تعليق تقرير سنوي لشركة Sanhua Intelligent Controls لسنة 2025

المصدر: ملاحظات يي ليو تيويان

إشعار: هذا المقال للاستخدام في البحث والنقاش فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. السوق المالية محفوفة بالمخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل، وبناء نظام منطقي ونظام إدارة مخاطر خاص بك، وتجنب الاعتماد على الرأي الجماعي.

لقد اطلعت للتو على شركة أنظمة الدفع للطاقة الجديدة، وهذه المرة سأراجع نظام إدارة الحرارة، حيث أصدرت شركة سان هوا تشيكونغ اليوم تقريرها السنوي لعام 2025.

بالنسبة للتقرير السنوي لشركة دا يانغ موتور، سأدع المنصة الذكية تلخصه بسرعة، حتى لا أضطر لقراءة التقرير يدويًا. نفس العملية، أستخدم بايثون لتحليل ملف PDF إلى نص، ثم أستخدم Deer-flow بالإضافة إلى مهارة تقييم التقرير المرفقة، لإنجازه خلال خمس دقائق، وأخيرًا أتحقق يدويًا من البيانات وأعدل التنسيق. ما يميز Deer-flow هو عمقه، لكن تكلفته عالية من حيث استهلاك الرموز، حيث استهلكت تقييمات دا يانغ موتور وسان هوا تشيكونغ معًا حوالي 1.5 مليون رمز، أي حوالي خمسة يوانات (بالطبع، لدي بعض الرصيد المجاني).

1. الملخص المالي: نمو ثابت في الإيرادات وأداء ربح مميز

في عام 2025، حققت سان هوا تشيكونغ إيرادات قدرها 31.012 مليار يوان، بزيادة قدرها 10.97% عن العام السابق، وصافي ربح يعود للمساهمين قدره 4.063 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 31.10%، حيث كانت نسبة نمو الربح أعلى بكثير من نسبة نمو الإيرادات، مما يعكس مرونة ربحية قوية جدًا. يعود نمو الأداء بشكل رئيسي إلى الارتفاع المتزامن في هامش الربح الإجمالي لقطاعي الأعمال الرئيسيين، بالإضافة إلى نجاح الشركة في تنفيذ إجراءات خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، مما رفع القدرة الربحية بشكل ملحوظ. خلال فترة التقرير، بلغ صافي الربح بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة 3.958 مليار يوان، بزيادة 26.95%، وهو تقريبًا نفس معدل نمو الربح الصافي، مما يدل على أن النمو في الأرباح يأتي بالكامل من تحسين الأعمال الأساسية، وجودة الأرباح قوية.

جودة أرباح الشركة تتحسن باستمرار، حيث بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية لعام 2025 حوالي 5.091 مليار يوان، بزيادة 16.58%، وهو أعلى من صافي الربح في نفس الفترة، مما يدل على قدرة الشركة على تحويل الأرباح إلى تدفقات نقدية حقيقية. في عام 2025، أكملت الشركة طرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، وجمعت صافي أموال يقارب 9.65 مليار يوان، ووصلت الأرصدة النقدية في نهاية العام إلى 14.912 مليار يوان، بزيادة كبيرة عن بداية العام التي كانت 5.249 مليار يوان، مما أدى إلى تحسين هيكل الأصول والخصوم بشكل أكبر، وزيادة الأمان المالي، وتوفير تمويل كافٍ للاستثمار في البحث والتطوير، وتوسيع القدرة الإنتاجية، والتوسع الخارجي. خلال فترة التقرير، اقترحت الشركة خطة توزيع الأرباح، حيث ستوزع 2.8 يوان كربح نقدي لكل 10 أسهم (شامل الضرائب)، بإجمالي توزيع يقدر بـ 1.176 مليار يوان، بنسبة توزيع حوالي 28.9%، مع الالتزام بسياسة توزيع أرباح مستقرة، مما يعكس أداءً جيدًا للمساهمين.

من حيث الأرباع، حققت الشركة إيرادات قدرها 7.669 مليار يوان، و8.593 مليار يوان، و7.767 مليار يوان، و6.982 مليار يوان على التوالي، وحققت أرباحًا صافية قدرها 903 مليون يوان، و1.207 مليار يوان، و1.132 مليار يوان، و820 مليون يوان على التوالي. كان الربع الثاني هو ذروة الأداء السنوي، وكان الأداء في الأرباع الأخرى مستقرًا. إذا استبعدنا تأثير دفع الأسهم، فإن صافي الربح لعام 2025 سيصل إلى 4.161 مليار يوان، بزيادة 30.27%، مع تميز نمو أرباح الأعمال الأساسية بشكل أكبر.

2. هيكل الأعمال: نمو مزدوج المحركات، واستعداد لقطاعات جديدة

حافظت أعمال مكونات أجهزة التكييف والتبريد على نمو ثابت، حيث حققت إيرادات قدرها 18.585 مليار يوان في 2025، بزيادة 12.22%، وبلغ هامش الربح الإجمالي 28.77%، بزيادة قدرها 1.42 نقطة مئوية عن العام السابق، وهو العمود الفقري لنمو أداء الشركة. على الرغم من تراجع الطلب في السوق المحلية للأجهزة المنزلية بسبب تراجع الدعم الحكومي، إلا أن الشركة عززت ترقية هيكل المنتجات، وزادت من الترويج للمنتجات عالية الكفاءة وعالية القيمة المضافة، واستفادت من الطلب القوي في الأسواق الخارجية، خاصة أن صادرات أجهزة التكييف التجارية زادت بنسبة 12.7%، مما ساعد على تعويض الضغوط في السوق المحلية. كما توسعت الشركة بنشاط في تطبيقات جديدة مثل مراكز البيانات المبردة بالسائل، والتدفئة بمضخات الحرارة، وحصلت على طلبات من شركات الإنترنت الكبرى لأنظمة التبريد بالسائل، مما فتح آفاق نمو جديدة لقطاع التبريد.

أما قطاع مكونات السيارات، فقد أكمل التحول الاستراتيجي، حيث حقق إيرادات قدرها 12.427 مليار يوان في 2025، بزيادة 9.14%، وبلغ هامش الربح 28.79%، بزيادة 1.15 نقطة مئوية، مع تحسين واضح في القدرة الربحية. خلال فترة التقرير، قامت الشركة بتعديل استراتيجيتها في قطاع السيارات، من “الانتشار الواسع” إلى “التركيز الدقيق”، رغم أن إنتاج منتجات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة انخفض بنسبة 8.74%، إلا أن تحسين هيكل العملاء، وزيادة هامش الربح، وتعزيز الكفاءة، أدى إلى نمو أسرع في الأرباح.

حاليًا، دخلت منتجات إدارة الحرارة للسيارات في سلسلة التوريد لمعظم شركات السيارات الجديدة الكبرى عالميًا، مع زيادة قيمة التوريد لكل سيارة، وارتفعت مبيعات منتجات إدارة الحرارة للسيارات التقليدية بنسبة 7.64%، مما يعكس مرونة عالية للأعمال.

أما عن الأعمال الجديدة في القطاعات الناشئة، فهي تتقدم بثبات، حيث تعتمد الشركة على تراكمات طويلة الأمد في مجالات إدارة الحرارة، والتصنيع الدقيق، وتقنيات الصمامات والمضخات، وتخطط لتطوير أنظمة تنفيذ الروبوتات الحيوية. في عام 2025، ركزت الشركة على تحسين تقنيات عدة نماذج رئيسية، ونجحت في التعاون مع العملاء الرئيسيين في تطوير المنتجات، وإجراء الاختبارات، والتكرار، وتقديم العينات، وحصلت على تقييمات عالية، ووصلت مؤشرات الأداء الفني للمنتجات إلى مستوى قيادي في الصناعة. تم تشكيل فريق بحث وتطوير خاص لهذا القطاع، وسيتم توسيع القدرة الإنتاجية تدريجيًا، مع توقع أن يصبح هذا القطاع محركًا رئيسيًا للنمو خلال 2-3 سنوات القادمة، ويفتح آفاق نمو طويلة الأمد.

3. البحث والتطوير: استثمار مستمر وتقوية الحواجز التكنولوجية

تواصل الشركة استثمارها المكثف في البحث والتطوير، حيث بلغت نفقات البحث والتطوير في 2025 حوالي 1.374 مليار يوان، وهو تقريبًا نفس مستوى العام السابق، مع نمو الإيرادات بنسبة 10.97%، وانخفضت نسبة استثمار البحث والتطوير قليلاً لكنها لا تزال عالية عند 4.43%. حتى نهاية التقرير، بلغ عدد موظفي البحث والتطوير 3671 شخصًا، بنسبة 19.23% من إجمالي الموظفين، منهم 785 يحملون شهادات الماجستير أو أعلى، مما يعكس قوة واحترافية فريق البحث والتطوير.

في 2025، أكملت الشركة بنجاح تطوير جيل جديد من صمامات المبردات الخفيفة، ومضخات الزيت للسيارات من الجيل الرابع، ومبردات البطاريات من الجيل الرابع، ومضخات المياه الإلكترونية القياسية لمنصة M، وغيرها من 12 مشروعًا رئيسيًا، وحققت منتجات جديدة مستوى عالمي، مما يوفر مخزونًا قويًا للمرحلة القادمة من النمو. كما تم تحسين نظام البحث والتطوير العالمي، وتعزيز الحواجز التكنولوجية.

حتى نهاية 2025، تمتلك الشركة ستة مراكز بحث وتطوير، موزعة في الصين، والولايات المتحدة، وألمانيا، وتشكّل شبكة أبحاث وتطوير عالمية تتيح استجابة سريعة لطلبات العملاء في مختلف المناطق. حصلت على 4680 براءة اختراع محلية وعالمية، منها 2560 براءة اختراع اختراع، بنسبة تزيد عن 54.7%، مما يدل على مستوى عالٍ من السيطرة على التقنيات الأساسية.

نظام البحث والتطوير يتبع دورة تكرارية صحية، من “الإنتاج الضخم، والتصميم، والتفكير”، مما يضمن استمرار تفوق الشركة تقنيًا، ويصعب على المنافسين تجاوزها في مجال إدارة الحرارة على المدى القصير. كما أن كفاءة تحويل استثمارات البحث والتطوير تتحسن، حيث تجاوزت إيرادات المنتجات الجديدة 30% من إجمالي الإيرادات في 2025، مع هامش ربح أعلى بمقدار 5 نقاط مئوية عن المنتجات التقليدية، مما يبرز الفعالية الاقتصادية للاستثمار في البحث والتطوير. في مجالات أنظمة مضخات الحرارة CO2، وأنظمة إدارة الحرارة عالية الجهد 800V، وتبريد مراكز البيانات بالسائل، أنجزت الشركة مخزونًا تقنيًا وبدأت في تلقي طلبات من كبار العملاء، ومع تزايد إنتاج هذه المنتجات، ستواصل تعزيز قدراتها الربحية. كما تواصل الشركة دفع التحول الرقمي في البحث والتطوير، من خلال إطلاق مشروع الموظف الذكي المدعوم بالذكاء الاصطناعي، وبناء قاعدة معرفية للبحث والتطوير، وتوسيع تطبيق الموظفين الرقميين، بهدف رفع الكفاءة وتقليل مدة تطوير المنتجات.

4. الميزة التنافسية الأساسية: ريادة في التوسع العالمي، وحواجز عميقة مع العملاء

تتمتع الشركة بميزة واضحة في التوسع العالمي، فهي من الشركات القليلة التي أكملت التواجد الإنتاجي والبحثي والتطويري على مستوى العالم، وتملك حاليًا 8 قواعد إنتاجية حول العالم، منها 4 قواعد خارجية في المكسيك، بولندا، فيتنام، وتايلاند، و3 مراكز بحث وتطوير خارجية في الولايات المتحدة وألمانيا، وتغطي منتجاتها أكثر من 80 دولة ومنطقة.

في 2025، بلغت إيرادات المبيعات الخارجية 13.323 مليار يوان، بنسبة 42.96% من إجمالي الإيرادات، وبلغ هامش الربح في الأعمال الخارجية 31.19%، أعلى من الأعمال المحلية بمقدار 4.23 نقطة مئوية، مما يعزز القدرة الربحية. التواجد المحلي في الإنتاج والبحث والتطوير يتيح استجابة سريعة لطلبات العملاء، ويقلل من تأثير الرسوم الجمركية، ويعزز القدرة على التكيف مع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية، مما يزداد وضوحًا مع مرور الوقت.

حواجز علاقات العملاء عميقة، حيث تربط الشركة علاقات طويلة ومستقرة مع العملاء الرئيسيين في السوق، وتتمتع بولاء عالٍ. في قطاع مكونات التبريد والتكييف، تعتبر الشركة موردًا رئيسيًا لشركات عالمية مثل Carrier، Bosch، Daikin، Gree، Midea، LG، Samsung، مع علاقات تتجاوز العشر سنوات عادةً؛ وفي قطاع مكونات السيارات، تتعاون مع مرسيدس، BMW، BYD، فورد، Geely، جنرال موتورز، تويوتا، فولكس فاجن، وغيرها من الشركات التقليدية، بالإضافة إلى شركات ناشئة مثل Li Auto، NIO، XPeng، وتغطي أيضًا شركات تكامل إدارة الحرارة في السيارات مثل Denso، Hanon, Mahle، Valeo. تغطي منتجات إدارة الحرارة للسيارات قيمة التوريد لكل سيارة من حوالي 2000 يوان إلى أكثر من 5000 يوان، مع إمكانية زيادتها مستقبلًا.

التميز في التصنيع الرشيق والجودة واضح، حيث تطبق الشركة إدارة الإنتاج الرشيق بشكل شامل، وتحقق كفاءة عالية وجودة منتجات تتفوق على مستوى الصناعة، مع معدلات عيوب منخفضة جدًا. أنشأت نظام مراقبة جودة شامل يغطي جميع المراحل، وحصلت على شهادات ISO9001، IATF16949، QC080000 وغيرها، مما يعكس اعترافًا عالميًا بجودة منتجاتها. في ظل تقلبات أسعار المواد الخام، تعتمد الشركة على الشراء بالجملة، وتحسين العمليات، والتحول الآلي، لتحقيق خفض التكاليف، ونجحت في رفع هامش الربح خلال العامين الماضيين، مما يعكس قدرتها على التحكم في التكاليف، وهو أحد العوامل الأساسية للحفاظ على ريادتها في السوق التنافسية.

5. الخطة الاستراتيجية: التركيز على المسارات طويلة الأمد، والتنمية عالية الجودة والكفاءة

في 2026، ستواصل قطاع التبريد النمو عالي الجودة، مع تسريع تسويق المنتجات الجديدة، واستكشاف الطلبات في مجالات تبريد مراكز البيانات، والتدفئة بمضخات الحرارة، والتبريد التجاري، لزيادة الحصة السوقية. كما ستواصل تحسين الكفاءة وخفض التكاليف، وتعزيز قدرات المنتجات، وتحسين هيكل المبيعات، بهدف نمو إيرادات قطاع التبريد بنسبة تزيد عن 10%، مع ارتفاع مستمر في هامش الربح.

سيركز السوق المحلي على العملاء الرئيسيين، ويعجل استبدال المنتجات عالية الكفاءة، بينما ستعمل على تحسين التواجد في الأسواق الخارجية، وزيادة اختراق الأسواق الناشئة، والاستفادة من طلبات التبديل الناتجة عن ترقية كفاءة الطاقة عالميًا. أما قطاع إدارة الحرارة للسيارات، فسيتمسك بسياسة “التركيز الدقيق، وتحقيق الفعالية من خلال الإدارة”، مع الحفاظ على أساسيات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة، وتعزيز قدرات المنتجات، وضمان الريادة التكنولوجية، والحصة السوقية. ستعمل الشركة على تحسين هيكل العملاء، والتركيز على العملاء ذوي القيمة العالية، والمنتجات ذات الهامش الربحي العالي، وزيادة كفاءة التشغيل للمصانع الخارجية، مع ضمان أمن التوريد، وزيادة الربحية.

الهدف في 2026 هو أن يكون معدل نمو الأرباح أعلى من معدل نمو الإيرادات، مع تعزيز مرونة التوسع العالمي، وتثبيت مكانتها كزعيمة في مجال إدارة حرارة السيارات على مستوى العالم. ستسرع الأعمال الناشئة والتحول الرقمي، مع استمرار تطوير أنظمة تنفيذ الروبوتات الحيوية، وتحقيق الإنتاجية الصغيرة خلال 2026، مع زيادة الاستثمارات في البحث والتطوير والقدرة الإنتاجية، لتعزيز الميزة التنافسية في الأسواق الجديدة. في مجال التحول الرقمي، ستواصل الشركة تعميق تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي في الإنتاج، والبحث والتطوير، والإدارة، وبناء قاعدة معرفية للذكاء الاصطناعي، وتوسيع تطبيق الموظفين الرقميين، بهدف رفع الكفاءة التشغيلية على المدى الطويل.

6. تحذيرات المخاطر: ضغوط خارجية متعددة تؤثر على التوقعات الربحية

مخاطر تقلب أسعار المواد الخام هي التحدي الأول، حيث تمثل معادن النحاس والألمنيوم المستخدمة في الإنتاج أكثر من 70% من تكاليف المنتج، وتقلبات السوق تؤثر مباشرة على التكاليف والأرباح. على الرغم من وجود آليات تسعير مرتبطة، وتغطية بالمشتقات، إلا أن التعديلات قد تتأخر، وإذا ارتفعت أسعار السلع بشكل كبير في 2026، فقد تضغط على هامش الربح. كما أن ارتفاع تكاليف العمالة المستمر يزيد من الضغوط التكاليفية.

تقلبات سعر الصرف والسياسات التجارية تؤثر بشكل كبير على الأعمال الخارجية، حيث تمثل أكثر من 40% من الإيرادات، وتُسوى غالبًا بالدولار واليورو، وتقلبات العملة تؤدي إلى خسائر صرف، حيث تكبدت الشركة خسائر صرف بقيمة 210 مليون يوان في 2025. وإذا ارتفعت قيمة اليوان بشكل كبير، فسيؤثر ذلك سلبًا على الأرباح.

بالإضافة إلى ذلك، فإن بيئة التجارة العالمية غير المستقرة، وارتفاع الحمائية، وزيادة الرسوم الجمركية، قد تؤثر سلبًا على توسع وربحية الأعمال الخارجية.

كما أن زيادة المنافسة في القطاع، وتراجع الطلب، يمثلان مخاطر، خاصة في مجال إدارة حرارة السيارات الجديدة، حيث يدخل منافسون جدد باستمرار، مما قد يضغط على الأسعار ويقلل من هوامش الربح. السوق المحلية للأجهزة المنزلية تتسم بالمنافسة الشرسة، مع زيادة ضغط حرب الأسعار، وإذا لم تتمكن الشركة من الحفاظ على تفوقها التكنولوجي والمنتجي، فقد تواجه تراجعًا في الحصة السوقية والهوامش الربحية.

وأخيرًا، إذا لم تتعافَ الاقتصاديات العالمية كما هو متوقع، وتراجع الطلب على الأجهزة المنزلية والسيارات، فسيؤثر ذلك على نمو الإيرادات، وقد لا تحقق النتائج المتوقعة.

إشعار خاص: المحتوى أعلاه يعبر عن رأي الكاتب فقط، ولا يعكس رأي سينان فاينانس توداي. إذا كانت هناك حاجة للتواصل مع سينان فاينانس توداي بشأن حقوق النشر أو غيرها، يرجى ذلك خلال 30 يومًا من نشر المحتوى.

المزيد من الأخبار والتحليلات الدقيقة على تطبيق سينان فاينانس.