Apa itu RWA? Mengungkap bagaimana aset dunia nyata mengubah kembali ekosistem DeFi

RWA (Real World Assets, aset dunia nyata) sedang menjadi tren baru di pasar kripto. Tapi apa itu RWA? Mengapa konsep ini diminati oleh banyak proyek DeFi dan lembaga keuangan tradisional? Untuk memahami nilai RWA, kita harus melihat peluang bernilai triliunan dolar di baliknya.

Mengapa RWA dapat menggerakkan pasar bernilai triliunan dolar

RWA merujuk pada berbagai aset yang ada di dunia nyata. Aset ini sangat beragam: uang tunai (seperti dolar), logam mulia (emas, perak), properti, obligasi (terutama obligasi pemerintah AS), produk asuransi, barang konsumsi, surat kredit, dan royalti lisensi.

Seberapa besar potensi ruang lingkupnya? Lihat data ini—skala pasar obligasi tetap global sekitar 127 triliun dolar, total nilai properti sekitar 362 triliun dolar, nilai pasar emas sekitar 11 triliun dolar. Sementara itu, total nilai aset native di blockchain baru sekitar 1,1 triliun dolar, kurang dari sepersepuluh nilai emas.

Apa artinya ini? Jika sebagian kecil dari RWA ini diintegrasikan ke dalam DeFi, skala DeFi bisa melonjak secara signifikan. Inilah mengapa RWA disebut sebagai mesin pertumbuhan baru untuk DeFi.

Tiga aplikasi utama RWA di DeFi

Untuk membawa RWA ke blockchain, biasanya proyek mengandalkan smart contract untuk membuat token yang mewakili aset tersebut, sekaligus mekanisme jaminan off-chain untuk memastikan token yang diterbitkan dapat dicairkan kapan saja ke aset dasarnya. Berdasarkan logika ini, RWA berkembang menjadi tiga bentuk aplikasi utama di DeFi.

Stablecoin: bentuk RWA yang paling matang

USDT, USDC, BUSD dan stablecoin terkemuka lainnya termasuk kategori RWA. Penerbit seperti Tether, Circle, Paxos menjaga cadangan dolar yang diaudit, menjadikan stablecoin ini sebagai alat penambat nilai yang mengaitkan token dengan fiat. Ini adalah praktik RWA paling awal dan paling matang.

Aset sintetis: membawa saham dan komoditas ke blockchain

Aset sintetis juga merupakan aplikasi penting RWA. Melalui ini, saham, komoditas, dan aset tradisional lainnya dapat diperdagangkan sebagai derivatif di blockchain. Synthetix adalah pelopor di bidang ini, pada puncak bull run 2021, protokol ini mengelola lebih dari 3 miliar dolar aset, menunjukkan permintaan pasar terhadap produk semacam ini.

Protokol pinjaman: RWA sebagai jaminan baru

RWA juga dapat digunakan sebagai jaminan dalam protokol pinjaman. Peminjam dapat mengonversi properti, obligasi, dan aset nyata lainnya menjadi token dan menggunakannya sebagai jaminan di platform DeFi. Lebih inovatif lagi, beberapa layanan pinjaman berbasis reputasi mulai muncul, di mana tanpa jaminan tradisional, lembaga yang memiliki merek kuat dapat meminjam berdasarkan reputasi mereka. Inovasi ini mendorong keberlanjutan bisnis pinjaman DeFi dan memperbesar skala pendapatan.

MakerDAO memimpin jalur RWA: bagaimana mencapai skala 680 juta dolar

Dalam ekosistem DeFi, MakerDAO adalah yang paling jauh dan dalam mengembangkan RWA. Skala bisnis RWA mereka telah melebihi 680 juta dolar, menyumbang lebih dari 58% pendapatan protokol—persentase ini menunjukkan bahwa RWA sudah menjadi inti bisnis MakerDAO.

Ada peluang besar di balik ini: hasil dari sistem keuangan tradisional umumnya lebih tinggi. Contohnya, obligasi pemerintah AS menawarkan hasil sekitar 3,5%, sedangkan protokol pinjaman DeFi terkemuka hanya sekitar 2%. Selisih ini adalah peluang bagi protokol DeFi untuk mendapatkan pendapatan yang berkelanjutan.

Untuk mengelola volume RWA yang besar, MakerDAO membentuk RWA Foundation khusus, dengan berbagai dana berdasarkan jenis jaminan. Setiap entitas khusus (SPV) dapat memilih yurisdiksi dan struktur hukum yang paling sesuai dengan kebutuhan bisnis.

Dalam pengelolaan aset off-chain, MakerDAO melakukan inovasi dari logika pinjaman tradisional. Perubahan utama adalah: likuidasi tidak lagi dilakukan melalui lelang terbuka di blockchain, melainkan oleh pihak ketiga yang berwenang secara off-chain. MakerDAO mengembangkan beberapa modul smart contract khusus (seperti RwaLiquidationOracle, RwaFlipper, RwaUrn) untuk mengelola proses likuidasi, pembayaran, dan representasi token.

Saat MakerDAO perlu melakukan likuidasi, mereka memicu oracle tertentu untuk memulai countdown. Jika masalah diperbaiki, dewan pengelola dapat memanggil fungsi tertentu untuk mengembalikan kondisi normal. Jika pihak off-chain melaporkan posisi keuangan masuk status likuidasi, sistem akan menandai kerugian. Mekanisme ini lebih fleksibel dan lebih cocok untuk aset off-chain dibandingkan sistem likuidasi tradisional.

Tiga contoh praktik RWA MakerDAO:

1. Pertama, obligasi pemerintah AS yang dikelola Monetalis, sekitar 500 juta dolar. Aset ini menyediakan sumber pendapatan dari jaminan USDC yang tidak terpakai.

2. Kedua, kerjasama dengan Huntington Walley Bank (HVB) dari Philadelphia. MakerDAO memberi pinjaman sebesar 100 juta dolar kepada HVB, yang digunakan untuk mendukung pertumbuhan bisnis dan investasi properti. Ini menjadi contoh pertama kolaborasi pinjaman komersial antara lembaga keuangan terregulasi dan aset digital terdesentralisasi di AS.

3. Ketiga, dari bank besar Prancis, Société Générale. Mereka meminjam 7 juta dolar dari MakerDAO dengan jaminan obligasi AAA senilai 40 juta euro (dalam bentuk token OFH).

Centrifuge membuka babak baru RWA dengan NFT

Jika MakerDAO adalah peningkatan RWA dalam kerangka aplikasi tradisional, Centrifuge justru mendefinisikan ulang peran RWA di ekosistem crypto melalui NFT. Platform utama Centrifuge adalah Tinlake, yang inovatif karena mengubah aset nyata langsung menjadi NFT.

Cara kerja Tinlake:

Penerbit aset pertama-tama menggunakan jembatan Tinlake untuk mengonversi aset dunia nyata menjadi NFT yang menyertakan dokumen hukum terkait. NFT ini kemudian digunakan sebagai jaminan dasar untuk membentuk pool aset.

Setiap kali pool baru dibuat, sistem menerbitkan dua token—DROP Token dan TIN Token. Investor dapat memilih dan membeli token sesuai profil risiko mereka.

Pemegang DROP Token mendapatkan pendapatan tetap yang ditentukan oleh fungsi biaya, dengan bunga tetap dan bunga majemuk per detik. Ini mirip dengan karakteristik pendapatan obligasi—stabil tapi terbatas.

Sebaliknya, pemegang TIN Token tidak mendapatkan pendapatan tetap, melainkan hasil berdasarkan pengembalian nyata dari pool. Potensi hasilnya lebih tinggi dari DROP Token, tetapi risiko juga lebih besar. Jika peminjam gagal bayar, pemegang TIN Token akan menanggung kerugian terlebih dahulu.

Dengan desain ini, Centrifuge mampu melakukan stratifikasi risiko, menarik investor konservatif sekaligus memberi peluang bagi yang berani mengambil risiko. Hingga saat ini, TVL Centrifuge pernah mencapai lebih dari 170 juta dolar.

Peluang dan tantangan pengembangan RWA

Pasar RWA memiliki prospek cerah, tetapi juga menghadapi tantangan nyata.

Biaya kepercayaan tetap menjadi isu utama

Tokenisasi RWA melibatkan aset yang tetap berada di luar chain, sehingga tidak bisa secara langsung dipaksa untuk dilikuidasi atau disita melalui smart contract. Ini berarti sistem kepercayaan tetap bergantung pada lembaga keuangan tradisional. Oleh karena itu, kepercayaan terhadap RWA belum bisa menyamai aset native blockchain yang sepenuhnya terdesentralisasi.

Karena itu, protokol DeFi yang sepenuhnya tanpa izin sulit mendukung RWA. Saat ini, sebagian besar proyek tokenisasi RWA masih memerlukan partisipasi dan pengakuan dari entitas pusat.

Pelajaran dari STO

Perlu dicatat bahwa STO (Security Token Offering) pernah dianggap sebagai praktik terbatas RWA. Meskipun saat ini masih terbatas di platform berizin dan diatur, STO adalah salah satu solusi tokenisasi aset yang paling diakui secara regulasi di industri blockchain. Pengembangan STO yang mengikuti regulasi dan mendapatkan pengakuan legal ini bisa menjadi petunjuk arah masa depan RWA.

Secara keseluruhan, RWA sedang bergerak dari tahap teori menuju praktik. MakerDAO dan Centrifuge telah membuktikan kelayakannya. Dengan semakin banyak lembaga keuangan tradisional terlibat dan kerangka regulasi yang semakin matang, RWA berpotensi menjadi jembatan penting antara keuangan tradisional dan aset digital.