alguém usaria USDX como garantia e pagaria juros de 100%?”

Essa suspeita toca no ponto central do evento. Normalmente, tomadores racionais não pagariam juros anuais de 100%, pois isso exigiria que o ativo gerasse mais de 100% de retorno para ser lucrativo, o que é altamente improvável. A explicação mais plausível é que os tomadores não pretendem pagar suas dívidas, usando o USDX descolado como garantia para emprestar stablecoins valiosas (USDC, USDT) e abandonando o pagamento.

Se confirmada, essa prática configuraria manipulação de mercado ou até fraude. Ela aproveitaria a automação dos protocolos DeFi e a velocidade de resposta da governança descentralizada para extrair valor antes que o sistema perceba o problema. A liquidação de emergência do Lista DAO foi uma tentativa de conter essa situação.

A Stable Labs ainda não respondeu oficialmente. Em um comunicado de 2024, a empresa afirmou ter levantado 45 milhões de dólares de investidores como NGC, BAI Capital, Generative Ventures e UOB Venture Management, com uma avaliação de 275 milhões de dólares. Dragonfly Capital e Jeneration Capital também são investidores. Essas instituições de peso davam credibilidade ao USDX, mas essa confiança está se desintegrando rapidamente.