3.3 تريليون منتج إدارة ثروات يستبدل "معيار مقارنة الأداء" المستثمرون في حيرة

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينانغ فاينانس والبحث عن【الإفصاح عن المعلومات】لمعرفة المزيد عن تقييمات الأداء

كخبير استثمار يمتلك 8 سنوات من الخبرة في إدارة الأموال، قال لي جينغ لي إنّه الآن لا يستطيع فهم أحدث معايير الأداء المرجعية للمنتجات المالية.

في نهاية فبراير 2026، انتهت مدة منتج استثمار ثابت العائد يومي الشراء الذي اشترته سابقًا. وعندما حاولت تجديد الاستثمار، اكتشفت أن معيار الأداء المرجعي لمنتج استثمار آخر كان قد تم تعديله من 2.40% سابقًا إلى “20% × سعر الفائدة على الودائع الجارية + 80% × عائد مؤشر سندات الخزانة الوطنية لمدة 0-3 أشهر”.

“ما هو مؤشر سندات الخزانة الوطنية لمدة 0-3 أشهر؟ هل من المتوقع أن يرتفع أم ينخفض في المستقبل؟” تساءلت لي جينغ بفضول.

لم تكن تعرف ما إذا كان هذا المنتج المالي سيحقق العائد السنوي المتوقع البالغ 2.40%. لذلك، قررت التحول إلى منتجات استثمارية أخرى، لكنها لاحظت أن العديد من المنتجات المالية قد غيرت معايير الأداء المرجعية بشكل غير معلن، من قيم رقمية ثابتة (مثل 2.30%) أو نطاق (مثل 2.20%—2.80%) إلى “مربوط بمؤشر”.

مع المعايير الجديدة للأداء المرجعي، أصبحت غير قادرة على تحديد العائد المتوقع لهذه المنتجات، ولم تكن تعرف كيف تختار.

ربما لم تكن تعلم أن صناعة المنتجات المالية تمر حاليًا بعملية “تغيير مرساة” جماعي لمعايير الأداء المرجعية.

بعد عيد الربيع، قامت العديد من الشركات التابعة للبنوك بتعديل معايير الأداء المرجعية لمنتجاتها المالية.

في نهاية فبراير، عدلت شركة إدارة الأصول في بنك كوانغداو معيار الأداء لمنتج “ضمان العائد نصف السنوي 2” من 1.80% إلى “مؤشر عائد سعر شامل جديد لمؤشر سندات الخزانة الوطنية (أقل من سنة)”.

في أوائل مارس، عدلت شركة إدارة الأصول في بنك شينين معيار الأداء لمنتج “توفير استقرار العائد اليومي 109” من 1.15%—1.95% إلى سعر الفائدة على ودائع الإشعار لمدة 7 أيام.

قال مسؤول قسم المنتجات في إحدى الشركات التابعة للبنك، تشن جيان، لمراسل “مراقبة الاقتصاد” إن “لوائح إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للبنك والضمانات (المشار إليها بـ《اللائحة》) ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 سبتمبر 2026. وتنص اللائحة على أنه يجب على مدير المنتج الحفاظ على استمرارية معيار الأداء المرجعي، ويجب بشكل عام عدم تعديله.”

وأضاف تشن جيان: “هذا يعني أن الممارسات السابقة التي كانت تتبعها شركات إدارة الأصول البنكية، من تعديل معايير الأداء بشكل متكرر تماشيًا مع تقلبات السوق، ستصبح أكثر صعوبة. ولتقليل التعديلات العشوائية، سيتعين على المنتجات المالية التخلي عن المعايير الرقمية أو النطاقات، والاعتماد على مؤشرات مرتبطة بمؤشرات أو معدلات فائدة السوق مع إضافة هامش.”

السبب الأعمق هو أن في بيئة منخفضة الفائدة، لم تعد العوائد الفعلية للمنتجات ذات العائد الثابت قادرة على تحقيق المعايير الأصلية، سواء كانت رقمية أو نطاقية، مما أدى إلى انخفاض معدل تحقيق المعايير. ولعكس ذلك، بدأت شركات إدارة الأصول البنكية في تعديل معايير الأداء بشكل غير مباشر، عبر خفضها، لرفع معدل تحقيق المعايير (أي أن العائد الفعلي يتجاوز المعيار)، مما يعزز الثقة في استدامة الاستثمارات.

الأمر المفاجئ أن هذا التغيير الجماعي لمعايير الأداء لم يقتصر على التحديات في سوق البيع فحسب، بل أثر أيضًا على تخصيص الأصول وسلاسل التوريد.

تحت التغيير

قال تشن جيان إن معايير الأداء المرجعية للمنتجات المالية تنقسم بشكل تقريبي إلى أربعة أنواع: أولاً، القيم الرقمية الأحادية؛ ثانيًا، النطاقات؛ ثالثًا، معدلات الفائدة السوقية مع هامش؛ ورابعًا، المؤشرات المرتبطة، مثل مؤشر شنغهاي-شنزن 300 أو مؤشر سعر شامل جديد لمؤشر سندات الخزانة الوطنية (أقل من سنة).

كانت البنوك تفضل سابقًا تحديد معايير أداء مرجعية عالية، سواء كانت رقمية أو نطاقية، كاستراتيجية مهمة لتعزيز التسويق.

في يناير 2026، أصدرت مركز إدارة سجلات واستودع المنتجات المالية للبنك تقرير سوق المنتجات المالية لعام 2025، الذي أظهر أن هناك 46300 منتج مالي قائم، وبلغ حجم الأصول تحت الإدارة 33.29 تريليون يوان.

اكتشف تشن جيان أن أكثر من 80% من المنتجات القائمة تستخدم معايير أداء مرجعية رقمية أو نطاقية، لأنها أكثر وضوحًا وجاذبة للمستثمرين.

لكن، في يونيو 2025، أصدرت “اللائحة” الخاصة بالإفصاح عن معلومات إدارة الأصول للبنك والضمانات (مسودة)، التي فرضت قيودًا على هذا النهج. تنص على أنه يجب على مدير المنتج الحفاظ على استمرارية معايير الأداء، ويجب بشكل عام عدم تعديلها.

بعد إصدار المسودة، شهدت شركة إدارة الأصول في البنك نقاشات حادة. اقترح قسم المنتجات، لمواجهة انخفاض عوائد الأصول الثابتة، أن يتم تحويل معايير الأداء لمنتجاتها إلى مؤشرات مرتبطة بمؤشر سندات الخزانة الوطنية، بدلاً من القيم الرقمية أو النطاقات، لأنها تتوافق بشكل أفضل مع استراتيجيات الاستثمار الحقيقية، وتقلل من الحاجة للتعديلات المتكررة، وتلبي متطلبات التنظيم.

لكن، لم يتم اعتماد هذا الاقتراح، وفضلت الإدارة الانتظار حتى صدور اللوائح الرسمية لإجراء التعديلات.

يعتقد تشن جيان أن الشركة لا تزال ترغب في استخدام معايير رقمية أو نطاقية عالية، لدفع المبيعات وتوسيع حجم الأصول.

في النصف الثاني من 2025، استمر في تحديد معايير الأداء لمنتجات استثمار قصيرة الأجل بأكثر من 90% منها عند 2.50% أو بين 2.20% و3%، وحقق مبيعات جيدة.

لكن، سرعان ما ظهرت المشاكل.

بعد عيد الربيع 2026، أبلغت قنوات التوزيع أن العائد الفعلي لهذه المنتجات عند الاستحقاق كان حوالي 1.80%، أقل من المعيار، مما أدى إلى زيادة الشكاوى بنسبة تزيد عن 20%.

قال تشن جيان إن السبب الرئيسي هو استمرار انخفاض عوائد الأصول الثابتة، مما أدى إلى تباين كبير بين العائد الفعلي والمعيار.

وفقًا لتقرير سوق المنتجات المالية لعام 2025، انخفض متوسط العائد على المنتجات إلى 1.98%، بينما كانت معايير الأداء لمنتجات ثابتة العائد غالبًا بين 2.20% و2.50%.

اتخذ تشن جيان عدة إجراءات تصحيحية، منها إضافة استراتيجيات استثمار في الأسهم الجديدة (IPO) لمنتجات “ثابت +”. على الرغم من أن بعض الأسهم الجديدة كانت ذات طلب مرتفع، إلا أن نسبة الأموال المستثمَرة فيها كانت منخفضة، وحقق المنتج زيادة عائد قدرها 10 نقاط أساس فقط، ووصل العائد الفعلي عند الاستحقاق إلى 1.90%، وهو أقل من المعيار الأصلي 2.50%.

ابتداءً من مارس، قررت شركة إدارة الأصول في البنك أن تقوم بتغيير مرساة معايير الأداء لمنتجاتها، بحيث يتم استبدال القيم الرقمية أو النطاقات بمؤشرات سوقية أو مؤشرات أسعار مع هامش.

قال تشن جيان: “يبدو أن الهدف هو إتمام التعديلات قبل تطبيق 《اللائحة》 في سبتمبر، لكن على البنك أن يعيد بناء معايير الأداء لمنتجات الأصول الثابتة، لحل الفجوة الكبيرة بين العائد الفعلي والمعيار.”

بعد تعديل معايير الأداء لعدة منتجات إدارة نقدية من 1.65% إلى “سعر الإيداع لمدة 7 أيام للبنك المركزي” (حاليًا 1.35%)، قال تشن جيان إن هذا التغيير يمنح فريق الاستثمار مزيدًا من الثقة في تحقيق عوائد تتجاوز المعايير، خاصة في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، مما يعزز معدل تحقيق المعايير بشكل عام.

المستثمرون “لا يفهمون”

مؤخرًا، بدأ لي جينغ يشتكي من أن فهمها لتوقعات العائد على المنتجات المالية أصبح أكثر صعوبة.

كانت سابقًا، عندما ترى أن معيار الأداء لمنتج ثابت العائد هو 2.30% أو بين 2.20% و2.80%، تكون واثقة من توقعاتها المستقبلية للعائد؛ أما الآن، بعد أن تم استبدال المعيار بمؤشر سندات الخزانة الوطنية لمدة 0-3 أشهر، لم تعد تعرف كم سيكون العائد المتوقع.

اتصلت بخدمة العملاء، لكنهم لم يستطيعوا تقديم إجابة واضحة. عندما سُئلت عن توقعات ارتفاع أو انخفاض مؤشر سندات الخزانة، وهل يمكن للمنتج أن يتفوق على هذا المؤشر، تلعثم الموظف ولم يتمكن من إعطاء جواب محدد.

وفي النهاية، قررت أن تغير البنك، واشتريت منتجًا آخر لا يزال يُعلن عن عائد سنوي 2.40%.

رأت لي جينغ أن معايير الأداء المرجعية يجب أن تكون واضحة وسهلة الفهم، بحيث يمكن للمواطنين الاعتماد عليها بثقة.

كمدير استثمار في فرع بنك حكومي كبير في شرق الصين، تشن هوي يواجه مشكلة مماثلة.

بعد أن تم استبدال معايير الأداء لعدة منتجات ثابتة العائد بمؤشر سندات الخزانة الوطنية أو مؤشر سعر شامل جديد، أصبح عليه شرح العديد من الأمور للعملاء، مثل ماهية الأصول الأساسية لهذه المؤشرات، وما هو الاتجاه المستقبلي للمؤشر، ولماذا تم اختيار هذين المؤشرين كمرجع للأداء.

قال تشن هوي إنه أبلغ مسؤولي منتجات إدارة الأصول في البنك عن استفسارات المستثمرين. وحتى هو، لا يستطيع التنبؤ بشكل واضح باتجاهات المؤشرات.

الأمر الأكثر إزعاجًا هو أن أكثر من 20 مستثمرًا حولوا أموالهم إلى بنوك أخرى بعد عيد الربيع، واشتروا منتجات ثابتة العائد لا تزال معايير أدائها عند 2.30%.

أسباب انتقالهم أن يعتقدوا أن معايير الأداء يجب أن تكون “مرئية”، إما قيمة واضحة أو نطاق، بحيث يكون من السهل عليهم فهم العائد المتوقع.

قال تشن هوي إن قبول المواطنين لمعايير الأداء الجديدة يتطلب عملية تعليم وتكيف مع السوق، ويجب على البنوك أن تعزز الشفافية في مؤشرات الأداء المرتبطة، لتمكين المستثمرين من معرفة اتجاهات المؤشرات الأساسية، وتكوين فهم أكثر وضوحًا للعوائد المستقبلية، مما يعزز ثقتهم في الاستثمار.

في منتصف مارس، اقترح خلال تدريب نظم إدارة المنتجات في البنك أن توضح مواد الترويج للمنتجات مدى ارتباط معايير الأداء بمؤشرات السندات والأسهم، وتاريخ أدائها في ظروف سوق مختلفة، بالإضافة إلى الحالة الأساسية لهذه المؤشرات، والأسباب المحددة لاختيارها كمرجع، بحيث يتمكن مديرو المنتجات من تقديم شرح أكثر دقة وشمولية.

الاضطراب في الاستثمار

لم تتوقع إدارة الاستثمار في البنك أن يؤدي “تغيير المرساة” إلى اضطراب في استراتيجيات تخصيص الأصول.

قال مدير قسم الاستثمار في أحد البنوك، زانج جيه، إن بعد التغيير، أصبح من الصعب عليه تنفيذ استراتيجياته بشكل مرن.

بعد عيد الربيع، قام بإدارة منتج “ثابت +”، وغيّر معيار أدائه من 2.50%—3.50% إلى “مؤشر عائد سعر شامل جديد لمؤشر سندات الخزانة الوطنية (1-3 سنوات) × 90% + سعر فائدة الإيداع لمدة 7 أيام للبنك المركزي × 5% + مؤشر السلع الن华 (NH0100.NHF) × 5%”.

بعد التغيير، لاحظ أن نسبة استثماراته في السلع الأساسية أصبحت أكثر تقييدًا. سابقًا، إذا توقع ارتفاعًا كبيرًا في أسعار السلع، كان يخصص 10% من الأموال للمضاربة، لكن الآن، مع المعيار الجديد، عارضه قسم إدارة المخاطر، لأنه إذا ارتفعت الأسعار ثم عادت وانخفضت، فإن العائد الفعلي قد يتراجع ويقل عن المعيار، مما يصعب تحقيق الأداء المرجعي، ويزيد من مخاطر السحب والشكوى.

اقترح قسم إدارة المخاطر أن يلتزم بنسبة استثمار لا تتجاوز 5% في السلع الأساسية، وأن يضمن أن العائد من هذه الاستثمارات يتفوق على مؤشر السلع الن华، وألا يخاطر بمشاريع استثمارية محفوفة بالمخاطر.

قال زانج جيه: “بعد تغيير المعيار، شعرت أن الاستثمار أصبح أكثر تقييدًا.” لكنه فهم أن ذلك ضروري، لأنه وفقًا للوائح، إذا فشل المنتج في تحقيق الأداء المرجعي لفترة طويلة، قد يُعتبر غير ملتزم بالإفصاح، ويؤثر على سمعة البنك.

مشاكل مماثلة حدثت مع داي فنغ، مدير استثمار في شركة استثمار حقوق ملكية تابعة لبنك.

إدارة منتجين من حقوق الملكية، تم تغيير معايير أدائهما من 5%—8% إلى مؤشر “مؤشر أرباح الأسهم الصينية” (中证红利指数). لكن، وضعوا أيضًا شرطًا أن تكون العوائد خلال فترات السوق الهابطة أكبر من 0%، وأن تتفوق على المؤشر خلال فترات السوق الصاعدة.

قال داي فنغ إن السوق الهابطة ستشكل تحديًا أكبر، لأنه يهدف إلى عدم الخسارة، وليس تقليل الخسائر فقط.

وأضاف: “أحتاج إلى التركيز على أمان الاستثمار، وإذا تجاوز سعر الأصول حقوق الملكية التقييم العادل، سأبيع بسرعة.” لكنه بذلك قد يفوت فرص تحقيق عوائد عالية.

اقترح داي فنغ أن يضيف مؤشر أداء جديد، مثل العائد المطلق السنوي أو أقصى خسارة، بحيث يمكن أن يعكس مقاومة المنتج للتقلبات، ويظهر قدرته على تحقيق عوائد مرتفعة.

لكن، لم يقبل مسؤولو البنك هذا الاقتراح، وعللوا ذلك بأن معظم المستثمرين لا يفهمون هذا المؤشر، وقد يظنون أن المنتج يفتقر إلى توقعات واضحة للعائد.

رأى الباحث الخاص في بنك سوشان، زانغ سيوان، أن تغيير معايير الأداء المرجعية يهدف من جهة إلى دفع المزيد من المنتجات إلى الربط بمؤشرات أو معدلات فائدة سوقية، لتعكس بشكل أدق خصائص استثمار الأصول الأساسية، وتقليل الانحراف بين العائد المتوقع والفعلي، ومن جهة أخرى، إلى توجيه المنافسة في القطاع المالي من التركيز على “جاذبية الرقم المرجعي” إلى تعزيز القدرات في إدارة الأصول، ودفع شركات إدارة الأصول إلى تحسين قدراتها في تخصيص الأصول، وتسريع تحول القطاع نحو إدارة الثروات للعملاء.

(بحسب طلب المقابَل، تشن جيان هو اسم مستعار)

(المؤلف: تشن زيه)