Yangtze River Pharmaceuticals Delisting Due to Major Violations: Revenue Inflation Exceeded 700 Million Yuan Over Three Years, Pharmaceutical Industry's Financial Fraud Regulation Tightens

Gambar sumber: Visual China

Berita Blue Whale 13 Maret (Jurnalis He Tianjiao) Pada malam tanggal 12 Maret, Changjiang Pharmaceutical Holdings Co., Ltd. (*ST Changyao, 300391.SZ) mengeluarkan pengumuman berjudul “Pengumuman tentang Penerimaan Keputusan Penghentian Pencatatan Saham” sesuai pengumuman tersebut, *ST Changyao akan memasuki masa penataan delisting mulai 20 Maret 2026, dan pada hari perdagangan berikutnya setelah masa penataan berakhir, Bursa Shenzhen akan mencabut pencatatan saham perusahaan tersebut. Alasan utama delisting *ST Changyao adalah karena adanya kecurangan keuangan selama tiga tahun, yang juga merupakan cerminan dari maraknya kasus kecurangan keuangan di industri farmasi.

Pendapatan yang Direkayasa Lebih dari 700 Juta Yuan dalam Tiga Tahun

Pada 22 Januari tahun ini, Badan Pengawas Sekuritas dan Bursa China (山东证监局) mengeluarkan keputusan sanksi administratif yang menargetkan Changjiang Pharmaceutical Holdings Co., Ltd. (dulu bernama Kangyue Technology Co., Ltd., selanjutnya disebut *ST Changyao).

Dalam keputusan tersebut disebutkan bahwa *ST Changyao melakukan pelanggaran berikut: Pada November 2020, *ST Changyao membeli 52,75% saham dari Hubei Changjiang Xing Pharmaceutical Co., Ltd. dengan pembayaran tunai. Pada Desember tahun yang sama, Changjiang Xing dimasukkan ke dalam laporan keuangan gabungan *ST Changyao. Pemilik asli Changjiang Xing, termasuk Luo dan lainnya, memberikan jaminan kinerja terkait laba bersih dan indikator keuangan lainnya untuk tahun 2020-2022. Setelah akuisisi selesai, Luo tetap menjabat sebagai ketua dan manajer umum Changjiang Xing, bertanggung jawab penuh atas pengelolaan operasionalnya.

Antara 2021 dan 2023, anak perusahaan Changjiang Xing, yaitu Hubei Changjiangyuan Pharmaceutical Co., Ltd. dan Hubei Xinfeng Pharmaceutical Co., Ltd., memalsukan dokumen penerimaan dan pengeluaran barang tanpa adanya transaksi penjualan nyata, sehingga mengakibatkan laporan keuangan *ST Changyao selama 2021-2023 secara berturut-turut merekayasa pendapatan sebesar 215,32 juta yuan, 283,74 juta yuan, dan 233,63 juta yuan, yang masing-masing mewakili 9,12%, 17,57%, dan 19,51% dari total pendapatan yang dilaporkan saat itu; serta merekayasa laba bersih sebesar 56,40 juta yuan, 63,38 juta yuan, dan 43,70 juta yuan, yang masing-masing mewakili 35,62%, 88,23%, dan 6,42% dari laba bersih yang dilaporkan saat itu. Selain itu, karena tidak secara wajar mengakui kerugian dari proyek pusat perdagangan Zhongyao Cheng di Changjiang Weichuang pada 2022, laporan keuangan *ST Changyao tahun 2022 merekayasa laba sebesar 4,55 juta yuan, yang mewakili 6,34% dari laba bersih yang dilaporkan saat itu. Hal ini melanggar ketentuan penghentian pencatatan saham secara paksa karena pelanggaran serius.

Secara keseluruhan, laporan keuangan *ST Changyao tahun 2021-2023 mengandung catatan palsu, melanggar ketentuan Undang-Undang Sekuritas. Oleh karena itu, Badan Pengawas Sekuritas dan Bursa Shandong memutuskan untuk memerintahkan perusahaan tersebut melakukan perbaikan, memberikan peringatan, dan menjatuhkan denda sebesar 10 juta yuan.

Data publik menunjukkan bahwa *ST Changyao terutama bergerak di bidang pengolahan bahan obat tradisional/ramuan obat, dengan ruang lingkup usaha meliputi produksi obat, grosir dan ritel, serta alat kesehatan. Selain kecurangan keuangan, *ST Changyao juga menghadapi risiko lain seperti penurunan kinerja, utang jatuh tempo, litigasi, rekening yang dibekukan, dan tunggakan pajak besar. Berdasarkan laporan triwulanan tahun lalu, pendapatan selama tiga kuartal pertama tahun 2025 mencapai 105 juta yuan, tetapi laba bersih mengalami kerugian sebesar 210 juta yuan. Selain itu, pengumuman menunjukkan bahwa hingga akhir tahun lalu, *ST Changyao memiliki utang berbunga besar lebih dari 1,1 miliar yuan, termasuk utang berbunga jatuh tempo sebesar 390 juta yuan, dan pembayaran kembali yang tidak sesuai harapan.

Kecurangan keuangan *ST Changyao merupakan contoh klasik dari manipulasi “tanpa dasar” yang dilakukan dengan memalsukan dokumen dan menciptakan penjualan palsu, menunjukkan sifat penipuan keuangan yang sangat buruk. Selain itu, melalui pengakuan kerugian proyek secara tidak wajar, laba perusahaan secara artifisial juga direkayasa, mengungkapkan kegagalan total dalam pengendalian internal. Tiga tahun berturut-turut melakukan manipulasi sistematis dengan jumlah besar menyebabkan perusahaan melanggar ketentuan penghentian pencatatan saham secara paksa berdasarkan aturan “Peraturan Pencatatan Saham di Papan Pertumbuhan” (ChiNext). Dalam kerangka pengawasan yang “tanpa toleransi”, delisting menjadi hasil yang tak terelakkan.

Industri Farmasi Menjadi Tempat Tinggi Kasus Kecurangan Keuangan

Faktanya, *ST Changyao hanyalah salah satu contoh dari maraknya kasus kecurangan di industri farmasi. Karena karakteristik industri ini yang memiliki rantai bisnis panjang, biaya penjualan tinggi, dan siklus R&D yang lama, risiko manipulasi keuangan sangat tinggi dan menjadi fokus pengawasan.

Contoh paling terkenal adalah “bintang putih” di sektor farmasi masa lalu, Kangmei Pharmaceutical (600518.SH), yang melakukan manipulasi keuangan secara sistematis dengan jumlah kasus yang besar dan dampak yang sangat buruk. Berdasarkan hasil investigasi Komisi Sekuritas dan Bursa (CSRC), Kangmei Pharmaceutical selama 2016-2018 melakukan manipulasi keuangan secara sistematis melalui transaksi fiktif, dokumen palsu, dan penyalahgunaan dana, dengan total pendapatan yang direkayasa sebesar 27,515 miliar hingga 29,128 miliar yuan, laba operasi yang direkayasa sebesar 3,936 miliar hingga 4,101 miliar yuan, dan kas sebesar 88,681 miliar yuan. Selain itu, mereka merekayasa aset tetap sebesar 1,189 miliar yuan, proyek dalam pembangunan sebesar 401 juta yuan, dan properti investasi sebesar 2,015 miliar yuan, serta menyediakan dana non-operasional kepada pihak terkait sebesar 11,619 miliar yuan. Jika dihitung dari batas atas jumlah manipulasi pendapatan, laba, kas, dan aset lainnya, total jumlah manipulasi Kangmei Pharmaceutical mencapai 125,515 miliar yuan, dan jika termasuk dana yang disalahgunakan oleh pihak terkait, skala totalnya melebihi 1371 miliar yuan.

Pada November 2021, mantan ketua Kangmei Pharmaceutical, Ma Xing Tian, yang merupakan tokoh utama dalam manipulasi keuangan, dijatuhi hukuman penjara 12 tahun karena melakukan manipulasi pasar dan pelanggaran pengungkapan informasi secara ilegal, serta didenda 1,2 juta yuan. Ia kemudian harus membayar ganti rugi sebesar 2,607 miliar yuan dan menanggung tanggung jawab bersama. Wakil ketua, Wakil Manajer Umum Xu Dongjin, serta anggota dewan dan sekretaris dewan Qiu Xiwai juga dihukum dan turut bertanggung jawab atas ganti rugi sebesar 2,607 miliar yuan.

Selain itu, ada Furun Pharmaceutical (yang sudah delisted), yang dalam dua tahun melaporkan data keuangan palsu dengan jumlah yang mencapai puluhan miliar yuan dan dikenai denda sebesar puluhan juta yuan. Puli Pharmaceutical juga melakukan manipulasi melalui transaksi fiktif selama dua tahun, merekayasa laba sebesar 695 juta yuan, yang mencakup 77% dari total laba yang dilaporkan, dan perusahaan tersebut kemudian dihukum delisting secara paksa, menyebabkan kerugian besar bagi investor. Guizhou Bailing (002424.SZ) juga dikenai denda maksimum 10 juta yuan karena melakukan catatan palsu dalam laporan keuangan tahun 2019-2021 dan 2023, serta sahamnya akan diberi peringatan risiko lainnya dan diubah namanya menjadi “ST Bailing” dari sebelumnya “Guizhou Bailing”.

Seorang profesional di bidang akuntansi menyatakan bahwa tindakan manipulasi di perusahaan farmasi, terutama data keuangan, biasanya dilakukan untuk dua tujuan utama: pertama, untuk menutupi biaya penjualan yang terlalu tinggi, yang mungkin melibatkan praktik korupsi medis seperti “menyuap balik”; kedua, untuk merekayasa laba dengan memperbesar atau memperkecil biaya dan pengeluaran, karena perusahaan farmasi membutuhkan investasi besar dalam R&D dan memiliki rantai hasil yang panjang. Untuk menjaga kepercayaan investor, beberapa perusahaan farmasi mungkin secara sengaja menyesuaikan data laporan keuangan secara artifisial.

Menurut pengumuman CSRC pada Januari 2026, sejak 2024, total 159 kasus manipulasi keuangan telah diselidiki, dengan 111 sanksi administratif dijatuhkan, dan 18 perusahaan yang melakukan manipulasi serius secara substansial memenuhi standar delisting karena pelanggaran berat. Menanggapi maraknya kasus manipulasi di perusahaan tercatat, anggota Dewan Nasional Politik Konsultatif Tiongkok (CPPCC), Feng Yidong, dalam wawancara dengan 21st Century Business Herald, menyatakan bahwa perlu dilakukan langkah-langkah komprehensif dari tiga aspek: peningkatan hukuman, perbaikan mekanisme ganti rugi, dan pembagian tanggung jawab. Ia menegaskan bahwa hukuman terhadap pemegang saham utama dan pihak bertanggung jawab atas manipulasi keuangan harus diperberat. Untuk perusahaan yang melakukan manipulasi, tanggung jawab harus ditelusuri kembali ke individu terkait, dan dapat merujuk pada standar hukuman untuk korupsi pejabat publik, serta memberikan denda penalti dan hukuman pidana bagi yang parah dan berdampak buruk secara sosial. Selain itu, pihak terkait harus mengumumkan harga rata-rata saham perusahaan selama 20 hari perdagangan sebelum pengumuman pelanggaran, dan dalam batas waktu tertentu, melakukan pembelian kembali saham investor pasar sekunder, serta memberlakukan pembatasan konsumsi tinggi dan pembatasan keluar negeri sebelum pembelian kembali selesai.

Meskipun manipulasi keuangan cukup menonjol di industri farmasi, secara keseluruhan, ini masih merupakan kasus yang relatif kecil. Di bawah pengawasan yang ketat, industri ini sedang menuju ke arah yang lebih patuh terhadap regulasi. Sistem pencegahan dan hukuman manipulasi keuangan yang komprehensif terus diperbaiki, dan penindakan hukum terhadap kasus seperti Puli Pharmaceutical dan *ST Changyao menunjukkan bahwa kekuatan pengawasan semakin meningkat. Kasus pelanggaran besar *ST Changyao ini menjadi peringatan keras bagi semua perusahaan tercatat, terutama perusahaan farmasi yang berada di zona tekanan tinggi dalam perang melawan korupsi di industri farmasi.