Pasokan Transformer dalam Kondisi Genting! Kelangkaan Global Dikhawatirkan Berlanjut hingga 2029

Transformator listrik global sedang memasuki siklus panjang di mana pasokan tidak mampu memenuhi permintaan. Citi secara langsung menyatakan konflik utama di industri ini: bukan karena permintaan mendadak naik dalam jangka pendek, tetapi karena kapasitas produksi, pengiriman, dan tenaga kerja tidak cukup untuk mengikuti peningkatan jaringan listrik, ekspansi pembangkit, serta beban tambahan dari pusat data.

Menurut Wind Trader, analis riset Citi Pierre Lau dalam laporannya menulis, “Kami optimis terhadap industri transformator listrik global, dan memperkirakan kekurangan pasokan akan bertahan setidaknya hingga 2029.” Di balik penilaian ini, ada perkiraan permintaan dan penawaran yang lebih “keras”: meskipun produsen utama memperluas kapasitas, kekurangan akan terus bertambah selama tiga tahun ke depan.

Menurut perkiraan Citi untuk transformator listrik tegangan tinggi (>100kV) global, pasokan pada 2025 sekitar 30% lebih rendah dari kebutuhan, dan pasokan tahunan dari 2026-2028 tetap di bawah kebutuhan tahunan; kekurangan kumulatif akan meningkat dari 708 GVA pada 2025 menjadi sekitar 1699 GVA pada 2028.

Hasil industri ini lebih condong ke “siklus harga” daripada “siklus volume”: kekurangan pasokan berarti waktu pengiriman diperpanjang, harga naik, dan pesanan terkonsentrasi pada produsen yang mampu memenuhi kapasitas. Strategi pemilihan saham Citi sangat konsisten—lebih memprioritaskan perusahaan dengan pesanan dan jalur ekspansi yang lebih jelas, sambil tetap netral terhadap perusahaan dengan fundamental kuat tetapi valuasi yang jauh di atas rata-rata sektor.

Kekurangan ini bukan hanya selama satu atau dua tahun: kekurangan kumulatif akan mencapai puncaknya pada 2028

Citi membagi kekurangan ini menjadi dua tingkat: kekurangan tahunan yang secara bertahap mengecil, tetapi kekurangan kumulatif tetap meningkat hingga sebelum 2028.

• 2025: Pasokan global sekitar 2358.5 GVA, kebutuhan sekitar 3066.0 GVA, kekurangan tahunan sekitar 707.5 GVA (sekitar 30% dari kebutuhan).

• 2026-2028: kekurangan tahunan sekitar 522.2/325.2/143.9 GVA.

• Mulai 2029: pasokan tahunan sedikit melebihi kebutuhan tahunan (sekitar 47.2 GVA surplus tahunan), tetapi kekurangan kumulatif hingga 2030 belum sepenuhnya tertutupi.

Perkiraan ini juga mengandung satu detail yang sering diabaikan: konsentrasi industri menurun. Citi memperkirakan, berdasarkan kapasitas produksi, pangsa sepuluh besar produsen akan turun dari 79.4% pada 2025 menjadi 72.6% pada 2030. Ekspansi kapasitas memang terjadi, tetapi “tambahan efektif” dari pasokan tersebar dan proses realisasinya tidak seragam.

Ekspansi kapasitas tidak mampu mengatasi kekurangan: kapasitas dan tenaga kerja terampil sama-sama menjadi hambatan

Citi tidak menolak adanya peningkatan kapasitas. Mereka memperkirakan kapasitas produksi transformator tegangan tinggi global akan meningkat sebesar 53% dari 2025 hingga 2028, dengan asumsi pertumbuhan tahunan sebesar: +17%/ +15%/ +13% untuk 2026/2027/2028; jika diperpanjang hingga 2030, total kenaikan sekitar 95%.

Masalahnya terletak pada dua hambatan yang lebih mirip “variabel lambat”:

2. Kekurangan tenaga kerja terampil: Citi secara khusus menyoroti “kekurangan tenaga kerja terampil” sebagai hambatan utama yang menyebabkan kekurangan pasokan dan membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk diatasi. Penambahan jalur produksi tidak otomatis berarti pengiriman stabil langsung, karena proses pelatihan akan mengurangi efek marginal dari ekspansi kapasitas.

3. Ketergantungan tinggi pada bahan dan komponen utama: Laporan mengutip pandangan dari lembaga konsultasi industri, menekankan bahwa AS sangat bergantung pada impor: Wood Mackenzie memperkirakan sekitar 80% pasokan transformator listrik di AS berasal dari impor (sekitar 50% untuk transformator distribusi). Dalam struktur ini, perdagangan dan tarif akan langsung mempengaruhi biaya dan waktu pengiriman. Pasokan domestik untuk GOES (kawat silikon besi) sangat terkonsentrasi di satu pemasok, AK Steel, dan kawat tembaga juga bisa menjadi hambatan produksi; ditambah lagi, tarif 50% untuk tembaga di AS membuat “biaya gesekan” di sisi pasokan semakin sulit dihilangkan.

Citi juga memberikan gambaran tentang kendala belanja modal: untuk membangun kapasitas transformator tegangan tinggi (>220kV) di AS, diperkirakan membutuhkan sekitar 4,5-5 miliar dolar AS per GVA kapasitas, berdasarkan survei mereka; unit capex di Jepang, Korea, Eropa, dan China relatif lebih rendah. Ekspansi kapasitas bukan tidak dilakukan, tetapi dilakukan lebih lambat dan lebih mahal.

Dua kekuatan di sisi permintaan: jaringan listrik dan pembangkit, serta pusat data

Citi membagi pertumbuhan permintaan menjadi dua bagian: “kebutuhan tradisional + beban tambahan”.

Pertama, investasi berkelanjutan di jaringan listrik dan pembangkit. Mengutip data IEA, laporan menyebutkan bahwa pada 2024, sekitar 80% dari investasi jaringan listrik global berasal dari negara maju dan China; termasuk AS sekitar 100 miliar dolar AS, Uni Eropa sekitar 60 miliar dolar AS. Citi juga mengutip perkiraan Bloomberg NEF: dalam skenario net zero, investasi jaringan listrik global akan tumbuh sekitar 12% per tahun hingga 2030, mencapai sekitar 7.770 miliar dolar AS.

Kedua, pusat data meningkatkan kebutuhan listrik. Citi mengutip revisi proyeksi capex dari tim riset AS mereka: beberapa hyperscaler memperkirakan pertumbuhan capex dari sebelumnya 18% (CAGR) menjadi 28% dari 2025 hingga 2030. Jika asumsi ini mendekati kenyataan, kekurangan transformator akan lebih sulit diatasi hanya dengan ekspansi kapasitas.

Dalam pembagian yang lebih mendekati pesanan, Citi memperkirakan berdasarkan pesanan baru dari produsen transformator di Korea yang mereka pantau: dalam kebutuhan transformator listrik AS, jaringan listrik menyumbang 40-45%, pembangkit 30-35%, dan pusat data 20-25%. Ini menjelaskan mengapa sensitivitas industri terhadap AI dan pusat data semakin tinggi—karena sudah masuk ke dalam struktur permintaan.

Harga sudah menunjukkan tren kenaikan: biaya di AS dan PPI keduanya meningkat

Ketegangan pasokan dan permintaan pertama kali tercermin dari harga dan waktu pengiriman. Mengutip Wood Mackenzie, sejak 2019, biaya satuan transformator di AS meningkat secara signifikan: transformator peningkatan tegangan pembangkit sekitar +45%, transformator listrik sekitar +77%, dan transformator distribusi sekitar +78% hingga +95% (tergantung spesifikasi).

Citi juga menambahkan sinyal harga yang lebih “makro”: indeks PPI untuk transformator listrik dan distribusi di AS yang dilaporkan FRED, pada Januari 2026 mencapai 366,6, naik 6,2% secara tahunan. Mereka memperkirakan tren kenaikan harga ini akan berlanjut, karena kekurangan belum sepenuhnya teratasi.

Citi menyatakan, kekurangan menentukan harga, dan harga menentukan laba serta valuasi. Variabel kunci dalam rantai ini juga dijelaskan secara jelas:

• Capex pusat data dan beban listrik yang terus meningkat: ini adalah sumber permintaan yang mungkin “berkembang pesat” lagi, dan akan memperpanjang siklus kekurangan.

• Efek gabungan tarif dan ketergantungan impor: AS sangat bergantung pada impor, dan tarif tidak hanya menaikkan biaya tetapi juga memperpanjang waktu pengiriman.

• Ekspansi kapasitas bukan sekadar pengumuman: pembangunan jalur produksi, proses pengoperasian, dan pelatihan tenaga kerja terampil semuanya akan memperkeras elastisitas pasokan.

Citi juga menegaskan bahwa konflik di Timur Tengah memiliki dampak terbatas terhadap permintaan global, karena wilayah tersebut hanya menyumbang sekitar 6% dari kebutuhan transformator listrik global (laporan menyebutkan). Dengan kata lain, faktor utama yang menentukan prospek industri adalah investasi jaringan listrik dan ekspansi pusat data di Amerika Utara, Eropa, dan Asia Pasifik.