#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

توقعات خفض أسعار الفائدة العالمية تتراجع بشكل حاد في أوائل 2026

في الأشهر الأولى من عام 2026، شهدت الأسواق المالية والبنوك المركزية إعادة ضبط واضحة: لقد خفت الموجة السابقة من توقعات خفض أسعار الفائدة بشكل كبير. بعد التيسير الكبير خلال أواخر 2024 و2025 حيث خفضت مؤسسات كبرى مثل الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بحوالي 175 نقطة أساس من أعلى المستويات، تلاشى الزخم لمزيد من التخفيضات السريعة. الآن، يولي صانعو السياسات الأولوية للحيطة والحذر ضد ضغوط التضخم المستمرة، والنمو الاقتصادي القوي، واستقرار سوق العمل على التحفيز المبكر. يعكس هذا التحول رواية أوسع تتمثل في "أعلى لفترة أطول" التي تنتشر عالميًا، مع تداعيات على تكاليف الاقتراض، وتقييمات الأصول، والعملات، واستراتيجيات المستثمرين.

يُجسد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذا التحول بشكل أكثر وضوحًا. حتى أوائل مارس 2026، لا تزال نطاقات سعر الفائدة المستهدفة ثابتة عند 3.50%–3.75%، دون تغيير منذ آخر خفض في أواخر 2025. شهد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير 2026 تمسك اللجنة بموقفها، مع احتمالات ضمن السوق عبر أداة CME FedWatch تظهر احتمالات منخفضة جدًا لخفض في الاجتماع القادم في 17–18 مارس—غالبًا ما يُذكر أنها تتراوح بين 3–6% لخفض 25 نقطة أساس، وأكثر من 94–97% لعدم حدوث تغيير. هذا يمثل تبريدًا دراماتيكيًا عن التوقعات السابقة التي كانت تتضمن عدة خفضات بدءًا من الربع الأول من 2026.

تدفع عدة عوامل هذا الحذر. لا تزال معدلات التضخم في الولايات المتحدة، على الرغم من تراجعها عن ذروتها خلال الجائحة، لزجة في المقاييس الأساسية، وتظل فوق هدف 2% وسط تأثيرات الرسوم الجمركية، وأسعار الخدمات، وبقايا التحفيز المالي. أثبت سوق العمل أنه أكثر مرونة مما كان يُخشى: استقر معدل البطالة عند حوالي 4.4%، مع بيانات الوظائف في ديسمبر 2025 التي خففت من مخاوف التراخي السابقة. تشير توقعات النمو لعام 2026 إلى تسارع في بعض السيناريوهات (2–2.5% أو أعلى في أرباع مدعومة بخفض الضرائب وتسهيل الظروف المالية)، مما يقلل من مخاطر الركود ويقلل من الحاجة إلى تخفيضات حادة.

تسليط الضوء على تباين التوقعات يبرز حالة عدم اليقين. تتوقع أبحاث جي بي مورغان الآن عدم وجود خفض في 2026، مع احتمال أن يكون التحرك التالي رفعًا في 2027 إذا أعاد التضخم التسارع. تتوقع جولدمان ساكس خفضين معتدلين بمقدار 25 نقطة أساس، مع استهداف معدل نهائي حوالي 3–3.25%. تتوقع بنك ريت و غيرها من المؤسسات حتى ثلاثة خفضات بمجموع 75 نقطة أساس، ربما تبدأ في منتصف العام (يونيو فصاعدًا). ترى شركة مورنينغستار وبعض التوقعات الخاصة أن هناك تخفيضات أكثر (قد تصل إلى خمسة مجتمعة حتى 2027)، لكن الإجماع يميل إلى الصبر: خفض واحد إلى اثنين على الأكثر، مؤجلين حتى تظهر أدلة واضحة على انخفاض التضخم. يعزز مخطط النقاط ومحاضر الاجتماعات الخاص بالاحتياطي الفيدرالي الاعتماد على البيانات، مع ميل للمخاطر نحو الثبات لفترة أطول لتجنب إعادة إشعال ضغوط الأسعار.

يمتد هذا التوقع المعتدل إلى ما هو أبعد من الولايات المتحدة. قام البنك المركزي الأوروبي (ECB) بتعليق دورة سياسته بشكل حاسم، محافظًا على سعر الفائدة على ودائع الإيداع عند 2.00% من خلال عدة اجتماعات حتى 2026 (بما في ذلك فبراير). تتوقع التوقعات على نطاق واسع أن يظل السعر ثابتًا حتى نهاية العام وربما حتى 2027، باستثناء صدمات كبيرة. انخفض معدل التضخم في منطقة اليورو (مثلاً، 1.7% في يناير)، لكن النمو لا يزال subdued، ويؤكد المجلس الحاكم على استقرار متوسط المدى عند 2% دون الالتزام مسبقًا بمسارات محددة. ترى الأسواق محدودية في مزيد من التسهيل، مع بعض التسعيرات التي تضع في الحسبان احتمال رفع بعيد في أواخر 2026.

يماثل بنك إنجلترا (BoE) الحذر: بعد خفض ضيق في ديسمبر 2025 إلى 3.75%، حافظ فبراير 2026 على استقراره وسط تصويتات متباينة في لجنة السياسة النقدية (5-4 في حالات سابقة). تبرد التضخم في المملكة المتحدة نحو 3%، لكن ضغوط الأجور وتكاليف الخدمات تحافظ على التوقعات متواضعة—ربما حركة أو اثنتان إضافيتان بمقدار 25 نقطة أساس على مدار العام، وليس بشكل حاد ومبكر.

تعزز الديناميكيات العالمية الأوسع نطاقًا موضوع التبريد. تشير شركة KPMG إلى أن البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة الكبرى تقترب من نهاية دورات التخفيض، مع تباطؤ النمو العالمي في 2026 بشكل معتدل (3.3% من 3.4% في 2025)، مع تجنب الانكماش الحاد. تقييد أعباء الديون المرتفعة بعد الجائحة مدى انخفاض المعدلات بشكل مستدام دون خلق اختلالات. تستفيد الأسواق الناشئة من تقليل تقلبات العملات مع تباطؤ التسهيل العالمي، على الرغم من أن تدفقات رأس المال قد تتراجع.

كانت ردود فعل السوق متباينة لكنها ذات دلالة. ارتفعت عوائد السندات في بعض الأماكن (مثل الارتفاعات الملحوظة في عوائد السندات الألمانية ذات السنتين)، مما يعكس تراجع توقعات الخفض. تواجه الأسهم والأصول عالية المخاطر عوائق من تأخير تخفيف السيولة، مما يساهم في تقلبات في القطاعات ذات المخاطر العالية. قد تشهد أدوات الدخل الثابت تقلبات نتيجة لمفاجآت البيانات—مثل ارتفاع معدل التضخم أو ضعف بيانات التوظيف—التي قد تفتح مجددًا أبواب التسهيل، في حين تعزز الأرقام القوية من موقف الثبات.

بالنظر إلى المستقبل، يركز السيناريو الأساسي لعام 2026 على الحذر: تراهن البنوك المركزية على مرونة الاقتصاد واستدامة انخفاض التضخم قبل الالتزام بخفض أعمق. بينما قد يتجسد بعض التسهيل لاحقًا (منتصف إلى أواخر العام إذا اتجه التضخم نحو الانخفاض بشكل مقنع)، فإن الزخم الحاد للسنوات السابقة قد تراجع. يجب على المستثمرين التكيف مع نظام "أعلى لفترة أطول"، مع التركيز على التمركز الانتقائي، ومراقبة التضخم، والاستعداد للمفاجآت المستندة إلى البيانات. يتطلب هذا البيئة الانضباط وسط حالة عدم اليقين المستمرة—قد تكون الصبر هي الفضيلة الأساسية في التنقل عبر المشهد النقدي لعام 2026.