إكساس على قائمة مراقبتي: شركة إكساكت ساينسز تتجاوز توقعات الإيرادات في الربع الرابع لكن التكاليف ترتفع

شركة إكسات ساينسز (Exact Sciences Corporation) أصبحت ضمن قائمة مراقبتي لسبب وجيه — فقد حققت مفاجأة أرباح قوية في الربع الرابع من عام 2025، على الرغم من وجود علامات تحذير تظهر تحت السطح. دعونا نحلل لماذا تستحق هذه القوة التشخيصية انتباهك.

الجيد: نمو الإيرادات وتوسيع الهوامش يدفعان ارتفاع الأرباح

أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 21 سنتًا للسهم في الربع الرابع، وهو ما تطابق تمامًا توقعات المحللين. على أساس سنوي، تحسنت الأرباح بشكل ملحوظ — حيث تحولت إلى ربح قدره 7 سنتات في عام 2025 مقارنة بخسارة قدرها 23 سنتًا في العام السابق. هذا تقدم يستحق الإشارة إليه.

لكن هنا حيث أدهشت إكسات ساينسز حقًا: الإيرادات. بلغت إيرادات الربع الرابع الموحدة 878.4 مليون دولار، بزيادة 23% على أساس سنوي، وتفوقت على تقديرات زاكز الإجماعية بنسبة 2.1%. وعلى مدار العام، حققت إكسات ساينسز إيرادات بقيمة 3.25 مليار دولار، بزيادة 18% على أساس أساسي. هذا الزخم في الإيرادات هو بالضبط ما تريد رؤيته.

وربما الأكثر تشجيعًا هو قصة الهوامش. ارتفعت الأرباح الإجمالية بنسبة 25% إلى 615.8 مليون دولار، مع توسع هامش الربح الإجمالي بمقدار 106 نقطة أساس ليصل إلى 70.1%. هذا التوسع يشير إلى تحسن في الرافعة التشغيلية — الشركة تصبح أكثر كفاءة في تحويل الإيرادات إلى أرباح.

تحليل نتائج الربع الرابع: قطاعات الفحص والأورام تدفع الأداء

جاءت مفاجأة الإيرادات من مساهمات قوية عبر وحدتي الأعمال الرئيسيتين في إكسات ساينسز. بلغت إيرادات الفحص، المدعومة بمنتجها الرئيسي كولوجارد وعرض PreventionGenetics، 695.1 مليون دولار، بزيادة 26% على أساس سنوي. هذا القطاع هو العمود الفقري للشركة، ويقدم طلبًا مستمرًا من سوق اكتشاف السرطان.

أما قسم الأورام الدقيق — الذي يشمل منتجات Oncotype العالمية وأدوات اختيار العلاج — فقد حقق إيرادات قدرها 183.2 مليون دولار، بزيادة 14% سنويًا و12% على أساس أساسي. رغم أنه أبطأ من قطاع الفحص، إلا أن قطاع الأورام يواصل اكتساب الزخم. كما أعلنت الشركة عن نتائج إيجابية من أول دراسة سريرية لاختبار Oncodetect للكشف عن بقايا الورم الجزيئي في سرطان الثدي، وهو أداة تشخيصية قد تغير قواعد اللعبة. كما قدمت دراسة ALTUS نتائج مهمة للتحقق من صحة الاختبار خلال الربع.

القلق: ارتفاع التكاليف واستمرار الخسائر التشغيلية

الآن نصل إلى الجزء غير المريح. رغم أن النمو في الإيرادات مثير للإعجاب، إلا أن هيكل التكاليف في إكسات ساينسز يتوسع بشكل أسرع. اقتربت نفقات البحث والتطوير من الضعف لتصل إلى 191.5 مليون دولار، بزيادة 96% على أساس سنوي. كما ارتفعت نفقات المبيعات والتسويق بنسبة 18% إلى 288.5 مليون دولار. وزادت التكاليف الإدارية العامة بنسبة 14.1% إلى 218 مليون دولار.

الضرر: زادت النفقات التشغيلية المعدلة بنسبة 30.9% إلى 698 مليون دولار، متجاوزة بكثير نمو الإيرادات. أدى ذلك إلى خسارة تشغيلية معدلة قدرها 82.2 مليون دولار — أي ضعف خسارة العام السابق البالغة 40.8 مليون دولار. هذا ليس المسار الذي ترغب في رؤيته. الشركة تنفق بشكل مكثف لدعم النمو، لكن الربحية لا تزال بعيدة المنال.

قصة التدفق النقدي وتقدم الاندماج تستحق المتابعة

جانب واحد مشرق يستحق الإشارة إليه: التدفق النقدي. بلغ التدفق النقدي التشغيلي التراكمي 491.4 مليون دولار مقارنة بـ 210.5 مليون دولار في العام السابق — بزيادة قدرها 134%. هذا تحسن كبير ويشير إلى أن الأعمال أصبحت أكثر توليدًا للنقد على الرغم من الخسائر المحاسبية.

خرجت إكسات ساينسز من الربع الرابع بمبلغ 964.7 مليون دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتداول، منخفضة من 1.04 مليار دولار في نهاية عام 2024. وفي 19 نوفمبر 2025، دخلت الشركة في اتفاق اندماج مع شركة أبوت لابوراتوريس. لا تزال الجهود التنظيمية مستمرة، ومن المتوقع إتمام الصفقة في الربع الثاني من 2026. على المستثمرين مراقبة تقدم الموافقات التنظيمية عن كثب.

المشهد التنافسي: كيف تقارن إكسات ساينسز مع ISRG، CAH، ALGN

للفهم بشكل أوسع، كيف تقارن إكسات ساينسز مع نظرائها؟ تصنيف زاكز حالياً يضع إكسات ساينسز في المرتبة الرابعة (بيع)، بينما تشمل الأسهم ذات الوضع الأفضل في قطاع الرعاية الصحية شركة إنتويتف سركيجيكال (ISRG، التصنيف الأول، شراء قوي)، شركة كاردينال هيلث (CAH، التصنيف الثاني، شراء)، وشركة ألين تكنولوجي (ALGN، التصنيف الثاني).

حققت إنتويتف سركيجيكال أرباحًا معدلة للربع الرابع قدرها 2.53 دولار للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 12.4%، مع إيرادات بلغت 2.87 مليار دولار، متفوقة على التوقعات بنسبة 4.7%. وتتمتع الشركة بتوقعات نمو أرباح طويلة الأمد بنسبة 15%، وتجاوزت التوقعات في جميع الأرباع الأربعة الماضية (متوسط المفاجأة: 13.24%).

أما شركة كاردينال هيلث، فقد أعلنت عن أرباح معدلة للربع الثاني من السنة المالية 2026 قدرها 2.63 دولار للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 10%، مع إيرادات بلغت 65.6 مليار دولار، متفوقة على التوقعات. وتقدر نمو الأرباح طويل الأمد بنسبة 15%، وتجاوزت CAH التوقعات باستمرار، بمعدل مفاجأة متوسط 9.3%.

أما شركة ألين تكنولوجي، فقد حققت أرباحًا معدلة للربع الرابع قدرها 3.29 دولار للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 10.1%، مع إيرادات بلغت 1.05 مليار دولار، متفوقة بنسبة 5.3%. وتقدر الشركة نمو الأرباح طويل الأمد بنسبة 10.1%، وهو أعلى قليلاً من متوسط القطاع الصحي البالغ 9.5%.

خلاصة الاستثمار: هل تضيف إكسات ساينسز إلى قائمة مراقبتك؟

تقدم إكسات ساينسز حالة مختلطة لقائمتك للمراقبة. من ناحية، أظهرت الشركة تسارعًا ملحوظًا في الإيرادات، وتوسع الهوامش، وتحسنًا كبيرًا في توليد النقد — علامات واضحة على أن الشركة تصل إلى مرحلة ناضجة. كما أن الشركة تبتكر بشكل ملموس، مع حصولها على التحقق السريري من التشخيصات من الجيل التالي.

ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع التكاليف وتزايد الخسائر التشغيلية يثيران مخاوف مشروعة بشأن الانضباط المالي. الشركة تحرق النقد بشكل تشغيلي على الرغم من نمو الإيرادات، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل. كما أن الاندماج مع أبوت يضيف فرصة وغموضًا — حسب شروط الصفقة وتوقيتها، قد يكون نقطة تحول رئيسية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يبنون قائمة مراقبة في قطاع الرعاية الصحية، فإن إكسات ساينسز تستحق المراقبة الدقيقة بدلًا من اتخاذ إجراء فوري. الأساسيات التشغيلية تتحسن من بعض النواحي، لكن هيكل التكاليف بحاجة إلى ضبط. راقب نتائج الربع الأول من 2026، وتقدم الموافقات التنظيمية على صفقة أبوت، وما إذا كان بإمكان الإدارة إظهار مسار أوضح نحو الربحية.